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券商研报

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国信证券：中国经济复盘与展望：“反内卷”与结构突围-260130

2025年，中国经济在实现5.0%增长、达成预期目标的同时，呈现“前高后低”走势。近几年GDP增速与价格表现出非常明显的反向规律：当实际增速高于5.0%时价格承压，低于5.0%时价格改善，这或表明当前有效需求支撑的合意增长区间在4.5%-5.0%。四季度增速回落至4.5%后，政策未急于强刺激，体现了与“反内卷”清理过剩供给、促价格回升目标之间的权衡。 2025年结构层面呈现积极转换：第二产业增速回落，第三产业增速回升，形成对冲。这一变化有利于缓解过剩供给压力，并通过服务业发展带动就业与收入，从而...

2026-01-30 8 830.21KB 15页
中信证券经纪(香港)：为长远发展承担风险-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月28日发布的题为《Riskitforthebiscuit》的报告，分析指出，台积电在2026年520-560亿美元的资本支出指引令市场意外。在可能原因中，中信里昂指出，在台积电的产能扩张中新厂建设比例高于此前预期，导致各制程节点的资本支出处于经验区间上沿。产能投产周期较以往更长，这在高企的在建工程中有所体现，即使基础建设支出（土地与厂房）也在加速。因此，分析认为未来两年供需平衡不会出现实质性变化。 2026年资本支出为...

2026-01-30 0 676.32KB 4页
中信证券经纪(香港)：800伏特巨头-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月26日发布的题为《800-voltgorilla》的报告，台达电子股价近期突破盘整区间，主因高压直流电源机柜交付早于预期。 2025年第四季度业绩预览及2026年第一季度展望分析指出，台达电子在2025年第四季度销售额超出市场一致预期5%，得益于云计算电力需求的增强，中信里昂预计台达的强劲收入势头将持续，即使在传统淡季的1月和2月也不例外，并预计在产品结构优化及运营规模提升的推动下，季度环比利润率将进一步改善。 AI...

2026-01-30 0 653.79KB 3页
中信证券经纪(香港)：穿越迷雾-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月28日发布的题为《Lookingthrough》的报告，吉宝企业将于2月5日公布2025年下半年业绩。分析预计公司下半年业绩可能受到火电差价的影响，且因M1出售延迟可能暂缓资本回报的讨论。但考虑到中期杠杆因素的明显改善及管理层实现2026年目标的强烈激励，中信里昂准备跨越短期因素，持续看好电力/数据中心主题及管理层对股东友好的定位。火电价差疲软或拖累下半年业绩2026年能见度提升电火差额收益的疲弱已经影响了胜科工业...

2026-01-30 0 657.23KB 3页
中信证券经纪(香港)：稳健职位-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月27日发布的题《Steadyjob》的报告，分析指出预计Recruit（瑞可利）第三季度业绩不会出现意外，并持续认为美国人力资源科技业务单职位发布平均收入（ARPJ）将上升，并带动下一财年收入增长加速。管理层预计将在2026财年后维持6,000亿日元的净现金头寸。分析指出，美国就业市场趋势未见显著变化。根据IndeedHiringLab的数据显示，12月底美国职位空缺较2020年2月高出5.7%，与7-9月季度基本持...

2026-01-30 0 664.62KB 3页
东莞证券：北交所专题报告：光伏产业链技术升级与新场景机会-260130

投资要点：反内卷政策落地，光伏行业由规模竞争转向效率与结构优化。随着光伏行业从无序扩产转向产能约束与高质量发展，行业正逐步告别以价格战为核心的低效竞争模式，进入以效率提升、成本优化和技术升级为导向的新阶段。主产业链盈利底部逐步显现，行业关注重点由单纯的装机规模，转向不同技术路线下的降本路径与结构性增量，产业内部的分化和重构趋势日益清晰。高效电池路线并行演进，设备与辅材成为确定性受益环节。当前光伏电池技术呈现以TOPCon为主体、BC与HJT为补充的多技术并存格局。TOPCon构成地面光伏的基...

