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券商研报

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国金证券：房地产行业研究：细化地产高质量发展目标，10月百强房企销售同比转跌

本周A股地产、港股地产、港股物业均下跌。本周（10.25-10.31）申万A股房地产板块涨跌幅为-0.7%，在各板块中位列第26；恒生港股房地产板块涨跌幅为-2.4%，在各板块中位列第11。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-2%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2.1%，沪深300指数涨跌幅为-0.4%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+0.1%和-1.6%。土地市场溢价率处于低位。本周（10.25-10.31）全国300城宅地成交建面1646万㎡，单周环比0%，单周同比-2...

2025-11-02 42 2.13MB 20页
开源证券：电力设备行业低空经济行业周报（第四十期）：510亿央企战略基金启动赋能低空经济发展，联合飞机铂影T1400无人直升机首航

510亿央企战略基金启动赋能低空经济发展，联合飞机铂影T1400无人直升机首航（1）政策支持：10月29日，中央企业战略性新兴产业发展专项基金发布仪式在北京举行。作为国务院国资委推动中央企业战略性新兴产业加快发展的专项基金，基金将支持国资央企补齐产业短板弱项、布局前沿创新，进一步增强核心功能、提升核心竞争力。将重点支持人工智能、航空航天、高端装备、量子科技等战略性新兴产业以及未来能源、未来信息、未来制造等未来产业重点领域。该基金由国务院国资委发起，委托中国国新设立和管理。基金首期规模达510亿...

2025-11-02 28 969.41KB 10页
华安证券：全球科技行业周报：英伟达发布VeraRubin超级芯片，三星采购五万块GPU共建AI工厂

主要观点：本周行情回顾从指数表现来看，本周(2025-10-27至2025-10-31)，上证指数周涨跌幅为0.11%，创业板指周涨跌幅为0.5%，沪深300周涨跌幅为-0.43%，中证1000周涨跌幅为1.18%，恒生科技周涨跌幅为-2.51%，纳斯达克指数周涨跌幅为2.24%;从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为0.14%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-1.5%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-1.85%，人工智能指数周涨跌幅为-4.48%。英伟达发布VeraRubin超级芯片 10...

2025-11-02 40 1.51MB 30页
国金证券：保险行业研究：25Q3季报综述：利润高弹性，寿险NBV高增，财险COR改善

核心观点投资端大幅提升，2025Q3单季五家A股上市险企合计实现归母净利润2478亿元，同比+68%。2025年前三季度，五家A股上市险企合计实现归母净利润4260亿，同比+33.5%。Q3单季国寿、新华分别同比+91.5%、+88.2%领先同业，预计一是其FVPL股票+基金规模大且占比高，对权益市场弹性更强，二是权益配置风格均衡，对成长风格节奏把握较为精准，此外，利率上行国寿亏损合同转回减少当期费用也是利润的重要贡献之一，Q3单季保险服务费用同比减少了287亿。太平人寿因基数极低、投资大幅改...

2025-11-02 38 1.74MB 12页
国金证券：基础化工行业研究：业绩分化，把握新材料主线并关注低估值周期

行业观点周期下行背景下，化工板块业绩呈现出小幅回落的趋势。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，虽然2025年开始各领域终端需求逐渐步入修复期，但化工板块整体表现仍然相对疲软。2025年前三季度化工行业整体实现营业收入4.8万亿元，同比下滑5%；归母净利润1497亿元，同比下滑3%。2025年3季度化工整体业绩同比增长但环比仍然承压，单季度化工行业整体实现营业收入1.63万亿元，同比下...

2025-11-02 39 4.52MB 45页
国金证券：电力设备板块三季报总结：网内交付阶段性放缓，出海&数据中心高景气

财务分析——Q3板块营收&业绩持续增长，各环节盈利能力分化。标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，我们选取各环节具有代表性的共42家重点公司进行分析，划分为5个细分环节：①出海、②主网设备、③配用电设备、④二次设备及智能化、⑤通用性装置及材料。营收&业绩持续增长：板块重点标的前三季度实现营收2637亿元，同比+12%；实现归母净利润222亿元，同比增长14%；分季度看，3Q25实现营收936亿元，同比增长10%；实现归母净利润82亿元，同比增长15%。盈利能力：各环节盈利能力分化，前...

2025-11-02 31 2.1MB 18页
国金证券：金融科技及EDA行业2025年第三季度板块小结

摘要投资逻辑 C端炒股软件：2025年5月~10月，A股日均成交额逐月增长。日均成交额从5月的0.78万亿元增长至10月的1.63万亿元，整体资本市场交投活跃。同花顺和指南针2025年第三季度营收同比增长明显。券商IT：2025年Q2以来，券商资管IT公司营收均呈现负增长趋势，Q3未见明显好转，当前难以判断是否见底。恒生电子与金证股份的资管业务营收Q3均呈现下滑趋势，证券业务营收增速略有分歧。银行IT：2025年以来，银行IT公司营收增速呈现逐季上升趋势，在本土经营平稳增长的同时，新大陆等...

