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券商研报

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中国银河：2026年通信行业策略报告：四剑齐发，通信长牛

2025年通信行业综述：高景气度催化AI业绩高增，AI算力表现亮眼。年初至今，通信行业涨幅51.67%，居全行业第2位，其中光模块部分标的最高涨幅接近十倍，市场表现突出。回顾2025年，随着全球人工智能行业快速发展带动行业成长性加强，人工智能关联度较高的光通信子板块当前已成为通信行业中仅次于运营商板块的第二大板块，且营收质量逐季走高，AI强成长持续超预期。从持仓来看，当前公募基金对通信行业持仓占比屡创新高超过6.5%，结合行业整体业绩水平的高速增长，以及对通信行业当前估值分位与中位数分位的横纵向...

2025-11-25 34 34.62MB 47页
华源证券：房地产行业周报：住建部推进城市更新，广东构建房地产发展新模式

投资要点：板块行情：本周上证指数下跌3.9%、深证成指下跌5.1%、创业板指下跌6.2%、沪深300下跌3.8%、房地产（申万）下跌5.8%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：ST中迪(+18.8%)、世联行(+12.5%)、财信发展(+12.3%)、*ST荣控(+8.3%)、新城控股(+4.6%)，涨跌幅后五的分别为：荣盛发展(-16.9%)、新华联(-15.2%)、上海临港(-13.3%)、香江控股(-13.2%)、和展能源(-12.9%)。数据跟踪：新房：本周（11.15-11.21），4...

2025-11-25 0 2.29MB 17页
国元证券：通信行业周报：Gemini3和NanoBanana2发布，卫星物联网商用实验启动

报告要点：市场整体行情及通信细分板块行情回顾周行情：本周（2025.11.17-2025.11.23）上证综指回调3.90%，深证成指回调5.13%，创业板指回调6.15%。本周申万通信回调2.51%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行业“推荐”评级。细分行业：本周（2025.11.17-2025.11.23）通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件回调幅度最低，跌幅为1.76%，通信线缆及配套回调幅度最高，跌幅为6.09%，本周各细分板块...

2025-11-25 0 733.51KB 8页
爱建证券：人工智能月度跟踪：GTC25，NVIDIA发布VeraRubinSuperchip

投资要点：事件：2025年10月29日，NVIDIACEO黄仁勋在美国华盛顿举行的GTC大会上发表主题演讲，不仅展示了下一代超级芯片VeraRubin的原型机，更提出了“AI不是工具，而是会用工具的工人”这一颠覆性观点。作为全球知名芯片设计公司，NVIDIA长期专注高性能GPU及系统芯片研发。在架构早期阶段，其通过2010年前的Tesla、2010年的Fermi、2012年的Kepler及2014年的Maxwell四大系列，推动GPU从“图形加速专用硬件”成功转型为“通用并行计算引擎”，期间...

2025-11-25 0 806.34KB 7页
爱建证券：电子行业周报：Google发布第三代旗舰人工智能模型Gemini3

投资要点：电子行业板块整体回调。本周（2025/11/17-11/21）SW电子行业指数（-5.89%），涨跌幅排名21/31位，沪深300指数（-3.77%）。SW一级行业指数涨跌幅前五别为：银行（-0.89%），传媒（-1.25%），食品饮料（-1.44%），国防军工（-1.72%），家用电器（-2.30%），涨跌幅后五分别为:电力电力设备（-10.54%），综合（-9.18%），基础化工（-7.47%），商贸零售（-7.24%），钢铁（-6.98%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分...

2025-11-25 0 1.6MB 17页
华源证券：建筑装饰行业周报：“高切低”，积极关注低位基建和地产链

投资要点：本周观点：本周市场整体走弱，上证指数下跌3.9%，创业板指下跌6.15%。我们判断，本轮调整可能受到美国降息预期延后、美股高位波动加剧以及地缘政治不确定性升温等多重因素扰动。我们认为，随着年末临近，市场或出现一定的“高切低”倾向：一方面，科技板块年内涨幅显著，资金存在阶段性获利了结的可能；另一方面，10月固投数据整体偏弱，广义基建固投单月同比下滑12.11%，房地产投资仍处下行区间，稳增长政策的重要性进一步凸显。在此背景下，具备逆周期属性且估值位于低位的建筑链条板块在当前市场环境下...

