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券商研报

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东海证券：制冷设备行业2026年度投资策略：产业并购活跃，布局全球化与前沿冷却技术

核心观点当前中国制冷空调设备行业正处在关键转折点。作为典型的成熟行业，尤其是家用内销市场，在经历多轮价格战后，已进入以存量更新需求为主导的稳定发展期，增长的边际驱动更多地来自于能效标准的提升。然而，在这种稳态表象之下，行业内部正孕育着影响深远的变化，这些变化将沿着清晰的路径重塑价值链、定义新的增长极，并最终关系到企业的命运与行业的终局。本报告的核心目的，正是分析两大主题：一是在市场进入平台期后，行业增长的结构性机会藏于何处；二是通过对标海外龙头的发展历程与战略选择，为理解制冷设备产业的长期演进方...

2025-12-31 16 8.94MB 43页
海通国际：中国必选消费品12月价格报告：白酒批价多数企稳，液态奶折扣显著增加

据多家酒业媒体和互联网平台，近日白酒批发价格如下：贵州茅台：本月，飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1600/1590/640元，较上月-50/-50/+5元。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台1935批价-640/-640/-50元，较去年同期-720/-660/-30元。五粮液：本月八代普五批价为820元，较上月+20元。中长期来看，今年年初以来八代普五批价-100元，较去年同期-100元。泸州老窖：本月国窖1573批价为850元，较上月-5元。中长期来看，今年年初以来国窖1573...

2025-12-31 7 1.43MB 14页
爱建证券：美妆行业深度报告：国货崛起、模式分化与营销提效下的竞争新局

投资要点：美妆赛道以护肤、彩妆为核心主线，线上营收超七成，国货品牌借助抖音抢增量，国际品牌依托天猫、京东守基本盘。面部护理为护肤领域核心品类，国产护肤品牌逆势增长，面部彩妆领跑彩妆市场。当前美妆行业已形成“线上主导、线下补充”的渠道格局，线上营收占比高达79%，淘天夯实护肤基本盘、抖音凭借“内容种草－即时转化-互动复购”的闭环模式成彩妆增量核心来源、京东外资品牌高端礼盒热卖，国货与国际品牌基于渠道特性形成差异化打法，国货品牌针对美妆消费者的场景化需求、借抖音场景化内容+平价实现破圈，国际品牌则依...

2025-12-31 13 3.23MB 33页
太平洋证券：医药日报：德曲妥珠单抗新适应症在华获批

报告摘要市场表现：2025年12月30日，医药板块涨跌幅-0.58%，跑输沪深300指数0.84pct，涨跌幅居申万31个子行业第22名。各医药子行业中，医药流通(+0.35%)、其他生物制品（-0.19%)、医院(-0.47%)表现居前，医疗耗材（-1.08%）、线下药店(-0.88%)、体外诊断（-0.83%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为英特集团(+9.98%)、药易购（+7.64%)、合富中国(+6.17%)；跌幅榜前3位为浩欧博（-7.66%)、天臣医疗（-6.86%）、万泽...

2025-12-31 11 391.69KB 3页
国信证券：社会服务板块2026年度策略：重视服务消费布局元年，看好细分景气与周期改善

板块回顾：1）总体温和复苏，结构性景气。消费大盘温和复苏，1-11月服务消费增速>商品消费增速>餐饮增速，服务消费占比逐步提升。2）需求、政策、技术的三重变化。一是消费行为更趋理性，年轻客群注重情感满足于体验消费，推动旅游、演唱会赛事、国潮文化、潮玩等细分领域增长；B端商务需求仍处于触底阶段。二是政策因素与全球化布局影响企业决策与发展，部分行业规范限制加速市场洗牌与企业如高端餐饮的变革，海南封关运作打造更大开放平台吸引消费回流，出海仍是重要新增长曲线之一。三是技术迭代加速与商业模式重构，AI+教...

2025-12-31 15 3.94MB 55页
国信证券：电子行业2026年年度投资策略：从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年

2025年AI产业链在业绩趋势中从分歧走向共识，2026年有望成为本土硬科技收获之年。如我们在2023年年度策略报告《在春寒料峭中枕戈待旦》所述，电子行业的景气周期自2021年下行近2年，于2023年下半年筑底回升，以华为Mate系列回归为标志性事件，如今仍处在由AI创新所拉动的温和上行过程中；如我们在2025年年度策略报告《AI革新人机交互，智能终端百舸争流，行业迈入估值扩张大年》所述，行业在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行的过程中、在被动基金快速扩容的助力下，呈现出显著的...

