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券商研报

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中国银河：汽车行业双周报：2025年汽车销量同比+9.4%，2026年销量预计稳中有升

核心观点双周观点 2025年我国汽车销量同比+9.4%至3440.0万辆，国内销量同比+6.7%至2730.2万辆，受益于以旧换新政策拉动，2025年车市内需强劲；汽车出口销量同比+12.1%至709.8万辆，首次超过700万辆，受益于自主品牌国际市场影响力的持续提升与新能源车出口高增拉动；新能源汽车销量同比+28.2%至1649.0万辆，渗透率同比提升7.0pct至47.9%。内需强劲与出口高增合力带动2025年车市高景气。展望2026年车市，预计在“两新”政策优化延续以及海外市场继续拓展的...

2026-01-26 0 11.01MB 17页
太平洋证券：机械行业周报：光伏行业利好频现，看好设备需求

报告摘要行情回顾本期（1月19日-1月23日），沪深300下跌0.6%，机械板块上涨4.1%，在所有一级行业中排名9。细分行业看，光伏设备涨幅最大，上涨21.3%；叉车跌幅最大，下跌1.5%。本周观点光伏行业利好频现，看好设备需求。 1月8日，财政部、税务总局公告称，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，此次出口退税政策的调整，有助于“反内卷”，加速落后产能出清，倒逼行业从价格竞争转向技术竞争，实现高质量发展。1月22日，马斯克在达沃斯世界经济论坛年会期间称，SpaceX...

2026-01-26 0 566.53KB 14页
华源证券：华源晨会精粹-260126

投资要点：固定收益成交活跃度提振，收益率持续下行——信用分析周报：本周信用热点事件：（1）结构性降息落地叠加MLF超量续作，信用债二级市场活跃度显著提升；（2）万科11亿元债券（“21万科02”）展期获高票通过。本周AA+电子、非银金融行业信用利差较上周大幅走扩，AA+医药生物行业信用利差较上周压缩6BP，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过5BP。城投债方面，本周10Y以上长端的城投信用利差较上周小幅走扩1BP，其余期限城投信用利差较上周均有不同程度压缩。产业债方面，本周产业债信用...

2026-01-26 0 530.45KB 15页
东吴证券：食品饮料行业深度报告：2025Q4基金食品饮料持仓分析：持仓继续下降，结构向大众品倾斜

投资要点 25Q4主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，酒类标的继续减配，大众品持仓则有所回升。24Q4~25Q4主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为7.51%、7.39%、5.62%、4.18%、4.04%，25Q4环比25Q3下降0.14pct，持仓继续走低，酒类延续减配趋势，大众品持仓重回增势。其中，25Q4白酒持仓比例环比-0.29pct至2.92%，啤酒和预调酒持仓环比降幅分别为-0.04pct和-0.02pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品的持仓比例分别环比+0.06...

2026-01-26 0 859.68KB 11页
国投期货：大类资产运行周报：地缘风险有所缓和美元指数周度回落-260126

全球大类资产表现情况：股市分化债市商品上涨1月19日—1月23日当周，美国11月核心PCE物价指数同比增速2.8%，符合预期且与前值持平。全球地缘风险有所缓和。美元指数周度回落。股市分化，债市商品上涨。综合来看，以美元计价，商品＞债＞股。国内大类资产表现情况：股债商品周度收涨1月19日—1月23日当周，中国12月规模以上工业增加值同比增速5.2%，较前值抬升0.4个百分点。12月社会消费品零售总额同比增速0.9%，较前值回落0.4个百分点。1-12月城镇固定资产投资同比下降3.8%。1-12月...

2026-01-26 0 1.58MB 9页
头豹研究院：市场洞察：从SpcaeX的成功看中国民营卫星企业的发展

Q1：对比其他商业航天企业，SpaceX在商业生态构建方面的成功经验和独特优势有哪些？这些优势能否复制到其他地区？ SpaceX是全球商业航天行业最具代表性的企业之一，其成功不仅推动了全球商业航天行业的发展方向，也为其他国家，尤其是中国民营卫星企业的成长提供了宝贵借鉴。对比其他商业航天企业，SpaceX的主要优势主要在于其产业链垂直整合能力，领先的成本控制体系，星链构建的生态闭环，政企合作模式的支持，强大的市场融资能力，以及人才与技术的扶持。 SpaceX的最大优势之一是其产业链垂直整合能力，其...