2025-11-02 33 7.93MB 10页
华鑫证券：计算机行业点评报告：谷歌：盈利韧性持续强化，AI与云业务驱动长期向上

事件谷歌于10月29日发布2025年第三季度财报。公司本季度实现营收1023.46亿美元，同比增长16%；净利润为349.79亿美元，同比增长33%。GoogleCloud收入同比增长34%，盈利能力显著提升。投资要点营收增长显著，盈利能力同步提升营收端：2025年第三季度公司实现总营收1023.46亿美元，同比增长约16%。GoogleServices板块收入为870.52亿美元，同比增长约14%；GoogleCloud收入为151.57亿美元，同比增长34%；广告业务依旧为主力，其中...

2025-11-02 47 336.91KB 5页
国信证券：银行业2025年三季报综述：预计明年收入利润增速回升

行业整体：营收利润均实现正增长 42家A股上市银行整体营业收入和归母净利润同比维持正增长。2025年前三季度上市银行合计实现营业收入4.32万亿元，同比增长0.9%；合计实现归母净利润1.68万亿元，同比增长1.5%。从归母净利润增速归因分析来看：（1）生息资产规模的贡献基本稳定。前三季度生息资产规模增长的贡献与去年全年基本接近。（2）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、存量按揭利率调整、信贷需求疲弱等因素影响，银行净息差持续回落，是当前银行最大的压力来源。（3）手续费净收入见底。经...

2025-11-02 45 1.31MB 28页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：推荐高景气的AI设备（PCB设备、液冷设备、燃气轮机等）；看好存储扩产带来的半导体设备国产化机会

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【AI设备】英伟达GTC大会召开，看好算力开支带动设备需求提升 2025年10月29日，英伟达GTC大会于美国华盛顿召开。会上英伟达展示了产品规划与未来经营战略规划。（1）芯片方面：宣布Blackwe...

2025-11-02 50 1.01MB 23页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：底部拐点纷纷确认，电新再迎景气上行

光伏&储能：反内卷推动Q3亏损显著收窄，部分优势环节/企业实现扭亏，行业基本面底部夯实，景气右侧稳步推进；9月新增装机9.7GW实现环比回升，Q4国内装机“小幅翘尾”仍可期，年底前“反内卷”或迎来里程碑事件；阳光电源Q3业绩超预期继续加温储能板块热度，数据中心配储进一步驱动量/利逻辑升级，持续推荐海外大储优势龙头。锂电：中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识包括中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案；尚太科技表态基于当前市场供需紧平衡的状况，以及原材料甚至...

2025-11-02 34 1.94MB 16页
国金证券：石油化工行业研究：市场关注委内瑞拉冲突可能带来的风险溢价

原油：本周油价震荡。由于路透社等外媒报道印度石油公司仍然继续采买俄罗斯原油，油价回落。但周五华尔街日报称美国考虑打击委内瑞拉军事设施的消息再次拉高地缘溢价。尽管特朗普予以否认，但市场仍高度关注美国可能袭击委内瑞拉的风险。短期原油价格继续以地缘交易为主。截止10月30日，WTI现货收于60.57美元，环比-1.22美元；BRENT现货收于65.5美元，环比-0.48美元。EIA10月24日当周商业原油库存环比-685.8万桶，前值-96.1万桶。其中库欣原油环比+133.4万桶，前值-77万桶。汽...

2025-11-02 29 1.87MB 17页
国金证券：非金属建材周观点：出海+AI+降息影响下，新需求助力重返增长

【一周一议】首先，我们近期梳理板块三季报，整体表现和预期可以提炼为“重返增长”。分板块看，①水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。国内供需双弱，破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。②消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；费用率下降来自内生降本；重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。③周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段...

2025-11-02 45 2.66MB 18页
国金证券：大众品三季报业绩总结：把握结构景气，重视龙头价值

投资逻辑三季报大众品业绩表现分化，饮料、零食等高景气赛道龙头业绩仍有超预期表现，调味品、乳制品需求依旧承压，速冻环比略有改善，其中各子板块龙头业绩相对具备韧性。透过三季报，我们观察到，1）Q3收入端普遍降速，主要系下游餐饮需求持续疲软、以及部分景气赛道高基数抬升。2）从业绩端来看，Q3多数板块具备成本红利，但竞争加剧背景下市场投放费用持续增长，最终利润率大体稳健。在需求弱复苏背景下，我们首推行业需求稳健，竞争格局稳定、护城河较深的个股，如海天味业、安琪酵母、东鹏饮料，同时建议关注基本面边际改...

