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券商研报

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中银证券：中银晨会聚焦-260126

重点关注【宏观经济】“根本特里芬难题”与美元全球大循环的兴衰*徐高。20世纪80年代以来的全球化过程中，国际经济中形成了“全球失衡”的局面。其中美国是最主要贸易逆差国，全球总贸易逆差大部分都来自美国。在全球失衡中，伴随着商品全球流动的，是美元的全球大循环——美元经由美国对别国商品的购买而流出美国，又通过别国向美国金融市场的投资而回流美国。正是1971年美元与黄金的脱钩，让世界经济进入了“牙买加体系”时代，摆脱了“休谟机制”对各国贸易不平衡的自动修正，才让全球失衡变得可能。因此可以说，美元全球大...

2026-01-26 0 589.72KB 11页
东吴证券：晨会纪要-260126

宏观策略金融产品深度报告20260122：广发中证传媒ETF（512980.SH）：政策规范护航，AI产能兑现，低估值传媒ETF走向高质量增长产品介绍：广发中证传媒ETF（512980.SH）基金基本信息：广发中证传媒ETF（512980.SH），成立于2017/12/27，上市于2018/1/19，紧密跟踪中证传媒指数（399971.SZ），基金管理费率为0.5%/年，托管费率为0.1%/年，基金经理为罗国庆。同类ETF产品对比：截至2026年1月16日，广发中证传媒ETF流通规模达107...

2026-01-26 0 821.35KB 14页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：公募基金业绩基准指引正式发布；“保险+康养”模式持续推进

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年01月19日-2026年01月23日）非银金融各子板块中多元金融及券商行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨3.14%，证券行业下跌0.54%，保险行业下跌4.04%，非银金融整体下跌1.49%，沪深300指数下跌0.62%。证券：交易量环比提升；公募业绩比较基准新规正式落地。1）1月交易量环比提升。截至1月23日，2026年1月日均股基交易额为34578亿元，较上年1月上涨154.13%，较上月提升58.18%。截至1月22日，...

2026-01-26 0 975.85KB 16页
华源证券：传媒互联网行业周报：可灵月活破1200万，大厂AI产品进度仍是核心

投资要点：本周观点：快手旗下视频生成大模型可灵AI月活跃用户（MAU）26年1月突破1200万。此外，AI陪伴公司「自然选择」完成新一轮融资，金额超3000万美元。本轮融资由阿里巴巴、蚂蚁集团、启明创投、五源资本、创世伙伴创投、云时资本等机构联合投资。目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，大厂AI产品进度仍是核心，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括：1）AI营销：生成式AI产品（包括豆包、千问、元宝等）逐渐成为信息获取核心入口，流量产生新迁移，且ChatGPT的广告尝试或将进一...

2026-01-26 0 1.12MB 18页
东吴证券：汽车零部件&机器人主线周报：宇树公开2025年销量，马斯克宣称2027年底人形机器人将ToC

零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数+3.85%（2026年初至今+9.12%），在SW汽车板块中排名第2；最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的90.08%分位；PB(LF)处于历史的83.70%分位机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数+1.38%（2026年初至今+7.07%），较SW汽零超额收益为-2.47%；以2025-2026.1.23为计算区间，最新交易日万得机器人PE(TTM)处于94.65%分（核心结论位，PB(LF)处于96.30%分位。核心覆盖标的周度变化：1）【...

2026-01-26 0 1.68MB 23页
东吴证券：原油周报：美伊局势紧张，支撑国际油价

【美国原油】 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别64.8/60.1美元/桶，较上周分别+0.1/-0.1美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.4/4.3/4.1/0.3亿桶，环比+441/+360/+81/+148万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1373万桶/天，环比-2万桶/天。美国活跃原油钻机本周411台，环比+1台。美国活跃压裂车队本周160部，环比+3部。 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1660万桶/天，环比...

2026-01-26 0 3.93MB 59页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：mRNA疫苗龙头释放积极临床数据信号，建议关注悦康药业、康希诺等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-0.39%、6.66%，相对沪深300的超额收益分别为0.23%、5.10%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-2.79%、12.40%，相对于恒生科技指数跑赢-2.37%、7.29%；本周医药商业（+4.26%）、原料药（+2.41%）、中药（+0.89%）、医疗器械（+0.30%）涨幅居前；生物制品（-0.07%）、化学制药（-1.11%）、医疗服务（-2.17%）等跌幅较大。治疗性癌症疫苗正迎来突破性发展窗口期，其中mRNA技术作...

