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券商研报

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东莞证券：覆铜板行业系列报告：高端铜箔及电子布需求加大，内资企业加速突破有望受益

投资要点： AI对覆铜板提出更高要求，M8.5+需求有望增加。覆铜板电性能主要受介电常数（Dk）、介电损耗（Df）影响，AI算力硬件对电性能要求进一步提高。Rubin平台产品有望陆续采用M8.5+材料，部分环节可能会采用更高端M9材料，覆铜板产品价值量将会大幅提升。同时覆铜板升规，也将带动电子铜箔、电子布等原材料升级。电子铜箔：HVLP4供应紧张，加工费有望调涨。信号在覆铜板传输过程中会产生“趋肤效应”，信号传输频率越高，越趋向于铜箔表面传导，若表面粗糙度过大，则会导致传输路径变长，加剧信号损...

2026-01-27 0 1.73MB 17页
中银证券：2025年工企利润数据点评：期待2026年初投资“实物工作量”-260127

价格端对工业企业利润的拖累仍存。制造业对工业企业盈利的整体带动作用延续凸显。期待2026年初投资“实物工作量”。国家统计局网站1月27日信息显示，2025年1-12月（下文简称“1-12月”）全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%，增速较1-11月加快0.5个百分点；2025年12月（下文简称“12月”），工业企业利润同比增长5.3%，增速较11月明显加快18.4个百分点。营业收入、成本方面，1-12月工业企业营业收入同比增长1.1%，...

2026-01-27 0 612.12KB 6页
浦银国际证券：中国民营医疗服务：穿越寒冬，静待春生

中国医疗服务行业在需求端、供给端及支付端多重因素推动下，已形成万亿级市场规模。尽管民营医疗服务目前占比有限，但我们认为其具备广阔的长期成长空间。伴随人口老龄化加速、居民健康意识持续提升以及支付体系逐步多元化，民营医疗在补充公立医疗体系、承接差异化及高质量医疗需求方面的重要性不断增强。行业发展正由过去的粗放式扩张阶段转向以医疗质量、运营效率和合规能力为核心的高质量增长阶段，监管趋严与竞争加剧将加速行业出清与集中度提升，具备专科深度、品牌优势及精细化运营能力的龙头企业有望持续提升市占率并释放盈利弹性...

2026-01-27 0 3.46MB 114页
诚通证券：宏观与大类资产周报：经济增长目标完成，上证指数高位震荡-260127

大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体高位震荡，主要宽基指数涨跌不一，上证综指上涨0.8%，沪深300、创业板指分别下跌0.6%、0.3%。日均成交金额为2.77万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.72万亿元，持平前周，但融资买入占比小幅下降。轻指数，重结构。资金面，上周主要宽基指数ETF再次出现大额资金流出，监管层面维持慢牛节奏意图仍在，两融余额继续稳步回升。海外方面，上周美国总统特朗扬言要对欧洲征收关税以换取对格陵兰岛的主权，随后又撤回了上述关税威胁，海外市场震荡企稳。 A股配置策略：配...

2026-01-27 0 2.94MB 19页
世纪证券：TMT行业周报（01月第3周）：台积电法说会积极定调AI需求

行业观点：周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（1/19-1/23）涨跌幅为：传媒（1.98%）、电子（1.39%）、计算机（-0.30%）、通信（-2.12%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为营销代理（8.19%）、集成电路封测（7.25%）、LED（5.74%），跌幅靠前的三级子行业分别为门户网站（-3.71%）、通信网络设备及器件（-3.31%）、品牌消费电子（-2.53%）。细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为江化微（46.41%）、金安国纪（38.39%）、龙芯中科（33....

2026-01-27 0 856KB 17页
开源证券：煤炭行业点评报告：2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性

行业回顾：2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性动力煤方面，动力煤供给侧在“反内卷”等监管约束下偏弱运行，晋陕蒙产量第三季度出现小幅回落，而进入第四季度后在“迎峰度冬，能源保供”的影响下环比回升（Q4环比上升1.79%）。电厂需求侧在2025年第四季度电厂日耗同比上涨0.63%，主要是由于10月上虚拟异常偏暖导致南方气温上升引起的“反季节”负荷抬升。非电需求主要由化工、建材与冶金构成，2025年四季度呈现“化工高增，建材下滑，冶金分化”的结构性变化。炼焦煤方面，炼焦煤需求端出现“旺季不旺、先稳...

2026-01-27 0 1.37MB 12页
东海证券：非银金融行业周报：公募业绩比较基准正式落地，预定利率研究值环比微降1bp

投资要点：行情回顾：上周非银指数下跌1.5%，相较沪深300超跌0.9pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.6%和-4%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额34429亿元，环比上一周降低15.8%；两融余额2.72万亿元，环比上一周小幅降低0.3%；股票质押市值3.17万亿元，环比上一周增长3%。券商：公募业绩比较基准指引正式落地，关注业绩快报/预告披露带来的板块催化。1）证监会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行。我...

