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券商研报

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国信证券：传媒互联网行业周报：谷歌NanoBananaPro推出，持续看好AI应用机会

核心观点行业下跌3.40%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（11.17-11.23）传媒行业下跌3.40%，跑嬴沪深300（-5.28%），跑嬴创业板指（-8.80%）。其中涨幅靠前的分别为宣亚国际、易点天下、福石控股、视觉中国等，跌幅靠前的分别为三维通信、祥源文旅、广电网络、天下秀等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第6位。谷歌推出Gemini3Pro和NanoBananaPro，蚂蚁灵光上天4天下载量突破100万。1）谷歌推出NanoBananaPro，支持4K分辨率...

2025-11-26 0 539.68KB 13页
国信证券：汽车智能化月报系列（三十）：9月城区NOA渗透率达16%，小鹏发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON

核心观点行业新闻：1）小鹏发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON、汇天飞行体系；2）小马智行第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产；3）文远知行Robotaxi拿下瑞士纯无人牌照；4）地平线与大众汽车集团深化战略合作；5）黑芝麻智能发布SesameX平台，开启机器人“全脑智能”新纪元；6）禾赛斩获理想汽车全新一代辅助驾驶平台全系车型激光雷达独家定点；7）佑驾创新小竹无人车规模化落地持续提速。高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2025年9月，乘用车前视摄像头渗透率...

2025-11-26 16 8.29MB 63页
中国银河：证券业2026年投资策略报告：格局重塑，价值领航

摘要： 2025回顾：整体表现不及大盘，业绩与估值形成错配2025年初至今（截至11月18日），证券板块上涨3.38%，跑输沪深300指数12.72个百分点。截至前三季度，证券业业绩超预期增长，我国42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比增长31.83%；实现归母净利润1690.49亿元，同比增长65.67%。当前市场对券商业绩与估值错配程度的认识尚不充分，存在基本面与市场风格短期错配的情况，未来券商业绩持续高增、市场重大并购重组、超预期政策落地等因素或将成为板块估值修复的催化剂。...

2025-11-26 0 7.07MB 27页
中国银河：11月行业动态报告：10月母猪产能去化加速，宠食出口持续承压

核心观点 10月CPI同比转正，农产品贸易逆差同比+18%。10月我国CPI同比+0.2%，其中食品项同比-2.9%（猪肉同比-16%）；CPI环比+0.2%，其中食品项环比+0.3%（猪肉环比-2.5%）。10月农产品进口额171.7亿美元，同比+7%，出口金额90.7亿美元，同比-1.3%，贸易逆差81亿美元，同比+18.2%。 11月农业指数表现强于沪深300。11月农林牧渔指数-0.06%，同期沪深300下跌4.03%，农林牧渔表现强于沪深300。对比各子行业指数，渔业（+28.55%）...

2025-11-26 0 1.24MB 21页
中国银河：交通运输行业周报1124：跨境物流持续发力，双十一业务量达新高

本周板块行业行情回顾：本周（11月17日-11月22日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为-5.00%，位列第17位；沪深300指数涨跌幅为-4.33% 本周（11月17日-11月22日），SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：快递（-2.75%）、跨境物流（-3.88%）、公路货运（-3.89%）、仓储物流（-3.90%）、铁路（-5.24%）、航空机场（-6.03%）、航运（-6.52%）、高速公路（-7.15%）、港口（-8.11%）、公交（-9.35%）。航空机场基本面...

2025-11-26 0 1.24MB 20页
爱建证券：电力设备SST行业深度报告：数据中心能耗和功率提升推动供电架构革新，SST市场空间广阔

投资要点：数据中心能耗和功率高且呈现集中分布态势，运行过程中电费高。1）能耗：据IEA，2024年全球数据中心电力需求为415TWh，约占全球总用电量的1.5%，AIDC的IT能耗在2022-2027年间CAGR约为44.8%；2）功率：英伟达机架功率接近指数级增长，每一代GPU的热设计功耗通常会提升20%，导致单台服务器的功耗需求随时间不断增加，且全球数据中心大功率密度机架占比逐渐提升；3）集中分布：数据中心呈现集中分布态势，在集中分布地区，数据中心电力需求占比格外高，且超大型数据中心数量增...

2025-11-26 0 1.96MB 20页
国金证券：电子行业研究：AI驱动存储新周期

行业观点首先，我们复盘了前面几轮半导体周期，根据供需关系按照时间维度分为长中短三种周期：长周期（8-10年）——为需求周期、中周期（4-6年）——为产能周期、短周期（3-5个季度）——为库存周期，其中需求-产能-库存三种周期相互嵌套。存储器是半导体中仅次于逻辑的第二大细分市场，其历史表现与整个半导体周期走势一致，但波动性大于整个行业，大市场与强周期属性并存。通过复盘我们发现每轮存储大周期（08年、16年等）的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和存储器价值量的提升...

