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券商研报

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国信证券：晨会纪要-260202

数据日期:2026-01-30上证指数深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50 收盘指数（点）4117.9414205.894706.3415297.764144.711509.40 涨跌幅（%）-0.96-0.65-0.99-0.970.260.11 成交金额（亿元）12698.5515656.817505.645307.387260.69929.94 晨会主题【常规内容】宏观与策略宏观深度:“反内卷”与结构突围———中国经济复盘与展望宏观快评:美国1月FOMC会议点评-降息...

2026-02-02 0 392.36KB 20页
开源证券：2026年1月PMI数据点评：PMI环比回落，建筑业业务活动预期降至临界以下-260202

事件：国家统计局公布2026年1月采购经理指数运行情况，制造业PMI为49.3%（前值为50.1%，下同），环比下降0.8pct；非制造业PMI为49.4%（50.2%），环比下降0.8pct；综合PMI为49.8%（50.7%），环比下降0.9pct。 1月PMI环比回落的背后 1月制造业PMI受部分行业进入淡季，叠加市场整体需求不足，景气水平环比下降0.8pct。制造业PMI低于市场预期，Wind统计的6家机构预测中位数为50.2%，平均数为50.1%。春节假期叠加供需矛盾或为制造业PMI...

2026-02-02 0 782.31KB 6页
世纪证券：装备制造行业周报（1月第4周）：银价波动影响上游硅片提价

市场行情回顾：上周5个交易日（2026.01.26-2026.01.30）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为-3.49%、-5.1%及-5.08%，在31个申万一级行业中排名分别为第24、30、29位；同期沪深300涨跌幅为+0.08%。行业观点： 1)光伏：银价波动影响上游硅片提价。白银价格近期大幅波动，现货价格一度冲高至118美元/盎司，导致银浆在组件成本中占比从17%升至约30%，电池片单位成本每瓦增加超0.16元，成为当前盈利最大拖累。N型182mm硅片均价1.42元/片，...

2026-02-02 0 661.26KB 11页
中银证券：化工行业周报：国际油价上涨，分散染料、维生素E价格上涨

二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。行业动态本周（01.25-02.01）均价跟踪的100个化工品种中，共有50个品种价格上涨，22个品种价格下跌，28个品种价格稳定。跟踪的产品中61%的产品月均价环比上涨，30%的产品月均价环比下跌9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、丁苯橡胶（华东1502）己二酸（华东）、顺丁橡胶（华东）、WTI原油；周均价跌幅居前的品种分别...

2026-02-02 0 545.89KB 12页
东吴证券：晨会纪要-260202

宏观策略宏观点评20260129：1月FOMC：平安夜——2026年1月FOMC会议点评核心观点：1月美联储FOMC会议以10-2投票维持利率水平不变，发布会上Powell回避了所有的政治问题，其守口如瓶的行为弱化了市场对美联储独立性的交易。由于此前市场已充分定价到4月累计降息概率仅30%，因此决议与发布会上的利率指引并未显著冲击市场，而Waller投票25bps降息的动作被市场视为鸽派信号，最终强化宽货币交易。向前看，本月底仍需关注Miran理事到期后的去留和政府停摆问题，2月上旬需关注1...

2026-02-02 0 656.32KB 8页
国金证券：Web3行业研究：受美联储利率决议及主席候选人鹰派表态影响，加密情绪转冷

投资逻辑本周迎来众多宏观事件，包括美联储1月议息会议维持利率不变，中止了自2025年9月以来的连续3次降息；特朗普提名沃什为美联储主席候选人，沃什此前表示倾向于降低利率和缩减资产负债表；此外，美国部分政府部门将停摆，关注2月2日众议院投票结果。受降息中止、美联储主席候选人鹰派表态影响，本周加密货币总市值环比上周下滑6.0%。比特币收盘价为84,129美元/枚，环比上周下滑6.0%；以太坊收盘价为2,702美元/枚，环比上周下滑8.5%。芝商所FedWatch预计2026年6月、10月美联储分别...

2026-02-02 0 1.15MB 8页
国金证券：纺织品和服装行业研究：美棉价格筑底；看好若羽臣26年AKK新增量

核心观点美棉价格筑底。美棉价格自高位回落后接近种植成本水平，下行空间有限，棉粮比处于历史低位抑制棉农扩种意愿，加之部分国际品牌持续强化可持续与可追溯采购要求，对价格形成结构性支撑。成本加成定价模式使原材料价格变动能够较顺畅传导至销售端，同时维持的常态化库存在低位棉价阶段形成成本红利，有助于毛利率改善。若羽臣25业绩预告符合预期，看好AKK新品26年增量。若羽臣发布2025业绩预告，预告2025年实现归母净利润1.76亿-2.00亿元，同比+66.61%-89.33%；实现扣非归母净利润1.7...

