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券商研报

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华源证券：北交所财报总结专题报告（2025年报&2026一季报）：2026Q1营收回暖而盈利分化承压,头部公司与次新股持续领跑-260505

投资要点：整体业绩：2026Q1收入同比增速回升，归母净利润继续阶段性承压，头部公司盈利优势凸显。2025年全年，北交所公司营收总计2261亿元，同比增长6%；归母净利润总计144亿元，同比下降7%。2026年第一季度，营收总计550亿元，同比增长12.7%；归母净利润总计34亿元，同比下降8.4%。2026Q1收入端同比持续改善，归母净利润端虽仍有压力，但北证50成分股2026年第一季度归母净利润中位数（0.15亿元）已超过科创板（0.10亿元）和创业板（0.11亿元），头部企业盈利能力突出...

2026-05-05 0 1.06MB 15页
华金证券：五月震荡偏强，中小盘成长占优-260505

投资要点假期期间担忧的风险基本未发生，节后A股可能延续震荡偏强走势。（1）假期期间地缘冲突风险并未出现恶化。一是假期期间美伊谈判仍在拉锯，但也未出现新的冲突。二是假期期间中美关系维持平稳。（2）假期期间披露的美国经济数据多低于预期，海外流动性预期未有大的变化。一是美国经济增长和就业仍低于预期，但通胀压力有所上升。二是美元指数继续维持低位震荡，人民币汇率持续震荡偏强，海外流动性预期短期未有变化，且对国内影响较小。（3）“五一”假期期间国内出行和消费仍维持一定的增长，地产销售也维持平稳增长。复盘...

2026-05-05 0 4.27MB 15页
东吴证券：策略深度报告：十大未来产业系列之二——量子科技-260505

苏州在持续推进“1030”产业体系的基础上提出下阶段重点发展方向，发布十大重点新兴产业与十大重点未来产业名单，发力新质生产力。苏州是国内产业体系最完备、配套能力最强、垂直整合度最高的城市之一（2025年规上工业总产值4.9万亿元全国第二，工业增加值占GDP比重42.5%居GDP十强城市首位），以创建国家新型工业化示范区为契机，提出的未来产业或对于产业趋势存在重要借鉴意义。本系列报告旨在对于十大未来产业进行梳理，本篇为【量子科技】。量子科技从理论积淀向商业化跨越，步入首个商业化周期量子科技正经...

2026-05-05 7 1.1MB 21页
五矿证券：4月中央政治局会议精神学习-政策重心由总量调控转向结构发力与稳预期-260505

会议对一季度经济判断偏积极，说明决策层对当前经济修复态势总体认可，短期内全面加码总量刺激的必要性有所下降。会议明确指出，今年以来我国经济“起步有力，主要指标好于预期”，这一表述较为积极，说明决策层对一季度经济运行、前期政策靠前发力效果以及市场韧性总体认可。尤其是在外部环境仍然复杂、房地产和地方债等风险尚未完全出清的背景下，会议仍然使用“好于预期”“强大韧性和活力”等表述，说明当前经济运行至少在阶段性层面达到了政策预期。宏观政策仍保持支持性取向，但更重结构、更重效率、更重传导。我们认为，财政端的...

2026-05-05 0 813.4KB 7页
五矿证券：《上市公司董事会秘书监管规则》解读-260505

2026年4月24日，中国证监会发布《上市公司董事会秘书监管规则》（证监会公告〔2026〕8号，以下简称《董秘规则》）。自2026年5月24日起施行。《董秘规则》是响应，2024年4月12日国务院正式印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即资本市场第三个“国九条”），推动提升上市公司治理水平的重要监管规则之一。事件点评《董秘规则》的主要内容包括：一是明确职责范围。细化董事会秘书在信息披露、公司治理、内外部沟通等方面的具体职责。二是健全履职保障。从信息获取、履职平...

2026-05-05 0 781.94KB 5页
东吴证券：金融产品周报：五月决断，多点开花，趋势与情绪并行-260505

A股市场行情概述：（2026.4.27-2026.4.30）权益类ETF基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：主题指数ETF（159.41亿元），行业指数ETF（51.99亿元），跨境规模指数ETF（31.45亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：跨境策略指数ETF（1.11亿元），跨境主题指数ETF（-51.9亿元），规模指数ETF（-492.57亿元）。权益类ETF跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别为：科创芯片（40.18亿元...

2026-05-05 0 1.71MB 21页
华源证券：北交所周观察第七十四期：北交所次新股25&26Q1财报整体表现较好，把握政策驱动下的科技成长主线-260505

投资要点：北交所公司2025年整体经营稳健，次新股财报端整体表现较好。截至2026年4月30日，北交所311家上市公司完成2025年年报和2026年一季报披露。2025年全年，北交所公司营收总计2261亿元，同比增长5.9%；归母净利润总计144亿元，同比下降6.7%。2026年第一季度，营收总计550亿元，同比增长12.7%；归母净利润总计34亿元，同比下降8.4%。收入端同比持续改善，归母净利润端虽仍有压力，但北证50成分股2026年第一季度归母净利润中位数（0.15亿元）已超过科创板（0...

