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券商研报

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万联证券：食品饮料行业2025Q4基金持仓分析：食饮重仓比例持续下降，除酒类外的细分板块重仓比例回升

投资要点：食饮基金重仓比例延续下降趋势，重仓比例排名下降至第六名。根据2025Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为2.61%，环比下降0.20pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.77%。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名环比下降一名至第六名。分板块来看，除酒类外的细分板块重仓比例有所回升。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2025Q4延续大幅回落态势，重仓比例为2.26%，环比-0.23pcts；大众品板块：非白酒板块重...

2026-01-28 0 1014.33KB 9页
开源证券：开源晨会-260128

观点精粹总量视角【宏观经济】二手房成交量价齐升——宏观经济专题-20260127 行业公司【食品饮料】2025Q4食品饮料持仓回落，布局窗口渐行渐近——行业点评报告-20260127 【食品饮料】春节错期旺季备货开启，重视鸣鸣很忙上市催化——行业点评报告-20260127 【通信】重视AI云IAAS稀缺性：AIDC及算力租赁——行业点评报告-20260127 【煤炭开采】2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性——行业点评报告-20260127 【地产建筑】2025Q4公募基金延续低配，持股...

2026-01-28 0 773.04KB 10页
中国银河：人民币汇率长中短期分析框架：人民币升值逻辑再审视-260128

市场的焦点：人民币破7之后。2025年年末，在岸和离岸人民币汇率均升破7.0这一市场关键心理点位，这一点位也是前低（2024年9月30日为7.0156），市场单边的升值预期随之进一步扩散。市场关注人民币汇率在升破7之后将如何演绎，并关注人民币升值这一宏观线索对中国资产定价的影响。我们本篇报告试图给出人民币汇率长期、中期和短期的分析框架，并探索以汇率为轴的大类资产配置框架。长期分析框架：人民币的微笑曲线跳出周期看周期：人民币将脱离3-4年的短周期，呈现更长维度的升值周期当下是长升值周期的起点。...

2026-01-28 12 31.31MB 45页
东莞证券：财富通每日策略-260128

后市展望：周二，A股市场探底回升，三大指数集体翻红。早盘三大指数探底回升，盘面上看，芯片产业链持续拉升，贵金属概念延续强势，太空光伏概念反复活跃，超硬材料概念走强，电池产业链概念股集体下挫。午后三大指数延续震荡走势，截至收盘，沪指、深成指和创业板指分别上涨0.18%、0.09%和0.71%。个股跌多涨少，全市场超3400只个股下跌。板块方面，电子、通信、国防军工、机械设备和传媒等板块涨幅靠前；煤炭、农林牧渔、钢铁、美容护理和医药生物等板块跌幅靠前。概念指数方面，培育钻石、汽车芯片、国家大基金持...

2026-01-28 0 435.09KB 4页
东吴证券：策略点评：美股周观点-“卖出美国”重回牌桌-260128

本周（2026年1月19日-2026年1月23日）市场回顾：发达市场转跌，新兴市场继续上涨。从涨跌幅来看，新兴市场上涨1.1%，发达市场下跌0.2%。美股：本周纳斯达克中国金龙领涨，上涨2.1%，道指领跌，下跌0.5%，标普下跌0.4%，纳指下跌0.1%。行业上，能源、材料领涨，公用事业、金融领跌。标普500成份股上涨占比43%，相较上周显著回落。其中莫德纳、雅保、闪迪、超威半导体、美光科技等领涨。受地缘波动和潜在的贸易壁垒影响，市场担心特朗普的激进政策将引发针对美国的报复性关税或外交孤立，“...

2026-01-28 0 1.15MB 9页
金元证券：自动驾驶专题：写在技术落地加速与商业化元年之际-自动驾驶加速发展

核心观点：近期国内外自动驾驶行业迎来多重标志性进展，国内L3级自动驾驶试点正式落地，叠加Robotaxi商业化提速与核心硬件成本下探，行业从技术验证迈入规模化落地关键期，政策鼓励+技术突破+商业试点多重驱动下，产业链各环节将持续受益。 L3试点破冰，商业化闭环加速推进 2025年末工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，今年1月，北汽极狐阿尔法S（L3版）、深蓝L3级车型分别在北京、重庆指定区域开启上路试点，其中深蓝L3级车辆试点19天累计自动驾驶里程超7万公里，覆盖立交桥、拥堵路段...

2026-01-28 0 392.28KB 5页
金元证券：低空经济周报（第4周）：上海“五个一”体系保障低空飞行安全监管

板块行情回顾：本周低空经济指数涨3.70%，相对涨幅4.32%，日均成交额3653亿元。较上周而言，本周成交额下降。个股表现：本周涨幅前五个股为北摩高科、信维通信、航发动力、超捷股份、宝武镁业；跌幅前五个股为海格通信、盛路通信、小鹏汽车-W、莱斯信息、光启技术。行业动态： 1.蓝霄航空发布800V航空增程器； 2.eVTOL试飞与运行研讨会在成都召开； 3.深圳超高层建筑灭火救援测试成功； 4.RX1E-A获生产许可证，开启量产时代。政策动态： 1.东莞市交通运输局就《东莞市低空经济交...