2025-12-31 14 16.36MB 121页
国信证券：医药生物行业周报（25年第51周）：吉因加招股书梳理，关注国内外基因检测行业的发展

核心观点本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业跌幅居前。本周全部A股上涨2.17%（总市值加权平均），沪深300上涨1.95%，中小板指上涨3.88%，创业板指上涨3.90%，生物医药板块整体下跌0.18%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.05%，生物制品下跌0.10%，医疗服务下跌0.25%，医疗器械上涨0.08%，医药商业下跌1.66%，中药下跌0.67%。医药生物市盈率（TTM）36.95x，处于近5年历史估值的78.96%分位数。吉因加递交港股招股书，其为国内...

2025-12-31 10 1.21MB 20页
中国银河：消费行业：提振消费，2026第一批国补资金下发

核心观点事件：12月29日，国家发展改革委、财政部发布关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知（发改环资〔2025〕1745号）。国家已于近日向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，满足元旦、春节等旺季消费需求。2026年两新政策相比2025年：1）总补贴金额小幅下降：各种原因导致中国消费市场面临购买力不足的压力。国补是对短期需求不足最快的刺激方式。2024年7月以来，消费政策力度显著增强，国家发改委、财政部于7月统筹安排1500亿元超...

2025-12-31 16 382.31KB 3页
东吴证券：计算机行业点评报告：Meta收购Manus，AIAgent新里程碑

投资要点事件：北京时间2025年12月30日，Meta官宣收购Manus。Meta官宣收购Manus，补齐应用层能力。北京时间2025年12月30日，Meta官宣将以“数十亿美元”收购AI智能体产品Manus的开发方（母公司ButterflyEffect）。Meta称此举旨在把更先进的AI能力更快整合进其生态，在大模型竞争白热化背景下补齐“可执行”的应用层。Meta表示将继续运营并对外销售Manus，同时把其“自主规划—执行—交付”的Agent能力嵌入MetaAI及面向消费者与企业的产品（内容生...

2025-12-31 10 427.62KB 2页
华鑫证券：计算机行业点评报告：百度：文心5.0Preview登榜主流大模型排行榜国内第一

事件2025年12月23日，LMArena大模型竞技场发布排名，百度文心新模型ERNIE-5.0-Preview-1203以1451分登上LMArena文本榜，排名国内第一。此前，百度于2025年11月13日对外发布原生全模态大模型文心大模型5.0，该模型参数达2.4万亿，采用原生全模态统一建模技术。投资要点LMArena为国际主流AI大模型排行榜，百度本次登榜映证文心大模型能力LMArena由加州大学伯克利分校的研究者创立，是一个所有人均可访问并与全球顶尖AI模型交互的平台。用户通过比较不同模...

2025-12-31 13 359.55KB 4页
世纪证券：TMT行业周报（12月第4周）：国产大模型商业化进程提速

行业观点：1)周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（12/22-12/26）涨跌幅为：电子（4.96%）、通信（4.07%）、计算机（2.20%）、传媒（-0.18%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为半导体材料（8.22%）、印制电路板（7.73%）、其他电子Ⅲ（7.46%），跌幅靠前的三级子行业分别为影视动漫制作（-2.01%）、品牌消费电子（-1.38%）、通信工程及服务（-0.97%）。细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为南亚新材（36.17%）、珂玛科技（35.01%）、奕东电...

2025-12-31 23 802.15KB 15页
申港证券：汽车行业研究周报：“标委会”成立，引领人形机器人有序发展

投资摘要：每周一谈：“标委会”成立引领人形机器人有序发展近期，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会（以下简称“标委会”）成立。标委会成员阵容强大，权威性突出。委员会成员构成经过精心遴选，涵盖了宇树科技、智元、优必选等产业链核心企业。标委会核心职能定位精准，覆盖产业全链条：承担人形机器人与具身智能基础共性、关键技术、部组件、整机与系统、应用、安全等领域行业标准制修订工作。标委会的成立有望发挥三大关键作用:准确把握产业需求，加强标准制定的系统性和前瞻性，加快完善标准体系。当前人形机器人...

2025-12-31 19 803.67KB 8页
申港证券：证券行业周报：行业指数上周小幅攀升

投资摘要：每周一谈:2025年1-11月份全国规模以上工业企业利润增长0.1%1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。1-11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6%；股份制企业实现利润总额49565.6亿元，下降0.4%；外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，增长2.4%；私营企业实现利润总额19319.9亿元，下降0.1%。市场回顾：上周（12.22-12.26）沪深300指数的涨跌幅为1...