2026-01-30 12 1.69MB 16页
中信证券经纪(香港)：中国市场显现触底迹象-260130

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月26日发布的题为《SignsofbottominginChina》的报告，丰树物流信托公布的业绩符合市场一致预期，2026财年前九个月每单位派息（DPU）为5.443分，同比下降10.7%。运营指标走强，新加坡、韩国和日本物业出租率提升。中国地区仍是亮点，其负租金调降率从3.0%进一步收窄至2.2%，显示中国市场可能已触底。分析指出中国复苏力度将较为温和。每单位派息略超预期但符合市场一致预期丰树物流信托公布2026...

2026-01-30 0 654.2KB 4页
东莞证券：叉车行业系列报告（二）之无人叉车：政策技术筑基，双轮驱动成长

投资要点：政策护航筑生态，技术迭代提效能。无人叉车融合叉车与AGV/AMR技术，可实现无人化物料搬运及多生产环节对接，能覆盖高位仓库、库外收货区、产线转运等场景作业，在重载、特殊搬运场景具备不可替代性。政策方面，国家与地方形成自上而下支撑，将其纳入重点研发范畴并推动技术融合，地方聚焦场景落地。技术方面，无人叉车作为AGV/AMR技术的垂直应用，随着主机厂商在自然导航技术上的突破，基于SLAM技术的自然导航方案已趋于成熟，落地速度显著加快。其通过货物标识、视觉识别等技术实现货物自动识别、定位与搬...

2026-01-30 0 1.2MB 18页
中诚信国际：地方AMC行业2026年1月

中国地方AMC行业展望：锚定主业控风险，经营承压弱盈利，政府支持稳信用预计2026年监管政策将持续引导AMC回归主责主业，服务中小金融机构改革化险、地方平台转型与房地产纾困等重点领域，以发挥其防范化解不良风险及服务实体经济的职能；基于当前不良资产业务空间大，但市场竞争压力加剧、二级市场转让价格走低等因素，预计不良资产处置难度将有所加大，2026年地方AMC盈利能力将趋于弱化，财务杠杆仍将维持在较高水平，地方政府增资将助力其资本实力进一步提升；业务拓展过程中保有合理流动性储备及兼备良好的流动性管...

2026-01-30 0 1.24MB 16页
信达证券：医药生物行业深度报告：“政策引导&技术支持”助力AI医疗崛起，蚂蚁阿福或成C端应用范例

本期内容提要: “AI+医疗”产业趋势明确，重点关注政策落地情况及AI技术突破：①顶层政策指明产业发展路径和目标。2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，指出“探索推广人人可享的高水平居民健康助手，有序推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用”。2025年11月，国家卫健委发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出“到2027年，形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，基层诊疗智能辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智...

2026-01-30 0 3.96MB 35页
大同证券：市场日报：三大指数走势分化美联储2026年首份利率决议即将出炉-260130

行情回顾周三（1月28日），三大指数早盘小幅高开，之后走势分化，沪指红盘震荡，尾盘收红，深指、创指回落翻绿，后触底反弹，午后区间震荡，尾盘深指收红，创指收绿。截至收盘，上证指数（+0.27%）收报4151.24点，深证成指（+0.09%）收报14342.89点，创业板指（-0.57%）收报3323.56点。两市量能达到2.96万亿，再度逼近3万亿（数据来源：Wind）。申万Ⅰ级行业多数下跌，有色金属、石油石化、煤炭领涨，综合、传媒、国防军工领跌。风险提示热门板块突发利空引起市场扰动...

2026-01-30 0 384.47KB 5页
太平洋证券：医药日报：Immix在研NXC-201获FDA突破性疗法认定

报告摘要市场表现： 2025年1月29日，医药板块涨跌幅+0.20%，跑输沪深300指数0.56pct，涨跌幅居申万31个子行业第17名。各医药子行业中，医院(+2.60%)、医疗设备（+1.38%)、医疗研发外包(+1.29%)表现居前，体外诊断（-2.01%）、其他生物制品(-1.59%)、疫苗（-1.14%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为德展健康(+10.03%)、片仔癀（+6.85%)、珍宝岛(+5.90%)；跌幅榜前3位为达安基因（-9.96%)、凯普生物（-9.88%）、...

