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券商研报

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国金证券：非金属建材周观点：护航空天，重视UTG玻璃

【一周一议】首先，马斯克子公司SpaceX采购HJT用于商业航天能源方案，是重要的变化。①2026年1月9日，新闻提及埃隆·马斯克旗下SpaceX公司正式采购HJT电池生产线、用于生产可广泛应用于太空AI算力卫星集群能源供应的P型HJT电池，SpaceX对于行业技术方案选择的影响力较强，其订阅客户已达920万人，全年新增活跃用户数量达460万。②目前，砷化镓为空间能源主流方案，具备高效、耐辐射、可自修复等优点，但资源稀缺导致成本高，不利于大规模商用。③短期来看，SpaceX的HJT方案得益于硅...

2026-01-11 0 2.71MB 18页
国金证券：具身智能行业研究：上纬启元Q1正式亮相，宇树腾讯战略合作落地

核心观点：机器人：景气度加速向上，马斯克宣布第三代机器人设计定型，发布在即。全球首款全身力控小尺寸人形机器人“上纬启元Q1”正式亮相。上纬新材发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“上纬启元Q1”，采用轻量化路线，通过工程化压缩体型与重量，实现“可打包携带”的产品形态。公司公告显示，该业务专注于个人与家庭场景，未面向工商业领域，目前仍处于产品开发阶段；对于极客和创作者群体，Q1因体型小、结构开放，可适配智元灵创平台及开发接口，成为可反复调试改造的载体。腾讯RoboticsX实验室与宇树科技达...

2026-01-11 0 1.25MB 13页
国金证券：家电行业周报：2026年CES家电新品梳理

2026CES：家庭场景下AI终端产品形态持续细化 CES2026于1月6日在拉斯维加斯开幕，聚焦消费电子与智能技术创新，智能家居与家电展商约740家，黑电、AI/AR眼镜、扫地机与NAS均有新形态的产品推出。黑电技术路线继续分化，头部品牌沿既有路径深化：Samsung展示130英寸MicroRGB概念电视，强调RGB自发光、AI画质增强与抗眩光；LG延续壁纸OLED超薄贴墙与无线传输，并以GalleryTV强化艺术内容库与生成式AI展示；TCL主推SQD-MiniLED与滤光方案，突出100%...

2026-01-11 0 2.15MB 13页
东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：库存边际下行，煤价探涨

行业近况本周（1月5日至1月9日）港口动力煤现货价环比上涨17元/吨，报收699元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量154.18万吨，环比上周增加16.73万吨，涨幅12.17%。本周产地供应较为稳定，部分停产煤矿元旦后恢复产销，港口供应量有所增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量161.95万吨，环比上周增加6.45万吨，涨幅4.15%；日均锚地船舶共86艘，环比增加22%。环渤海四港区库存端2669.70万吨，环比上周下降133万吨，降幅4.75%。港口本周整体库存绝对值边际下...

2026-01-11 0 690.44KB 10页
国金证券：传媒互联网产业行业研究：国务院对外卖平台开展调查，OpenAI押注AI医疗

本周观点国务院对外卖平台开展调查、评估，OpenAI押注AI医疗：咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，警惕短期数据波动风险。2）茶饮：略有承压；行业迎来淡季，尽管电商平台追求即时零售（含外卖）市占，补贴短期断崖式退坡概率小，但国务院宣布对外卖平台开展调查、评估，补贴退坡依旧是趋势。电商：持续承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡且乏力。流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释...

2026-01-11 0 1.9MB 13页
国金证券：通信行业周报：NVIDIA在CES大会上发布多款新品，国产算力链加速向上

1）NVIDIA在CES大会上发布多款新品：A）NVIDIARubinGPU搭载了第三代Transformer引擎。这款NVFP4实现的推理计算能力高达50petaflops（Blackwell的5倍），训练计算能力高达35petaflops（Blackwell的3.5倍），加速了对于推理性能的布局。B)NVIDIAConnectX-9超级网卡从2×400G方案升级成2×800G方案，带宽增加带来高端光模块需求增加。同时，英伟达推出了基于BlueField-4DPU构建的推理上下文内存存储平台，...

2026-01-11 0 1.81MB 11页
信达证券：ESG周报：九部门联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》

本期内容提要: 热点聚焦：国内：九部门联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》。为全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，贯彻落实党中央、国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》《提振消费专项行动方案》等部署，近日，商务部等9部门联合出台了《关于实施绿色消费推进行动的通知》（以下简称《通知》），对“十五五”时期绿色消费工作作出安排。通知提出，推广绿色采购，优先采购和使用节能、节水、节材类以及低噪声的环保产品、设备和设施，以及完成超低排放改造、达到环保绩效A级企业的产品。鼓励企业参照相...

