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券商研报

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爱建证券：2026年汽车行业投资策略：智能化+全球化驱动，把握结构性机会

复盘：受益于设备更新及消费品以旧换新的“两新”政策助力，以及企业新品密集上市，终端需求持续释放，全年汽车销量实现较快增长。2025年申万汽车板块整体涨幅+24.3%，同期沪深300指数涨幅+17.7%。2025年中国汽车总销量达3440万辆，同比+9.4%，其中乘用车销量3010万辆，同比+9.2%，商用车销量430万辆，同比+10.9%。展望：2026年政策助力延续但边际收窄，行业增长逻辑正由单纯追求销量扩张，转向深挖结构性机遇与提升全球产业链地位。据中汽协预测，2026年汽车总销量或微增+...

2026-01-28 4 3.35MB 34页
国新证券股份：每日晨报-260128

国内市场综述缩量震荡小幅收涨周二（1月27日）大盘缩量震荡，小幅收涨。截至收盘，上证综指收于4139.9点，上涨0.18%；深成指收于14329.91点，上涨0.09%；科创50上涨1.51%；创业板指上涨0.71%，万得全A成交额共29215亿元，较前一日略有上升。行业方面，30个中信一级行业有7个上涨，其中国防军工、电子及通信涨幅居前，而煤炭、农林牧渔及综合金融则跌幅较大。概念方面，培育钻石、超硬材料及先进封装等指数表现活跃。海外市场综述美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.83% ...

2026-01-28 0 526.43KB 6页
中邮证券：商贸零售：12月社零数据如何？

事件国家统计局发布最新社零数据，12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额39654亿元，增长1.7%。2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额451413亿元，增长4.4%。投资要点整体及除汽车外消费再次降速。12月社零数据增速0.9%，较上月继续回落0.4pct，除汽车外的消费增速1.7%，较上月回落0.8pct社零整体增速为23年以来再次新低，除汽车外消费亦为23年来最低。我...

2026-01-28 0 531.09KB 5页
东莞证券：免税行业深度报告：高端零售率先复苏，免税景气向好

投资要点：压制中国免税行业崛起的主要因素均被扭转，布局中国免税拐点。复盘2020年后免税行业的走势，实际上免税走弱是受到了多重因素的影响。一是疫情期间日韩等国采取了高额返佣的模式导致竞争压力增加，而国内免税商同样加大了折扣力度导致利润下降。二是国内居民家庭收入预期出现了阶段性的波动，暂时影响了消费意愿，导致居民家庭“有钱不敢花”。三是供给的稀缺，过去中国免税店以海南离岛免税和口岸免税为主，离岛免税场景过去存在“离岛不离境”的限制，服务的游客数量较少，而口岸免税店受限于经营面积和有限的购物时间缺...

2026-01-28 0 2.09MB 17页
英大证券：金点策略晨报：密切关注成交量变化，聚焦结构性机会，规避业绩不佳股-260128

观点：总量视角【A股大势研判】周一沪深三大指数集体调整。周二沪深三大指数全天呈现探底回升走势。盘面上看，半导体、贵金属及保险等板块上涨。近期上证50指数与沪深300指数出现止跌企稳的迹象。密切关注成交量变化，若后续几个交易日市场成交量能持续释放，资金合力进一步凝聚，蓝筹板块的反弹态势得以延续，那么本周大盘突破前期阶段性高点的概率将大幅提升。不过，近期A股市场风格切换频繁。另外，1月份最后几个交易日，部分业绩不及预期、存在业绩变脸风险的标的或将出现“业绩雷”，这类个股的下跌可能引发局部负...

2026-01-28 0 446.55KB 4页
开源证券：兼评12月企业利润数据：工企利润结束连降三年态势，2026开门红可期-260128

事件：2025年1-12月全国规上工企利润累计同比0.6%，前值0.1%；营业收入累计同比1.1%，前值1.6%。宏观政策见效叠加投资收益改善，工企景气度小幅回升 1、12月营收增速转负、利润当月同比明显改善。测算12月营收当月同比约-3.2%、较前值下行了3.0个百分点，利润当月同比则回升了18.4个百分点至5.3%，“营收转弱+利润改善”的组合并不多见。积极的方面在于，2025全年工业企业利润实现增长，扭转了连续三年下降态势。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），三因子对1...

2026-01-28 0 516.99KB 6页
开源证券：投资策略专题：掘金2026年五大潜在强主题机会-260128

2026年主题投资或更活跃目前，市场正处于主题投资活跃的大周期，2025年衍生出了人形机器人、商业航天、海南自贸港等一系列热门主题。展望2026年，主题投资或更为活跃，AI出现加速各领域科技突破进程，流动性充裕下，为主题投资提供更丰富的方向。在产业周期上行、政策向产业倾斜、资金配置迁移等多重因素影响下，主题投资有望进一步活跃，迎来上行周期。历史上主题投资活跃区间多发生在弱基本面和宽流动性的时期。当规模以上工业企业利润、宏观经济景气指数处于低迷时，叠加剩余流动性上行，主题投资往往处于活跃时期，...

2026-01-28 0 2.3MB 20页
华金证券：消费专题报告：估值低位下的结构演绎，聚焦“红利资产”与“情绪消费”

核心观点总量磨底不改结构亮点，聚焦“服务消费”与“红利资产”的双主线总量研判：日历效应扰动短期增速，服务消费韧性优于商品。12月社零增速虽受2026年春节错期（备货需求后移）及大促退潮影响回落，但剔除短期扰动后，消费大盘实质处于L型磨底阶段。结构性特征愈发清晰：近期餐饮等服务型消费增速(+2.2%)优于实物商品(+0.7%)，展现出穿越周期的强韧性。在总量降速背景下，市场定价逻辑正加速由“总量弹性”转向“结构性红利”。估值分析：安全边际显著，悲观预期已充分定价。截至1月18日，消费核心板块...

