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券商研报

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东吴证券：2026年电子行业年度十大预测

投资要点云端算力：迎接国产算力产业链上下游共振带动业绩放量。2026年国产算力芯片龙头有望进入业绩兑现期，看好国产GPU受益于先进制程扩产带来的产能释放。考虑到国产算力芯片各家参与者为争夺市场份额而抢夺产能资源，看好AIASIC服务商在供应链中的关键角色。同时，国产算力进入超节点时代后，既考验GPU厂商的单卡实力，同样考验Switch芯片的国产化水平，国内外政府或将对此环节有所管控。相关公司寒武纪、盛科通信等。端侧算力：端云混合为AI场景赋能，端侧SoC持续受益于AI创新浪潮。端侧AI接力云AI...

2025-12-30 9 1.26MB 15页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：市场缺乏进一步指引，贵金属动量趋势强劲价格再创新高

投资要点回顾本周行情（12月22日-12月26日），有色板块本周上涨6.43%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨7.07%，能源金属板块上涨6.66%，小金属板块上涨6.16%，金属新材料板块上涨4.93%，贵金属板块上涨4.06%。工业金属方面，本周海外受到圣诞假期影响流动性低迷，数据层面好坏参半，市场缺乏进一步有效指引，本周市场交易更多跟随惯性动量，受美元继续下行支撑，本周工业金属价格维持上行驱动。贵金属方面，本周贵金属价格维持上行驱动。基...

2025-12-30 13 1.38MB 18页
华安证券：轻工制造2026年度策略：攻守兼备，布局基本面拐点

造纸行业正处于被动去库存阶段库存周期本质上是供需平衡变化的结果，从而反映行业的市场环境和景气度。库存周期可以根据量价关系划分为四个阶段：被动补库存（价格先于库存下跌）→主动去库存（库存和价格同时下降）→被动去库存（价格先于库存上升）→主动补库存（库存和价格同时上升）。按照库存周期的演绎逻辑，我们判断25Q3造纸行业已进入被动去库存阶段，主要特征为，经济开启回暖，需求明显复苏，但生产端存在一定滞后，原材料库存持平或者上涨，产成品库存下降；原材料价格下降，成品纸价格持平或者略有提升，纸企盈利呈现复苏...

2025-12-31 22 2.32MB 42页
大同证券：TMT行业周报：行业景气度超预期，AI与国产化双主线凸显

周度市场回顾：本周（12/22-12/28）沪指周涨幅1.88%，报3963.68点；深成指周涨幅3.53%，报13603.89点；创业板指周涨幅3.9%，报3243.88点。本周三大指数保持持续上涨态势，其中上证指数再度站上3950点，深证成指再次站上13600点。三大指数收复短中期均线，指数依托5日均线持续上涨迎来强势修复。周度行业要闻：（1）半导体需求旺盛，消息称中芯国际部分产能涨价10%。中芯国际近期已对部分产能实施涨价，涨幅约为10%。由于需求旺盛，中芯国际的产能利用率持续攀升，目前已...

2025-12-31 20 977.65KB 13页
中国银河：石油化工行业12月动态报告：油价重心下探，聚焦化工投资主线

核心观点12月油价重心持续回落。截至12月26日，Brent、WTI月均价分别为61.6、57.9美元/桶，环比分别下降3.2%、2.7%。供给端，OPEC+产量政策暂未见调整，市场聚焦地缘冲突。一方面，俄乌局势仍表现僵持，美国从中斡旋和谈，风险溢价适度消退。另一方面，美国与委内瑞拉局势紧张程度进一步升级，12月美国在委内瑞拉附近的公海海域三次扣押油轮，市场担忧委内瑞拉原油供应受损。需求端，截至12月12日，美国炼厂开工率为94.8%，较11月底回升了0.7个百分点，系冬季取暖油需求走高所致。随...

2025-12-31 16 857.61KB 23页
头豹研究院：2025年中国网络存储行业洞察：数据洪流下的存储，构建面向未来的智慧数据底座

中国网络存储行业综述——定义及分类当前网络存储体系呈现三足鼎立格局：文件存储主导轻量协作场景，块存储坚守高性能关键业务，对象存储驱动海量非结构化数据创新。三者与DAS、NAS、SAN等硬件形态深度融合，形成覆盖从个人到企业的完整存储生态当前网络存储体系主要由三类主流协议架构构成，分别面向不同的数据组织方式与业务需求。（1）文件级存储协议（如NFS、SMB）以文件与目录为核心，通过模拟本地文件系统实现多用户共享，具备管理简单、协作便利等特点，常用于部门文档共享、个人云盘等轻量化协作场景。（2）块级...