2026-01-26 0 2.17MB 37页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：看好太空光伏和人形机器人短期催化；推荐矿山机械和工程机械长期出海机遇

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【人形机器人】量产大幕逐步拉开，核心关注确定性标的事件1：特斯拉CEO马斯克在达沃斯表示【到27年年底，将开始向公众销售人形机器人】事件2：1.22日宇树公布2025年人形机器人出货量>5500台（...

2026-01-26 0 1.04MB 23页
东吴证券：智能汽车主线周报：特斯拉推出无安全员Robotaxi服务，看好智能化

本周智能汽车行情复盘：我们编撰的智能汽车指数+2.8%，智能汽车指数（除特斯拉）-1.4%。截至2026年 1月23日，智能汽车指数PS(TTM）为14.0x，该估值位于2023年初以来97%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM）为6.8x，该估值位于2023年初以来94%分位数。智能汽车指数标的池中中国汽研、浙江世宝-H、佑驾创新、经纬恒润、四维图新涨幅前五。本周行业核心变化：1）《广东省人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》出台，确认南沙的全域（核心结论自动驾驶突破；2）...

2026-01-26 0 801.2KB 14页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：工业需求临近年关有所走弱，港口煤价下行

行业近况本周（1月19日至1月23日）港口动力煤现货价环比下跌10元/吨，报收685元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量157.70万吨，环比上周减少9.20万吨，跌幅5.51%；本周产地供应来看，山西较为稳定，陕西、内蒙略有减少，港口供应量有所降低。需求端，本周环渤海四港区日均调出量173.98万吨，环比上周增加2.58万吨，涨幅1.50%；日均锚地船舶共83艘，环比降幅23%；环渤海四港区库存端2629.00万吨，环比上周减少74万吨，降幅2.74%。港口本周整体库存绝对值边际下...

2026-01-26 0 686.08KB 10页
东吴证券：石化化工行业大炼化周报：聚酯成本端支撑较强，叠加反内卷进行中，长丝价格上涨

投资要点【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2458元/吨，环比+45元/吨(环比+2%)；国外重点大炼化项目本周价差为1144元/吨，环比+48元/吨(环比+4%)【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6721/6964/7857元/吨，环比分别+64/+86/+79元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为-29/-134/-138元/吨，环比分别+31/+45/+41元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为13.9/16.5/21.2天，环比分别+1....

2026-01-26 4 2.3MB 34页
华源证券：电子行业周报（20260119——20260125）：台积电法说会指引积极，芯片测试产业链“通胀”尽显

投资要点：台积电披露25Q4业绩，印证AI产业蓬勃发展带动上游供应链进入景气上行周期。台积电披露25Q4业绩，25Q4实现营业收入337亿美元（yoy+25.5%），主要受益于AI芯片需求驱动。展望2026年，根据公司公告，预计26Q1实现营业收入346-358亿美元（同比增长超36%），毛利率预计为63-65%，同时年度资本开支上修至520～560亿美元（同比增长27-37%），重点支持AI算力产能的扩张。大模型的持续迭代显著提振上游供应链的扩产动能，海外半导体供应链进入业绩加速上行周期，同...

2026-01-25 0 1.07MB 14页
华宝证券：策略周报：行稳致远，市场节奏如何把握？260125

【债市方面】流动性维持充裕，延续波段操作。1月23日央行开展9000亿元1年期MLF操作，净投放规模超过近几个月水平，明确释放了维护流动性充裕的信号。同日，央行行长在接受专访时重申“今年降准降息还有一定的空间”，进一步强化了政策宽松的预期。综合来看，短期资金面无忧，中期亦有明确的宽松工具可期，短期内有望继续支撑债市情绪。中国人民银行副行长邹澜此前指出，10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%区间。随着当前利率逐渐接近该区间下沿，追涨的性价比有所下降。建议对中短端高评级信用债可维持配置；对于...

2026-01-25 0 731.65KB 9页
国信证券：食品饮料行业2025年四季度基金持仓分析：食饮板块超配比例略有回升，乳品、预加工食品等获得增持

核心观点食品饮料行业：持仓比例4.48%，行业维持超配。4Q25食品饮料行业重仓比例环比3Q25下滑0.25pcts至4.48%，位居申万一级行业第八。4Q25食品饮料行业重仓超配比例为0.64%，行业整体维持超配，超配比例环比上升0.02pcts。子板块：白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比下降，剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比下降0.37pcts；乳品、零食、调味发酵品基金持仓比例环比上升。（1）白酒：4Q25白酒板块基金重仓持股比例环比-0.37pcts至3.32%，超配比...

