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券商研报

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中邮证券：光伏行业周报：整体Q4需求平淡，明年预计整体进入过渡期——适应“拍卖”机制

l投资要点格局优化预期迎来政策支持。供给端的“反内卷”政策持续推动，叠加中国提交NDC3.0，国内的相关配套措施会使2026年整体呈现过渡年状态，大基地的消纳有望加速解决，基于此，我们认为2026年整体需求有支撑，整体的预期差加大。 2025年1-10月，累计新增装机规模252.GW，同比+39.3%，1-9月消纳率95%。2025年4-5月受136号文531截止带来的抢装潮，9月装机9.7GW，同比-53.8%。随着机制电价模式的逐步适应和优化，我们预计2025年全年光伏装机有望达到300G...

2025-11-25 0 1.02MB 10页
华鑫证券：计算机行业周报：OpenAI推出GPT-5.1Pro与GPT-5.1-CodexMax，谷歌Gemini3刷新AI基准

投资要点算力：算力租赁价格平稳，AI产业模型迭代与场景落地双驱前行 2025年11月19日，谷歌推出Gemini3模型，其Pro版本在多模态能力、物理模拟、氛围编程等领域全面超越GPT-5.1，创下多项基准测试新高，可高保真复刻物理系统、生成复杂SVG动画，并助力NanoBananaPro实现图像生成与实时信息可视化的结合。同时，11月17日发布的阿里通义千问依托Qwen3-Max模型跻身全球第一梯队，其核心差异在于场景化办事能力：支持财报分析转PPT、文档摘要翻译等一键生成，且针对中文语境优...

2025-11-25 0 1.16MB 18页
国元证券：机械行业周报：低空稳健发展，出口增长强劲

报告要点：周度行情回顾 2025年11月16日至11月21日，上证综指下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%。其中申万机械设备下跌4.78%，相较于沪深300指数跑输1.01pct，在31个申万一级行业中排名第13。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别跌5.73%/5.48%/5.93%/1.65%/4.41%。重点板块跟踪低空经济板块：低空经济在完善商业运行规范与拓展生态应用场景方面取得关键进展。民航局发布《小型商业运输运营...

2025-11-25 0 1022.22KB 13页
中国银河：2026年社会服务业投资策略：预期的拐点，β与α并重

核心观点复盘：筑底信号愈发明显。受整体宏观环境及政策变化影响，2025年社零总额增速呈现“前高后低”趋势，尤其当耐用品消费的刺激渐入尾声，商品零售与服务零售的剪刀差重新扩大，服务消费的韧性体现的更为明显。进入Q4，伴随酒店、机票等出行服务价格回升，服务零售增速已稳定于5.0%-5.3%区间。展望：提振服务消费已成为共识，但财富效应带来的基本面边际变化可能先行。服务消费对居民就业、收入、通胀的关键性影响已为决策层和市场充分认知，区域性的补贴与假期制度优化等自上而下的政策也在持续落地。但考虑到目...

2025-11-25 0 3.85MB 58页
中国银河：银行业周报：中期分红和股东增持力度不减，重申红利价值

核心观点银行板块表现优于市场：本周沪深300指数下跌3.77%，银行板块下跌0.89%，国有行、股份行、城商行、农商行分别+0.2%、-0.48%、-2.27%、-3.63%。个股方面，6家A股银行上涨，中国银行（+8.08%）、光大银行（+2.56%）、建设银行（+2.41%）、交通银行（+1.33%）、民生银行（+1.23%）涨幅居前。当前银行板块PB为0.73倍，股息率为3.96%。上市银行中期分红力度不减、节奏提前，红利价值仍有吸引力：截至2025年11月21日，共有32家上市银行宣...

2025-11-25 0 10.95MB 21页
浦银国际证券：智驾芯片行业：技术普惠因风起，国产替代恰逢时

随着新能源汽车行业发展进入下半场，智能辅助驾驶成为汽车智能化的一项核心功能。智驾芯片作为智能辅助驾驶功能实现的核心部件，逐渐成为产业链价值高地。进入2025年，一方面中国自主车企大力推进“智驾平权”，推动高速NOA搭载车型价格段的下探；另一方面头部新能源车企在端到端架构基础上推进算法的继续演进，两端发力促进智驾芯片实现量价齐升。在此背景下，本土智驾芯片供应商进一步崭露头角，凭借性价比芯片产品和自身量产经验积极拓展客户，同时受益于国产替代趋势，有望实现份额加速扩张。我们首次覆盖智驾芯片行业，给予“...

2025-11-25 1 7.71MB 129页
中国银河：化工行业2026年年度策略报告：周期成长共舞，迎接化工主升浪

核心观点行业回顾：2025年前三季度，石油化工、基础化工板块归母净利润同比变化-24.8%、5.3%。其中，油价中枢下移拖累石油化工板块业绩；基础化工板块受产能扩张、部分产品景气回暖影响，业绩小幅改善。盈利能力方面，25Q3石油化工和基础化工板块销售毛利率为14.7%、17.6%，均处历史底部区间。行业展望：预计2026年Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶，成本端有望逐步止跌企稳。2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮袭来及海外落后产能加速出清，供给端有望收...