2025-12-31 10 1.84MB 23页
海通国际：中国必选消费品12月成本报告：下游需求偏弱，成本小幅波动

本月HTI监测的6类消费品成本指数涨跌互现。软饮料/方便面/调味品/乳制品/速冻食品/啤酒现货成本指数分别变动+1.06%/+0.49%/-0.29%/-0.45%/-0.54%/-1.05%，期货成本指数分别变动+0.99%/-0.51%/-0.47%/+0.39%/-1.13%/+0.88%。啤酒：成本现货指数较上月下降1.05%，期货指数较上月提升0.88%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.84%/-7.87%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-4.09%/-8.2%。玻璃...

2025-12-31 8 2.12MB 16页
东海证券：制冷设备行业2026年度投资策略：产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术

核心观点当前中国制冷空调设备行业正处在关键转折点。作为典型的成熟行业，尤其是家用内销市场，在经历多轮价格战后，已进入以存量更新需求为主导的稳定发展期，增长的边际驱动更多地来自于能效标准的提升。然而，在这种稳态表象之下，行业内部正孕育着影响深远的变化，这些变化将沿着清晰的路径重塑价值链、定义新的增长极，并最终关系到企业的命运与行业的终局。本报告的核心目的，正是分析两大主题：一是在市场进入平台期后，行业增长的结构性机会藏于何处；二是通过对标海外龙头的发展历程与战略选择，为理解制冷设备产业的长期演进方...

2025-12-31 16 8.94MB 43页
海通国际：中国必选消费品12月价格报告：白酒批价多数企稳，液态奶折扣显著增加

据多家酒业媒体和互联网平台，近日白酒批发价格如下：贵州茅台：本月，飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1600/1590/640元，较上月-50/-50/+5元。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台1935批价-640/-640/-50元，较去年同期-720/-660/-30元。五粮液：本月八代普五批价为820元，较上月+20元。中长期来看，今年年初以来八代普五批价-100元，较去年同期-100元。泸州老窖：本月国窖1573批价为850元，较上月-5元。中长期来看，今年年初以来国窖1573...

2025-12-31 7 1.43MB 14页
爱建证券：美妆行业深度报告：国货崛起、模式分化与营销提效下的竞争新局

投资要点：美妆赛道以护肤、彩妆为核心主线，线上营收超七成，国货品牌借助抖音抢增量，国际品牌依托天猫、京东守基本盘。面部护理为护肤领域核心品类，国产护肤品牌逆势增长，面部彩妆领跑彩妆市场。当前美妆行业已形成“线上主导、线下补充”的渠道格局，线上营收占比高达79%，淘天夯实护肤基本盘、抖音凭借“内容种草－即时转化-互动复购”的闭环模式成彩妆增量核心来源、京东外资品牌高端礼盒热卖，国货与国际品牌基于渠道特性形成差异化打法，国货品牌针对美妆消费者的场景化需求、借抖音场景化内容+平价实现破圈，国际品牌则依...

2025-12-31 13 3.23MB 33页
太平洋证券：医药日报：德曲妥珠单抗新适应症在华获批

报告摘要市场表现：2025年12月30日，医药板块涨跌幅-0.58%，跑输沪深300指数0.84pct，涨跌幅居申万31个子行业第22名。各医药子行业中，医药流通(+0.35%)、其他生物制品（-0.19%)、医院(-0.47%)表现居前，医疗耗材（-1.08%）、线下药店(-0.88%)、体外诊断（-0.83%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为英特集团(+9.98%)、药易购（+7.64%)、合富中国(+6.17%)；跌幅榜前3位为浩欧博（-7.66%)、天臣医疗（-6.86%）、万泽...

2025-12-31 11 391.69KB 3页
国信证券：社会服务板块2026年度策略：重视服务消费布局元年，看好细分景气与周期改善

板块回顾：1）总体温和复苏，结构性景气。消费大盘温和复苏，1-11月服务消费增速>商品消费增速>餐饮增速，服务消费占比逐步提升。2）需求、政策、技术的三重变化。一是消费行为更趋理性，年轻客群注重情感满足于体验消费，推动旅游、演唱会赛事、国潮文化、潮玩等细分领域增长；B端商务需求仍处于触底阶段。二是政策因素与全球化布局影响企业决策与发展，部分行业规范限制加速市场洗牌与企业如高端餐饮的变革，海南封关运作打造更大开放平台吸引消费回流，出海仍是重要新增长曲线之一。三是技术迭代加速与商业模式重构，AI+教...

2025-12-31 15 3.94MB 55页
国信证券：电子行业2026年年度投资策略：从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年

2025年AI产业链在业绩趋势中从分歧走向共识，2026年有望成为本土硬科技收获之年。如我们在2023年年度策略报告《在春寒料峭中枕戈待旦》所述，电子行业的景气周期自2021年下行近2年，于2023年下半年筑底回升，以华为Mate系列回归为标志性事件，如今仍处在由AI创新所拉动的温和上行过程中；如我们在2025年年度策略报告《AI革新人机交互，智能终端百舸争流，行业迈入估值扩张大年》所述，行业在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的过程中、在被动基金快速扩容的助力下，呈现出显著的...

