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券商研报

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华宝证券：银行理财周度跟踪：公募销售新规正式落地，理财子深化推进新直联系统上线

投资要点监管和行业动态：1、12月31日，中国证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，并定于2026年1月1日起施行。此举是对2025年9月《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）的细化和最终确认，标志着公募基金行业费率改革第三阶段的全面落地，旨在系统性规范销售秩序、降低投资者成本并引导长期投资理念。2、据12月29日中国理财网消息，交银理财新一代理财信息登记直联系统的产品信息与投资者信息登记模块，正式通过银行业理财登记托管中心验收并上线运行。交银理财此次上线的突...

2026-01-07 44 896.39KB 7页
联合资信评估：医药制造行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

2025年前三季度，医药消费的基本盘仍然稳健。医药制造企业数量小幅增长，行业内分化程度加深。随着政策面逐渐趋稳，医药制造企业营业收入和利润总额同比基本维持稳定。 2025年，国家第十一次集采中标结果公示，“反内卷”等四原则推动行业良性竞争，促进行业健康发展。“十五五规划”支持创新药发展，2025年前三季度医药企业license-out规模已超过2024年全年水平，在行业政策支持的背景下，创新药的发展将持续向好。 2025年前三季度，医药制造企业在债券市场的净融资保持净流入。行业内存续期债券于1年...

2026-01-07 42 1.25MB 14页
联合资信评估：水泥行业信用风险展望

2025年以来，房地产开发投资持续负增长且下降幅度有所扩大，基建投资增幅放缓并于2025年1－10月呈现负增长，对水泥需求支撑不足，水泥行业需求持续疲弱。 2025年以来，在水泥行业产能过剩日趋严重及实现“双碳目标”的背景下，水泥行业相关政策仍以限制类政策为主；但受行业无序竞争加剧影响，国家政策层面出台“稳增长”政策，为水泥行业托底。 2025年以来，在减量置换及补充超产产能政策的推动下，水泥行业熟料产能或将继续下降；受需求疲弱影响，水泥产量继续下降，且下降幅度大于产能下降幅度，水泥行业供需失衡...

2026-01-07 44 1.13MB 13页
金元证券：电子行业周度点评报告：中芯国际拟收购中芯北方或加速国产替代及先进制程进度

全行业：本周上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，沪深300指数下跌0.59%，申万电子版块下跌0.16%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为13/31。板块个股涨幅前五名分别为：科森科技、信维通信、协创数据、东微半导、长盈精密；跌幅前五名分别为：派瑞股份、臻镭科技、长光华芯、*ST宇顺、泓禧科技。电子行业：本周电子行业各子板块涨跌幅分化明显，从申万二级行业数据看，各子板块录得不同程度涨跌幅，板块间分化特征突出。光学光电子板块本周涨幅居首，周涨幅为1.19%；其下申万三级行业中，面板上...

2026-01-07 37 1.01MB 24页
山西证券：煤炭行业2026年策略报告：将反内卷进行到底

投资要点：反内卷扭转煤炭市场预期。2025年以来，煤炭股受累于煤价下降，108号文流向市场后，煤炭股悲观预期随即得到显著缓释。从核心宏观目标来说，反内卷主要是为了扭转通缩趋势，传导链条为“通缩→反内卷→盈利提升→通胀”。对煤炭而言，短期看供给控制，中长期看需求复苏。反内卷需要上下游维持合理利润。“政策顶”和“政策底”推动合理煤价中枢逐步形成。2016年供给侧改革和2024年山西查三超是反内卷运动的可比事件，底层驱动影响调控效果，供给侧改革是债务驱动，山西查三超是安全生产驱动。预计反内卷对供应的压...

2026-01-07 37 1.11MB 23页
华金证券：电力设备及新能源：商业航天崛起，关注轻量化高效太空光伏技术

事件点评 1月5日，东方日升在互动易平台表示：公司交付的p型超薄HJT电池厚度约为50-70μm，且仍具备进一步减薄潜力。在低轨卫星等对成本敏感、寿命较短的应用场景中，电池薄片化能有效减轻发射载荷，节省燃料。同时，超薄设计赋予电池良好的柔韧性，使其可适配卷迭式太阳翼结构（柔性太阳翼），提升卫星内部空间利用率。 2025年12月8日，航天宏图与众能光储签署战略合作协议，围绕“面向太空算力与空间能源应用的钙钛矿新型能源技术”展开合作，并设立合资公司航天超能；此次合作标志着柔性钙钛矿光伏加速向太空算力...