2025-11-25 0 3.06MB 67页
国信证券：食品饮料行业周报（25年第43周）：白酒板块红利属性凸显，关注大众品消费场景恢复

核心观点行情回顾：本周食品饮料（A股和H股）累计下跌1.52%，其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌1.36%，跑赢沪深300约2.41pct；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌3.69%，跑输恒生消费指数0.19pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为南侨食品(11.91%)、伊利股份(2.65%)、古井贡酒(2.10%)、双汇发展(1.26%)和贵州茅台(0.69%)。品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：板块红利属性凸显，基本面左侧寻底逻辑不变。当前板块进入左侧...

2025-11-25 0 1.31MB 15页
万联证券：IP行业系列深度报告（一）：IP价值深挖，拉动衍生品市场新引擎

行业核心观点：消费人群的转变及情绪价值凸显，带动IP经济的快速发展。随着时代发展，内容消费不再仅依赖内容品质本身，更依托于用户情绪、社交表达与文化认同的复合动因。其中，Z世代作为新兴消费主力军，凭借其规模体量、媒介习惯与价值偏好，对IP产品展现出更强的情感黏性与消费活跃度。同时，随着消费观念从“功能性”向“情绪价值”转变，悦己型、体验型与社交驱动型消费动因持续释放，为IP内容的延展性与衍生品的商业化提供了更宽广的转化空间。投资要点： IP分为内容型IP与形象型IP两大核心类别，前者倚靠内容端...

2025-11-25 1 4.74MB 30页
东莞证券：房地产行业2026年上半年投资策略：调整幅度基本到位，但时间上可能仍有一段“磨底”期

投资要点：基本面仍处于筑底阶段。截至三季度末，全国商品房销售面积累计同比下跌5.5%，全国商品住宅销售面积累计同比下跌5.6%，降幅相比8月末分别扩大0.8个百分点和扩大0.9个百分点。全国商品房销售金额同比下降7.9%，全国商品住宅销售金额同比下降7.6%，均延续前几个月同比降幅持续扩大的趋势。整体来看，前期的政策刺激效果已逐步弱化，房地产销售仍处于“磨底”阶段。房企业绩继续承压，利润率持续下行。前三季度上市房企实现营业利润-358.52亿元，2024年四季度以来营业利润持续转亏，为统计以...

2025-11-25 0 2.05MB 18页
爱建证券：光储行业周报：10月光伏出口环比下滑，储能需求旺盛

投资要点：排产：1）光伏组件：据SMM，2025年下半年以来，光伏组件排产较为稳定。11月国内组件企业排产增减不一，头部企业排产稍有上升，其他大多数企业减产清库，整体排产较10月下降。SMM预计11月国内光伏组件排产不足44.5GW，存在价格反弹之后企业利润水平恢复提产的可能。2）电池：据大东时代智库（TD）预测，2025年11月中国市场动力+储能+消费类电池排产量209GWh，环比增长12.4%，同比增长64.6%，其中储能电芯排产占比约为33.6%，头部企业有效产能持续紧张；2025年11...

2025-11-25 0 1.58MB 11页
中邮证券：有色金属行业报告：宏观扰动加剧，建议逢低做多贵金属

l投资要点贵金属：坚定持有，等待下一轮主升浪。贵金属本周继续震荡，波动有所下降但仍在下降区间。之前我们提示，沪金沪银波动率过高，高波下或迎来调整，耐心等待买入时机，建议在3950美元/盎司左右继续做多黄金。总体来看，由于前期涨速太快，贵金属可能迎来2-3个月的震荡区间。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。本周铜价呈现震荡局面，LME铜下跌。10月以来，由于铜价前上涨速度过快，以及中美顺利会谈后出现一定的多头兑现，叠加淡...

2025-11-25 0 1.62MB 12页
上海证券：汽车与零部件行业周报：华为乾崑发布“两境”，广汽集团全固态电池中试产线正式建成投产

市场回顾汽车板块涨跌幅-5.15%，子板块中商用车表现最佳。过去一周，Wind全部A股涨跌幅为-4.02%，申万汽车涨跌幅为-5.15%，在31个申万一级行业中排名第19位，处于中下位置。汽车行业各子板块中，商用车-3.42%、摩托车及其他-4.33%、汽车零部件-4.98%、乘用车-5.87、汽车服务-5.96%。申万汽车行业中，涨跌幅前五位的公司为天普股份+14.68%、路畅科技+8.12%、浙江荣泰+7.56%、全柴动力+6.05%、超捷股份+6.03%；涨跌幅后五位的公司为新朋股份-...