2025-11-26 0 2.53MB 21页
申港证券：电力设备行业研究周报：《磷酸铁锂材料行业成本研究》发布，或为恶性竞争划定红线

投资摘要：每周一谈：《磷酸铁锂材料行业成本研究》发布或为恶性竞争划定红线 11月18日，由中国化学与物理电源行业协会主办的《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会在京召开。会议直面行业严峻困境，首次发布权威成本指数，旨在终结恶性竞争，推动产业升级。行业现状：增长与危机并存市场增长强劲：2025年1-9月数据：锂电池出口额553.8亿美元（同比+26.75%）储能装机量同比激增60%，行业总产值有望突破3万亿元。磷酸铁锂材料主导地位：占正极材料出货量近74%（储能电池领域占比高达99.9%）。...

2025-11-26 0 818.35KB 8页
申港证券：汽车行业研究周报：华为举办生态大会，展现智驾新布局

投资摘要：每周一谈：华为举办生态大会展现智驾新布局 11月20日，华为在广州举行以“乾崑生态共赴热爱”为主题的生态大会，宣布华为乾崑智驾合作车型已在多城开启高速L3内测，并将与生态伙伴协作展开停车缴费、自动充电、洗车养车等生态服务；鸿蒙座舱混合大模型MoLA架构持续升级，率先进入“智能座舱L3”时代；华为乾崑APP正式发布，将为广大车主打造一个华为乾崑智驾和鸿蒙座舱的官方应用；发布会上，数十位生态伙伴集中亮相，共同助力华为乾崑生态发展。鸿蒙座舱功能再次迎来智能体验新升级：智慧语音不仅从被动响...

2025-11-26 0 860.25KB 9页
东莞证券：通信行业2026年上半年投资策略：算力/5G-A建设持续推进，关注硬件端发展机遇

投资要点：板块业绩稳步增长，利润率水平同比上升。以申万分类标准中通信行业的所有上市公司为基础，剔除ST标的并补充行业相关上市公司后统计通信板块2025年前三季度业绩情况。通信板块2025年前三季度实现营业收入20663.80亿元，同比增长4.23%，归母净利润为1990.01亿元，同比增长8.78%，较上年同期增速上升1.53个百分点，扣非归母净利润为1800.35亿元，同比增长8.33%。利润率方面，板块2025年前三季度毛利率与净利率分别为28.27%和10.26%，净利率较上年同期上升0...

2025-11-26 0 1.52MB 27页
东莞证券：锂电池产业链2026年上半年投资策略：周期复苏，固态共舞

投资要点：全球新能源汽车销量将保持增长，带动动力电池需求保持快速增长。预计2026年国内政策将继续为新能源汽车稳增长提供全方位支撑。快充和智能化等新技术持续迭代和快速渗透将驱动新能源汽车加速普及，新能源商用车销量有望保持高速增长，新能源汽车持续渗透的趋势将延续。海外新兴市场增长迅猛，有望继续拉动出口保持增长韧性。欧盟严格的碳排放法规和补贴重启将持续刺激电动车销量增长。预计2026年全球新能源汽车销量增速约达17%，全球动力电池需求同比增长约20%。全球储能市场共振，储能电池需求将延续高增长。...

2025-11-26 3 2.7MB 32页
中国银河：专题研究报告：前瞻2026：如何判断魔芋零食的持续性？

核心观点如何判断2026年魔芋零食的持续性？2025年魔芋零食行业呈现高度景气，积极布局相关品类的盐津铺子、卫龙美味收入与股价均实现相对零食大盘的超额增长。展望2026年，市场重点关注魔芋的持续性如何，我们认为：1）成长仍具持续性，魔芋健康+美味底层逻辑不改，且传统魔芋产品调味以辣、咸为主，契合情绪消费趋势，渗透率仍有提升空间；创新“魔芋+”产品有望从其他品类引流新客群、并且提升魔芋已有消费者复购，进一步拓宽品类上限。2）竞争格局无虞，参考日本薯片的发展历史：短期来看，行业高增期间难免出现价格...

2025-11-26 0 1.02MB 16页
山西证券：非银行金融行业周报：券商并购重组再获新进展，关注板块投资价值

投资要点聚焦五篇大文章，证券公司加强功能性发挥。中国证券业协会日前发布的2025年前三季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计显示，今年前三季度证券公司合计承销科技创新债7051.8亿元，同比增长57.77%，证券公司聚焦五篇大文章领域，持续加强功能性发挥。券商并购重组再获新进展。本周中金公司发布公告，正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，在建设金融强国的政策背景下，证券行业并购重组预计将进一步加速，同一控股股东下券商合并可能性相对较大。通过资源的整合和资本集中，提升证券行业...

