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券商研报

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国金证券：AI周观察：NAND&DRAM价格出现分化，GLM5.1发布

摘要本周国内外AI聊天应用活跃度整体平稳，其中海外ChatGPT小幅回落，国内GLM热度上升。开源模型GLM-5.1在长程复杂工程中展现出卓越的代码与执行能力；谷歌Gemini通过上线Notebooks功能打通数据壁垒，向具备长效记忆的专业智能体转型；Meta发布多模态模型MuseSpark，凭借强大的推理与代理协同能力大幅提振了其应用排名；国内大厂同样动作频频，字节跳动推出扣子2.5及AgentWorld，为AI智能体打造了满配运行的平行网络生态；阿里巴巴则凭借HappyHorse模型在视频...

2026-04-12 0 1.27MB 7页
国金证券：耐用消费产业行业研究：华为新一代AI眼镜即将亮相，宠物食品标准提升

投资逻辑：潮玩：泡泡玛特旗下热门IP星星人计划推出13款新品，涉及周边产品围绕日常生活陪伴和社交场景露出等方向布局，动销表现值得期待。名创优品MINISOFRIENDS斩获法国GPDPAWARD国际设计大奖“国际创新设计奖”，同时，MINISOFRIENDS全球化布局正加速推进，截至目前全球门店已达17家，海外首店已落地马来西亚。新型烟草：美国边境针对非法电子烟的查验扰动有所增加，市场关注4月底至5月初是否进入新一轮严查周期；美国FDA就调味电子烟审评指导草案公开征求意见，并推进对电子烟分销...

2026-04-12 0 3.76MB 24页
国金证券：地产专题分析报告：二手房成交热度不减-260412

本周新房景气度下行趋缓，47个重点城市新房成交量季节性回落，剔除清明假期错位影响，同比增速为-12.7%。本周二手房景气度底部企稳，剔除假期错位影响后22城二手房成交量同比上涨7.1%。通常情况下4月楼市热度低于3月，但上海二手房网签量能够再创新高，表明今年的“小阳春”不是昙花一现，预计4月多数城市二手房网签同比将有所改善。风险提示房价下行幅度和速度超预期，宏观经济超预期下行。...

2026-04-12 0 655.87KB 4页
国金证券：基础化工行业研究：市场大涨，AI通胀环节或越来越多

本周市场明显回暖，风偏明显上行，其中基础化工板块上涨5.77%，跑赢沪深300指数1.36%。标的方面，成长方向表现强势，包括AI材料、新能源材料标的，除此之外，涨价标的也表现强势。化工行业边际变化，主要建议关注两大事件，一是本周染料产业链价格上行，包括活性染料、H酸，二是美国公布对华MDI反倾销调查终裁结果，相较初裁倾销率大幅下调。 AI行业边际变化，产业链通胀环节越来越多，包括激光器、先进制程晶圆、PCB、CPU、云服务、燃气轮机、大模型，该行情类似2021年新能源材料，需求端的持续增长有...

2026-04-12 0 4.28MB 22页
国金证券：食品饮料行业周报：贵州茅台代售落地，关注餐饮链动销改善

投资逻辑白酒：周内贵州茅台针对非标茅台的代售模式落地，消费者可至指定专卖店门店自提、亦可选择快递配送。淡季叠加代售渠道供给释放，周内精品茅台等非标茅台产品批价有所回落。我们认为飞天茅台在内茅台酒市场价格均会向自营零售价收敛，主要考虑公司推荐市场化运营改革的目的之一或是推进自营零售价发挥价格指引作用，公司可通过直营渠道以及代售模式下补货节奏对供给进行调节。从行业层面看，渠道参与方信心回暖叠加头部酒企持续笃定推进渠道稳价去库存动作，我们认为市场对于行业层面价盘筑底的预期亦有望环比提升。我们看好当...

2026-04-12 0 903.2KB 10页
国金证券：通信行业研究：Anthropic与谷歌签署新协议，Lumentum订单排至2028年

1）鸿海发布3月营收简报，受益于AI云端产品强劲拉货及消费性电子新品上市，3月环比与同比均取得双位数增长，刷新历年同期纪录，月增34.90%，年增45.57%，为历年最高，AI算力需求持续旺盛。2）Anthropic宣布已与谷歌和博通签署新协议，获得多个吉瓦级下一代TPU容量，预计2027年开始上线，将为其Claude模型提供动力并帮助其服务全球客户的需求；公司年化收入超300亿美元，较2025年底90亿美元大幅增长，Claude需求持续加速，已超OpenAI年化收入250亿美元；公司正在探索自...

