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券商研报

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中银证券：电力设备与新能源行业1月第3周周报：马斯克宣布扩大光伏制造产能，碳酸锂价格延续强势

新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，近期受供给端扰动，碳酸锂价格持续上涨，期货价格已突破18万元/吨。在此背景下，正极材料、电池等价格传导将成为关键，重点关注产业顺价情况。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，本周马斯克宣布SpaceX与特斯拉正推进太阳能产能提升，我国光伏核心设备、材料厂商出货规模有望提升。由于白银价格上涨，电池片环节格局也在优...

2026-01-25 3 705.25KB 16页
开源证券：商贸零售行业周报：老铺黄金SKP活动开启，关注春节销售超预期催化

老铺黄金SKP活动开启，关注春节销售超预期催化本周国家统计局发布社零数据：2025年全年我国社零总额同比+3.7%，其中12月同比+0.9%，消费呈温和复苏态势。分消费类型看，服务零售表现优于商品零售；分渠道看，线上业态持续复苏，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健；分品类看，必选消费品类基本稳健，粮油食品表现更优，可选消费品类表现有所分化，化妆品、金银珠宝表现更优。展望后续，在零售业高质量转型的政策指导下，新一年有望进一步释放消费潜能。此外，1月24日老铺黄金北京SKP门店启动情人节大促，店...

2026-01-25 0 2.57MB 25页
开源证券：机械设备行业周报：马斯克表示2026年底或2027年向公众出售人形机器人，魔法原子机器人将首秀春晚

人形机器人板块：结构性走强，上行趋势明晰近期人形机器人板块指数呈震荡向上走势，量能温和放大，进入震荡上行通道。本周（1月19日-1月23日，全文同）沪深300指数微跌0.62%，科创50指数上涨2.62%；人形机器人核心公司指数上涨0.82%，跑赢沪深300指数。周涨跌幅榜排名前五的是：新坐标（36.30%）、伟创电气（12.31%）、拓普集团（11.30%）、隆盛科技（11.12%）、日盈电子（10.60%）；周涨跌幅最后五位的是：斯菱智驱（-6.12%）、三花智控（-5.95%）、步科股份...

2026-01-25 0 1.46MB 11页
中银证券：化工行业周报：国际油价、海外天然气价格上涨，分散染料、制冷剂R125价格上涨

一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。行业动态本周（01.19-01.25）均价跟踪的100个化工品种中，共有43个品种价格上涨，24个品种价格下跌，33个品种价格稳定。跟踪的产品中57%的产品月均价环比上涨，33%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、煤焦油（山西）、纯苯（FOB韩国）、醋酐（华东）、丙酮（华...

2026-01-25 0 681.7KB 12页
国金证券：黑色金属周报：钢厂补库启动，出口政策驱动内外分化

行业概况：基本面方面，基于本周铁水产量回升+钢厂铁矿进口库存增加，判断钢厂正式进入冬储补库的原料备货阶段。上游方面，高价驱动国内铁矿山开工+保供驱动煤厂开工，但出口政策驱动外价走高+内价承压，国内钢铁环节价差环比-6.4元，目前吨亏35.1元。库存滞后效应下，据Mysteel统计，钢企盈利率在40.7%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，受中矿在和BHP谈判中取得优胜影响，本周中信钢铁指数涨幅+2.7%，跑赢大盘2.4%。钢铁：价格方面，本周国内热轧板卷价格小幅下跌，全国24个主要市场3.0m...

2026-01-25 0 2.21MB 14页
粤开证券：【粤开宏观】万亿顺差从何而来？260125

摘要海关总署数据显示，2025年中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元，规模达11889亿美元，较2024年上升19.8%。在美国对华反复加征关税并极限施压的背景下，出口保持相当强的韧性，是贸易顺差破万亿的重要来源，也成为中国经济增长的重要支撑力量。2025年货物和服务净出口对GDP增长的拉动达1.64个百分点，为2007年以来次高，仅次于海外需求激增但全球供应链紧张的2021年。本文是出口系列研究之六，聚焦万亿顺差的总量和结构分析，后续还将发布《如何理解万亿贸易顺差？意味着什么？》。一、中国货...

2026-01-25 5 1.44MB 13页
国信证券：多资产周报：日债巨浪冲击全球市场-260125

核心观点日债巨浪冲击全球市场。日本40年期国债收益率在1月20日突破4%的历史高位：（1）从原因上，日本财政货币政策变动是引发本轮日债抛售的直接诱因。高市早苗政府计划推出远超预期的补充预算，几乎成为“特拉斯”第二。同时，日本央行自2024年3月结束负利率以来，持续推进缩表计划并减少国债购买。（2）从影响上看，日本长期以来是全球最大的海外债主。当40年期日债利率回到4%以上，叠加日元套息交易的反转压力，产生了强烈的资金回流效应。随着日债利率大幅上行，经汇率对冲后的美债吸引力对日本投资者而言显著下...

