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券商研报

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开源证券：宏观经济点评：原油价格推动PPI同比转正-260412

事件：3月CPI同比1.0%，预期1.3%，前值1.3%；PPI同比0.5%，预期0.5%，前值-0.9%。需求季节性回落，CPI环比增速大幅下行 3月CPI同比较前值下降0.3个百分点至1.0%；环比较前值下降1.7个百分点至-0.7%。 1、需求季节性回落，食品CPI环比大幅回落 3月CPI食品项环比由正转负，环比较前值下降4.6个百分点至-2.7%。鲜菜环比降幅扩大，猪肉、鲜果、蛋类环比由正转负。 2、透支效应显现，节后核心CPI大幅弱于季节性 (1)核心CPI环比大幅弱于季节性。3月核...

2026-04-12 0 1.24MB 8页
东海证券：国内观察：2026年3月通胀数据：如期转正，输入性价格影响显现-260412

投资要点事件：2026年4月10日，国家统计局发布2026年3月通胀数据。3月，CPI当月同比1.0%，前值1.3%；环比-0.7%，前值1.0%。PPI当月同比0.5%，前值-0.9%；环比1.0%，前值0.4%。核心观点：3月全球油价大幅上行的背景下，国内PPI时隔41个月同比回正在预期之内，结构上与油价相关性较高的石油开采、石油加工以及化工等行业环比涨幅明显，而下游涨价幅度并不明显，反映当前价格传导可能尚未开始。虽然PPI转正的影响偏正面，但下游需求的不足，仍可能导致价格上涨无法顺利传...

2026-04-12 0 285.93KB 5页
国信证券：宏观经济周报：二季度利率上行压力未消-260412

核心观点在输入型通胀环境下，央行流动性投放面临两难抉择：一方面，企业生产成本上升需要宽松流动性支持；另一方面，过度宽松可能助长囤积居奇，加剧通胀失控风险。因此，央行大概率维持偏中性的基础货币投放。此时，资金需求成为货币市场利率走势的主导力量。资金需求不仅来自实体融资，还源于交易需求——不同经济主体间交易涉及金融机构间基础货币转移，形成对基础货币的额外需求。由于央行基础货币投放分布极不均匀，实际GDP增速上升带来的融资与交易扩张将显著推高资金需求，进而抬升货币市场利率。本周DR007罕见低于7天...

2026-04-12 0 1.09MB 13页
国信证券：美国3月CPI点评：油涨通胀起，梦回2022-260412

结论： 3月美国通胀大幅反弹，主要受中东局势推高油价驱动，市场已充分计价，资产价格反应平稳。3月美国CPI同比上涨3.3%、环比上涨0.9%，回到2022年6月水平，显示中东局势对能源价格的冲击。其中，油价同比飙升18.9%、环比暴涨21.2%，成为本轮高通胀的核心推手。该结果整体符合市场预期，且已被提前消化，因此数据公布后美股、黄金等主要资产价格表现相对平稳，未出现剧烈波动。与此同时，关税带来的尾部风险不容忽视。3月核心CPI环比同样在上涨，这反映出关税战带来的滞后影响正在同步显现。该判断可...

2026-04-12 0 741.33KB 6页
开源证券：北交所策略专题报告：长护险顶层设计落地，3.2亿老年人需求催生产业机遇，聚焦北交所/新三板受益链条-260412

《关于加快建立长期护理保险制度的意见》印发，老年人护理需求旺盛2026年3月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，明确用3年左右时间，统筹城乡的制度安排基本确立，责任共担的资金筹集机制、公平适度的待遇保障机制逐步健全，科学规范的管理运行机制基本形成，适应我国基本国情的长期护理保险制度基本建立。当前我国人口老龄化形势较严峻，老年人口数量多、增速快、任务重，2025年60岁及以上人口达3.23亿，其中失能失智老人约4500万，失能、失智、高龄老年人护理需求迫...

2026-04-12 26 1.68MB 17页
国信证券：4月第1周全球外资周观察：南向流入放缓，短线外资回补-260412

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能大幅净流入，其中灵活型外资可能大幅净流入。②港股：稳定型外资流出68亿港元，灵活型外资流入80亿港元，港股通流入44亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本。④美欧市场：2月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能大幅净流入。最近一周（2026/4/8-2026/4/10，下同）交易日期间北向资金估算净流入184亿元，前一周（2026/3/30-2026/4/2，下同）估算净流出39亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流入129亿元，前一周...

