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券商研报

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东吴证券：北交所定期报告：业绩预告披露期结束，关注业绩确定性较高的科技成长方向-260201

北交所市场表现指数行情回顾：本周（1月26日-1月30日）本周北证50指数下跌3.59%，截至2026年1月30日收盘报1531.55点；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨0.08%；创业板指数下跌0.09%；科创50指数下跌2.85% 北证A股回顾：截至2026年1月30日，北交所个股共292个，平均市值32.07亿元。周成交额达1436.55亿元，较上周上涨8.82%。区间日均换手率为5.88%，较上周上涨0.44%。北交所重要新闻美德乐登陆北交所，打新冻资首破万亿。1月30...

2026-02-01 0 716.64KB 9页
国信证券：大类资产配置双周观点：资产配置的双A主线：AI+Au-260201

核心观点核心结论：股>商>债。宏观象位锚定“货币+信用”双宽格局，全球宏观叙事由估值修复转向盈利兑现。权益端，美股科技与韩股存储共振，A股在极值性价比下迎来“反内卷”供需修复的新线索；商品端，黄金定价逻辑重塑，具备长期配置价值；债市则受制于美日财政溢价及通胀粘性，维持短久期防御。贵金属：秩序重估，金稳银躁。黄金定价锚从实际利率向秩序安全发生系统性迁移，地缘博弈背景下隐含看跌期权属性凸显，四大定价因子（通胀、利率、避险、央行）维持强劲，长牛格局稳固。白银虽随金价走强，但筹码结构呈现聪明钱撤离的...

2026-02-01 0 2.79MB 20页
国信证券：策略周报：均衡以待：行情下半场的配置思路-260201

核心观点核心结论：①A股历次春季行情期间成长价值均会有表现，同时牛市后半程行业分化往往收敛、呈现均衡普涨特征。②近期白酒地产等前期滞涨板块表现较优，背后本质是牛市及春季行情进入下半场后市场结构分化趋于收敛。③权益市场有望行稳致远、后续行情仍有向上空间，结构上均衡配置，AI应用为代表的科技是主线，重视白酒地产等老登资产以及上游周期等。近期A股行业轮动明显，风格间的收益差距收敛。自去年12月17日以来，在宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金的先后助推下，本轮A股的春季行情逐渐展开。以2025/12/...

2026-02-01 0 2.42MB 11页
国信证券：1月第4周全球外资周观察：南向和外资净流入规模放量-260201

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流出35亿港元，灵活型外资流入82亿港元，港股通流入126亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，12月外资流出印度。④美欧市场：12月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流入。最近一周（2026/1/26-2026/1/30，下同）交易日期间北向资金估算净流出9亿元，前一周（2026/1/19-2026/1/23，下同）估算净流出93亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算...

2026-02-01 0 1.4MB 10页
东吴证券：策略周评：年报业绩预告中的景气线索-260201

上市公司盈利延续复苏截至2026年1月31日，A股2025年报业绩预告基本披露完毕。A股全部上市公司中（剔除2025年及以后上市的公司，后同），共2983家上市公司发布了业绩预告/业绩快报，披露率达到55.73%。已披露上市公司2024年归母净利润合计近5400亿元，占全部A股归母净利润的10.30%。其中主板共有1646家上市公司披露，披露率为52.24%；创业板共有843家上市公司披露，披露率为62.03%；科创板共有373家上市公司披露，披露率为64.20%；北交所共有121家上市公司披...

2026-02-01 0 646.91KB 7页
东吴证券：每周主题、产业趋势交易复盘和展望：科技有哪些积极进展和后续看点？260201

一：大盘表现上证指数走势本周全A日均成交3.06万亿，环比上周放量超2600亿二：本周市场风格表现本周大盘蓝筹占优市值风格：以滚动30个交易日的相对收益表现看，小盘股的相对优势在正数区间震荡回落以滚动30个交易日的相对收益表现看，成长股相对价值股的优势在在负数区间震荡三：本周不同参与者重仓股表现本周，社保、陆股通等持仓表现强于私募重仓股四：市场情绪本周两融余额增加至2.74万亿附近本周跌停数量增加，多数交易日红盘数量不足2000只...

2026-02-01 0 1.68MB 19页
粤开证券：【粤开宏观】美联储新主席沃什将如何“掌舵”？能否保持独立？260201

北京时间2026年1月30日晚间，特朗普正式提名美联储前理事凯文·沃什（KevinWarsh）为下任美联储主席，接替2026年5月任期届满的鲍威尔。沃什的过往政策立场偏鹰，但近期支持进一步降息，并支持美联储与财政部“各司其职”，金融市场对美联储独立性的担忧暂时缓和，触发美元汇率回升、金银价格大幅下跌。凯文·沃什的履历如何？其过往和最新政策主张有哪些特征？其上任将对美联储2026年降息路径及中长期货币政策产生哪些影响？特朗普政府能否通过此次任命实现政治诉求？美联储独立性前景如何？风险提示：美国...