2026-01-25 0 741.15KB 11页
国信证券：1月第3周全球外资周观察：长线外资流入，短线外资流出-260125

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流入184亿港元，灵活型外资流出167亿港元，港股通流入49亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，12月外资流出印度。④美欧市场：11月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/1/19-2026/1/23，下同）交易日期间北向资金估算净流出93亿元，前一周（2026/1/12-2026/1/16，下同）估算净流出43亿元。最近一周交易日期间灵活型外资...

2026-01-25 0 1.2MB 11页
国信证券：策略周报：行情结束的信号出现了吗？260125

核心观点核心结论：①本周宽基ETF出现集中赎回，杠杆资金流入放缓，流动性波动下市场步入震荡休整。②回顾历史上春季行情，结束的信号多是实质性政策收紧、突发性外部冲击、基本面趋势恶化。③当前政策在呵护市场行稳致远，春季行情未完、结构上均衡配置，科技中AI应用更优，阶段性重视周期，关注地产及服务消费等。宽基ETF出现集中赎回，市场整体进入震荡休整。近期A股流动性开始出现一些边际变化：一方面，近期交易所发布通知，宣布将融资保证金最低比例从80%上调至100%，短期杠杆资金流入速率有所放缓;另一方面，...

2026-01-25 0 1.87MB 10页
华源证券：有色金属大宗金属周报：库存累积，铜铝价格高位震荡

投资要点：铜：库存累积，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.43%/+0.57%/+1.51%。本周铜价高位震荡调整，在金价持续创新高背景下，铜金融属性有望支撑铜价，预计铜价短期回调空间或有限。库存端，本周铜库存累积。伦铜/纽铜/沪铜库存分别为17.2万吨/56.3万短吨/22.6万吨，环比变化+19.59%/+3.63%/+5.82%；国内电解铜社会库存33.0万吨，环比+2.90%。需求方面，铜价调整拉动订单需求，电解铜杆周度开工率67.98%，环比增加10.51pct。...

2026-01-25 0 1.5MB 16页
国金证券：Web3行业周报：Clarity法案继续推迟，关注美联储议息会议及主席人选

本周格陵兰岛与欧美关税摩擦重燃，短期风险偏好快速降温，恐惧贪婪指数由中性转向恐惧区间。特朗普预计将公布美联储主席人选，根据预测网站Polymarket的数据，贝莱德高管RickRieder当选美联储主席的概率升至50%，KevinWarsh约为31%。受此影响，本周加密市场总市值环比下滑6.5%，比特币、以太坊收盘价分别环比上周下滑6.3%、10.4%，交易额整体持平。下周美联储议息会议，FedWatch预期2026年1、3、4月均大概率不降息。期权市场看涨未来1周和1个月行情；全年来看，期权市...

2026-01-25 0 1.26MB 7页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：阿里千问大模型全球下载量超10亿，持续看好AI应用

本周观点阿里千问大模型全球下载量超10亿，持续看好AI应用：咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，关注短期数据存在波动及开店带来的阶段性稀释效应。2）茶饮：略有承压；短期平台追求即时零售（含外卖）市占，补贴以相对趋缓的节奏退坡，数据依旧具备韧性；关注平台补贴变化。电商：持续承压。2025年实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡。流媒体平台：音乐流媒体...

2026-01-25 0 1.69MB 12页
国金证券：农林牧渔行业研究：猪价持续承压，看好牧业景气周期

行情回顾：本周（2026.01.19-2026.01.23）农林牧渔（申万）指数收于2923.59点(周环比+0.40%)，沪深300指数收于4702.49点（周环比-0.62%），深证综指收于2746.01点（周环比+2.21%），上证综指收于4136.16点（周环比+0.83%），科创板收于1553.70点（周环比+2.61%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。生猪养殖：节后整体处于供需双弱的情况，目前生猪价格底部震荡，整体来看供给端压力或使得节后猪价下跌。本周生猪出栏均重为128.89...