2026-01-07 41 318.49KB 4页
国元证券：机械行业周报：出口稳步增长，低空加速发展

报告要点：周度行情回顾 2025年12月28日至2026年1月2日，上证综指上涨0.13%，深证成指下降0.58%，创业板指下降1.25%。其中申万机械设备上涨1.32%，相较沪深300指数跑赢1.91pct，在31个申万一级行业中排名第5。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/工程机械/自动化设备分别涨2.86%/0.02%/0.40%/1.96%，轨交设备Ⅱ跌0.60%。重点板块跟踪低空经济板块：本周，低空经济的产业地位与地方实践获得关键性明确与深化。工信部在全国工业和信息化工作会议...

2026-01-07 44 1001.95KB 12页
开源证券：汽车行业点评报告：英伟达发布推理智驾模型Alpamayo，智驾功能有望加速“平权”

英伟达发布推理智驾模型Alpamayo及全套工具链并开源在CES2026上，英伟达在CES2026上推出Alpamayo1并开源，算法为具备100亿参数的端到端VLA（视觉-语言-动作）模型，一方面其具备推理能力，可分步骤思考处理新颖或罕见场景；另一方面其具备一定可解释性，可解析驾驶决策和背后逻辑；开发者可以将其裁剪后部署在车端，也可以作为基础架构构建推理的评估器以及进行自动标注等；同时会上英伟达也发布了配套仿真工具AlpaSim和1700小时的物理AI开放数据集，支持智驾训练、仿真、闭环测试等...

2026-01-07 38 307.6KB 3页
中国银河：《固体废物综合治理行动计划》点评：十五五聚焦资源化，稀贵金属回收空间大

核心观点事件：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（以下简称“计划”）的通知，要求到2030年，重点领域固体废物专项整治取得明显成效，固体废物历史堆存量得到有效管控，非法倾倒处置高发态势得到遏制，大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨，固体废物综合治理能力和水平显著提升。“计划”是十五五固废治理纲领性文件。固废治理具有减污降碳、增加资源、能源保障等多重价值，十四五我国出台多项举措加强固废治理、发展循环经济，成效显著。“计划”在十五五开局出台，继续明确了固...

2026-01-07 55 533.77KB 2页
东海证券：机械设备行业周报：部分出口链公司发布年报预增公告

投资要点：【公告跟踪】巨星科技：工具龙头稳健前行。据公司公告，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润24.19亿元至27.64亿元，较上年同期增长5.00%至20.00%；扣除非经常性损益后的净利润23.09亿元至26.54亿元，同比增长0.20%至15.20%。2025年，美国关税政策的变化带来一定扰动，抬升了行业平均售价，同时使公司生产和交付节奏在二季度受到明显影响。但随着三季度公司越南和泰国新产能的投放，以及新产品尤其是电动工具产品的显著增长，预计全年公司收入同比基本持平。盈利方面，...

2026-01-07 33 535.98KB 10页
太平洋证券：汽车：鸿蒙智行剑指L3量产元年

报告摘要事件：近期，我国首批L3自动驾驶车型获准入许可，鸿蒙智行车型开启L3有条件自动驾驶内测。鸿蒙智行已形成“五界十车”完善的产品矩阵，11月，鸿蒙智行全系交付新车81864台，同比增长89.61%，创单月交付历史新高。鸿蒙智行新车周期强势向上，L3量产元年到来。近期，鸿蒙智行已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内测。与常规研发测试不同，本次测试旨在通过真实道路和真实用户数据，验证L3系统的为普通用户带来的安全性与产品成熟度，为国家L3政策落地提供实践依据。11月，鸿蒙...

2025-12-28 13 343.58KB 4页
国金证券：通信行业研究：华为nova15系列发布，英伟达战略性整合Groq加强推理布局

1）英伟达战略性整合Groq，并重组自身云服务团队：A）英伟达与Groq已达成非独家许可协议，将把Groq的AI推理技术整合进未来产品中。英伟达此举意在通过吸纳Groq的技术与人才，补强其在高能效推理领域的短板并强化其在AI推理芯片上的布局。B）12月23日，英伟达于上周对自身云团队进行了重组，表明CEO黄仁勋已经放弃与AWS正面竞争的想法。重整后，这支被称为DGXCloud的云团队将与较新的云服务DGXCloudLepton合并，并将主要服务于英伟达工程师对英伟达芯片的需求。我们认为英伟达能够...

2025-12-28 27 1.79MB 11页
开源证券：通信行业周报：商业火箭企业上市标准细化，重视卫星投资机会

上交所细化商业火箭企业上市标准要求，商业航天加速发展12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号—商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（下文简称“《指引》”），《指引》共计14条，从业务范围以及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。一是细化明显技术优势要求，明确主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，更加看重发行人的“硬科技”属性；二是明确阶段性成果内容；三是规定取得国家有关部门批准；四是明确市...