2026-02-01 42 895.8KB 8页
国金证券：贸易专题分析报告：“贸易转移”背后的欧盟焦虑-260201

欧盟频繁抛出“贸易转移”及“过剩产能”叙事，其底层逻辑源于其在当前地缘变局下的发展焦虑。中欧贸易的本质并非零和竞争下的单边倾销，而是一种深度嵌套、双向赋能的结构化分工。这种分工表现为一种“双向拉动”：中国对欧出口增量是与欧洲能源转型、自动化改造高度同频的技术型中间品；而欧盟对华出口则凭借在半导体设备、航空动力等环节的“高端供给”优势，为中国提供关键的技术补位。一旦中美博弈外溢、能源安全与产业链风险上升，欧盟往往成为最先承压的一方，却缺乏足够的战略缓冲与自主调节空间。对于欧盟而言，在当前周期，其...

2026-02-01 0 1.42MB 11页
开源证券：宏观经济点评：2025年财政收官数据的成色-260201

事件：12月，全国一般公共预算收入15529亿元，全国一般公共预算支出38857亿元。政府性基金预算收入17430亿元，政府性基金预算支出20750亿元。 12月一般预算收入增速边际放缓，支出力度边际改善 1、12月财政收入走低，税收和非税收入均形成拖累。12月狭义财政收入15529亿元，同比下降25%，增速边际回落。2025年全年公共财政收入增速下滑至-1.7%，未达到预算0.1%的目标，12月单月下滑的拖累最为严重。12月税收收入承压，企业所得税领跌四大税种。12月税收收入录得11549亿元...

2026-02-01 0 983.37KB 6页
东吴证券：金融产品周报：市场短期进入结构混沌期，但大盘指数仍然稳健-260201

基金规模统计：（2026.1.26-2026.1.30）权益类ETF基金规模变化统计：规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：主题指数ETF（341.38亿元），行业指数ETF（107.41亿元），跨境主题指数ETF（43.28亿元）；规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：规模指数ETF（-2990.99亿元），风格指数ETF（0.64亿元），跨境行业指数ETF（2.10亿元）。权益类ETF产品基金规模变化：规模变化排名前三名的产品分别为：有色金属ETF基金（48.02亿元），化工...

2026-02-01 0 1.82MB 20页
华源证券：北交所周观察第六十三期：2026年1月北证双指数涨幅均超6%，关注行业β与个股边际变化共振的标的-260201

投资要点： 2026年1月北证50/北证专精特新指数分别上涨6.3%/6.1%，市场整体反弹，跑赢创业板50但跑输科创50指数，此外科创200、科创100等指数涨幅超过10%。从具体公司涨跌幅来看，2026年1月有23家公司涨幅达到或超过20%（不包含新股），其中连城数控、流金科技、亿能电力、科力股份、美邦科技、民士达、众诚科技、美登科技、天力复合、欧普泰、秋乐种业、凯德石英和天润科技13家公司涨幅超30%，主要为商业航天、化工、有色产业链公司。从成交情况来看，2026年1月日均成交额回升到30...

2026-02-01 0 1.74MB 14页
中国银河：节前板块轮动向上或是主基调-260201

核心观点本周A股行情：（1）本周（1月26日-1月30日），A股市场震荡调整，主要宽基指数表现分化。全A指数下跌1.59%。北证50、科创50、中证1000跌超2%。而上证50、沪深300录得上涨。（2）从风格来看，本周大盘风格明显占优，沪深300（0.08%）表现优于中证1000（-2.55%）；五大风格指数多数下跌，其中，成长风格跌幅靠前，下跌2.66%，而金融风格上涨0.71%。（3）从行业来看，本周一级行业多数下跌。涨幅靠前的三个行业分别为石油石化、通信、煤炭，国防军工、电力设备、汽车...

2026-02-01 0 716.9KB 13页
中国银河：美联储降息预期下降，港股或持续震荡-260201

核心观点本周港股行情表现：（1）本周（1月26日至1月30日），全球主要股指涨跌互现。其中，港股三大指数表现分化，恒生指数涨2.38%，恒生科技指数跌1.38%，恒生中国企业指数涨1.71%。（2）港股行业层面：一级行业中，本周8个行业上涨，3个行业下跌。其中，能源、房地产、金额行业指数涨幅居前，分别上涨7.78%、5.24%、4.43%；医疗保健、日常消费、可选消费行业指数跌幅居前，分别下跌2.89%、1.75%、0.75%。从二级行业来看，本周石油石化、造纸与包装、房地产、非银金融、煤炭行...

2026-02-01 0 10.75MB 11页
中国银河：全球大类资产配置周报：黄金下挫是短暂调整还是趋势反转？260201

经济事件：（1）特朗普总统周五宣布，他已选择律师兼前美联储官员凯文·沃什(KevinM.Warsh)担任下一任美联储主席。如果获得参议院确认，沃什将接替杰罗姆·鲍威尔(JeromeH.Powell)成为下一任美联储主席。（2）美联联邦公开市场委员会（FOMC）1月以10票赞成、2票反对的结果，维持联邦基金基准利率不变。商品市场：本周，1月30日，金价、银价经历了“过山车”行情。短期内黄金、白银的价格已大涨，30日部分的获利盘了结与交易所上调保证金引发的机构多头头寸平仓形成共振，程序化交易（CT...