2026-01-25 0 2.44MB 13页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：关注黄金珠宝涨价，继续看好高端消费

核心观点近期，国际金价呈现历史性突破。一周内现货黄金接连站上4700、4800、4900美元关口，本轮金价上涨受到多重因素影响。在地缘政治层面，自2026年初以来，格陵兰岛问题持续发酵，市场避险情绪上涨。货币政策层面，美联储降息预期强化。此外，全球央行持续购金也为黄金价格提供支撑。本轮涨势驱动国内黄金珠宝零售价格同步创下新高，国内一线珠宝品牌足金饰品克价已普遍突破1500元关口。以黄金珠宝为代表的高端消费市场仍保持良好的发展态势，当前黄金珠宝行业正面临结构性转型。在政策层面，六部门联合印发的...

2026-01-25 0 937.15KB 8页
国金证券：基础化工行业研究：涨价行情成为主线，周期仍然聚焦龙头

行业观点公募基金配置化工行业水平底部向上且龙头企业的持仓集中度略有提升。2025年4季度公募基金配置化工行业比例增长至4.7%，同比下滑0.1pct，环比提高1.2pct，呈现出底部反转的趋势。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例继续回升，由2025年3季度的41.2%提升至2025年4季度的41.6%，电解液龙头天赐材料、聚氨酯龙头万华化学和锂电隔膜龙头恩捷股份的持仓市值在化工板块的占比有所提升，4季度相比3季度的提升幅度分别为2.2pct、1.2...

2026-01-25 0 1.4MB 17页
国金证券：家电行业周报：TCL拟与索尼成立合资公司，格局演变有望加速

1月20日，TCL电子与索尼签署意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼电视及家庭音响等家庭娱乐业务，TCL持股51%、索尼持股49%，预计2027年4月正式运营。本次合作并非单一业务协作，而是在全球电视行业进入存量竞争、硬件增长放缓背景下的深度整合。当前行业更依赖大尺寸、MiniLED/OLED等结构升级与生态价值提升，高端竞争门槛上移，品牌心智、画质算法与芯片能力成为核心壁垒，供应链效率与面板资源整合能力决定成本与交付表现，未来1—2年LCD供应链或迎再平衡。索尼电视近年来规模明显收缩，全球排名下...

2026-01-25 0 1.63MB 11页
国金证券：机械行业周报：看好商业航天、机器人和农机

行情回顾本周板块表现：上周（2026/1/19-2026/1/23）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.57%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数下跌0.62%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨10.16%，在申万31个一级行业分类中排名第9；同期沪深300指数上涨1.57%。核心观点政策引导资本赋能商业航天，重视火箭链条具备确定性和稀缺性的方向。2025年，我国商业航天完成发射50次，占宇航发射总数的54%，其中商业运载火箭发射25次，入轨商业卫星311颗，...

2026-01-25 0 1.78MB 15页
开源证券：医药生物行业周报：原料药行业价格更新

2026年动保原料药有望迎来周期性回升中国化学原料药行业PPI指数持续下行，上游原材料价格有上涨趋势。受行业需求波动等因素影响，抗生素上游中间体价格有所下降，处于历史底部区域。受行业供给过剩及下游需求疲弱影响，近些年动保原料药价格持续下行，氟苯尼考均价从400-700元/kg的区间下降到近期的100-200元/kg区间，强力霉素价格也下降到历史底部区间，行业出清加速，2026年动保原料药价格有望迎来周期性回升。肝素及碘造影剂原料药处于周期底部肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，...

2026-01-25 0 1.43MB 11页
开源证券：汽车行业周报：小鹏汽车全球累计布局超60国家，宇树2025年人形机器人出货量超5500台

行业重点新闻（1）吉利自研全固态电池年内将完成首个Pack下线，并进行装车验证；（2）继马斯克宣布特斯拉汽车全面转向FSD订阅制后，目前特斯拉美国已悄悄对旗下ModelS/3/X/Y及Cybertruck车型进行调整，砍掉了汽车标配的Autopilot基础辅助驾驶（车道居中）功能；（3）轻舟智航：辅助驾驶量产车超百万辆，行业首个单征程6M城市NOA方案已落地ADPro理想L系列智能焕新版，轻舟智航今年要发力交付城市NOA，而且大部分是基于J6M的方案；（4）特斯拉Robotaxi车队规模达20...

2026-01-25 0 1.79MB 15页
开源证券：食品饮料行业周报：春节旺季备货催化，大众品迎来布局窗口

核心观点：基本面与估值低位共振，旺季临近开启修复行情 1月19日-1月23日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.8pct，子行业中零食（+6.1%）、预加工食品（+4.9%）、烘焙食品（+4.3%）表现相对领先。经过前期持续调整，食品饮料板块当前已处于基本面与估值的较低位置，具备显著的布局价值。2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，且已回升至近年来较高水平。叠加已经明确扩内需促消费的政策基调，行业需求底部回暖信号渐显。当前板块估值与政策底形...

2026-01-25 0 1.32MB 10页

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