2026-02-02 0 1.76MB 14页
开源证券：乘用车行业点评报告：1月新能源车销量承压，继续看好高端化、出海方向

1月乘用车销量预计同比基本持平、环比下滑较多，新能源车销量承压明显 1月为春节前最后一个完整销售月，工作日数量明显多于2025年同期，但受购置税减免退坡产生透支效应、以旧换新政策退坡各省逐步落实等影响，乘用车零售销量有望实现180万辆、日均5.8万辆，同比基本持平、环比下滑明显。具体来看，根据乘联会数据，1月首周车市疲软，日均零售3.0万辆；第2周需求略有恢复，日均零售5.0万辆；1月第3周，随着以旧换新补贴陆续落地，车市热度缓慢回升，日均零售有望达5.7万辆；1月第4周，在补贴政策基本落实与年...

2026-02-02 0 495.8KB 3页
开源证券：传媒行业点评报告：Moltbook、元宝、Genie3出圈，继续布局AI社交/游戏/营销

Moltbook打造智能体交互平台，元宝或推动AI社交出圈，积极关注AI社交据第一财经等报道，AI社交平台Moltbook成为又一个在海外火热出圈的AI应用，其类似社交平台Reddit，有版块和帖子，可以参与评论和点赞，但是一个属于AI智能体的社交平台，人类只能旁观，无法参与，仅几天时间，Moltbook平台就已经拥有150万个AI智能体，在上万个论坛板块展开讨论，其留言的内容体现出明显的对训练数据中人类社交模式的模仿。另外，腾讯旗下AI平台元宝于2月1日开启新春现金红包活动，大量用户分享红包...

2026-02-02 0 2.49MB 22页
国金证券：地产专题分析报告：等待“金三银四”的检验-260202

新房方面，本周（1.24-1.30）景气度下行趋缓，47城新房成交量环比回升16.6%，较去年农历同期下降17.1%，降幅较上周收窄。二手房方面，本周（1.24-1.30）景气度底部企稳，春节临近22城二手房成交量季节性回落，环比增速-5.5%；较去年农历同期下降16.2%。往前看，随着春节临近房地产市场的热度将季节性回落，“金三银四”将成为检验房地产市场能否实现止跌回稳的关键窗口。风险提示房价下行幅度和速度超预期，房企债务风险超预期，宏观经济超预期下行。...

2026-02-02 0 661.06KB 4页
华联期货：宏观月报：原材料大幅涨价制造业PMI季节性回落-260202

月度观点 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月季节性回落0.8个百分点，受部分行业进入传统淡季、市场有效需求不足等因素影响，制造业整体景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，环比下降0.5个百分点，仍高于荣枯线，保持扩张态势；中型、小型企业PMI分别为48.7%、47.4%，环比分别回落1.1、1.2个百分点，均处于收缩区间，中小企业景气度承压更明显。生产端保持平稳运行，生产指数为50.6%，虽环比下降1.1个百分点，但仍位于扩张区间，企业生产活...

2026-02-02 0 5.35MB 99页
国金证券：AI周观察：腾讯元宝开启AI入口战，12月国内消费电子表现不佳

摘要本周海外Gemini与Claude活跃度持续走高，国内应用表现平稳，腾讯的AI应用元宝正式上线总规模约10亿元的春节现金红包活动。产品发布方面，月之暗面推出KimiCode及K2.5模型，全面升级编程与多模态推理能力；DeepSeek发布OCR2模型，利用“视觉因果流”技术大幅提升复杂文档识别精度；OpenAI上线由GPT-5.2驱动的科研平台Prism，以此降低学术工作链路成本；开源助手OpenClaw完成更名并突破10万星标，持续深耕本地隐私保护与AI代理生态。 2025年12月，中国...

2026-02-02 0 1.56MB 8页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：阿里发布旗舰模型，首次披露自研高端AI芯片

本周观点咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，关注短期数据存在波动及开店带来的阶段性稀释效应。库迪结束全场9.9元，咖啡豆价格上涨下，价格竞争或将趋缓。2）茶饮：略有承压；短期平台追求即时零售（含外卖）市占，补贴以相对趋缓的节奏退坡，数据依旧具备韧性；关注平台补贴变化，及补贴退坡数据风险。电商：持续承压。2025年实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%，受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡...

2026-02-02 0 1.59MB 11页
国金证券：公用事业行业研究：完善容量电价机制，变革火电盈利模型

核心观点完善发电侧容量电价机制，火电或迎容量电价超额上涨本周五，发改委、能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，分类完善煤电、气电、抽蓄容量电价机制，并首次在国家层面明确电网侧独立新型储能容量电价机制，关键要素如下：（1）对于火电，因部分地区煤电利用小时数快速下降，因此将补偿固定成本比例提升至不低于50%，可根据实际情况进一步提升，对于煤电市场化交易电价下限不再统一执行20%，而由各地合理确定下限，同时放宽长协签约比例要求，鼓励电价与成本变化相结合；（2）对于抽蓄，现行电价机制对...

