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券商研报

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联合资信评估：2025年半年度外资银行行业分析

自2018年以来，我国外资法人银行的数量基本保持稳定；外资银行大多由全球知名的金融机构或跨国集团控股，股东实力强，能够为其在华业务提供充足的资本支持。自2006年底中国开始履行WTO入市承诺以来，逐步有外资分行改制为中国境内法人，且自2018年至今，中国外资法人银行的数量保持稳定。截至2025年6月末，中国境内共有41家外资法人银行，其中有37家为外商独资银行，另有3家为外资共同持股。从股东背景来看，外资银行的母行大多为所在国家或地区的系统重要性银行或资产规模排名靠前在当地金融体系中具有重要地位...

2025-10-29 47 1.03MB 7页
中原证券：券商板块月报：券商板块2025年9月回顾及10月前瞻

券商板块2025年9月行情回顾：9月券商指数短周期走势由前期的相对强势显著转弱，并领先各权益类指数出现较为明显的月度修正。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.73%，跑输沪深300指数（上涨3.20%）7.93个百分点。9月券商板块在连续三个月全面上涨后出现普遍回调，全月跑赢券商指数的个股数量环比明显增加，板块平均P/B的震荡区间下移至1.483-1.610倍。影响上市券商2025年9月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益涨幅收窄、固收连续调整，自营业务环比明显回落。（2）日均成交量、成交总量...

2025-10-29 37 572.29KB 12页
中原证券：电力及公用事业行业月报：水电单月发电量增速由降转增，三峡来水情况持续好转

投资要点：行情回顾：10月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025年10月27日，10月以来中信电力及公用事业指数上涨4.71%，跑赢沪深300（1.62%）3.09百分点。火电(8.70%)、燃气(6.45%)、水电(4.48%)为涨幅领先的三个子行业。全国电力供需情况需求端：根据国家能源局数据，2025年9月用电量同比增长4.5%，第一产业用电量增速高于其他产业及居民用电量增速。供给端：根据国家统计局数据，2025年9月，我国规上工业发电量同比增长1.5%。规上工业火电、风电由增...

2025-10-29 43 1.77MB 19页
中原证券：汽车行业专题研究：汽车内外饰行业专题：汽车内外饰行业发展概况与重点标的梳理

投资要点：汽车内外饰件属于汽车车身系统的重要组成部分，分为汽车内饰件和汽车外饰件，产品种类繁多。汽车内饰件是构成汽车驾驶舱和客舱的一系列重要零部件，主要包括：仪表板、方向盘、座椅、门内饰板、门立柱内饰板、门把手、遮阳板、扶手箱、顶棚、地毯等。汽车外饰件装配于车身外部，主要包括：保险杠、前格栅、灯具、雨刮器、外后视镜、空调进气格栅、扰流板、门把手等。全球汽车内外饰市场规模稳步增长，中国汽车内外饰行业发展迅速，市场规模占全球比例超30%。全球汽车产销量稳步增长，为汽车内外饰市场提供了持续庞大的需...

2025-10-29 41 4.24MB 43页
中银证券：社服视角学习“十五五”规划建议的体会：完善提振消费措施，夯实保障引导预期

2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）全文出台。《建议》共15个部分，61条，主要包含对“十四五”期间所取得发展成就的总结、提出“十五五”时期社会发展总体要求和重大意义、部署“十五五”时期战略任务和重大举措、强调强化中央统一领导下推动社会主义民主法治建设等。《建议》中针对社会服务中人服、消费、教育、文化、健康等行业的发展指明方向，整体社服行业有望持续获得政策助力并激发自身创新动力。我们维持行业强于大市评级。支撑评级的要点促进服...

2025-10-29 37 361.67KB 5页
国信证券：人工智能行业周报（25年第43周）：OpenAI推出AI浏览器，DeepSeek发布开源DeepSeek-OCR模型

核心观点人工智能动态：1）公司动态：①OpenAI推出AI浏览器并完成Mac端AI界面Sky开发商收购；②Meta重组AI团队，裁员600人聚焦前沿模型研发；③Google升级AIStudio推出vibeCoding，降低开发门槛强化Gemini生态竞争力；④华为发布鸿蒙6；⑤夸克上线对话助手，神秘“C计划”正式落地；⑥腾讯预计正式发布ima2.0。 2）底层技术：①DeepSeek发布开源新型文字识别模型DeepSeek-OCR；②腾讯发布并开源混元世界模型1.1（WorldMirror）；...