2025-12-28 20 1.09MB 13页
信达证券：钢铁行业周报：供给减量博弈需求淡季，钢价有望韧性上行

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块上涨3.42%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨4.80%，长材板块上涨1.27%，板材板块上涨1.94%；铁矿石板块上涨10.15%，钢铁耗材板块上涨2.94%，贸易流通板块上涨4.33%。供给情况。截至12月26日，样本钢企高炉产能利用率84.9%，周环比增加0.01百分点。截至12月26日，样本钢企电炉产能利用率53.2%，周环比下降1.12百分点。截至12月26日，五大钢材品种产量692.0万吨，周环比增加0.15万吨，周环比增加0.02%。截至1...

2025-12-28 23 1.39MB 18页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：春季躁动行情启动，看好保险“开门红”表现

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年12月22日-2025年12月26日）非银金融各子板块中多元金融与保险行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨3.20%，保险行业上涨2.98%，证券行业上涨1.54%，非银金融整体上涨1.97%，沪深300指数上涨1.95%。证券：交易量环比下降；沪深交易所支持境外机构投资者开展债券回购业务。1）12月交易量环比下降。截至12月26日，12月日均股基交易额为21509亿元，较上年12月上涨22.49%，较上月下降4.02%。截至12月...

2025-12-28 14 844.21KB 15页
华源证券：贵金属双周报：持续新高，贵金属上行动能充足

投资要点：贵金属板块：黄金白银价格强势上涨。近两周，伦敦现货黄金上涨2.36%至4449.40美元/盎司，上期所黄金上涨4.70%至1016.30元/克，沪金持仓量上涨1.03%至35.22万手；伦敦现货白银上涨8.11%至69.74美元/盎司，上期所白银上涨23.01%至18319元/千克，沪银持仓量下跌1.71%至77.47万手；伦敦现货钯上涨19.60%至1837美元/盎司，伦敦现货铂上涨24.46%至2208美元/盎司。近期金银价格持续上行，我们认为主要原因包括：1）特朗普或在2026年...

2025-12-28 35 1.71MB 13页
华源证券：传媒互联网行业周报：关注游戏、影视等内容更新和定档预期交易

投资要点：本周观点：【寒假和春节】时点渐近，部分大DAU产品包括《三角洲行动》《超自然行动组》等，有望在该节点迎来DAU和流水层面的新高，且市场对此共识也在逐渐强化。同时，部分产品海外新发，及部分公司新品进入上线周期的交易预期渐强。建议重视跨年配置机会，重视目前产品随着重点资源稳定上新，及商业化加深下仍具备较大成长空间的公司，包括【腾讯控股】【巨人网络】【世纪华通】等，以及新产品研发进度推进逐渐进入上线周期，且具备较大弹性预期的公司，包括【恺英网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】等。此外，《...

2025-12-28 32 669.42KB 16页
信达证券：电子行业周报：英伟达收购Groq核心资产，补齐算力芯片架构版图

本期内容提要:本周电子细分行业大幅回升。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+46.46%）/其他电子Ⅱ（+53.70%）/元件（+106.98%）/光学光电子（+9.42%）/消费电子（+47.50%）/电子化学品Ⅱ（+53.90%）；本周涨跌幅分别为半导体（+4.84%）/其他电子Ⅱ（+7.46%）/元件（+7.40%）/光学光电子（+0.86%）/消费电子（+5.14%）/电子化学品Ⅱ（+6.19%）。本周北美重要个股涨跌不一。本周涨跌幅分别为苹果（-0.10%）/特斯拉（-1....

2025-12-28 31 1.52MB 12页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：长丝减产与产销放量共振，产业链价格重心上移

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月26日当周，国内重点大炼化项目价差为2557.23元/吨，环比变化+11.87元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为1254.57元/吨，环比变化-43.45元/吨（-3.35%）。截至12月26日当周，布伦特原油周均价为61.73美元/桶，环比变化+2.74%。【炼油板块】周前期，美国对委内瑞拉封锁，欧盟对俄罗斯影子舰队实施新制裁。特朗普表示将继续扣押更多油轮，并在委内瑞拉附近水域追截油轮，以及美国在加勒比地区加紧行动，委内瑞拉局势...

2025-12-28 16 3.01MB 25页
开源证券：计算机行业周观点：国家支持优质商业火箭企业上市，商业航天迎黄金时代

市场回顾：本周（2025.12.22-2025.12.26），沪深300指数上涨1.95%，计算机指数上涨2.20%。周观点：国家支持优质商业火箭企业上市，商业航天迎黄金时代（1）商业火箭企业科创板IPO标准发布，商业航天有望加速发展12月26日，上海证券交易所正式发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》。商业火箭研制及发射业务处于商业航天产业链中游，承担“承上启下”的关键枢纽职能，已成为我国商业航天产业发展的关键所在。商业火箭行业研发投入大、...

2025-12-28 7 816.25KB 8页

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