2026-02-02 15 637.13KB 3页
国金证券：具身智能行业研究：特斯拉S/X产线将改建为机器人基地，春晚多家本体联袂登台

核心观点：机器人：景气度加速向上，特斯拉三代机器人即将发布，多家机器人本体联袂亮相春晚。特斯拉三代机器人即将发布，ModleS/X产线将改建为机器人产线。1月29日，马斯克在2025业绩交流会上表示，第三代Optimus预计数月内推出，定位为通用型人形机器人，可通过观察、语言和视频学习任务。机器人在灵巧手、现实场景智能和规模化制造三大核心能力上具备系统性优势。产能规划方面，弗里蒙特工厂的ModelS/X产线将改造为Optimus生产基地，长期目标年产100万台。由于供应链完全从零构建，产能爬...

2026-02-02 14 1.24MB 12页
国金证券：电子行业研究：北美大厂AI开支超预期，存储业绩持续爆发

电子周观点北美大厂AI开支超预期，存储业绩持续爆发。Meta预计2026年全年资本支出在1150亿至1350亿美元之间，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施，较25年的约700亿美元CAPEX实现显著增长。我们看到AI对meta自身业务实现了积极帮助，AI改进了推荐算法，直接导致用户在平台上的停留时间增加，新的序列学习模型结合GEM模型，使Facebook的广告点击率提升了3.5%，Instagram的转化率提升了超过1%。同时得益于推荐质量的提升，InstagramReels在美国的观看时...

2026-02-02 0 1.42MB 9页
国金证券：有色金属周报：美联储主席更替，贵金属波动放大

铜：本周LME铜价+3.98%到13650.5美元/吨，沪铜+2.31%到10.37万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四减少2.24%，总库存同比去年同期增加4.97万吨，而去年同期正处于春节假期阶段。冶炼端，据SMM，本周废产阳极板企业开工率为75.07%，环比上升2.90个百分点。预计下周开工率环比下降3.31个百分点至71.76%。消费端，据SMM，本周铜线缆企业开工率59.46%，环比增加0.75个百分点。...

2026-02-02 0 2.52MB 15页
国金证券：石油化工行业研究：伊朗推动地缘溢价进一步上升

原油：本周原油快速上行，原油继续计价美伊开战风险，市场担忧伊朗封锁霍尔木兹海峡。我们预计当前地缘风险溢价计价伊朗问题8-10美元/桶。基本面依然供过于求，前期支撑原油价格的利好寒潮以及哈萨克斯坦产量减少的供应下降已经开始修复。同时俄乌达成停火一周协议，泽连斯基确认停止袭击俄罗斯能源设施，关注俄乌近一步进展。地缘问题仍是市场交易核心，伊朗问题是主要焦点。我们预计伊朗问题落地前原油价格短期或继续保持强势。如果伊朗烈度低于预期或者伊朗未发生实际冲突，交易中心重回供需则预计价格将回落。截止1月29日，W...

2026-02-02 0 2.08MB 17页
开源证券：氟化工行业周报：三代制冷剂价格淡季坚挺，新一轮价格上涨或在酝酿；巨化股份、昊华科技等发布2025业绩预增公告

本周（1月26日-1月30日）行情回顾本周氟化工指数下跌4.98%，跑输上证综指4.54%。本周（1月26日-1月30日）氟化工指数收于5062.85点，下跌4.98%，跑输上证综指4.54%，跑输沪深300指数5.06%，跑输基础化工指数4.08%，跑赢新材料指数0.31%。氟化工周行情：萤石价格企稳，或将回暖；三代制冷剂价格坚挺萤石：据百川盈孚数据，截至1月30日，萤石97湿粉市场均价3,314元/吨，较上周同期上涨0.15%；1月均价（截至1月30日）3,310元/吨，同比下跌9.6...

2026-02-02 0 2.86MB 28页
开源证券：机械设备行业周报：太空采矿开启新篇章，人形机器人和商业航天有望双向奔赴

板块整体回调，情绪冰点重视机器人布局机会近期人形机器人板块指数在前一周震荡后，本周出现较大幅度下跌，结构上个股呈现分化。本周（1月26日-1月30日，全文同）沪深300指数上涨0.08%，科创50指数下跌2.85%；人形机器人行业核心公司指数下跌8.73%，跑输沪深300指数。周涨跌幅榜排名前五的是：绿的谐波（5.92%）、安培龙（4.37%）、北特科技（3.75%）、三花智控（-5.74%）、汉威科技（-6.90%）；周涨跌幅最后五位的是：隆盛科技（-16.80%）、伟创电气（-14.70%...

2026-02-02 0 1.86MB 13页

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