2025-11-25 0 625.25KB 10页
华源证券：建筑材料行业周报：中央经济工作会议将近，产业链配置性价比提升

投资要点：中央经济工作会议将近，地产政策预期强化，产业链配置性价比提升。近期涨幅较大的科技板块情绪回落，同时地产政策面预期提升，考虑地产链下行压力加大、中央经济工作会议将近、年末基金“高低切”需求三者共振，产业链配置性价比有所上行。我们认为，水泥板块不止受益于需求侧逻辑，也是反内卷（当前时点类似于2015年供给侧改革伊始）较为确定的受益方向，若超产政策严格执行，理论上熟料实际产能有望减少至16亿吨（去化幅度超30%），产能利用率预计将达到75%（上一轮周期高点2019年产能利用率约76%），考...

2025-11-25 0 2.08MB 14页
华龙证券：食品饮料行业周报：底部修复，关注成长性较好的子板块龙头

摘要：上周食饮板块跑赢沪深300指数。上周（2025年11月17日-11月21日），申万食品饮料指数涨跌幅为-1.44%，在申万一级行业中排名第3位，跑赢上证指数（-3.90%）2.46pct，子行业中仅乳品（+0.84%）呈上涨态势，保健品（-6.84%）跌幅居前。我们认为整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头价值修复，我们维持行业“推荐”评级。白酒：根据酒说发布的信息，11月20日，五粮液...

2025-11-25 0 1.08MB 11页
华龙证券：计算机行业点评报告：谷歌发布Gemini3，蚂蚁灵光下载量突破百万

事件： 2025年11月19日，谷歌发布新模型Gemini3；2025年11月18日，蚂蚁集团推出全新多模态通用AI助手“灵光”。观点： Gemini3正式发布，推理和多模态能力领先。作为谷歌新一代多模态理解模型，Gemini3拥有迄今为止最强大的智能体和氛围编程能力。Gemini3Pro在推理能力上展现出博士水平，在“人类终极考试”中，未使用任何工具的情况下得分率为37.5%；此前的最高记录由GPT-5Pro保持，为31.64%。在LMArena排行榜上以1501的突破性Elo评分位居第一。...

2025-11-25 0 270.14KB 3页
华安证券：电力设备：国内储能原材料价格上涨，英国大储放量增长

低ROE市场国内：1）量：25年10月国内装机2.87GW/7.46GWh；2）先导指标：招标：25年10月国内储能招标规模为10GW/29.4GWh，容量同/环比+116%/-31%。印度：1）量：10月底，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年累计招标46.59GWh，光储项目累计招标25.24GWh；3）政策：光伏开启强制配储；4）展望：印度全年装机预计超1.7GWh；5）2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。高ROE市...

2025-11-25 7 5.29MB 46页
国金证券：科技产业研究周报：AI高景气，上游供给紧张，下游落地加速

本周观点 AI上游景气持续，关键看供给。头部上游硬件公司长期指引乐观，算力有望保持高增长。AI芯片的高速增长，带动存储、数据中心需求提速。Token数量的爆发式增长，带动ASIC强劲需求。AI下游加快落地，关键看壁垒及变现。我们认为：1）“入口”的定位愈发明确。B端仍以SaaS或软件厂商掌握入口及数据。C端或渐渐被AI基模厂商（大厂AI）掌握入口主导权，C端软件存在被吞噬与被调用/分发两种结果。2）B端作为生产力工具的TAM更高。短期IT预算问题或对业绩存在扰动，但长期看好企业服务Agent化...

2025-11-25 20 997.34KB 21页
渤海证券：医药生物行业2025年三季报业绩综述——创新药景气延续，CXO持续改善，器械筑底修复

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2025-11-25 0 1.79MB 26页
国信证券：社会服务行业双周报（第119期）：三亚发放新一轮免税消费券，2026届预计新增48万普通高校毕业生

核心观点板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌2.03%，跑赢大盘2.78pct。报告期内（2025年11月10日-11月23日），国信社服板块涨幅居前的股票为百胜中国（9.53%）、科德教育（9.20%）、锦江酒店（8.99%）、华住集团-S（8.69%）、云南旅游（6.96%）、君亭酒店、首旅酒店、米奥会展、兰生股份、长白山。国信社服板块跌幅居前的股票为呷哺呷哺（-20.20%）、中国东方教育（-13.28%）、全聚德（-11.93%）、新高教集团（-11.67%）岭南控股（-11.26%）...