2026-05-05 0 1.21MB 12页
东兴证券：东兴晨报-260505

经济要闻 1.自然资源部：自然资源部发布新一轮找矿突破战略行动成果。自2021年启动以来，我国新发现战略性矿产大中型矿产地(油气田)398处，铜、金、钾盐等大宗矿产勘查取得一批历史性突破，锂、氦气、高纯石英等战略新兴矿产勘查实现跨越式发展。截至“十四五”末，我国稀土、钨、锡等14种矿产储量居世界第一位，煤炭、铁、锂等9种矿产储量居世界前四位，资源自主保障能力显著增强。(资料来源：央视新闻) 2.深圳市：印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自4月30日起施行。政策明确进一步优化调整...

2026-05-05 0 455.98KB 7页
东吴证券：A股财报深度分析系列（十）：2026年一季报&2025年报深度分析：盈利分化复苏，双创实现高增-260505

整体分析：2026Q1全A两非盈利改善，ROE低位企稳全A两非2026年一季度归母净利润同比增速实现双位数增长。全部A股2026年一季度归母净利润同比增速为7.17%，较2025年报（累计2.94%）有明显改善，也高于三季报（累计5.53%）；全A两非2026年一季度归母净利润同比增速为12.09%，2025年报累计同比增长0.05%、三季报累计同比增长3.06%。两非利润表拆解：2026年一季度毛利润同比实现双位数增长，毛利率显著高于2025年同期。费用同比出现回升，主要是由于财务费用大幅...

2026-05-05 0 1.19MB 29页
国信证券：银行业2025年报&2026年一季报综述：业绩回升

行业整体：一季度营收利润增速回升 42家A股上市银行整体2025年收入利润增速变化不大，但是2026年一季度收入和归母净利润同比增速回升 2025年上市银行合计实现营业收入5.73万亿元，同比增长1.4%（2024年为0.1%）；2026年一季度实现营业收入1.56万亿元，同比增长7.6% 2025年上市银行合计实现归母净利润2.17万亿元，同比增长1.4%（2024年为2.3%）；2026年一季度实现归母净利润0.58万亿元，同比增长3.0% 行业整体：净息差拖累减轻，拨备计提力度加大从归母...

2026-05-05 0 1.65MB 29页
国信证券：氟化工行业：2026年4月月度观察：制冷剂价格继续上行，氟化工企业业绩高增

核心观点 4月氟化工行情回顾：截至4月末（4月30日），上证综指报4112.16点，较3月末上涨5.66%；沪深300指数报4807.31点，较3月末上涨8.03%；申万化工指数报4989.33，较3月末上涨6.74%；氟化工指数报2070.20点，较3月末上涨6.59%。4月氟化工行业指数跑输申万化工指数0.2pct，跑输沪深300指数1.4pct，跑赢上证综指0.9pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年4月29日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1427.8...

2026-05-05 0 2.34MB 23页
东吴证券：汽车零部件&机器人&缺电主线周报：小米新一代机器人亮相，卡特上调2026年营收指引

核心结论零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数+0.47%（2026年初至今-1.49%），在SW汽车中排名第3；以2010年-2026.04.30数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的73.15%分位；PB(LF)处于历史的67.17%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数+2.47%（2026年初至今-2.80%），较SW汽零超额收益为+2.00%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的65.31%分位，PB(LF)处于2025年以来的44.06%分位...

2026-05-05 0 2.05MB 27页
东吴证券：AI智能汽车5月投资策略：小鹏吉利Robotaxi提速，看好智能化

核心结论 4月智能化边际变化总结：原生L4与大模型软硬件深度共振。政策端北京、长沙两地自动驾驶条例正式施行，工信部公示《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强标报批稿，拟于2027年1月1日实施，进一步明确了功能边界与驾驶员监测等安全要求。小鹏第二代VLA天玑AIOS6.1.0全量推送，新车GX按L4标准开发并搭载至高3000TOPS算力；吉利汽车首发中国首台原生开发的Robotaxi原型车EvaCab，基于L4级AI数字架构并融合WAM世界动作模型；特斯拉马斯克晒出HW5.0芯片实物，单颗有...