2025-12-31 14 16.36MB 121页
国信证券：医药生物行业周报（25年第51周）：吉因加招股书梳理，关注国内外基因检测行业的发展

核心观点本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业跌幅居前。本周全部A股上涨2.17%（总市值加权平均），沪深300上涨1.95%，中小板指上涨3.88%，创业板指上涨3.90%，生物医药板块整体下跌0.18%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.05%，生物制品下跌0.10%，医疗服务下跌0.25%，医疗器械上涨0.08%，医药商业下跌1.66%，中药下跌0.67%。医药生物市盈率（TTM）36.95x，处于近5年历史估值的78.96%分位数。吉因加递交港股招股书，其为国内...

2025-12-31 10 1.21MB 20页
中国银河：消费行业：提振消费，2026第一批国补资金下发

核心观点事件：12月29日，国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知（发改环资〔2025〕1745号）。国家已于近日向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，满足元旦、春节等旺季消费需求。2026年两新政策相比2025年：1）总补贴金额小幅下降：各种原因导致中国消费市场面临购买力不足的压力。国补是对短期需求不足最快的刺激方式。2024年7月以来，消费政策力度显著增强，国家发改委、财政部于7月统筹安排1500亿元超...

2025-12-31 16 382.31KB 3页
东吴证券：计算机行业点评报告：Meta收购Manus，AIAgent新里程碑

投资要点事件：北京时间2025年12月30日，Meta官宣收购Manus。Meta官宣收购Manus，补齐应用层能力。北京时间2025年12月30日，Meta官宣将以“数十亿美元”收购AI智能体产品Manus的开发方（母公司ButterflyEffect）。Meta称此举旨在把更先进的AI能力更快整合进其生态，在大模型竞争白热化背景下补齐“可执行”的应用层。Meta表示将继续运营并对外销售Manus，同时把其“自主规划—执行—交付”的Agent能力嵌入MetaAI及面向消费者与企业的产品（内容生...

2025-12-31 10 427.62KB 2页
华鑫证券：计算机行业点评报告：百度：文心5.0Preview登榜主流大模型排行榜国内第一

事件2025年12月23日，LMArena大模型竞技场发布排名，百度文心新模型ERNIE-5.0-Preview-1203以1451分登上LMArena文本榜，排名国内第一。此前，百度于2025年11月13日对外发布原生全模态大模型文心大模型5.0，该模型参数达2.4万亿，采用原生全模态统一建模技术。投资要点LMArena为国际主流AI大模型排行榜，百度本次登榜映证文心大模型能力LMArena由加州大学伯克利分校的研究者创立，是一个所有人均可访问并与全球顶尖AI模型交互的平台。用户通过比较不同模...

2025-12-31 13 359.55KB 4页
世纪证券：TMT行业周报（12月第4周）：国产大模型商业化进程提速

行业观点：1)周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（12/22-12/26）涨跌幅为：电子（4.96%）、通信（4.07%）、计算机（2.20%）、传媒（-0.18%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为半导体材料（8.22%）、印制电路板（7.73%）、其他电子Ⅲ（7.46%），跌幅靠前的三级子行业分别为影视动漫制作（-2.01%）、品牌消费电子（-1.38%）、通信工程及服务（-0.97%）。细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为南亚新材（36.17%）、珂玛科技（35.01%）、奕东电...

2025-12-31 23 802.15KB 15页
申港证券：汽车行业研究周报：“标委会”成立，引领人形机器人有序发展

投资摘要：每周一谈：“标委会”成立引领人形机器人有序发展近期，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会（以下简称“标委会”）成立。标委会成员阵容强大，权威性突出。委员会成员构成经过精心遴选，涵盖了宇树科技、智元、优必选等产业链核心企业。标委会核心职能定位精准，覆盖产业全链条：承担人形机器人与具身智能基础共性、关键技术、部组件、整机与系统、应用、安全等领域行业标准制修订工作。标委会的成立有望发挥三大关键作用:准确把握产业需求，加强标准制定的系统性和前瞻性，加快完善标准体系。当前人形机器人...

2025-12-31 19 803.67KB 8页
申港证券：证券行业周报：行业指数上周小幅攀升

投资摘要：每周一谈:2025年1-11月份全国规模以上工业企业利润增长0.1%1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。1-11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6%；股份制企业实现利润总额49565.6亿元，下降0.4%；外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，增长2.4%；私营企业实现利润总额19319.9亿元，下降0.1%。市场回顾：上周（12.22-12.26）沪深300指数的涨跌幅为1...

2025-12-31 17 553.77KB 7页

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