2026-01-26 13 899.03KB 10页
英大证券：轻指数重个股，聚焦结构性机会-260126

观点：总量视角【A股大势研判】上周五A股呈现回暖态势，三大指数震荡拉升，红盘报收。早盘虽延续震荡分化格局，午后市场情绪持续升温，成交量同步释放突破3万亿元，为市场注入动能。盘面上看，光伏设备、能源金属、电池等新能源赛道股大涨，商业航天概念走高。近期上证50与沪深300指数承压走低的情况下，市场整体仍能保持稳健，多个题材股活跃，这说明当前市场内生韧性较强，并非单纯依靠权重股拉动。操作上，轻指数、重个股，聚焦结构性机会。年报预增主线确定性较强，逢低捕捉高景气赛道的优质标的，兼顾安全性与成长...

2026-01-26 0 460.94KB 4页
国金证券：宏观经济点评：特朗普中选年的三支箭-260126

基本内容进入新的一年，特朗普连续霸榜国际新闻头条，内外事务全面出击：对内政策尝试修复K型经济，对外事务激进地寻找个人中选和国家利益的“公约数”，对AI叙事提供更加友好的宏观环境。本次中选的核心是解决可负担性问题，特朗普的对内政策也围绕这一问题展开，从中可以明显观察到：货币的作用更窄，财政的作用更广，传统的经济政策框架正在被白宫行政权所替代。当大家在思考“新旧联储主席、联储独立性”等话题时，也意识到货币政策的作用越来越有限，行政手段越来越直接。未来一年，我们会看到越来越多来自白宫的“非常规经...

2026-01-26 58 1.14MB 8页
爱建证券：食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关注春节动销催化

投资要点：周度跟踪：本周（01.19-01.23）食品饮料行业-1.41%，表现弱于上证指数（+0.84%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：零食（+6.12%），预加工食品（+4.90%），烘焙食品（+4.28%），其他酒类（+3.28%），保健品（+3.22%），啤酒（+2.36%），肉制品（+0.65%），调味发酵品（-0.14%），乳品（-0.38%），软饮料（-2.28%），白酒（-2.80%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为好想你（+...

2026-01-26 0 1.38MB 5页
国信证券：医药生物行业周报（26年第3周）：25Q4公募基金医药持仓分析

核心观点本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深300下跌0.62%，中小板指上涨0.87%，创业板指下跌0.34%，生物医药板块整体下跌0.39%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.11%，生物制品上涨0.07%，医疗服务下跌2.17%，医疗器械上涨0.30%，医药商业上涨4.26%，中药上涨0.89%。医药生物市盈率（TTM）38.51x，处于近5年历史估值的84.35%分位数。 25Q4公募基金医药持仓分...

2026-01-26 0 1.47MB 18页
国信证券：酒店行业深度专题：新周期开启，头部玩家重塑成长价值

核心观点国内酒店龙头市值从百亿级发展至今呈现非线性增长特征，周期拐点预期与资本整合是跃升的核心驱动力，长期看规模与效益。复盘酒店估值遵循"周期为锚、成长性为助推器、中线看规模与效益"三维体系：宏观供需错配决定估值拐点（如2016-2018年周期上行阶段估值提升至40-50x，而2024-2025年供给回补周期下行阶段估值回落至15-20x），中观结构升级与模式升级放大波动（如华住在2016-2018年中端升级期的估值放大），公司自身经营周期提供个股阿尔法展现出逆势估值提升（如亚朵在2024年行...

2026-01-26 0 1.91MB 22页
华源证券：煤炭2025年四季度业绩前瞻：均价回升业绩或环比续增供给政策持续煤价弹性可期

投资要点： “查超产”效果延续推升煤价中枢，需求波动致煤价快起快落。2025年7月10日，国家能源局综合司印发《组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，通过“查超产”的形式，展开了煤炭领域“反内卷”。此次供给端政策效果显著，2025年7-12月，国内原煤产量同比连续6个月下跌，煤炭供需平衡显著好转，秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2026年1月20日的689元/吨。单2025Q4看，在新能源出力波动、气温偏高和电厂补库共同导致的月度电煤需求波动...

2026-01-26 0 565.56KB 4页
东吴证券：整车主线周报：北汽蓝谷发布业绩预告，12月重卡非俄出口创新高

乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。重卡观点更新：回顾2025：2025年，25年全年批发114.4万，同比+26.8%，内销79.9万...

2026-01-26 0 1.38MB 13页
开源证券：北交所策略专题报告：优中选优，布局营收超10亿、利润过亿的成长领军者华晟智能等-260126

北交所上市“后备军”217家，分布在高端装备、TMT等新质生产力行业中截至2026年1月20日，北交所已有217家公司获受理，待上会企业167家，覆盖高端装备（71家）、TMT（29家）、化工新材料（35家）、消费（21家）、生物医药（13家）等多元细分领域。受理和辅导中公司中，包含了一些新质生产力公司，我们从中首选专精特新、单项冠军企业、“独角兽”企业。同时，我们也着重关注氢能源、商业航天、低空经济等行业。后备军筛选系列已29期，筛选出一批已经上市的新质生产力公司在2025年北交所上市的...