2025-11-25 0 405.99KB 3页
上海证券：计算机行业周报：科技大厂持续引领AI创新

市场回顾过去一周（11.17-11.21）上证综指下跌3.90%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77%，计算机（申万）指数下跌2.74%，跑赢上证综指1.16个百分点，跑赢创业板指3.41个百分点，跑赢沪深300指数1.03个百分点，位列全行业第7名。周观点英伟达发布Q3财报，数据中心业绩亮眼。11月19日，英伟达发布2026财年第三财季财务报告。财报显示，英伟达第三财季营收为570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元；数据中心Q3营收为512亿美元，超过分析师预测的...

2025-11-25 0 378.36KB 3页
金元证券：低空经济周报（第四十七周）：交运部发布低空交通运输应用场景典型案例名单

板块行情回顾：本周低空经济指数跌-3.86%，相对涨幅-0.09%，日均成交额253.79亿元，市盈率（TTM）达114.49倍，本周日均主力净流入额-10.18亿元。较上周而言，本周成交额基本持平，估值维持高位，主力资金净流出。个股表现：本周涨幅前五个股为晨曦航空、超图软件、超捷股份、爱乐达、安达维尔；跌幅前五个股为小鹏汽车-W、中创新航、星源卓镁、商络电子、亿纬锂能。行业动态： 1、交通运输部办公厅关于印发低空交通运输应用场景典型案例名单的通知； 2、安徽省无人驾驶航空器适飞空域正式...

2025-11-25 0 473.44KB 9页
金元证券：电子行业周度点评报告：谷歌推出Gemini3Pro，推理、多模态、长上下文能力提升

全行业：本周上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，沪深300指数下跌3.77%，申万电子版块下降5.89%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为21/31。板块个股涨幅前五名分别为：腾景科技、赛微电子、久之洋、大为股份、爱克股份；跌幅前五名分别为：香农芯创、显盈科技、阿石创、普冉股份、佰维存储。电子行业：电子行业呈现普跌且跌幅分化显著的格局。从申万二级行业数据看，各子板块均录得下跌，其中其他电子Ⅱ板块本周下跌11.95%，为本周表现最弱的方向；其下申万三级行业其他电子Ⅲ同样下跌11.95...

2025-11-25 0 1.52MB 26页
金元证券：计算机行业周评：Google加快赶超OpenAI

本周沪深300指数振荡下跌3.77%，计算机行业指数同期下跌2.74%，计算机行业指数跑赢沪深300指数1.03个百分点。在OpenAI发布AI浏览器和O1推理模型引发市场震动后，Google于本周正式祭出了其“核武库” Gemini3。这不仅是一次参数量的升级，而是Google整合其团队资源的第一份完全体答卷。在Gemini3时代，Google提出的“Action-First”旨在将AI进化为“任务执行者”。在这一点上，Google相比OpenAI的优势在于它拥有更为雄厚的三位一体的生态及基...

2025-11-25 0 970.06KB 17页
中国银河：2026年传媒互联网行业策略报告：核心资产筑安全边际，优质内容+AI应用燃增长引擎

核心观点 2025年传媒行情回顾：弹性板块带动，指数涨幅明显。2025年初，受DeepSeek及春节档电影大盘超预期带来的业绩催化，指数在2月走出第三次阶段性高点，随后指数有所回探；Q2-Q3游戏板块在新产品周期开启带来的业绩增量的不断驱动下走出独立行情，带动整体行业指数上行。截至2025年11月14日，传媒板块年内涨跌幅为26.0%，对比沪深300的年内涨跌幅为17.6%，其中游戏板块年内涨幅达57.2%。港股互联网：业绩稳健增长，持续加大AI投入港股主要互联网公司2025年以来业绩持续稳健...

2025-11-25 0 3.23MB 43页
中国银河：建材行业2026年度策略报告：传统反内卷重塑格局，新兴高景气驱动增长

核心观点 2025年回顾：建材指数及基本面均呈修复态势，细分板块表现分化。年初至2025年11月12日，SW建筑材料指数涨跌幅为21.37%，跑赢沪深300指数3.30pct；各子行业指数表现分化，在AI算力爆发驱动特种玻纤布高景气催化下，玻纤制造板块涨幅领先。2025年前三季度建材市场需求疲软，营收小幅缩减，但受企业降本增效及部分产品提价影响，行业利润大幅改善；前三季度建材行业实现营收同比-5.74%，归母净利润同比+21.46%。 2026年展望：传统产业去产能+新兴产业高景气，建材26年机...

2025-11-25 0 1.68MB 36页
国元证券：汽车行业周报：多策出海持续推进，智驾发展驶入纵深

报告要点：当前需求偏弱，但年度累计仍处超预期区间乘用车：11月1-16日，全国乘用车市场零售88.6万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期下降6%，今年以来累计零售2,014.2万辆，同比增长7%；11月1-16日，全国乘用车厂商批发102.1万辆，同比去年11月同期下降14%，较上月同期增长14%，今年以来累计批发2,479.5万辆，同比增长11%。新能源：11月1-16日，全国乘用车新能源市场零售55.4万辆，同比去年11月同期增长2%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售1,...

2025-11-25 0 624.23KB 15页

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