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券商研报

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国金证券：计算机行业研究：空天投资进入第二阶段

行业观点 SpaceX申请百万卫星星座。根据华尔街见闻报道，SpaceX向美国联邦通信委员会（FCC）提交的一份最新申请文件流出。文件披露，SpaceX正在规划一套被称为“轨道数据中心系统（OrbitalDataCentersystem）”的卫星网络，其申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座。这些卫星将运行在500公里至2000公里的不同轨道壳层中。而在这份长达8页的文件中，SpaceX将该系统定义为：“一个拥有前所未有计算能力的卫星星座（轨道数据中心），用于驱动先进的人工智能（AI...

2026-02-01 0 1.35MB 7页
中国银河：建筑行业月报：基建投资持续承压，建筑景气度有所回升

摘要：基建投资增速回落，建筑业景气度有所回升。2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，增速降幅较1-11月扩大1.2pct。广义基建投资同比下降1.48%，增速降幅较1-11月扩大1.6pct，狭义基建投资同比下降5.05%，增速降幅较1-11月扩大1.66pct。2025年12月末，建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升3.2pct，建筑业新订单指数为47.4%，比上月上升1.3pct；建筑业投入品价格指数为50.8%，比上月上升1.1pct；建筑业销售价格指...

2026-02-01 0 4.31MB 21页
信达证券：环保行业周报：2025年氢燃料电池车产量同比增长44%，零碳园区建设加快有望抬高用氢需求

本期内容提要: 行情回顾：截至1月30日收盘，本周环保板块下跌2.78%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.44%到4117.95；涨跌幅前三的行业分别是石油石化（8.0%）、通信（5.8%）、煤炭（3.7%），涨跌幅后三的行业分别是国防军工（-7.7%）、电力设备（-5.1%）、汽车（-5.1%）。细分子板块情况：水务板块下跌1.23%；水治理板块下跌3.80%；大气治理板块下跌1.67%；环卫板块下跌6.06%；垃圾焚烧板块下跌0.66%；资源化板块上涨0.88%；固废其他板块下跌4.56%；监...

2026-02-01 0 1.19MB 14页
开源证券：医药生物行业周报：供需双改善，国内临床CRO行业进入发展新阶段

中国临床CRO行业进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善中国创新药产业已完成从十年前的“离岸外包服务模式”到如今“全球创新资产的贡献者”的跃迁。临床CRO行业在经历2017–2019年成长期、2020–2022年高景气扩张及2023–2024年理性回调后，正进入新一轮复苏与稳定增长阶段。根据弗若斯特沙利文预测，2025–2028年中国临床CRO市场CAGR有望超过12%，2028年市场规模将超750亿元。需求端，中美在研临床试验数量同步增长，供给端国内CRO出清持续推进，产能过剩压力边...

2026-02-01 0 1.49MB 11页
国金证券：机械行业研究：重视商业航天火箭链，看好矿山机械机会

行情回顾本周板块表现：上周（2026/1/26-2026/1/30）5个交易日，SW机械设备指数下跌3.49%，在申万31个一级行业分类中排名第24；同期沪深300指数上涨0.08%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨6.32%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数上涨1.65%。核心观点频轨资源抢占紧迫性强，重视商业航天火箭链—发动机、3D打印、发动机核心材料。美国联邦通信委员会（FCC）的一份新文件显示，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组...

2026-02-01 36 1.57MB 14页
东吴证券：大炼化周报：春节前终端需求减弱叠加工人返乡增多，织机开机率下滑

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2404元/吨，环比-32元/吨（环比-1%）；国外重点大炼化项目本周价差为1092元/吨，环比-44元/吨（环比-4%）。【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6900/7143/8064元/吨，环比分别+179/+179/+207元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-66/-171/-156元/吨，环比分别-37/-37/-18元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为14.0/15.7/20.0天，环...

2026-02-01 0 2.22MB 34页
国信证券：1月PMI数据解读：“十五五”首份成绩单表现如何？260201

事项： 1月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为49.3%和49.4%，均环比下降0.8个百分点。评论：结论：1月制造业PMI环比回落，再次回到荣枯线以下。一方面去年12月PMI逆势冲高，导致环比高基数；另一方面1月低温气候和节日影响，生产有所回落。较为不同的是，在生产和需求回落的同时，价格指数却出现明显的上行，特别是购进价格上行了3个百分点，呈现“量跌价升”的特征，推测是“反内卷”政策效果逐渐显现，叠加大宗商品等价格提高导致，1月CPI和PPI数据或出现回升。非制造业同样经历了冲高回落，...