2025-12-31 17 553.77KB 7页
上海证券：汽车与零部件行业周报：工信部发文许可深蓝和极狐两款L3级自动驾驶车型产品，一汽2027年量产固态电池首搭红旗旗舰车型

市场回顾汽车板块涨跌幅-0.10%，子板块中汽车服务表现最佳。过去一周，沪深300涨跌幅为-0.28%，申万汽车涨跌幅为-0.10%，在31个申万一级行业中排名第21。子板块中，汽车服务+3.73%、摩托车及其他+1.05%、汽车零部件+0.31%、商用车-0.82%、乘用车-1.43%。行业涨跌幅前五位公司为浙江世宝、威帝股份、索菱股份、飞龙股份、路畅科技，涨跌幅分别为+44.12%/+24.2%/+20.37%/+19.1%/+17.62%；行业涨跌幅后五位公司为跃岭股份、智慧农业、海马汽车...

2025-12-31 19 390.93KB 3页
联合资信评估：银行业季度观察报（2025年第2期）

2025年前三季度，我国银行业保持平稳发展态势，信贷资产质量较为稳定，拨备和资本保持在充足水平；商业银行净息差下降趋势得到控制。展望未来，中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，把握好政策实施力度和节奏，预计银行体系流动性将保持充裕。在当前宏观环境背景下，需关注商业银行资产质量、资本充足情况以及未来盈利水平的变化。关注：1.2025年前三季度，商业银行实际贷款利率延续下降趋势，净息差进一步收窄但趋势在三季度有所控制，低息差背景下商业银行盈利能力面临一定挑战。2.2025年前三季度，商业银行不良...

2025-12-31 12 1.32MB 16页
西南证券：计算机：共享出行：迈向高质量发展，Robotaxi开启新篇章

投资要点中国共享出行市场正从高速扩张转向高质量增长，市场规模巨大且结构清晰。2024年行业总交易额将达7046亿元，预计到2028年期间复合年均增长率（CAGR）为13.8%。市场呈现出租车、网约车、顺风车三足鼎立格局，2024年三者占比分别为51.1%、43.8%和5.1%，但增长动能分化显著：顺风车凭借轻资产、低补贴和价格优势，未来增速领先（预计到2028年CAGR28.2%）；网约车市场趋于成熟，增长放缓（预计到2028年CAGR18.3%）；出租车市场则依托数字化升级寻求复苏（预计到20...

2025-12-31 16 3.32MB 25页
开源证券：计算机行业点评报告：Meta官宣收购Manus，加码AIAgent布局

Meta官宣收购Manus，加码AIAgent布局12月30日消息，Meta完成了对智能体初创公司Manus的收购。Manus推出了首个通用AI智能体，并且成为AIAgent领域的明星企业。Manus可以独立执行复杂任务，如市场调研、编码和数据分析。根据12月初统计的数据，Manus上线至今已处理超过147万亿个Tokens，并创建了超过8000万个虚拟计算机，Meta计划将这项服务扩展到更多的企业。Meta有望通过将Manus的执行能力植入WhatsApp、Instagram和Facebook...

2025-12-31 9 476.5KB 3页
国新证券股份：贵金属周度观察

周度有色指数表现上周贵金属板块涨跌幅为3.8%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是锂(中信)11.4%；稀土及磁性材料表现最差3%，黄金3.8%。贵金属相关指标周度跟踪贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为1.5%，SHFE白银涨跌幅为13%。宏观数据方面：美国11月CPI同比2.7%，比前值降低，核心CPI最新9月为2.8%环比略高。目前最新美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.43%有所降低，美国债期现利差（10y-1y）为0.67%，边际提升，经济预期走...

2025-12-31 15 1.64MB 14页
华鑫证券：计算机行业点评报告：TempusAI：多模态数据闭环加速AI落地，盈利拐点初显支撑长期价值

事件TempusAI在2025年第三季度实现总营收3.342亿美元，同比增长84.7%。基因组学业务收入达到2.529亿美元，同比增长117.2%。数据与服务业务收入为8130万美元，同比增长26.1%。公司在本季度首次实现经调整EBITDA转正，金额为150万美元。季度净亏损为8000万美元，其中包括3500万美元的股权激励支出及相关税费。截至三季度末，公司持有现金、现金等价物及有价证券共计7.643亿美元。投资要点规模效应显现带动盈利里程碑，高价值组合优化毛利表现。公司在三季度交付了21.7...

2025-12-31 12 241KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：直觉外科：daVinci5迭代开启量价齐升新周期，AI数字化生态筑牢长期壁垒

事件IntuitiveSurgical2025年第三季度营收规模达到25.1亿美元，同比增长率为23%。耗材及配件业务实现15.2亿美元收入，增幅为20%。系统销售业务录得5.9亿美元收入，同比显著增长33%。Non-GAAP净利润为8.67亿美元，稀释后每股收益为2.40美元。Pro-forma毛利率水平保持在68.0%。公司期末现金、现金等价物及投资总额为84.3亿美元。季度内公司斥资19.2亿美元回购400万股普通股。投资要点装机量稳健扩张带动高毛利循环业务提速医疗机构对手术容量需求持续增...

2025-12-31 11 253.05KB 4页

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