2025-10-28 35 606.34KB 11页
太平洋证券：农业周报：养猪业产能去化动力增强，去化速度或加快

报告摘要一、市场回顾本周农业指数表现弱于大市，渔业指数上涨。1.本周，申万农业指数下跌1.36%，同期，上证综指上涨2.87%，深成指上涨4.73%，农业板块整体表现弱于大市。2.细分到二级子行业，六个二级子行业涨跌各半，其中渔业和农产品加工分别上涨2.62%和1.03%，涨幅领先；3.前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在饲料板块。涨幅前3名个股依次为平潭发展、祖名股份和华绿生物。二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：行业面临多重压力，产能去化动力增强猪价近期略有...

2025-10-28 48 1.1MB 17页
开源证券：农林牧渔行业2026年度投资策略：生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行

核心观点 1.生猪：市场政策共振驱动能繁去化加速，生猪板块迎配置良机政策端去产能核心驱动头部猪企去化，市场端猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，此外冬季非瘟疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏。当前生猪板块处相对低位，中美关税扰动背景下兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧；受益标的：德康农牧、神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。 2.肉牛：内外围收缩共振，肉牛需求景气大周期上行供给端，2025年肉牛养殖盈利改善但行业谨慎去化延续，肉...

2025-10-28 50 3.48MB 54页
中银证券：电子：“十五五”规划建议学习体会-科技创新为核心驱动，构建现代化产业体系

“十五五”规划建议强调以科技创新为驱动力，构建现代化产业体系。其中“人工智能+”和“自主可控”均是科技自强自立的关键因素之一，相关产业有望在未来迎来关键发展机遇期。支撑评级的要点以科技创新为核心驱动，构建现代化产业体系。2025年10月20日至23日中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高...

2025-10-28 45 308.31KB 3页
中银证券：化工行业“十五五”规划建议学习体会

2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）发布。《建议》在建设现代化经济体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场、经济社会发展全面绿色转型等方面相关部署或对“十五五”期间化工行业发展具有指导意义。 “十五五”规划建议中与化工行业相关要点及学习体会《建议》把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在战略任务的第一条，提出“保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系”。在传统产业方面，《建议》提出推动重点产业...

2025-10-28 46 311.13KB 3页
天风证券：银行行业专题研究：为何10月以来股份制银行CD发力明显？

10月份以来，同业存单发行力度明显加大，提价诉求也有所增强，尤其是股份制银行表现尤为突出，不仅明显加大发行力度，而且期限也适度拉长，究其原因有三点：一、年底NSFR有一定压力 2025H1除招行以外，大部分股份制银行NSFR在105%-110%之间，虽然相较于100%的监管底线还有一定安全空间，但银行司库会设定更高的内部限额管理要求。对于股份制银行而言，今年年底NSFR可能有一定压力，这是因为：一方面，存款短期化趋势加深，会恶化NSFR。2025H1股份制银行存款增长主要由活期和1Y以内定...

2025-10-28 41 653.2KB 11页
头豹研究院：骨传导耳机：听得见的安全与健康，骨传导技术如何重新定义听觉体验头豹词条报告系列

骨传导耳机利用骨传导技术实现声音传输，适合运动和户外活动，同时满足医疗需求。行业特征包括商业模式多元化、市场竞争格局集中且技术驱动显著。市场规模增长得益于运动健康潮流和听力保护需求，技术升级与功能丰富推动市场快速增长。骨传导耳机凭借舒适设计、音质突破及智能功能，正成为音频市场增长的新动力，满足消费者对个性化音频体验的追求。行业定义骨传导耳机是一种利用骨传导技术实现声音传输的耳机，通过将声音转化为不同频率的机械振动，直接通过颅骨、颌骨等骨骼结构传递至内耳，从而绕过外耳和中耳实现声音的传输。骨传...

2025-10-28 42 4.94MB 14页
头豹研究院：2025年中国智能床垫行业：AI赋能，床垫智能化大势所趋（精华版）

观点摘要近年来，中国智能床垫行业在消费升级和AI技术突破双重推动下步入快速发展期。随着国民健康意识觉醒、睡眠经济兴起以及人工智能在家居场景的深度应用，智能床垫从概念产品转向主流消费品，市场渗透率持续提升。AI赋能的睡眠监测、智能调节、健康管理等功能重新定义床垫价值，而5G、物联网、大数据等技术融合为产品创新提供强劲动力。供给端传统床垫企业加速智能化转型，科技公司跨界入局，产业生态日趋完善，智能床垫正从高端小众市场向大众普及迈进。本报告系统分析2025年中国智能床垫行业发展现状，深入研究技术演进...

2025-10-28 43 2.29MB 16页
中国银河：建筑行业行业月报：建筑新订单景气度回升，管网建设景气高

核心观点建筑业新订单景气度有所回升，固定资产投资增速持续放缓。9月，建筑业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.2个百分点，建筑业新订单指数为42.2%，比上月提升1.6个百分点；建筑业投入品价格指数为47.2%，比上月下降7.4个百分点；建筑业销售价格指数为48.1%，比上月上升1.6个百分点；建筑业从业人员指数为39.7%，比上月下降3.9个百分点，行业景气度有所回升。1-9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，增速比1-8月下降1pct。基建投资...