2026-02-01 0 906.39KB 6页
国信证券：2025年12月财政数据快评：财政收入增速缘何大幅下滑？260201

事项： 2025年全国一般公共预算收入216045亿，比上年下降1.7%。其中税收收入176363亿，增长0.8%；非税收入39682亿，下降11.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入93963亿，下降6.5%；地方一般公共预算本级收入122082亿，增长2.4%。全国一般公共预算支出287395亿，增长1%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出43034亿，增长5.7%；地方一般公共预算支出244361亿，增长0.2%。评论：年末财政收入大幅下滑，一方面非税收入在高基数下快速下...

2026-02-01 0 1.14MB 8页
国信证券：宏观经济周报：中国央行的量价平衡术-260201

核心观点近期市场热议央行是否应创设新的价格型隔夜工具，以增强对货币市场隔夜利率的引导能力。这一讨论源于两个背景：一是央行长期推动调控方式从“数量型”向“价格型”转型，旨在强化利率信号的作用；二是近期银行间隔夜利率波动有所加大，时常接近当前利率走廊的上下边界。有观点建议借鉴美联储的双利率机制——即准备金利率（IOR）与隔夜逆回购利率（ONRRP），通过设立类似的管理利率，使市场利率更稳定地围绕政策利率运行。回顾美联储的转型历程，其转向价格型框架具有特定条件。2008年金融危机前，美联储主要通过...

2026-02-01 0 1.19MB 13页
中银证券：2025年12月财政数据点评：年末公共财政预算仍保持一定的支出力度-260201

12月消费端相关税种拖累税收同比增速。年末公共财政预算仍保持一定的支出力度。“两会”增量政策仍然值得期待。 2025年12月（下文简称“12月”）公共财政收入15529.0亿元，同比下降25.0%，降幅较11月走扩24.9个百分点；其中，当月税收收入11549.0亿元，同比下滑11.5%，增速转负下滑14.3个百分点；非税收入3980.0亿元，同比下滑47.9%，降幅较上月明显走扩37.1个百分点。 12月公共财政预算仍保持一定的支出力度，12月全国一般公共预算支出38857.0亿元，同比下滑1...

2026-02-01 0 422.78KB 7页
中国银河：宏观周报：Warsh提名美联储主席，金银巨震，美元回升-260201

本周关注：美联储迎来供给侧改革者，市场开始定价WVarsh进行缩表的风险和其强美元理念，但整体预期他仍会回应Trump的降息期待。从Warsh的思想来看，其更关注供给侧。受到弗里德曼的货币思想影响，在货币的供给方面，他希望美联储通过缩表减少对市场的影响，美联储和财政信誉的恢复会稳定通胀预期，随后在去监管的情况下信贷派生和流动性更多由市场机构和投资者提供。在经济方面，他认为AI对生产力的影响是重大的供给侧突破，稳定通胀的同时可以支持更多降息。虽然周五美股仅小幅下跌，美债也并没有显者定价鹰派缩表，...

2026-02-01 0 901.33KB 7页
东海证券：国内观察：2026年1月PMI：春节及高基数影响下的回落-260201

投资要点事件：1月31日，国家统计局公布1月官方PMI数据。1月，制造业PMI为49.3%，前值50.1%；非制造业PMI为49.4%，前值50.2%。核心观点：1月PMI的回落一方面受临近春节的影响，另一方面上个月的逆势走强形成了高基数，PMI本身是环比的概念，高基数亦形成扰动。行业上，高技术以及中游装备制造仍高于荣枯线，但下游消费品制造未能延续上个月的强势，以及建筑业、房地产的走弱，反映内需仍不强。政策端，第一批“两新”资金已下达，财政金融协同促内需一揽子政策已部署，继续关注投资端的边际...

2026-02-01 0 285.48KB 4页
东吴证券：北交所定期报告：业绩预告披露期结束，关注业绩确定性较高的科技成长方向-260201

北交所市场表现指数行情回顾：本周（1月26日-1月30日）本周北证50指数下跌3.59%，截至2026年1月30日收盘报1531.55点；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨0.08%；创业板指数下跌0.09%；科创50指数下跌2.85% 北证A股回顾：截至2026年1月30日，北交所个股共292个，平均市值32.07亿元。周成交额达1436.55亿元，较上周上涨8.82%。区间日均换手率为5.88%，较上周上涨0.44%。北交所重要新闻美德乐登陆北交所，打新冻资首破万亿。1月30...