2026-01-30 0 383.45KB 3页
英大证券：金点策略晨报：地产和白酒等板块上涨，踏准板块轮动节奏-260130

【A股大势研判】周三晨报提醒，依托上证50、沪深300指数的反弹节奏布局优质标的。市场走势如我们预期，周三沪指、上证50、沪深300指数上涨，周四沪深300、上涨50指数大涨。周四晨报提醒，可逢低关注稀土、化工、煤炭、有色金属、地产等板块，顺周期板块后续表现或仍值得期待。市场走势如我们预期，周四A股三大指数涨跌不一。盘面上看，板块轮动节奏加快，房地产、稀土等板块同步发力，白酒、券商板块先后补涨，但近期持续活跃的半导体板块则陷入调整，市场热点呈现新旧交替特征。市场轮动至当前阶段，背后或蕴含着双...

2026-01-30 0 458.6KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Netflix：广告驱动盈利创新高，生态整合开启增长新篇章

事件 Netflix于2026年1月20日发布第四季度财报。公司当季实现营收120.51亿美元，同比增长17.6%，环比增长4.7%。营业利润为30亿美元，同比增长30%，运营利润率同比提升2个百分点至25%。投资要点营收与盈利表现：广告与订阅双轮驱动，季度盈利水平创新高营收端：第四季度实现营收120.5亿美元，同比增长17.6%，环比增长4.7%。增长主要由全球付费会员增加、定价策略优化以及广告收入显著提升所驱动。在外汇波动不利条件下，会员增长和广告销售额优于预期，营收较预期高出1%。 ...

2026-01-30 0 356.42KB 5页
东吴证券：晨会纪要-260130

宏观策略宏观点评20260129：1月FOMC：平安夜——2026年1月FOMC会议点评核心观点：1月美联储FOMC会议以10-2投票维持利率水平不变，发布会上Powell回避了所有的政治问题，其守口如瓶的行为弱化了市场对美联储独立性的交易。由于此前市场已充分定价到4月累计降息概率仅30%，因此决议与发布会上的利率指引并未显著冲击市场，而Waller投票25bps降息的动作被市场视为鸽派信号，最终强化宽货币交易。向前看，本月底仍需关注Miran理事到期后的去留和政府停摆问题，2月上旬需关注1...

2026-01-30 0 849.18KB 13页
兴业证券：电子行业深度报告：光通信蓝海拾珠，模拟芯片与液冷大有可为

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东北证券：冻干食品行业深度报告：内需释放新动能，供应链创新驱动未来

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2026-01-30 1 1.67MB 31页
申万宏源证券：服务业投资机会梳理专题报告：中国服务业含“科”量持续提升

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2026-01-30 0 2.71MB 35页
国信证券：美国1月FOMC会议点评：降息的“两道门槛”-260130

事项： 1月29日，美联储议息会议宣布政策利率维持在3.50-3.75%不变，降息暂停。评论： 1月FOMC如期暂停，维持利率在3.50%-3.75%，整体基调偏鹰。声明同时强调失业率“企稳迹象”与通胀“仍略高”，释放出降息门槛抬升、政策更依赖数据确认的信号。票决中米兰、沃勒反对并主张降息25bp，显示宽松派仍在，但在政治裹挟与主席换届临近下，分歧更多体现为路径之争而非方向逆转。当前通胀仍高于目标（CPI2.7%、PCE2.8%），且地缘与贸易博弈推升输入性成本，意味着通胀尾部粘性难消；就业...

2026-01-30 0 830.44KB 6页
中银证券：策略点评：Moltbot催化AIagent产业链投资机会-260130

Moltbot具备高商业潜力，有望催化AIagent产业链投资机会。开源AI执行助手Moltbot（Clawdbot）通过通讯软件入口、本地终端执行与自主代理能力三大核心设计，将个人AI助理从被动工具转化为主动、便捷、私有化的“数字伙伴”。尽管Moltbot的使用仍需要大模型如Gemini、ChatGPT、AnthropicClaude等的支持，但其生态位价值较大，未来AI代理生态中，核心价值可能从“模型本身”上移至“代理框架”和“应用层”，腾讯、阿里等大模型厂商纷纷接入Moltbot。Mol...

2026-01-30 0 402.89KB 4页

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