2026-01-28 0 448.05KB 9页
华源证券：2025年美妆微信视频号数据点评：微信视频号或成为美妆品牌差异化竞争的新阵地

投资要点：事件：2025年微信视频号化妆品类目GMV达121.8亿元。国货品牌或在微信视频号渠道中占据主导地位。参考青眼情报《2025中国化妆品年鉴》，从品牌来看，2025年国货品牌在微信视频号渠道中市占率达80.4%，占据主导地位，从品牌榜单分析微信视频号TOP20的化妆品品牌，其中有10个品牌GMV破亿，其中郑明明以3.7亿元位居榜首，林清轩位居第二；从品类来看，2025年护肤品在微信视频号渠道中市占率达68.9%，位居榜首，其次是彩妆香水，市场份额为13.2%，二级类目层面分析，护肤类...

2026-01-28 0 236.4KB 2页
中银证券：中银晨会聚焦-260128

重点关注【宏观经济】2025年工企利润数据点评陈琦朱启兵。价格端对工业企业利润的拖累仍存。制造业对工业企业盈利的整体带动作用延续凸显。期待2026年初投资“实物工作量”。【房地产】房地产行业第4周周报（2026年1月17日-2026年1月23日）夏亦丰许佳璐。新房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大；二手房成交面积环比增幅扩大，同比由负转正；新房库存面积同环比均下降；去化周期同环比均上升。【房地产】房地产行业2025年12月月报夏亦丰许佳璐。12月新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。12...

2026-01-28 0 531.25KB 9页
世纪证券：大消费行业周报（1月第3周）：黄金珠宝迎旺季催化

行业观点： 1)上周（1/19-1/23）大消费板块表现分化。纺织服饰、社会服务、商贸零售、美容护理、家用电器、食品饮料周涨跌幅分别为+4.48%、+3.20%、+2.16%、+1.98%、-0.02%、-1.41%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是好想你（+19.59%）、澳柯玛（+12.48%）、*ST天创（+29.16%）、新华百货（+22.00%）、苏试试验（+13.44%）、延江股份（+22.94%）；领跌的个股分别是岩石股份（-11.4...

2026-01-28 0 754.19KB 10页
华源证券：华源晨会精粹-260127

投资要点：金融工程资金流向混债二级基金，周期和大金融占比提升——主动型公募基金2025年四季报分析：2025年四季度公募基金总规模变动不大，但不同类别的基金规模发生明显切换：投资者因追求稳健收益，资金从高波动的主动权益基金（较上季度规模缩减1823亿元）和低风险的纯债基金（较上季度规模缩减868亿元）流出，向中低风险的含权债基（较上季度规模增加2398亿元）迁移，与此同时，含权债基的新发热度升高，发行数量创下2020年以来单季度新高。主动权益基金：对港股的配置热情明显下降，显著增配周期板块。行...

2026-01-27 0 315.91KB 7页
东吴证券：公用事业行业跟踪周报：关注火箭可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额&价值量提升，全国冬季用电负荷首破14亿千瓦

投资要点本周核心观点：1）高载重与可回收推动火箭发射降本，推进剂、发射特气需求刚性，价值量与价值占比长期提升。火箭发射经济性成为未来火箭发射向高密度、标准化转型的重要因素。火箭发射降本路线清晰，高载重和可回收成为核心途径，液态甲烷作为推进剂优势凸显，占比提升。在高载重与可重复使用背景下，推进剂特气需求与发射次数高度相关且成本占比提升。可重复使用技术显著压缩了制造成本在单次发射中的占比，但并未降低推进剂消耗，回收过程甚至需要额外燃料储备。基于当前时点，我们测算猎鹰9号单次发射推进剂与特气需求合计...

2026-01-27 0 1.32MB 19页
国泰期货：2026年货币政策展望：与时舒卷-260127

报告导读：摘要： 1.中国人民银行的“三目标制”货币政策分析框架。从具体的操作工具来看，当前人民银行在“量”的投放方面主要运用两类工具，分别是由质押贷款类、央行资产购买类和回笼类长期主动投放工具，正逆回购、SLF、国库定存等短期主动投放工具，和外汇占款及财政存款（抵扣）等被动投放工具构成的主要基础货币投放工具，以及通过改变货币乘数来影响基础货币需求的降准工具。通过配合实施这两类操作工具进行“量”的投放从而影响对7天逆回购利率这一政策利率的价格调控，并间接传导至MLF利率、LPR利率和M2增速，...