2026-01-27 0 447.23KB 9页
华鑫证券：电力设备行业周报：太空光伏打开新空间，设备环节率先受益

投资要点需求驱动：商业航天与AI算力双重拉动光伏技术能将太阳能直接转化为电能，具备持续、稳定、轻量化等优势，与太空极端环境下的能源供应需求高度契合。同时，太空为光伏发电提供了显著优于地面的环境条件：无大气层削弱和散射，不受昼夜交替与天气变化影响，太阳辐照强度可达地面的5–10倍，并可实现24小时持续发电。因此，无论是当前的低轨卫星，还是未来可能的太空数据中心建设，光伏均是不可或缺的供电方案。太空光伏需求的核心驱动力来自商业航天与AI算力的双重拉动。在商业航天方面，近地轨道的轨位与频段属于稀...

2026-01-27 0 1.43MB 19页
太平洋证券：房地产日报：天津调整公积金贷款政策

报告摘要市场行情： 2026年1月26日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指和深证综指分别下跌0.09%和0.92%，沪深300上涨0.10%，中证500下跌0.97%。申万房地产指数下跌2.23%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为苏州高新、卧龙地产、京能置业、光明地产、凤凰股份，涨幅分别为10.06%/9.97%/9.94%/2.54%/1.88%；个股跌幅较大的为华联控股、首开股份、新华联、万通发展、城建发展，跌幅分别为-10.01%/-6.91%/-5.82%/-5.6...

2026-01-27 0 499.31KB 4页
国新证券股份：每日晨报-260127

国内市场综述量价齐升上涨延续周五（1月23日）大盘量价齐升，上涨延续。截至收盘，上证综指收于4136.16点，上涨0.33%；深成指收于14439.66点，上涨0.79%；科创50上涨0.78%；创业板指上涨0.63%，万得全A成交额共31181亿元，较前一日略有上升。行业方面，30个中信一级行业有22个上涨，其中有色金属、国防军工、电力设备及新能源涨幅居前，而汽车、医药及银行则跌幅较大。概念方面，光伏精选、太空光伏及BC电池等指数表现活跃。海外市场综述美国三大股指收盘涨跌不一，英特尔...

2026-01-27 0 531.88KB 7页
粤开证券：粤开市场日报-260127

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数涨跌不一。截止收盘，沪指微涨0.18%，收报4139.9点；深证成指微涨0.09%，收报14329.91点；创业板指涨0.71%，收报3342.6点；科创50指数涨1.51%，收报1555.98点。总体上，全天个股涨少跌多，Wind数据显示，全市场1928只个股上涨，3450只个股下跌，91只个股收平。沪深两市今日成交额合计28950亿元，较上个交易日缩量3532亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，电子、通信、国防军工、机械设备、传媒等行业领涨...

2026-01-27 0 687.13KB 6页
开源证券：房地产行业点评报告：2025Q4公募基金延续低配，持股集中度进一步提升

2025Q4公募基金房地产持仓延续低配截至2025Q4，整体公募基金对A股房地产行业配置已经降至0.43%，环比2025三季度末下降0.19pct；截至2025Q4，A股房地产行业标准配置比例为1.10%，环比2025三季度末下降0.14pct。由于行业目前景气度较低，公募基金对A股房地产行业整体以减仓为主，按照持仓比例/标配比例计算，当前已经下降至39%，为2021年以来最低值。个股层面仍以配置开发类标的为主，集中度进一步提升从个股层面看，公募基金2025Q4重仓持股中，房地产行业持股总...

2026-01-27 0 806.71KB 7页
中银证券：房地产行业2025年12月月报：12月新房成交同比降幅收窄，二手房降幅扩大；全年新房成交同比降幅收窄，二手房同比增速由正转负

核心观点【新房成交】 12月新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。12月40城新房成交面积环比+33.6%，同比-32.1%，同比降幅收窄6.6pct。我们认为，影响居民购房能力及购房意愿的收入与就业预期尚未根本性扭转，市场信心仍然不足，叠加25Q1销售的基数也相对较高，我们预计26Q1市场仍将面临一定压力。从各能级城市来看，12月一、二线城市新房成交面积同比降幅均收窄，三四线城市同比降幅扩大。1）一线城市：12月新房成交面积环比+33.3%，同比-28.9%，降幅收窄14.6pct。具体来...

2026-01-27 0 2.74MB 36页
国金证券：A股策略专题：2026年红利策略三问-260127

一问红利：2026年是否会有超额？ 2025年红利策略大幅跑输市场，最核心的原因在于市场找到了新的能够突破宏观趋势的成长性：以AI产业投资为代表，以及景气度也开始逐步扩散到与AI强相关的“泛AI”领域。所以市场的定价驱动力从2022年至2024年上半年的股息率d逐步开始重新转向增长率g。展望2026年，红利策略是否会有相较于全A的超额收益，核心判断还是在于市场是否依旧以基本面的边际变化作为核心驱动力？基于我们年度策略《世界的中国》对于2026年的基本面展望，在AI投资宏观风险较低、降息周期下全球...

