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券商研报

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东吴证券：宏观量化经济指数周报：春节错位对经济数据读数造成扰动-260201

观点周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年2月1日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.86%，较上周回升0.02个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较上周环比回升0.08个百分点；ECI消费指数为49.62%，较上周回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.24%，较上周回升0.02个百分点。月度ECI指数：从1月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.02%，较12月回升0.09个百分点；ECI需求指数为49.8...

2026-02-01 0 1.08MB 17页
万联证券：社会服务行业2025Q4基金持仓分析报告：重仓比例环比回升，龙头个股普遍增配

投资要点：社服行业重仓比例环比回升。根据2025Q4基金重仓持股数据，社会服务行业重仓基金286家，环比增加109家，持股总市值为55.70亿元，环比增加9.75亿元；重仓比例为0.06%，环比+0.01pcts。在31个申万一级行业中，社服重仓比例排名为第27位，较上一季度上升3位，仍处于全行业尾部。相较于历史水平，社服行业当前重仓比例远低于5年均值（0.34%），有较大的反弹空间。分板块：除教育板块外其余子板块小幅回暖。酒店餐饮重仓比例自2025Q3触底后略有回暖，2025Q4重仓比例为...

2026-02-01 0 1.02MB 10页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：降息等多因素支持科研上游持续复苏，重点推荐皓元医药、奥浦迈等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-3.31%、3.14%，相对沪深300的超额收益分别为-0.56%、2.51%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-3.24%、8.76%，相对于恒生科技指数跑赢-1.87%、5.09%；本周中药（-1.94%）、生物制品（-2.50%）跌幅较小；医药商业（-4.49%）、医药服务（-4.15%）、医药器械（-3.86%）等跌幅较大。重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现：我们判断，制药企业对早研项目更加重视，资金回暖推动管线进展...

2026-02-01 0 1.95MB 37页
国信证券：CXO行业系列专题报告（3）：小核酸突围，大服务赋能

小核酸药物正迎来全球范围内的蓬勃发展期，已从技术验证阶段迈入临床兑现与商业化加速阶段。全球层面，2019-2023年，全球小核酸市场规模从27亿美元增长至46亿美元（CAGR为14.25%)；预计2033年市场规模将攀升至457亿美元(CAGR高达26.08%)。全球累计获批上市药物已达23款，覆盖siRNA、ASO、适配体等多个技术方向。国内虽暂未实现产品上市，但研发管线数量仅次于美国，覆盖高脂血症、高血压、乙肝、肾病、肌肉疾病、肥胖等多个治疗领域，且涌现出舶望制药与Novartis超90亿美...

2026-02-01 0 3.22MB 37页
东莞证券：2026年2月份投资策略报告：春季行情有望延续-260201

2026年1月指数震荡走强。开年以来，A股市场行情持续走强，上证指数接连放量突破4000点、4100点，形成向上突破趋势，随后维持高位震荡走势，最终三大指数月K线均收涨。截至1月30日，上证指数月K线上涨3.76%，深证成指月K线上涨5.03%，创业板指月K线上涨4.47%，科创50月K线上涨12.29%，北证50月K线上涨6.33%。个股板块涨多跌少，有色金属、传媒、石油石化、建筑材料和基础化工等板块涨幅靠前；农林牧渔、交通运输、非银金融、家用电器和银行等板块跌幅靠前。 2026年1月份行情研...

2026-02-01 0 652.58KB 13页
中国银河：钢铁行业2025年业绩预告点评：盈利改善趋势渐显，“十五五”开局产能加速出清

核心观点事件：近期钢铁板块公司相继发布2025年业绩预告，盈利改善趋势渐显。预喜率显著提升，预告净利润同比大幅改善。截至2026年1月31日，按SW一级行业分类（2021），44家A股钢铁公司中共有25家发布2025年业绩预告，其中有12家为正面表现（预增6家、略增1家、扭亏5家），预喜率48%，较2024年的7.7%大幅提升，预喜公司预告净利润同比中值区间为[+103.5%，+104.8%]、预告扣非净利润同比中值区间为[+159.7%，+174%]，高于2024年的[+76.1%，+87...

2026-02-01 0 1.09MB 3页
华源证券：医药行业周报：中国生物制药2026年有望迎来创新药出海元年

投资要点：本周医药市场表现分析：1月26日至1月30日，医药指数下跌3.31%，相对沪深300指数超额收益为-3.39%。本周，石药集团与阿斯利康完成185亿美金的BD，进一步凸显中国创新药的出海趋势。创新药板块自2025年8月以来调整显著，25Q4全市场主动基金的医药持仓更是创2021年以来新低，当前位置，我们认为整体医药板块具备估值性价比。我们建议精选基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，看好未来股价有望走出新高度，同时建议积极关注医疗新科技等板块，以及26年困境反转的底部个股。1）创新药...