2026-04-12 0 1.07MB 11页
国信证券：策略周报：转机就在四月-260412

核心观点核心结论：①地缘冲突扰动市场，3月市场调整是牛市中的雷阵雨，从政策环境和股市情绪来看牛市氛围还在。②借鉴历史4浪调整已近尾声，压抑市场的地缘因素有积极变化，国内基本面逐渐修复，4月A股迎来向上转机。③短期市场反弹中科技成长领域更优，中期牛市结构走向扩散，重视战略资源和地产白酒等老登资产。地缘冲突扰动市场，3月市场调整是牛市中的雷阵雨。3月地缘冲突对股票资产风险偏好形成压制，全球权益市场普遍出现大幅波动，投资者情绪也显著降温。3月A股下跌性质属于牛市中后期的四浪回调，牛市氛围还在。借鉴...

2026-04-12 0 2.46MB 10页
中银证券：策略周报：在无解处纠缠，在主线中胜出-260412

市场面对新变量时，往往会面临显著的适应性困难，且无法跳出就无解问题做配置的同一约束，资产定价陷入无解的叙事噪音，忽视有解主线。市场在应对历史上首次出现、且缺乏成熟参照系的新变量时，往往会面临显著的适应性困难。由于不存在现成答案，投资者能够依赖的推演路径无非两条：一是借助历史经验进行类比映射，试图在旧框架中寻找与当下最接近的情景；二是诉诸有限常识，在逻辑上推导冲击可能的传导方向与资产结果。问题在于，当“新情况”（如2025年4月贸易摩擦与2026年中东军事冲突）真正出现时，乐观派与悲观派通常都...

2026-04-12 0 1.47MB 17页
中银证券：国际资本再配置或利好人民币资产：宏观和大类资产配置周报-260412

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。宏观要闻回顾经济数据：3月CPI同比增长1.0%，PPI同比增长0.5%；清明节假期3天，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%。要闻：国务院国资委新设境外国资工作局；国务院印发内蒙古自贸区总体方案；证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，将增设创业板第四套上市标准；美国和伊朗的停战谈判预计将于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡启动。资产表现回顾本周沪深300指数上涨4...

2026-04-12 0 817.18KB 18页
开源证券：美国3月CPI点评：油价上升驱动美国通胀大幅反弹-260412

事件：美国公布3月最新通胀数据。其中CPI同比上升3.3%，核心CPI同比上升2.6%，均不及市场预期。总体通胀与核心通胀均迎来反弹 1.总体通胀与核心通胀均出现反弹，能源通胀大幅上行。3月美国CPI同比上升3.3%，环比上升0.9%，同比与环比增速均较2月份大幅上行。3月核心CPI同比上升2.6%，较2月上升0.1个百分点，环比增速较2月持平。总的看，美国通胀如期迎来反弹，但核心通胀反弹幅度相对平缓。从反弹的驱动因素来看，一方面是3月份原油价格大幅上升导致的能源价格上行；另一方面是2025年...

2026-04-12 0 1.38MB 10页
中银证券：高频数据扫描：美伊围绕会谈继续博弈-260412

能源价格对美国CPI的影响初步显现，美伊围绕伊斯兰堡会谈继续博弈。能源价格影响初步显现、美国CPI涨幅扩张。3月美国CPI环比上涨0.9%，其中汽油价格大涨21.2%，贡献了整体物价涨幅的近3/4。核心CPI环比上涨0.2%，涨幅与前月持平。能源价格对核心CPI具有成本效应和收入效应。3月能源价格冲击可能首先表现为减少居民实际收入的作用，限制核心CPI涨幅；如果高能源价格持续时间较长，且推动薪酬上涨，则可能形成新一轮工资物价螺旋，导致核心CPI加速上行。美伊围绕伊斯兰堡会谈继续博弈。央视转述...

2026-04-12 0 2.63MB 20页
西南证券：2026年3月通胀数据点评：食品项拖累CPI同比涨幅，PPI同比41个月后首次转正-260412

点评 CPI同比涨幅收窄，食品和非食品价格涨幅均收窄。同比来看，受长假后消费需求季节性回落影响，3月CPI同比涨幅收窄0.3个百分点至1%，增速低于wind一致预期（1.25%）。其中，3月食品价格同比涨幅收窄1.4个百分点至0.3%，非食品价格同比上升1.2%，涨幅相比上月收窄0.1个百分点。环比来看，3月CPI环比由上升1%转为下降0.7%，环比低于季节性水平（2016-2025年平均为-0.56%）。其中食品价格环比由上月上升1.9%转为下降2.7%，非食品价格环比由上月上升0.8%转为下...

2026-04-12 0 1.09MB 7页
国信证券：电力设备新能源2026年4月投资策略：全球锂电需求持续增长，政策推动固态变压器产业化提速

核心观点海外新能源车需求旺盛，下游高景气下锂电行业头部企业。油价高涨刺激海外新能源车销量大幅增长，单车带电量持续提升。同期储能电芯需求也拉动电芯与材料总体需求，电池、锂电隔膜、六氟、铜箔、铁锂具有较高配置价值。建议关注【亿纬锂能】、【宁德时代】、【中创新航】、【豪鹏科技】、【科达利】、【湖南裕能】、【万润新能】、【璞泰来】。全球储能需求稳步增长，系统与PCS出海提速。国内储能容量电价政策出台，市场化需求驱动国内储能订单呈现爆发式增长；美国数据中心发展推动大储系统采购需求提升；欧洲天然气价格上涨...