2026-04-12 0 1.56MB 11页
东吴证券：非银金融行业跟踪周报：关注季报高增个股，预计券商业绩整体优于保险

投资要点非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2026年04月07日-2026年04月10日）非银金融各子板块中仅证券行业跑赢沪深300指数。证券行业上涨5.10%，保险行业上涨2.67%，多元金融行业上涨2.11%，非银金融整体上涨4.15%，沪深300指数上涨4.41%。证券：交易量环比提升；中信证券单季度归母净利润首破百亿；创业板改革正式落地。1）4月交易量环比下降。截至4月10日，4月日均股基交易额为25316亿元，较上年4月上涨68.90%，较上月下降12.09%。截至4月9日...

2026-04-12 0 1.05MB 20页
信达证券：煤炭开采行业周报：进口减量累库偏慢，淡季煤价震荡偏强

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至4月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价759元/吨，周环比上涨4元/吨。产地动力煤：截至4月10日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价700元/吨，周环比下跌25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）570元/吨，周环比上涨1.8元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）609元/吨，周环比上涨1.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至4月11日，纽卡斯尔NEWC5500大...

2026-04-12 0 1.89MB 30页
国金证券：A股策略周报：当波动下降后-260412

市场状态：波动率下降+资产价格共振修复本周最大的变化在于美伊进入为期两周的停火窗口期，地缘风险显著下降，风险资产迎来共振修复。这与2025年4月特朗普TACO后呈现出相类似的交易特征：（1）市场整体呈现“波动下降+资产价格修复”的演绎特征。尽管3月下旬特朗普已出现首次TACO，多数资产波动率开始自高位逐步见顶，但基于对未来战争的谨慎观望，债券与部分商品波动率率先回落，而原油和股票资产则维持高位震荡。直至4月8日美伊两周的停火周期带来了海峡开放的消息，市场才迎来明显的修复信号，股票资产波动率下行...

2026-04-12 0 1.47MB 9页
信达证券：石油加工行业原油周报：美伊停火谈判，油价大幅下跌

本期内容提要：【油价回顾】截至2026年4月10日当周，国际油价大幅下跌。本周，特朗普威胁伊朗并设定行动最后期限，并对伊朗石油出口枢纽袭击，而巴基斯坦从中斡旋，提出停火协议，美伊双方均接受该协议，同意停火两周并启动谈判，地缘风险迅速降温，国际油价大幅下跌。截至本周五（4月10日），布伦特、WTI油价分别为95.20、96.57美元/桶。【原油价格】截至2026年04月10日当周，布伦特原油期货结算价为95.20美元/桶，较上周下降14.57美元/桶（-13.27%）；WTI原油期货结算价为9...

2026-04-12 0 4.09MB 29页
开源证券：中小盘策略专题：创业板全面深化改革，服务新质生产力发展提速-260412

创业板新规正式落地，全面服务新质生产力发展 2026年4月10日，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，从板块定位、上市准入、发行定价、交易机制、日常监管等方面对创业板提出了八大针对性的改革措施。本次创业板改革是资本市场立足新发展阶段、紧扣新质生产力发展要求推出的关键性制度优化举措，有助于进一步优化创业板新股供给结构，拓宽优质创新企业直接融资渠道，强化资本市场对战略性新兴产业、未来产业的赋能作用，助力产业转型升级与实体经济高质量发展。厘清板块功能定位，构建全类型创新...

2026-04-12 0 395.23KB 3页
开源证券：投资策略周报：“二次点火”成长，左侧中最大布局机会-260412

冲突新阶段，左侧拐点已至我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出，战争演绎的拐点已经开始出现变化，左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。本周，美伊冲突步入新阶段，从“极限对抗”走向“谈判桌”，地缘缓和窗口徐徐打开。地缘缓和窗口徐徐打开，权益资产的右侧时机是否来临？如何有效观测风险对权益的影响，我们引入两个波动率指标，OVX和VIX。OVX，原油ETF波动率指数，衡量市场对未来一个月原油波动率的预期，代表的是能源供应风险；VIX，芝加哥期权交易所波动率指...

2026-04-12 0 1.21MB 10页
国金证券：互联网行业研究：香港首批发行人牌照花落渣打银行和汇丰银行

周观点咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局咖啡赛道。2）茶饮：略有承压；4月基数升高，外卖补贴显著收窄，警惕经营数据波动风险。电商：持续承压。受国内消费环境影响，3月电商大盘表现相对平淡。流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密货币价格波动。本周香港金管局公布首批发行人牌照：碇点金融科技有限公司（由渣打银行(香港)、香港电讯...

2026-04-12 0 1.12MB 12页
国金证券：有色金属周报：铜高景气维持，右侧布局稀土、锡

本周行情综述铜：本周LME铜价+4.12%到12857美元/吨，沪铜+2.28%到9.84万元/吨。供应端，据SMM，截至本周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降13.06%，已连续四周呈现去库态势。冶炼端，废产阳极铜受政策等因素的影响主要集中于南方地区，其开工率与加工费波动频率相对较高。消费端，据SMM，本周SMM铜线缆企业开工率68.48%，环比下降1.48个百分点，同比下降16.19个百分点。周内铜价震荡回升，对下游新增订单形成抑制;叠加一季度集中交货期基本结束，电网订单交付节奏放...