2026-01-28 0 4.49MB 45页
西南证券：社会服务行业2026年投资策略：消费回暖在即，关注细分赛道复苏节奏

核心观点旅游景区：2025年国内旅游出游人次、国内旅游收入同比增长16.2%、9.5%。2025年，国内旅游市场仍然保持较高增速增长，旅游消费意愿在居民端排名第一，在近两年整体消费市场相对疲软的背景下仍具有较强韧性。人力资源板块：国家政策持续支持，AI持续赋能，长期赛道值得关注。国内灵活用工市场尚处于起步阶段，灵活用工使用率较低，行业集中度提升空间较大。需求端，灵活用工在企业应用的普及度及深度均在增强。供给端，我国第三产业劳动力占比由2015年的42.3%提升至2024年的48.8%，现AI...

2026-01-28 0 1.48MB 22页
西南证券：医药行业创新药周报：2026年1月第三周创新药周报

A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 2026年1月第三周，陆港两地创新药板块共计47个股上涨，101个股下跌。其中涨幅前三为开拓药业-B（+21.46%）、海特生物（+13.26%）、华纳药厂（11.62%）。跌幅前三为宜明昂科-B（-23.27%）、思路迪医药股份（-15.14%）、和铂医药-B（-14.26%）。本周A股创新药板块下跌3.36%，跑输沪深300指数0.62pp，生物医药下跌1.79%。近6个月A股创新药累计下跌1.42%，跑赢沪深300指数13.94pp，生物医药累计...

2026-01-28 0 2.36MB 14页
国金证券：高端装备制造产业研究周报：特斯拉规划27年开启ToC销售，OpenAI加码机器人研发

核心要点产业前沿（1）1月6日和1月20日，国家知识产权局分别通过了宇树科技的两项名为“人形机器人”的外观设计专利。专利摘要显示，该设计聚焦“整机形”，未涉及结构、控制或算法细节，适用于工业产线、商业服务及空间探索等多场景，为后续功能迭代预留接口。（2）1月18日，优必选披露与欧洲航空巨头空中客车公司正式签署人形机器人服务协议。作为协议的核心，空中客车已采购优必选最新款工业版人形机器人WalkerS2。这批机器人将正式进入空客的制造工厂，在作业环境复杂且精度要求极高的航空制造环境中实岗锻炼。...

2026-01-28 0 1.71MB 29页
东吴证券：晨会纪要-260128

宏观策略宏观深度报告20260127：如何以量化策略增厚信用债收益？——多资产系列报告（三） IPCA模型在国内信用债市场的应用效果较美国信用债市场更好。以国内活跃发债主体为样本范围时，基于IPCA因子的策略组合“风险调整后收益”表现较为突出，策略核心优势体现在：（1）高夏普：自有夏普比率数据以来，策略组合的夏普比率从未低于1.45；自2025年5月至12月，策略组合的夏普比率始终高于2.2。（2）收益/风险的不对称性：自有策略组合信用超额收益数据以来，在75%的样本日期策略组合信用超额收益数...

2026-01-28 0 931.95KB 16页
民银证券：海外宏观周报（2026年第4期）：旧秩序已终结，地缘政治风险主导全球市场-260128

【一周综述】全球笼罩在“旧秩序终结”的阴影中，地缘政治持续成为主导全球市场的力量。年初以来贵金属大幅上涨，亚太科技股走强，欧美股市、国债走跌，原油价格攀升。美国市场再现“股债汇三杀”，市场波动导致特朗普在格陵兰岛问题上再次“TACO”。重磅美国经济数据陆续发布，依旧呈现“K型”复苏的割裂状态。GDP增长强劲，但结构矛盾，居民收入与消费割裂，通胀预期下行。增长强劲而通胀温和的“金发女孩经济”即便政府“停摆”也不受影响，美国经济似乎“过于好了”，但关于美国数据质量的质疑也有所增加。美联储主席候选人...

2026-01-28 0 1.09MB 20页
中诚信国际：中国银行业展望

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招商证券：央国企动态系列报告之55：重大工程纵深推进与战略重组落地，央国企发力新质生产力与能源安全

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国泰海通证券：消费行业大组专题报告：服务消费的春天

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2026-01-28 2 5.35MB 41页
国信证券：消费级3D打印行业专题：创意点亮生活，3D打印入万家

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东吴证券：半导体行业深度报告：AgenticAI时代的算力重构：CPU，从“旁观者”到“总指挥”的价值回归

投资要点从对话模型到行动智能体：Agent架构重塑CPU与GPU分工：市场认为AI算力=GPU，CPU只是负责调度。但AI落地方向来到Agent，由“纯对话”转向“执行任务”时，算力需求发生了结构性分化。1）执行控制流CPU化：Agent的行动阶段是大量if/else判断与系统调用。Manus等主流Agent架构为每个Agent/任务分配一个隔离的云端虚拟机，不同任务在逻辑上高度异构（如网页浏览、代码修改、环境部署等），任务之间可并行但控制流完全不同。分支类任务不适合由GPU执行，因控制流发散...

2026-01-28 0 1.45MB 14页
东北证券：消费出海系列研究之一，加工番茄行业研究：中国产区大幅去化，景气拐点渐行渐至

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2026-01-28 0 1.48MB 20页
西部证券：西部消费行业红利研究（一）：2026消费红利专题

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2026-01-28 0 1.33MB 16页

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