2025-11-02 39 2.98MB 20页
国金证券：食品饮料行业研究：白酒表观加速出清，关注大众品结构性红利

白酒：板块三季报收官，虽市场已有预期在外部风险事件冲击下行业会加速出清，但仍不乏酒企出清幅度超市场预期，行业已处于明确“去库存”阶段。在此背景下，市场对行业能否出清、出清节奏的忧虑有所降低，对酒企量价策略的认知、中期价盘预期有所修复。展望后续，我们预计动销拐点将先于价盘拐点、价盘拐点将先于报表拐点：1）我们预计行业景气度最为承压的时期已经过去，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓。2）我们预计价盘将逐步企稳、头部名酒单品批价再下行空间有限。3）产业库存周期的扰动致使短期报表出清幅度高于动销下滑幅...

2025-11-02 41 1.21MB 11页
国金证券：机械行业研究：看好工程机械和量子计算

行情回顾本周板块表现：上周（2025/10/27-2025/10/31）5个交易日，SW机械设备指数上涨0.04%，在申万31个一级行业分类中排名第20；同期沪深300指数下跌0.43%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨35.07%，在申万31个一级行业分类中排名第6；同期沪深300指数上涨17.94%。核心观点卡特彼勒工程机械板块北美显著回暖、EAME地区增长持续，看好欧美地区工程机械需求大周期向上。2025年1-9月我国工程机械出口额438.55亿美元，同比+13.3%，其中9...

2025-11-02 41 1.77MB 14页
国金证券：计算机行业研究：Kimi创新注意力机制，腾讯更新ima2.0

本周观点 10月24日，腾讯旗下AI知识库工作台ima近日发布了2.0版本。ima是一款AI原生的知识库工具，核心功能是帮助用户整合分散的信息源。2.0版本在原有的知识库管理与问答功能基础上，引入了基于Agent能力的[任务模式]，支持AI执行生成报告音频播客等更复杂的任务。配合[任务模式]，ima2.0增加了多模态输出功能。此前版本中，ima还上线了录音转录功能，支持最长2小时的录音，并能一键生成速览和纪要。10月26日，美图公司推出了其AIAgent产品RoboNeo，该产品以网页应用的形式...

2025-11-02 59 1.35MB 9页
国金证券：医药行业：板块短期承压，静待后续改善

中药：前三季度及Q3总体业绩均承压，尤其是OTC端受流感发病率较弱、渠道去库存、零售行业整合等因素影响，承压更明显。后续展望来看：院外：流感发病率继续明显下行的压力较小，叠加库存消化、部分产品效期陆续结束，流感相关OTC中成药产品有望向好院内：基药目录有望更新，建议关注有入选新版基药目录潜力产品的公司药店：前三季度及Q3总体业绩改善，03多家公司收入端回暖，降本增效成果继续彰显。短期扩张放缓，但部分公司现金流充沛，未来仍有望通过并购等扩大市占率。非药调改逐步推进，非药有望成为潜在的重要利润...

2025-11-02 29 4.54MB 39页
民生证券：电力设备及新能源周报：欧洲车市中国品牌崛起，中电联预计四季度电力消费增速继续提升

本周（20251027-20251031）板块行情电力设备与新能源板块：本周上涨4.29%，涨跌幅排名第1，强于上证指数。本周太阳能指数涨幅最大，核电指数跌幅最大。太阳能指数上涨10.77%，锂电池指数上涨2.16%，新能源汽车指数上涨1.32%，储能指数上涨1.28%，工控自动化上涨1.00%，风力发电指数上涨0.33%，核电指数下跌1.92%。新能源车：25年1-9月欧洲车市电动化转型深化，中国品牌崛起 2025年前三季度，欧洲车市在微增0.9%中持续复苏，其内部动力结构正经历深刻变革。...

2025-11-02 36 1.16MB 19页
东吴证券：保险行业9月保费：寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好

投资要点 Q3单季人身险公司保费增速同比+25%，9月单月增速明显回落。1）2025年1-9月人身险原保费40895亿元，同比+10.2%，规模保费46095亿元，同比+9.3%。2）Q3单季人身险公司原保费规模达10728亿元，同比+24.9%，较Q2增速提升9.8pct，主要受预定利率下调前市场需求集中释放带动。9月单月人身险公司原保费规模达2636亿元，同比-4.2%，增速转负（8月增速为+49.7%），主要是产品切换后的短期需求透支影响。3）1-9月保户投资新增交费（万能险为主）同比+2...

2025-11-02 33 528.95KB 5页

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