2026-01-27 0 1.94MB 15页
浦银国际证券：宏观主题研究：美国劳动力市场到底有多弱？260127

伴随着去年下半年失业率的上升，美国劳动力市场是否会加速恶化从而引发经济衰退逐渐成为市场焦点问题之一。从历史数据来看，美国每次加息周期后失业率的趋势上行似乎均伴随着经济衰退。这一规律此次是否可以被打破呢？通过本篇报告，我们试图囊括尽可能多的就业市场数据以全面诊脉美国劳动力市场现状，并做前景展望。 2025年劳动力市场数据经常呈现出新增就业人数和失业率走势不一致的现象，看似矛盾的数据背后是较为罕见的供需两弱式就业市场降温。从月度数据来看，去年下半年的新增就业人数和失业率数据经常“打架”。从全年数据来...

2026-01-27 3 852.76KB 10页
浦银国际证券：策略主题研究：港股解禁潮来袭，规模测算及市场影响全景扫描-260127

2026年，港股将迎来一波解禁潮，全年峰值在9月，而核心板块（信息技术、可选消费和医疗健康）的解禁高峰则在3-4月。为了评估本轮解禁潮产生的潜在抛售压力及其对股价的冲击，我们从大盘、行业、市值和个股等维度对解禁规模及市场影响进行全景扫描。我们预期在港股向上趋势不变、流动性充裕的情况下，解禁潮不会导致大盘大幅回调，但解禁比例高的个股在解禁前后股价或承压。我们筛选出了60个在未来12个月或将面临较大抛售压力的标的。对于基本面强劲的优质公司而言，若解禁引发非理性下跌，反而将提供中长期布局的机会。今年...

2026-01-27 0 1.03MB 14页
中国银河：2025年1-12月工业企业利润分析：利润增长收官，今年修复趋势有望延续-260127

1月27日，国家统计局发布：1—12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%（前值0.1%）；规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，同比增长1.1%（前值1.6%）。12月利润当月同比上涨5.3%（前值-13.1%）。量、价、利润率齐升。从量、价、利润率三要素来看，三要素均出现回升。出口强劲上行带动工业生产，12月工业增加值同比增速为5.2%（前值4.8%）。出口数据在12月的强势上升为工业增加值带来了支撑。12月出口同比增速回升至6.6%（前值5....

2026-01-27 0 23.2MB 5页
国元证券：传媒行业周报：OpenAIARR突破200亿美元，元宝宣布投入10亿春节现金红包

报告要点：市场表现 2026.1.19-2026.1.25，传媒行业（申万）+1.98%，同期沪深300-0.62%，上证指数涨+0.84%，深证成指涨+1.11%，创业板指-0.34%，恒生科技指数-0.53%。细分行业来看，广告营销涨幅领先+6.05%，影视院线+3.08%，出版+2.07%，电视广播+0.99%，游戏+0.50%，数字媒体-3.96%。行业重点数据及动态更新（1）AI应用：最近一周（2026.1.12-2026.1.18）Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七麦数据...

2026-01-27 0 1.06MB 12页
国金证券：科技产业研究周报：英特尔财报佐证AI供不应求，巨头AI应用进展喜人

产业前沿欧盟委员会公布《欧盟网络安全法》修订草案，预计存储芯片2026-2027年仍将是供不应求状态，2028年才会改善，工信部印发《关于全面开展算力态势感知自动化监测工作的通知》；OpenAI、Anthropic25年年化收入已突破200、90亿美元；OpenAI计划未来几周在ChatGPT的“免费版”和“Go版”中测试广告，26年下半年推出首款AI设备；字节跳动AIAgent平台“扣子”宣布2.0升级。资本风向英特尔25Q1财报表现优异，但26Q1预期不佳，阿里考虑将平头哥分拆上市；M...

2026-01-27 0 820.77KB 15页
国新证券股份：每日晨报-260127

国内市场综述冲高回落震荡走弱周一（1月26日）大盘冲高回落，震荡走弱。截至收盘，上证综指收于4132.61点，下跌0.09%；深成指收于14316.64点，下跌0.85%；科创50下跌1.35%；创业板指下跌0.91%,万得全A成交额共32806亿元，较前一日略有上升。行业方面，30个中信一级行业有9个上涨，其中有色金属、石油石化及煤炭涨幅居前，而国防军工、汽车及综合金融则跌幅较大。概念方面，黄金珠宝、疫苗及稀有金属精选等指数表现活跃。海外市场综述美国三大股指集体收涨，苹果涨近3% 周...

2026-01-27 0 516.83KB 6页

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