2026-01-25 0 1.33MB 12页
国金证券：耐用消费产业行业研究：关注潮玩节日催化，新型烟草日本上新，AI消费多款新品上市

潮玩：关注春节&情人节营销催化，多玩家加速布局AI玩具与跨界泛娱乐。关注泡泡玛特、布鲁可等节日节点营销（如“怦然星动”盲盒、三国积木等）。同时，孩子王、京东布局AI玩具；跨界潮玩仍扩容。新型烟草：1月18-19日，全国烟草工作会议在北京召开，提出2026年应实施更加积极有为的政策措施，大力推动中式卷烟创新发展，加力推动国际业务高质量发展。中烟保障税利、实现高质量发展的路径要求下，国内发展新型烟草的必要性不断凸显。日本市场上，BAT推出Hilo情人节限定配色系列，virto将推出清亮樱桃爆珠口味...

2026-01-25 0 4.2MB 27页
国金证券：建材建筑周观点：继续推荐中国巨石、防水、utg玻璃、cte布

【一周一议】首先，我们看好涨价链条持续性贯穿26Q1，尤其是逻辑最顺畅的传统电子布。25Q4以来7628电子布价格出现跳涨，根据卓创资讯数据，10月、12月以及26年1月各涨1次，每次涨幅在0.15-0.25元/米，价格从25年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米，判断主因系1）类存储时刻、AI挤占供给，部分电子布企业将织布机转至AI低介电领域，造成传统7628电子布供给收缩，2）电子布跟随铜周期（目前对CCL企业成本最大的干扰项是铜箔的原铜价格），下游CCL/PCB均有涨价动力。当...

2026-01-25 0 2.22MB 18页
开源证券：非银金融行业周报：偏股基金新发同比明显增长，公募强化基准约束

周观点：偏股基金新发同比明显增长，公募强化基准约束 2026年开年以来，市场成交额、基金新发同比改善明显，利好金融IT和券商板块基本面，券商经纪业务有望延续较快增长，同时投行、资管和海外扩表有望助力头部券商ROE进一步提升，看好金融IT和券商板块布局机会。保险在个险和银保两端均实现开门红，存款迁移趋势延续，看好保险板块春季行情延续。券商：偏股基金新发同比改善，公募基金业绩比较基准指引正式稿落地（1）本周日均股基成交额3.44万亿，环比-16%；截至1月23日，2026年开年以来市场日均股基成交...

2026-01-25 0 495.15KB 3页
华源证券：华源晨会精粹-260125

投资要点：固定收益25Q4理财资产配置有何变化——中国银行业理财市场年度报告（2025年）点评：截至25年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较25Q3+1.2万亿元，较24年末+3.3万亿元。由于债券收益率处于历史低位，我们预计26年混合类产品存续规模会持续回升。2026年理财规模仍有望增长3万亿以上。截至25年末，全市场一共有191家理财机构，其中有159家银行机构，32家理财公司，较25Q3分别-22家/持平。我们预计至26年底，理财市场或将向理财公司持续转移。25Q4理财大幅增配...

2026-01-25 0 473.8KB 12页
国金证券：地产专题分析报告：二手房销售延续改善-260125

本周（1.17-1.23）47城新房成交量环比-0.5%，同比-32.0%，降幅较上周走阔。二手房成交延续改善，22城二手房成交面积同比由负转正录得10.0%，环比回升1.0%。当前新房市场将延续淡季模式，成交量相对平稳，受春节错位效应的扰动，未来两周新房成交面积同比增速可能由负转正。核心城市新房和二手房住宅销售面积已于2025年企稳，二手房成交的改善主要源于和新房的需求“跷跷板”效应。往前看，随着“金三银四”的来临，新房和二手房的成交可能再度扭转，优质供给的入市将带动新房成交放量，二手房成交则...

2026-01-25 0 658.97KB 4页
国金证券：A股策略周报：实物资产与中国资产-260125

监管收紧下的市场韧性在美国为中心的风险事件频出下，全球资金正在青睐新兴市场与部分非美发达市场。近期A股在海外多重风险与国内监管降温信号下展现韧性。值得注意的是，本周四以来A股的交易热度和波动率再度上升，叠加目前两融活跃度仍处于相对高位，而主题投资也在新催化下明显反弹。我们认为：市场的乐观是必要的，正如我们上周周报提到，在这一背景下主题投资确实并未到降温的时候。市场未来与监管降温之间的关系值得思考：由于汇金持仓中，沪深300的占比较大，且近期赎回压力较大，沪深300过去一段时间明显跑输了其他主要...

2026-01-25 0 1.19MB 14页

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