2025-10-28 34 4.62MB 21页
东吴证券：金融产品深度报告：广发中证港股通非银ETF：业绩高增筑底，估值修复在途，保险板块景气回升助力港股通非银稳健领跑

投资要点行业基本面分析：上市险企业绩再超预期，投资端驱动利润高增：根据预增公告，中国人寿、新华保险、中国财险25Q3单季净利润最高分别同比增长106%、101%和122%（中国人寿和新华保险为归母口径），在去年高基数基础上实现二次超预期增长。股市走强叠加险资加大权益配置，带动投资收益提升。FVTPL资产占比高，使权益市场浮盈直接反映至利润端，强化了业绩弹性。权益市场回暖与保险资金入市形成正反馈循环，行业盈利能力持续修复。投资特性强化业绩弹性，PEV体系凸显长期价值：新金融工具准则实施后，险...

2025-10-28 23 1.32MB 24页
国信证券：白酒行业周期专题2：以史为镜，当前时点为什么我们认为白酒进入布局阶段？

核心观点站在当前时点看白酒板块投资机会，市场仍具有分歧：一方面2025Q3酒企业绩同比预期大幅转降。另一方面估值持仓双低位，供需两端积极因素边际增加。本报告基于2013-2015年调整阶段中股价和酒企经营策略的复盘，我们认为两轮周期具有较强相似性，买点有望加速确认。股价与业绩节奏：多数公司股价底部在2013Q4-2014Q1确认，2013Q3起业绩降幅扩大、景气度持续磨底，但股价反映温和、跟随牛市整体呈上涨。我我们发现2013Q3表观降幅进一步扩大，而三季报后股价反映较为平稳，披露时点后1个...

2025-10-28 33 3.88MB 12页
东海证券：非银金融：资本市场聚焦（九）-深化投融资综合改革，加强中小投资者保护力度

投资要点：事件：2025年金融街论坛年会于10月27日在北京召开，证监会主席吴清在开幕式上做了名为《发挥投融资综合改革牵引作用推动“十五五”资本市场高质量发展》的主题演讲我们就演讲核心内容做以下解读。 “十四五”收官之年，锚定“变局”与“新机”的双重坐标。当前既有外部格局之变，国际资本在风险再定价中更趋稳健均衡配置，“分散投资”成为全球共识，今年前9个月新兴市场吸引国际资金超1500亿美元，A股、港股等成为全球配置的重要选项；也有内部发展之需，人工智能、生物医药等新产业、新业态蓬勃发展，“投入...

2025-10-28 34 276.88KB 3页
天风证券：金属与材料行业投资策略：铜：跟不上价格增速的矿端供应增速

摘要 2025年铜矿供应增速下滑，据矿企Q2财报及更新信息，2025年铜矿生产预计增减相抵，我们预计整体增速约-0.12%，铜矿供应增速较年初下调，较2024年增速下滑。2025年，TCbenchmark大幅下调使得矿山成本松动，铜价显著上行，2025年铜矿利润或继续维持2024年以来的60%的高位，然而铜矿的供应增速却与之背道而驰、拐头向下。新扩建谨慎+生产成本高企，支撑全球铜矿干扰率高位，长期增速恐不乐观，考虑干扰2026年增速或约为2%。（1）防御性资本开支阶段，铜矿新扩建项目本就受限...

2025-10-28 44 1.53MB 28页
太平洋证券：医药日报：诺华将以120亿美元收购Avidity

报告摘要市场表现： 2025年10月27日，医药板块涨跌幅+0.89%，跑输沪深300指数0.30pct，涨跌幅居申万31个子行业第13名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.08%)、其他生物制品（+1.06%)、医院(+0.99%)表现居前，血液制品（-1.00%）、医疗耗材(-0.60%)、体外诊断（-0.33%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为天益医疗(+20.00%)、向日葵（+19.97%)、常山药业(+13.61%)；跌幅榜前3位为惠泰医疗（-13.44%)、华康洁净（-...

2025-10-28 35 380.47KB 3页
爱建证券：食品饮料及新消费行业跟踪报告：三季报陆续披露，细分龙头表现亮眼

投资要点：周度跟踪：本周（10.20-10.24）食品饮料行业-0.95%，表现弱于上证指数（+2.88%），在31个申万子行业中排名第30。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+1.01%），肉制品（+0.65%），其他酒类（+0.54%），保健品（+0.37%），软饮料（+0.17%），乳品（-0.31%），调味发酵品（-0.55%），烘焙食品（-0.58%），白酒（-1.12%），啤酒（-3.21%），零食（-4.35%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为*ST椰岛...

2025-10-28 35 1.4MB 6页

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