2026-02-01 0 1.64MB 15页
开源证券：商贸零售行业周报：功效护肤品牌HBN母公司护家科技递表港交所

功效护肤品牌HBN母公司护家科技递表港交所，“早C晚A”打造功效心智1月19日，护家科技（功效护肤品牌HBN母公司）正式向港交所递交招股书。HBN品牌成立于2019年，为国内“功效护肤”赛道领跑者。据公司招股书，按2024年零售额计算，公司为中国改善型护肤品市场中最大的国产皮肤学级护肤品牌。HBN围绕品牌心智、产品体系、渠道模式与科研能力构建了较为完整的竞争壁垒：（1）品牌端，HBN通过“看得见的真功效”、“早C晚A”公式及权威实测建立专业心智，成都太古里快闪店的成功验证了品牌在高端线下商圈的扩...

2026-02-01 0 2.75MB 26页
国信证券：医药生物行业周报（25年第4周）：精锋医疗招股书梳理，关注手术机器人赛道

核心观点本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业降幅居前。本周全部A股下跌0.98%（总市值加权平均），沪深300上涨0.08%，中小板指下跌3.78%，创业板指下跌0.09%，生物医药板块整体下跌3.31%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌3.20%，生物制品下跌2.50%，医疗服务下跌4.15%，医疗器械下跌3.86%，医药商业下跌4.49%，中药下跌1.94%。医药生物市盈率（TTM）37.27x，处于近5年历史估值的80.47%分位数。精锋医疗为领先的手术机器人...

2026-02-01 0 1.72MB 20页
开源证券：兼评1月PMI数据：开年PMI边际放缓-260201

制造业：PMI再度转弱，生产与需求均下行 (1)需求下行叠加高基数拖累，制造业景气度降至荣枯线下。1月制造业PMI为49.3%、环比下行了0.8个百分点，明显弱于季节性规律。此前我们曾指出“12月工作日数同比增加2天，作为环比指标的PMI读数会出现一定改善”，实际上经济改善幅度可能有限，但这形成了较高的基数并拖累1月PMI表现。分行业来看，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等产需指数位于高景气区间，油煤加工、汽车等行业则相对承压。 (2)有色原油涨价提振工业原材料价格，预计1月PPI同比延续回升...

2026-02-01 0 939.97KB 8页
国信证券：家用医疗器械专题报告（一）：健康监测&呼吸治疗篇

核心观点家用医疗器械行业是银发经济下的高增长潜力赛道。家用医疗器械是实现提升居民自我健康管理以及疾病早期干预能力的重要工具，广泛覆盖居家健康监测、呼吸治疗、康复医疗以及护理防护等领域。随着我国老龄化人口数量及占比的逐渐提升、居民健康管理意识的加强以及政策支持和技术创新带来的供给端升级，家用医疗器械的多个细分领域具备可观的增长潜力，国内市场增速有望高于全球行业平均水平，展现出“低渗透率+高成长性”的特征。健康监测类产品为居家健康管理的关键切入点。健康监测类产品承担家庭场景中的生命体征与慢病指标...

2026-02-01 43 3.15MB 45页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：看好光伏设备出海&太空算力机会；推荐国内销售旺季来临的工程机械

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【光伏设备】SpaceX申请部署百万颗卫星，设备商有望充分受益于海外地面+太空光伏双重机遇 1月30日，SpaceX向美国联邦通信委员会（FCC）提交了一项新申请，内容为“一个拥有前所未有的计算能力的卫...

2026-02-01 0 1.22MB 24页
东吴证券：原油周报：美国威胁将对伊朗进行打击，国际油价震荡上升

【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别68.6/63.4美元/桶，较上周分别+3.8/+3.2美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.2/4.1/0.2亿桶，环比-178/-229/+52/-28万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1370万桶/天，环比-4万桶/天。美国活跃原油钻机本周411台，环比+0台。美国活跃压裂车队本周163部，环比-15部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1621万桶/天，环比...

2026-02-01 0 4MB 59页
中银证券：有色调整点评：产业趋势不改，短期调整带来中长期布局时点-260201

有色板块有望持续受益于金融属性与产业趋势的共振驱动，短期回调或成为中长期布局时点。今日有色板块出现较大调整，受隔夜国际黄金、白银调整的影响，A股和港股的有色金属板块开盘大幅下跌，贵金属板块多股跌停。今日贵金属价格出现显著回调，是短期技术面、宏观政策预期与市场情绪共振的结果，其剧烈波动恰恰印证了当前趋势在，但短期波动急剧放大的市场特征。周五特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，其政策主张偏鹰派，主张缩减资产负债表。这扭转了市场对流动性持续宽松的预期，推动美元走强，直接压制了以美元计价的贵金...