2026-04-12 1 2.87MB 25页
东吴证券：策略周评：以油价观今昔：70年代与当下市场-260412

油价走势类比：70年代两次石油危机历史规律与近年行情 20世纪70年代与2022年以来的油价走势，均经历了在地缘政治及中东事件冲击下的“两段式上涨”，且在节奏上呈现一定的相似性：第一阶段均由地缘冲突直接驱动（1973年第四次中东战争、2022年俄乌冲突），油价短期快速冲高，随后并未回落至原有低位，而是在较长时间内维持较高中枢。第一次石油危机前后，布油价格中枢由1970-1972年的1.6美元/桶，升至1973-1977年的9.7美元/桶；俄乌冲突前后，布油价格中枢由2018-2021年的62美...

2026-04-12 5 611.61KB 7页
东吴证券：北交所定期报告：市场逐步企稳回升，关注优质龙头及低估值个股-260412

行情回顾：截至2026年4月10日，北证50指数较上周收盘价上涨4.22%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价上涨4.41%；创业板指数上涨9.50%；科创50指数上涨8.62%。北证A股板块对比：截至2026年4月10日，北证A股成分股共305个，平均市值27.28亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额约为133.54亿元，较上周下降12.46%。区间日均换手率为3.49%，环比下降0.29pct。综合来看，北证A股在换手率和流动性等指标上仍明显优于科创板、上证主板等主要市场，...

2026-04-12 0 811.03KB 11页
华金证券：底部震荡会如何演绎？260412

投资要点复盘历史，A股受外部事件影响快速调整后，后续走势主要受基本面、外部事件和政策等因素驱动。（1）2003年以来，A股受外部事件影响而短期快速调整共有9次，其中有4次底部震荡后回升，有3次底部震荡后二次探底/跌破，有2次底部震荡后三次探底/跌破。（2）A股快速调整后底部震荡的走势主要受基本面、外部事件、政策等因素驱动。一是基本面是影响底部震荡走势的核心因素：首先，底部震荡期若经济和盈利偏强则可能企稳回升或二次探底成功，如2008/12、2010/9、2020/5、2025/4震荡后企稳回升...

2026-04-12 0 6.87MB 19页
东吴证券：电子行业点评报告：国产算力周跟踪：Tokens调用持续领跑，国产超节点产业链有望深度受益

投资要点 Tokens调用数据总值周跟踪：Tokens调用量加速放大，字节引领中国大模型进入全球第一梯队。（1）2026年4月豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，3月中国日均Tokens调用量已突破140万亿，周调用量持续超越美国。（2）全球日均Tokens消耗量超100万亿的公司仅OpenAI、Google、字节跳动三家，字节跳动以国内市场为主便实现与全球化巨头相当的Tokens吞吐量，海外增量仍在快速爬坡。火山引擎总裁谭待表示Tokens需求核心驱动引擎以转化为视频生成与Agent...

2026-04-12 1 450.62KB 3页
东吴证券：机械设备行业跟踪周报：看好回调较多&估值底部的工程机械；推荐光模块设备进口替代&价值量通胀逻辑

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【工程机械】3月挖机国内外数据超预期，看好板块周期开启向上 3月挖掘机内销24101台，同比+23.5%；分吨位看，小/中/大挖内销分别同比+23.9%/+27.2%/+10.6%，呈现全面改善态势。Q...

2026-04-12 0 1.06MB 23页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：成本回落叠加检修预期，化工品价差普遍走阔

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月10日当周，国内重点大炼化项目价差为3538.90元/吨，环比变化+75.09元/吨（+2.17%）；国外重点大炼化项目价差为3831.78元/吨，环比变化-21.20元/吨（-0.55%）。截至4月10日当周，布伦特原油周均价为103.49美元/桶，环比变化-6.72%。【炼油板块】周前期，特朗普警告未来两三周将对伊朗进行猛烈打击，并威胁打击伊朗石油设施，伊朗方面亦强硬回应，双方对峙升级，国际油价大幅拉涨。周后期，特朗普威胁伊朗并设定行动最...

2026-04-12 0 3.03MB 25页
东吴证券：基础化工周报：国际油价高位震荡，聚氨酯价格涨幅靠前

投资要点【聚氨酯板块】本周（2026/04/06-2026/04/10，下同）纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为25164/20371/20105元/吨，环比分别+1600/+1371/+602元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为8962/5169/5552元/吨，环比分别+1476/+1248/+70元/吨。【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1118/6919/533/7480元/吨，环比分别-66/-45/-7/-533元/吨。②本周聚乙烯均价...

2026-04-12 0 1.34MB 24页

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