2025-11-25 0 326.97KB 9页
开源证券：电力设备行业点评报告：欧洲电动车销量月报（2025年10月）：法国社会租赁计划落地后BEV销量同比明显提速

2025年10月欧洲9国新能源车销量25.7万辆，同比+39% 10月欧洲9国新能源车维持高增长，其中法国社会租赁计划落地后BEV销量同比明显提速。2025年10月欧洲9国新能源车销量25.7万辆，同比+38.7%，新能源渗透率31.5%，同比+7.7pcts。其中，BEV销量16.5万辆，同比+36.4%；PHEV销量9.2万辆，同比+42.9%。（1）德国：2025年以来德国电车渗透率整体呈逐月提升态势。2025年10月德国BEV销量5.2万辆，同比+47.7%；PHEV销量3.1万辆，同...

2025-11-25 0 1.19MB 10页
国联民生证券：AI电源实现“军工级”效率提升，板载电源或迎来空间跃升

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2025-11-25 0 2.26MB 26页
国元证券：传媒行业周报：谷歌发布Gemini3及NanoBananaPro，可灵季度营收破3亿

报告要点：市场表现周度涨跌情况（2025.11.15-2025.11.21）：传媒行业（申万）下跌1.25%，排名行业第2名。易点天下、宣亚国际、福石控股、视觉中国和蓝色光标表现较优，恒生科技成分股中传媒行业个股本周整体表现平淡。行业重点数据及动态更新 AI应用：阿里千问公测一周下载量破1000万。最近一周（11.17-11.23）Deepseek/豆包/腾讯元宝/千问七麦数据预估ios端下载量分别为40.11/209.59/89.91/110.04万次。据财联社报道，阿里旗下的AI助手千...

2025-11-25 0 1.18MB 13页
华鑫证券：有色金属行业周报：锑价下跌半年后反弹，看好锑板块

投资要点贵金属：12月美联储进一步降息分歧大，贵金属价格支撑仍在价格方面，周内伦敦黄金价格为4072.85美元/盎司，环比11月14日+1.75美元/盎司，涨幅为0.04%。周内伦敦白银价格为48.91美元/盎司，环比11月14日-3.11美元/盎司，跌幅为-5.97%。数据方面，美国11月纽约联储制造业指数18.7，前值10.7，预期5.8。美国9月失业率4.4%，前值4.3%，预期4.3%。美国9月非农就业人口变动11.9万人，前值-0.4万人，预期5.1万人。美国11月标普全球综合P...

2025-11-25 0 1.83MB 20页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Spotify：产品创新与运营增效双轮驱动，用户规模与自由现金流同创佳绩

事件 Spotify于11月4日公布2025年第三季度财报。公司当季实现营收42.72亿欧元，同比增长7%，按固定汇率计算增长12%。毛利率为31.6%，超出指引并同比增长53个基点。运营收入为5.82亿欧元，同比增长28%，运营利润率提升至13.6%。当季自由现金流达到8.06亿欧元的第三季度历史新高。投资要点营收与盈利表现：用户增长稳健，盈利与现金流同步提升营收端：公司第三季度总收入同比增长7%至42.72亿欧元，在固定汇率基础上增幅达12%。增长主要由Premium订阅业务驱动，该部...

2025-11-25 0 323.62KB 5页
太平洋证券：农业周报：养猪业产能去化动力增强，去化速度或加快

报告摘要一、市场回顾本周农业指数表现略强于大市，渔业板块大幅上涨。1.本周，申万农业指数下跌3.44%，同期，上证综指下跌3.89%，深成指下跌5.12%，农业板块整体表现略强于大市。2.细分到二级子行业，绝大多数子行业指数下跌，唯有渔业上涨了17.08%；3.前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在农产品加工板块。涨幅前3名个股依次为中水渔业、荃银高科和国联水产。二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：行业持续亏损，产能去化速度或加快猪价近期反弹结束。本周末，全国生猪...

2025-11-25 0 1.96MB 18页
大同证券：造纸行业周报：包装纸提价延续，特种纸增长可期

核心观点包装纸提价范围拓宽，龙头引领涨价潮：本周包装纸涨价呈现“全国联动+多纸种覆盖”特征，玖龙纸业全国多基地联动上调瓦楞纸、牛卡纸等价格30-80元/吨，多家知名浆纸企业跟进，白卡纸、再生牛卡纸等调价幅度达50-200元/吨。终端价格同步走强，箱板纸、瓦楞纸均价周环比分别上涨70元/吨、100元/吨，白板纸因库存低位、成本增加，纸厂涨价意愿强烈。龙头企业提价形成风向标效应，产业链价格传导顺畅，行业盈利修复逻辑持续强化。纸浆库存加速去化，成本结构优化：纸浆市场呈现“库存收缩+品类分化”特征，...

2025-11-25 0 905KB 9页

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