2026-02-01 0 245.47KB 3页
信达证券：策略周观点：短期调整，2月仍积极-260201

核心结论：2025年12月中旬春季行情启动以来，市场经历了两个阶段变化，2025年12月17日-2026年1月12日，机构冲量ETF叠加杠杆资金快速流入，上证指数加速上涨，伴随着换手率急速增长。2026年1月13日-2026年1月30日，政策引导降温下，宽基ETF大规模流出，上证指数震荡，换手率高位回落。我们认为市场短期调整的内在原因在于，一是每一轮牛市都会有多次换手率比较接近的高点，换手率急速增长后，市场容易出现震荡或休整。二是有色金属为代表的部分板块成交占比达到高位后内在调整压力加大。近期机...

2026-02-01 0 1.25MB 13页
国金证券：A股策略周报：从货币反面到产业叙事-260201

本轮有色金属的行情背后是：美元信用松动+流动性宽松预期+新增产业需求叙事，金融资本由于此前对实物资产欠配，所以在上述三个催化下快速涌入。我们是实物资产投资逻辑在国内市场最早的构建者，但在近期市场过于流行的一致预期也让我们担心一切看起来“太过容易”。本周四、周五有色金属商品和股票调整的原因则在于上述“美元信用松动+流动性宽松预期”的叙事因为美联储主席提名人选的确定出现了逆转，再加上有色金属价格达到历史新高后的获利了结。特朗普对沃什的提名尽管不直接意味着流动性的收紧，但至少让市场看到了一个“重塑美元...

2026-02-01 0 1.39MB 9页
开源证券：投资策略周报：再提“坚定牛市信心，降低预期斜率”-260201

波动中仍应坚守仓位本周市场整体仍处在整理态势中，但板块与个股却有波澜壮阔的极致反馈，如白酒板块于周中异动大涨，周内成交火热的有色板块于最后一个交易日出现大幅回撤，给市场带来了一定的恐慌。这也反映出：其一市场频繁且相对极致的轮动表现很大程度上增加了追涨杀跌的风险，或许坚守中线仓位才是真正的智慧。其二这样的市场环境本身也是相对涨幅较低+安全边际较好+确定性高的主线品类或较为稀缺，市场流动性又很充裕，因此我们仍建议关注主题投资的机会。我们于近期的报告《2026年五大潜在的强主题机会》中提到历史上主题...

2026-02-01 0 1.42MB 16页
国金证券：商业航天系列三：为何要重视空天的“寒武纪”？

火箭运力就是“算力”，火箭端卡位核心的环节有望享受长期的估值溢价、最先受益下游景气度的传导，我们认为火箭端的预期差在于上中下游景气度的边际变化上游：核心的发动机材料环节。发动机核心材料属于稀缺的产业资源，未来随着火箭需求的放量，我们大概率能看到上游稀缺金属的需求变化。西诺新贵（西部材料子公司）23-25H1的收入为3.8、4.7、2.7亿元，yoy达+9.3%、+24.5%、24.9%，随着下游火箭需求的爆发增长，上游材料值得重视。中游：设备端未来边际变化较大的两个方向是发动机、3D打印方向...

2026-02-01 0 1.48MB 10页
国金证券：家电行业周报：错期扰动致2月排产承压，白电出口韧性优于内销

错期叠加高基数致2月排产承压，出口韧性持续优于内销空调排产：高基数叠加春节错期导致数据下滑，内外销均面临短期调整。2026年2月，家用空调内销排产455.5万台，同比-38.1%；出口排产693万台，同比-26.5%。内销大幅下滑主要系春节错期及去年同期的高基数效应，企业为保障节前备货将大量产能前移至1月，且当前渠道端面临较高库存压力。出口端同样受高基数阻碍，同时欧美传统市场消费疲软、关税信号回荡令渠道商观望，部分企业加速海外基地布局以规避贸易壁垒，导致国内排产弹性加大。冰箱排产：假期因素致...

2026-02-01 0 1.65MB 10页
东吴证券：汽车零部件&机器人主线周报：特斯拉ModelS/X产线切换为机器人，理想入局人形赛道

零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-5.74%（2026年初至今+2.85%），在SW汽车板块中排名第4；最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的82.67%分位；PB(LF)处于历史的77.62%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-6.16%（2026年初至今+0.48%），较SW汽零超额收益为-0.42%；以2025-2026.1.30为计算区间，最新交易日万得机器人PE(TTM)处于66.92%分（核心结论位，PB(LF)处于77.19%分位。核心覆盖标的周度变化：1）...

2026-02-01 0 1.92MB 23页

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