2026-01-27 0 1.85MB 14页
太平洋证券：农业周报：猪价反弹，粮价上涨

报告摘要一、市场回顾本周农业指数上涨，其中种植指数领涨。1.本周，申万农业指数上涨了0.4%，同期，上证综指上涨0.83%，深成指上涨1.11%，农业板块表现略逊于大市；2.细分到二级子行业，除了饲料和动保下跌以外，其他子行业指数上涨。其中，种植和农产品加工指数上涨了4.13%和3.99%，涨幅领先；3.前10大涨幅个股主要集中在种植板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为福建金森、海南橡胶和万辰集团二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：猪价旺季反弹，幅度有所收窄猪价...

2026-01-27 0 2MB 18页
信达证券：2025年资金面回顾及2026年展望：资金情绪分化，等待新一轮共振-260127

2025年资金面持续改善。2025年资金净流入占自由流通市值之比为6.8%，较2024年继续提高0.3个百分点。资金净流入(分红*1/2)占自由流通市值之比为4.6%，较2024年继续提高0.6个百分点。从各分项数据来看，2025年以来交易性资金、高净值投资者、保险资金、产业资本等各类资金共振流入，资金面格局持续偏强。 2026年增量资金依然值得期待，结构上可能出现的变化有：第一，居民资金：增量可期，或有新的流入渠道。居民“存款搬家”的趋势仍有望延续。本轮牛市中居民资金可能通过前期累积较多赚钱效...

2026-01-27 0 981.44KB 20页
粤开证券：【粤开宏观】如何明显提高居民消费率？260127

摘要《“十五五”规划建议》在发展目标部分明确提出推动“居民消费率明显提高”。通过提高居民消费率、做大做强国内消费市场，可以降低经济增长对外需的依赖，增强发展的自主性和韧性，同时避免贸易顺差过度积累，缓和国际经贸紧张局面。横向比较看，中国居民消费率显著低于美国，剔除自有住房折算租金、医疗支出，亦如此。纵向比较看，在1949年至2024年的75年内，有三分之二的时间，我国居民消费率均高于当前40%的水平，当前仍有提升空间。我国居民消费还存在三个结构性特征：一是服务消费不足、恢复进度偏慢；二是改...

2026-01-27 30 804.23KB 10页
联储证券：12月外贸数据点评：出口超预期收官-260127

摘要：出口超预期收官。以美元计价，12月出口增速6.6%，较上月上升0.7个百分点，显著高于Wind一致预期2.2%。全年出口增速5.5%，高于Wind一致预期5.0%。环比上看，12月出口环比增速8.4%，高于季节性。在高基数背景下，12月出口增速维持韧性，主要来自三方面支撑，一是东南亚地区制造业景气回升，带动对机械设备等机电产品需求扩大，对我国出口形成拉动；二是政策支持与外需修复形成共振，针对机电、高新及绿色低碳等重点品类按出口额给予支持，高技术产业出口表现较强，集成电路、液晶平板等产品对...

2026-01-27 0 920.14KB 10页
联储证券：12月经济数据点评：稳中提质在路上-260127

摘要：经济增长目标如期实现，增长动能向第三产业集中。四季度实际GDP同比增长4.5%，全年增速5.0%，顺利完成年度目标；名义GDP同比增长3.8%，全年累计增速4.0%，GDP平减指数为-1.0%，较此前略有收窄。支出法角度看，GDP增速逐季放缓，主要源于下半年消费和投资回落导致需求端承压。生产法角度看，第二产业对GDP的拉动持续减弱，四季度同比增长3.4%，全年增速4.5%，对GDP的贡献率逐季下降，其中，建筑业延续下行。相比之下，第三产业成为经济增长的主要支撑，四季度同比增长5.2%，全...

2026-01-27 0 1.01MB 12页
联储证券：12月金融数据点评：结构性政策前置发力，信用修复斜率有望抬升-260127

投资要点：社融存量增速边际回落。2025年12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.3%，但较2024年末仍抬升0.3个百分点。结构上看，当月政府债发行进入尾声，对社融形成主要拖累；而实体信贷和企业债券回暖，则形成一定的对冲。企业部门是信贷韧性的主要来源。当月企业短期贷款新增3700亿元，同比多增3900亿元。一是中央经济工作会议释放稳增长、稳投资的积极信号，叠加12月PMI产需指标同步修复，企业经营周转需求阶段性有所改善；二是年末银行考核节点临...

2026-01-27 0 889.13KB 11页
中邮证券：A股2026年投资策略：枪炮与黄油-260127

投资要点枪炮与黄油是政治意志面临的共同问题：中美各自的“枪炮与黄油”矛盾，美国既追求供应链回流（枪炮）又不愿放弃民众福利（黄油），导致财政支出耗尽经常性收入，迫使联储通过“财政货币化”稀释债务；中国通过信贷驱动的制造业极度扩张，阶段性牺牲资本回报以换取产业链自主可控。枪炮与黄油矛盾的显化：黄金已从实际利率驱动转向“财政+信用溢价”驱动。当长端美债因供给过剩失去“无风险压舱石”地位时，黄金成为长久期资产配置的唯一替代品，2026年2月或是年内最大行情出现的时间点；铜价建立在脆弱的“供给短缺”故...

2026-01-27 0 2.98MB 73页

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