2026-01-26 0 4.99MB 53页
东兴证券：半导体行业分析手册之二：混合键合设备：AI算力时代的芯片互连革命与BESI的领航之路

Q1:混合键合是什么?先进封装已成为驱动算力持续提升的“后摩尔时代”新引擎，键合技术的性能直接决定了集成系统的上限。键合技术本身经历了从引线键合、倒装芯片、热压键合到扇出封装的演进，最终迈向混合键合时代。混合键合通过铜-铜直接键合取代传统凸块，实现了10μm以下的超精细间距互连，在互连密度、带宽、能效和单位互连成本上带来数量级提升，是支撑3D堆叠与异构集成的关键突破。其工艺分为晶圆对晶圆（适合存储等均匀小芯片）和芯片对晶圆（适合大芯片及异构集成）。目前，混合键合已在3DNAND、CIS（取代TS...

2026-01-26 4 3.43MB 42页
华鑫证券：汽车行业周报：人形机器人+航空航天双轮驱动，旋转变压器迎广阔新兴市场

人形机器人+航空航天双轮驱动，旋转变压器迎来广阔新兴市场依托极强的抗冲击抗振特性，旋转变压器有望适配人形机器人关节。旋变采用无接触式电磁感应原理，无磨损部件仅轴承存在微量损耗，实现近乎无限的使用寿命，无需频繁维护更换，完美契合人形机器人对关节部件高可靠性、长耐久性、抗复杂工况的严苛要求。人形机器人旋变市场规模有望远超传统旋变市场空间。我们认为出于人形机器人的抗冲击性要求和寿命要求，人形机器人将会应用旋转变压器用来替代编码器。我们预测到2030年人形机器人旋变市场规模有望达到61.5亿元，到20...

2026-01-26 0 2.15MB 55页
国元证券：计算机行业周报：板块小幅调整，AI应用商业化可期

报告要点：本周(2026.1.19-2026.1.23)市场回顾 1)本周(2026.1.19-2026.1.23)计算机（申万）指数小幅下跌0.30%，在申万一级行业涨跌幅排名中靠后。本周，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%。 2)细分板块方面，申万二级行业指数：计算机设备(801101.SL)、IT服务Ⅱ(801103.SL)、软件开发(801104.SL)涨跌幅分别为+0.56%、+0.35%、-1.33%。本周重点公告 1)海康威视发布《2025年...

2026-01-26 0 651.8KB 7页
开源证券：银行行业深度报告：2026年初银行存贷形势更新与展望

贷款：2026年节奏前置，但1月中上旬或偏慢 2026年银行或延续早投放早收益思路，预计Q1新增信贷占全年62%-65%。1月中上旬信贷节奏或一般，银行并未特别抢投放。（1）票据转贴现利率相较于往年同期偏低；（2）大型银行买债力度超季节性，或侧面反映贷款投放强度一般。贷款节奏偏慢或是银行主动控制的结果，与LPR降息预期阶段性减弱、晚春节效应、日均存贷比约束以及贷款限价反内卷相关。 1月下旬贷款加速仍可期，全年贷款总量或同比少增，价格趋稳。我们预计1月人民币贷款新增5.2-5.3万亿元，同比小幅多...

2026-01-26 0 2.19MB 19页
东兴证券：东兴晨报-260126

经济要闻 1.国家税务总局：总局26日公布税收大数据。发票数据显示，冰箱等日用家电零售业、燃气灶等厨具卫具零售业、手机等通信设备零售业销售收入同比分别增长17.4%、12.9%和18.6%。文艺创作与表演销售收入同比增长17.3%，旅行社及相关服务、名胜风景区、休闲观光活动销售收入分别增长11.2%、26.1%和14.6%。（资料来源：同花顺） 2.央行：1月26日，中国人民银行副行长邹澜在亚洲金融论坛上宣布，为更好满足市场需求，人民银行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至...

2026-01-26 0 384.83KB 12页
华源证券：交通运输行业周报：民航春运有望景气，快递格局分化延续

投资要点：一、行业动态跟踪快递物流： 1）12月快递行业件量同比增长2.3%，“通达系”各公司份额分化加速，单票收入趋于稳定。2025年12月，我国快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%，圆通/申通/韵达业务量分别实现28.84/25.01/21.48亿件，同比+9.04%/+11.09%/-7.37%，市场份额15.8%/13.7%/11.8%，同比+1.0/+1.1/-1.2pcts。圆通业务量增速持续显著高于行业，自9月以来保持该趋势；韵达件量增速降幅环比扩大，连续3个月负增长...

2026-01-26 0 2.2MB 17页

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