2026-04-12 0 2.56MB 15页
国金证券：计算机行业研究：是什么支撑我们对两年后的光模块、PCB有信心

长期来看，模型迭代放缓后算力将ASIC化 AI推理需求的爆炸式增长正推动算力从通用GPU转向专用ASIC。ASIC凭借针对特定算法深度优化的能效与成本优势，在推理阶段表现突出，博通、Marvell等头部厂商的定制化芯片业务均呈现强劲增长态势。ASIC化的核心动因是在可持续的总拥有成本（TCO）框架下，通过更低成本部署更多算力节点，这导致需要互联的端点总数同步增加，从而为光模块和PCB市场带来了长期的增长动力。市场只看到了两年后的风险：CPO、光进铜退目前市场对于2026年后的光通信行业存在两...

2026-04-12 0 882.23KB 7页
国金证券：黑色金属周报：成本支撑继续回落，价格回归基本面

行情综述：行业概况：供应方面，本周五大钢材品种供应858.48万吨，周环比增6.97万吨，增幅为0.8%。本周五大钢材总库存1812.92万吨，周环比降37.53万吨，降幅为2.0%。消费方面，本周五大钢材品种周度表观消费量为896.01万吨，环比降0.3%；其中建材消费增0.1%，板材消费降0.5%。当前钢材库存整体延续去化态势，市场供需基本面矛盾尚未突出，不过随着前期地缘风险带来的溢价逐步消退，黑色系品种定价正逐步回归基本面逻辑，叠加原料端供给维持宽松格局，焦炭第二轮提涨落地难度较大，钢价...

2026-04-12 0 2.27MB 14页
开源证券：煤炭行业周报：油价高位运行延续，煤价存在持续上行动力

本周要闻回顾：油价高位运行延续，煤价存在持续上行动力动力煤方面：截至4月10日，秦港Q5500动力煤平仓价为761元/吨，周环比上涨7元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。鉴于美伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复缓慢，我们认为布伦特原油期货价格维持在85美元/桶时长或超市场预期，国际煤价同步居高不下，带动国内煤炭市场情绪升温。叠加进口煤价格倒挂加剧，国内煤炭的替代优势凸显，部...

2026-04-12 0 3.44MB 30页
民银证券：海外宏观周报（2026年第14期）：点评特朗普讲话与美国就业等数据开战后表现-260412

【一周焦点】特朗普就伊朗问题发表全国讲话，但并未起到安抚市场效果，战事依旧存在较大升级可能。一是解释战争的必要性；二是展示战果强调胜利；三是对伊朗继续施压；四是保证很快会撤军；五是不再为海峡负责任。我们认为美国与伊朗短期达成协议的可能性依旧极低；“美军将在两到三周退兵”具有较高可信度，但不意味着美国势力撤出中东；派出地面部队的可能性降低；4月6日后大规模空中打击概率较高，而伊朗也较大可能做出强烈回应；最终战局将走向缓和，随后全球能源格局将经历俄乌战争后的第二次重塑。3月非农就业数据显示开战前两...

2026-04-12 0 849.49KB 21页
民银证券：由美联储储备管理购买（RMP）计划看央行买卖国债-260412

【内容摘要】准备金由充裕转向平衡，美联储按计划启动RMP。尽管美联储的货币政策框架一直在调整，但存款机构准备金在具体调控中始终占据较为重要的位置。美联储在2025年四季度停止缩表并开启RMP，是在准备金由充裕到平衡的转折点上按事先声明的计划推进，只是在具体时点上比原先预期的要快一些。 RMP应对流动性冲击，购债规模较合理。直接买卖国债适用于美联储资产负债表的长期趋势性扩张，但在日常调节方面则不如临时性操作灵活。考虑到提前对冲2026年4月纳税季对流动性的冲击，以及2025年四季度和2026年一...

2026-04-12 0 790.56KB 15页
华金证券：汽车行业周报：人形机器人行业双周报（0330-0412）：优必选人形机器人业务再创新高，OptimusV3发布在即

投资要点周度热点回顾优必选发布年报，经营情况持续改善。2025年公司实现营业收入20.01亿元，同比增长53.3%；实现归母净利润-7.03亿，同比减亏37.4%。毛利率方面，公司2025年毛利率为37.7%，同比提升接近9个百分点，主要受益全尺寸具身智能人形机器人收入快速提升，2025年实现收入8.2亿元，毛利率高达54.6%。全尺寸具身智能人形机器人营收占比超4成，出货量全球第一。分产品来看，公司2025年实现全尺寸具身智能人形机器人收入8.21亿元，同比增长2203.7%，收入占比达...

2026-04-12 0 3.43MB 15页

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