2026-02-01 0 716.64KB 9页
国信证券：大类资产配置双周观点：资产配置的双A主线：AI+Au-260201

核心观点核心结论：股>商>债。宏观象位锚定“货币+信用”双宽格局，全球宏观叙事由估值修复转向盈利兑现。权益端，美股科技与韩股存储共振，A股在极值性价比下迎来“反内卷”供需修复的新线索；商品端，黄金定价逻辑重塑，具备长期配置价值；债市则受制于美日财政溢价及通胀粘性，维持短久期防御。贵金属：秩序重估，金稳银躁。黄金定价锚从实际利率向秩序安全发生系统性迁移，地缘博弈背景下隐含看跌期权属性凸显，四大定价因子（通胀、利率、避险、央行）维持强劲，长牛格局稳固。白银虽随金价走强，但筹码结构呈现聪明钱撤离的...

2026-02-01 0 2.79MB 20页
国信证券：策略周报：均衡以待：行情下半场的配置思路-260201

核心观点核心结论：①A股历次春季行情期间成长价值均会有表现，同时牛市后半程行业分化往往收敛、呈现均衡普涨特征。②近期白酒地产等前期滞涨板块表现较优，背后本质是牛市及春季行情进入下半场后市场结构分化趋于收敛。③权益市场有望行稳致远、后续行情仍有向上空间，结构上均衡配置，AI应用为代表的科技是主线，重视白酒地产等老登资产以及上游周期等。近期A股行业轮动明显，风格间的收益差距收敛。自去年12月17日以来，在宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金的先后助推下，本轮A股的春季行情逐渐展开。以2025/12/...

2026-02-01 0 2.42MB 11页
国信证券：1月第4周全球外资周观察：南向和外资净流入规模放量-260201

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流出35亿港元，灵活型外资流入82亿港元，港股通流入126亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，12月外资流出印度。④美欧市场：12月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/1/26-2026/1/30，下同）交易日期间北向资金估算净流出9亿元，前一周（2026/1/19-2026/1/23，下同）估算净流出93亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算...

2026-02-01 0 1.4MB 10页
东吴证券：策略周评：年报业绩预告中的景气线索-260201

上市公司盈利延续复苏截至2026年1月31日，A股2025年报业绩预告基本披露完毕。A股全部上市公司中（剔除2025年及以后上市的公司，后同），共2983家上市公司发布了业绩预告/业绩快报，披露率达到55.73%。已披露上市公司2024年归母净利润合计近5400亿元，占全部A股归母净利润的10.30%。其中主板共有1646家上市公司披露，披露率为52.24%；创业板共有843家上市公司披露，披露率为62.03%；科创板共有373家上市公司披露，披露率为64.20%；北交所共有121家上市公司披...

2026-02-01 0 646.91KB 7页
东吴证券：每周主题、产业趋势交易复盘和展望：科技有哪些积极进展和后续看点？260201

一：大盘表现上证指数走势本周全A日均成交3.06万亿，环比上周放量超2600亿二：本周市场风格表现本周大盘蓝筹占优市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在正数区间震荡回落以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在在负数区间震荡三：本周不同参与者重仓股表现本周，社保、陆股通等持仓表现强于私募重仓股四：市场情绪本周两融余额增加至2.74万亿附近本周跌停数量增加，多数交易日红盘数量不足2000只...

2026-02-01 0 1.68MB 19页
粤开证券：【粤开宏观】美联储新主席沃什将如何“掌舵”？能否保持独立？260201

北京时间2026年1月30日晚间，特朗普正式提名美联储前理事凯文·沃什（KevinWarsh）为下任美联储主席，接替2026年5月任期届满的鲍威尔。沃什的过往政策立场偏鹰，但近期支持进一步降息，并支持美联储与财政部“各司其职”，金融市场对美联储独立性的担忧暂时缓和，触发美元汇率回升、金银价格大幅下跌。凯文·沃什的履历如何？其过往和最新政策主张有哪些特征？其上任将对美联储2026年降息路径及中长期货币政策产生哪些影响？特朗普政府能否通过此次任命实现政治诉求？美联储独立性前景如何？风险提示：美国...

2026-02-01 42 895.8KB 8页
国金证券：贸易专题分析报告：“贸易转移”背后的欧盟焦虑-260201

欧盟频繁抛出“贸易转移”及“过剩产能”叙事，其底层逻辑源于其在当前地缘变局下的发展焦虑。中欧贸易的本质并非零和竞争下的单边倾销，而是一种深度嵌套、双向赋能的结构化分工。这种分工表现为一种“双向拉动”：中国对欧出口增量是与欧洲能源转型、自动化改造高度同频的技术型中间品；而欧盟对华出口则凭借在半导体设备、航空动力等环节的“高端供给”优势，为中国提供关键的技术补位。一旦中美博弈外溢、能源安全与产业链风险上升，欧盟往往成为最先承压的一方，却缺乏足够的战略缓冲与自主调节空间。对于欧盟而言，在当前周期，其...

2026-02-01 0 1.42MB 11页

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