2026-05-05 9 2.63MB 43页
五矿证券：有色月跟踪：地缘政治冲突下，有色金属行情何去何从

地缘冲突是全球有色金属市场的核心扰动因素之一，地缘冲突对有色金属板块的影响程度，主要取决于三点：是否涉及全球资源供应链的关键环节、是否推升能源价格、是否改变全球货币环境与通胀走势。第四次中东战争引发石油危机，布雷顿森林体系的崩溃所带来的全球流动性宽松，全球进入高通胀周期，有色金属尤其是贵金属走出历史性牛市。OPEC对西方国家实施石油禁运，国际油价从3美元/桶飙升至12美元/桶，涨幅高达300%，直接冲击了全球工业体系的能源基础，有色金属抗通胀金融属性被放大，1970年2月至1982年7月，黄金...

2026-05-05 0 2.59MB 26页
华源证券：贵金属双周报：美联储政策分歧与通胀预期升温共同冲击，贵金属震荡走弱

投资要点：贵金属板块：黄金白银价格震荡走弱。近两周（截至2026年5月1日），伦敦现货黄金下跌4.80%至4636.90美元/盎司，上期所黄金下跌3.60%至1016.12元/克，沪金持仓量上涨1.87%至29.95万手；伦敦现货白银下跌7.79%至73.14美元/盎司，上期所白银下跌7.33%至18135元/千克，沪银持仓量下跌8.94%至45.84万手；伦敦现货钯下跌4.08%至1529美元/盎司，伦敦现货铂下跌7.14%至1990美元/盎司。近期金银价格震荡走弱，我们认为主要原因包括：...

2026-05-05 0 1.58MB 13页
东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：商社行业各板块26Q1业绩总结

（注：文中“本周”指4月27日至4月30日）消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司alpha清晰。2026Q1人民币中间价升至6.92（截止3月31日），较2025年初升值超5%，叠加美国对华关税综合税率抬升，市场对出海板块beta有所担忧，因此行业公司估值普遍处于历史较低位置。但行业龙头业绩显示，具备品牌溢价或处于产品渠道共振周期的公司，alpha足以消化汇率与关税压力，板块整体业绩表现强势。安克创新品牌溢价持续兑现，毛销差扩大展现品牌定价能力，后续催化充足。绿联科技处于产品+渠道共振窗口...

2026-05-04 0 1.22MB 17页
东吴证券：计算机行业跟踪周报：国内算力时代开启：从算力租赁到国产算力

投资要点海外AI商业化速度加快。2026年5月，Anthropic的ARR已超过440亿美元，12个月新增350亿美元。GPT-5.5发布后，Codex在不到七天内就将收入翻了一倍。国内模型能力不断进化，商业化能力加速。2026年4月24日，DeepSeek-V4的预览版本正式上线并同步开源。智谱截至2026年3月，MaaS平台ARR已达约17亿元，较过去12个月提升约60倍。MinimaxM2系列文本模型的平均单日Token消耗量已是2025年12月的6倍以上。2月ARR已突破1.5亿美元...

2026-05-04 0 604.64KB 8页
中银证券：中银晨会聚焦-260430

【宏观经济】2026年4月中共中央政治局会议学习体会陈琦朱启兵。重视“双循环”发展。投资对经济增长的拉动作用值得期待。后续政策或将更加注重规范财政资金、准财政资金的使用范围，突出资金使用效率。稳定就业、居民增收或将是年内“促消费”的主要方向。【策略研究】政治局会议解读王君郭晓希。中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。【电子】瑞芯微苏凌瑶茅珈恺。瑞芯微发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年和2026Q1业绩同比持续高增，产...

2026-05-02 0 541.21KB 9页
浦银国际证券：4月美联储会议继续暂停降息，内部分歧加大或增加降息不确定性-260430

浦银国际观点：我们依然认为美联储降息将至少被延迟到9月后。主席换届短期内对议息决议影响不大。本次会议是鲍威尔以美联储主席身份主持的最后一次美联储议息会议。会议纪要、鲍威尔的发言表明以及3位投票委员反对在声明中体现货币宽松倾向意味着此次会议态度是略微偏鹰的。鉴于悬而未决的美伊谈判、仍具一定韧性的美国经济和高波动的非农就业数据，我们认为短期内美联储对政策利率仍将处于观望态度。在倾向于降息的沃什顺利就任美联储主席后，他在当前背景下他也不会力排众议支持降息，因为这会破坏他作为新任主席的公信力。此外，根据...

2026-05-02 0 699.33KB 5页
东海期货：宏观数据观察：4月制造业PMI好于预期，经济总体产出保持扩张-260501

主要观点：数据要点：中国4月官方制造业PMI为50.3%，预期50.1%，前值50.4%；中国4月官方非制造业PMI为49.4%，预期49.8%，前值50.1%。综合PMI为50.1%，前值50.5%。主要观点： 4月份，制造业采购经理指数为50.3%，略低于上月0.1个百分点，继续位于扩张区间；非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。目前，国内投资方面，房地产销售有所改善...

2026-05-01 0 859.33KB 6页

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