2026-02-01 0 853.47KB 13页
东吴证券：北交所定期报告：氢能成“十五五”主攻方向，北证50下跌0.29%-260201

资本市场新闻：1）商务部：2025年中国对外非金融类直接投资较上年增长1.3%。1月30日，商务部合作司负责人介绍2025年中国对外投资合作运行情况。一是对外投资保持平稳有序增长。对外非金融类直接投资1456.6亿美元，较上年增长1.3%。二是对外承包工程规模稳步提升。完成营业额1788.2亿美元，较上年增长7.7%，新签合同额2892.2亿美元，较上年增长8.2%，均创历史新高。三是对外劳务实现增长。派出各类劳务人员42.8万人，较上年增长4.6%，增加1.9万人。四是积极服务共建“一带一路”...

2026-02-01 0 643.07KB 9页
中国银河：光通信板块业绩预告点评：业绩超预期，看好“十五五”开局上下游共振

核心观点事件：截至2026.1.31，光模块相关标的中际旭创、新易盛、天孚通信、等发布2025年业绩预告。光模块龙头标的业绩预告超预期，汇兑损益一定程度影响业绩释放节奏：发布业绩预期公告的相关公司业绩普遍增长超50%，龙头标的如中际旭创、新易盛等业绩实现超预期增长，其中新易盛2025年预计将实现归属于上市公司股东的净利润94-99亿元，同增231.24%-248.86%，利润增幅领先；中际旭创预计将实现归属于上市公司股东的净利润98-118亿元，同增89.5%-128.17%，利润规模领先。...

2026-02-01 0 22.61MB 2页
开源证券：农林牧渔行业周报：二育由惜售转出栏但去化有限，节后猪价回落风险加大

周观察：二育由惜售转出栏但去化有限，节后猪价回落风险加大二育由惜售转出栏但去化有限，节后猪价回落风险加大。据涌益咨询，截至2026年1月30日，全国生猪均价12.24元/公斤，周环比-0.68元/公斤，本周猪价在节前备货博弈下先涨后跌、波动加大。供给端，全国出栏均重小幅下降至127.86kg，若节前显著降重加大出栏，供给端对价格的压制有望逐步显现。结构侧看，2026年1月29日肥标差继续走扩至1.04元/公斤，节前高均重尚未有效下行，供给压力暂未充分释放。需求端，白条价格较前周小幅回落至16....

2026-02-01 0 1.73MB 13页
开源证券：通信行业周报：Meta、康宁、微软财报亮眼，重视硅光CPO、光纤、液冷投资机会

Meta营收资本开支双超预期，业绩指引维持乐观 2026年1月29日，Meta公布2025年第四季度财报，受益于AI驱动的广告效率提升，公司2025年第四季度营收为598.93亿美元，高于分析师预期584.2亿美元，同比增长24%，预计2026年第一季度总营收将在535亿至565亿美元之间，同样高于分析师预期512.7亿美元。资本开支方面，公司2025年第四季度实现资本开支221.4亿美元，全年资本开支实现722.2亿美元，高于2025年第三季度给出的700-720亿美元指引，更高于年初600-...

2026-02-01 0 1.13MB 13页
国信证券：多资产周报：贵金属大幅回调-260201

核心观点贵金属大幅回调。1月30日，金价在短短30小时内发生大跳水，单日跌幅一度扩大至12%，录得1983年以来最大单日跌幅。（1）原因来看，1月30日贵金属的崩盘，直接导火索是美国总统提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什以批评量化宽松著称，主张缩减美联储资产负债表并维持更高的中性利率。市场此前一直定价持续降息和弱美元，沃什的提名瞬间逆转了这一逻辑。与此同时，当黄金涨幅过大偏离价值中枢后，地缘政治的利好已在盘面出尽，反而成为了多头获利了结的借口。（2）交易层面看，金价跌破关键支撑位后，触发了...

2026-02-01 0 739.92KB 11页
中银证券：1月PMI数据点评：制造业供、需指数均有回落-260201

制造业景气度回落至收缩区间。“扩内需”、“反内卷”政策共同收效。1月建筑业景气度回落至收缩区间。服务业景气度环比小幅下降。制造业景气度回落至收缩区间。1月制造业PMI指数为49.3%，环比（2025年12月，下同）回落0.8个百分点，制造业景气度下降至收缩区间。着眼重要细分项，1月新订单指数49.2%，环比下降1.6个百分点，外需同样有所下滑，1月新出口订单指数环比下降1.2个百分点，为47.8%，海外圣诞节消费旺季已过，或对制造业出口订单表现有所拖累。 1月生产指数50.6%，环比下滑1.1...

2026-02-01 0 395.12KB 6页

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