2025-11-26 0 704.35KB 8页
东吴证券：机械设备行业点评报告：GoogleGemini3表现超预期，看好AI算力需求的成长性

投资要点事件：GoogleGemini3发布，表现超市场预期近期Google发布了最新的多模态大模型Gemini3，展现出超市场预期的得分能力与多模态理解能力。 GoogleGemini3在Benchmark测试上实现断层领先 Gemini3问世前，顶尖大模型之间的Benchmark测试得分差距微小，Gemini3推出后在Benchmark测试上的得分实现了断层式领先：①HLE测试基础思考能力得分37.5%（无工具），领先于Gemini2.5Pro的21.6%和GPT-5.1的26.5%；②...

2025-11-26 0 489.94KB 2页
国元证券：商社美护行业周报：美丽田园战略升级，珀莱雅入局PDRN

报告要点：市场表现本周（2025.11.17-2025.11.21），商贸零售/社会服务/美容护理分别-7.24%/-4.86%/-4.53%，在31个一级行业中排名第28/15/12，同期上证综指-3.90%，深证成指-5.13%，沪深300-3.77%。细分子板块来看，本周消费重点申万二级子行业普跌，其中贸易/一般零售/旅游景区行业跌幅居前，分别-9.12%/-7.49%/-5.75%。本周行业重点事件及资讯（1）美护：欧莱雅集团宣布对中国纯净护肤品牌LAN兰进行少数股权投资。珀莱...

2025-11-26 0 839.68KB 11页
广发证券：2026年宏观环境展望：经济温差缩小，资产叙事收敛

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2025-11-26 9 1.52MB 43页
东吴证券：重卡行业10月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好

数据总览批发：10月重卡批发销量10.6万辆，同环比分别为+60.0%/+0.6%，超我们预期。终端：10月重卡终端销量7.0万辆，同环比分别为+56.6%/-15.9%，超我们预期。出口：10月重卡出口销量3.3万辆，同环比分别为+43.8%/+4.8%，超我们预期。库存：渠道库存增加0.32万辆，当前行业总库存11.5万辆。展望：我们预计25年11月重卡批发销量10.3万辆左右，同比增长50%。 10月销量：产批零出口均超我们预期行业总量：10月产批零出口均超我们预期。1）产量：...

2025-11-26 0 794.85KB 25页
华龙证券：公用事业行业动态点评报告：10月电力数据，火电出力由降转增，用电增速同比+10.4%

事件：国家统计局、国家能源局分别发布2025年10月发电量及用电量数据。观点：发电量：10月电力生产增速加快。10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点；日均发电258.1亿千瓦时。1—10月份，规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3%。分品种看，10月份，规上工业火电由降转增，水电、太阳能发电增速放缓，核电增速加快，风电降幅扩大。其中，规上工业火电同比增长7.3%，9月份为下降5.4%；规上工业水电增长28.2%，增速比9月份放...

2025-11-26 0 509.25KB 4页
华龙证券：光伏行业2025年三季报业绩综述：光伏主产业链亏损收窄，硅料现金流改善明显

摘要光伏板块净利润为负，净利率、ROE整体改善。2025年Q1-Q3，光伏设备（申万）行业实现营业收入6189亿元，同比-11.05%；实现归母净利润-68亿元，同比-158.82%。2025年Q1-Q3，光伏设备（申万）行业实现毛利率10.76%，较2024年-1.1pct；实现净利率-1.42%，较2024年+1.8pct；实现ROE-1.20%，较2024年+3.3pct。我们选取41家代表公司分环节分析，主产业链Q3仍亏损，逆变器2025以来净利润维持正增长。2025年Q3光伏主产业...

2025-11-26 0 1.26MB 20页
华龙证券：电力设备行业动态点评报告：10月装机数据：光伏新增装机12.60GW，风电新增装机8.92GW

事件：国家能源局发布10月份全国电力工业统计数据。观点：光伏：10月光伏新增装机12.60GW，同比-38%。截至2025年10月底，光伏装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%。2025年1-10月，国内光伏新增装机252.87GW，同比+39%。10月份，国内光伏新增装机12.60GW，同比-38%。风电：10月风电新增装机8.92GW，同比+34%。截至2025年10月底，风电装机容量约5.9亿千瓦，同比增长21.4%。2025年1-10月，国内风电新增装机70.01GW，同比+...

2025-11-26 0 429.94KB 3页

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