2026-01-11 4 1.25MB 12页
国金证券：石油化工行业研究：地缘推动原油反弹至压力位附近

本周行情综述原油：本周原油价格在地缘题材频发背景下低位反弹。年初以来地缘风险快速上升，美国突袭委内瑞拉抓走总统马杜罗;伊朗国内示威活动继续升级，重申若伊朗杀害抗议者将予以“沉重”打击；美国国会就进一步制裁俄罗斯石油法案取得进展；地缘风险利好齐出共同推动了原油价格的上涨。我们认为地缘风险类似2025年，更多停留在情绪层面而非长期实际出现供应损失；考虑到2025年11月美国的中期选举，地缘带来的上涨不具备可持续性；我们认为年初地缘情绪可能到达高点，中期趋于收束。在原油自低位反弹接近4美元/桶后，我...

2026-01-11 0 2.08MB 17页
国金证券：纺织品和服装行业研究：李宁龙店快闪店加速落地；美妆品牌线下经营分化

核心观点李宁龙店快闪店加速落地。2025年12月14日，李宁品牌以“龙耀开启”为主题在北京地标性商圈三里屯太古里隆重举行全球首家龙店开业及全新荣耀金标产品系列正式发布仪式。后续又于近期在北京、成都、南京、大连等核心城市顶级商圈，推出了以“荣耀开年”为主题的“李宁龙”系列限时快闪店。2025年李宁通过非凡领越持续增持李宁股份，总金额约15.60亿港元，持股比例由10.57%提升至14.81%，为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心。自然堂居2...

2026-01-11 0 1.82MB 13页
国金证券：计算机行业周报：国内算力斜率陡峭

本周观点 AI入口之争，大厂投资力度再增强。 1）中国AI全球存在感大幅提升，国内大模型迭代不断。据AA，尽管GPT-5.2与Gemini3Pro仍占据塔尖，但中国国产模型已有效改变了北美单极主导的竞争格局。在全球Top10阵营中，GLM-4.7、DeepSeekV3.2、KimiK2Thinking已占据3席；若将观测范围扩大至Top15，中国企业席位达6个，2025年中国开源AI模型调用量约占全球市场的70+%。2）推理需求激增：o1类推理模型的出现，使推理阶段的计算量（Inference-...

2026-01-11 0 3.53MB 19页
国金证券：计算机行业研究：如何选择AI应用

行业观点复盘2025年，计算机行业经历了从估值消化到业绩筑底的完整周期，行业基本面已于2025H2确立拐点。2025Q3软件单季营收1765.19亿元（+1.61%），虽收入端呈温和修复，但归母净利润录得3.77亿元，同增244.56%，有力验证了行业降本增效的成果。随着经营杠杆加速释放，板块已步入高赔率区间。我们认为，2026年将是AI应用从“技术验证”迈向“商业推广”的关键之年。从产业研究来看，重点推荐以下四大方向：超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立。大模型已超越技术底座范畴，演...

2026-01-11 14 1.73MB 11页
国金证券：食品饮料行业研究：“i茅台”抢购热度较强，关注鸣鸣很忙上市催化

白酒：本周贵州茅台召开经销商沟通，主要内容包括：1）在防止炒作、供需适配、市场稳定三条原则下，i茅台动态投放，让产品直达消费端，有助于建立良好的渠道生态。2）53%vol500ml贵州茅台酒上线第9日，i茅台新增用户已超270万，成交用户已超40万。3）i茅台的运行不会增加供给总量，而是打破原有封闭圈层，通过合理的投放节奏，持续、稳定地让产品直接触达真实消费者，更有利于推动市场稳定。元旦至今i茅台渠道无论是普飞还是马年生肖茅台、精品茅台等抢购热度均非常高，发售后基本均为快速售罄的状态。目前i茅...

2026-01-11 0 1.2MB 10页
开源证券：光伏设备行业点评报：光伏出口退税将全面取消，倒逼行业高质量发展

光伏出口退税将全面取消 2026年1月9日，财政部、国家税务总局联合印发《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，明确自同年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。此次政策是2024年11月将退税率从13%降至9%后的延续，核心动因在于化解行业“内卷外化”的发展困局。当前部分企业在海外市场的低价竞争中，将出口退税额度直接纳入议价让利空间，致使境外采购主体成为财政补贴的实质受益者，同时也加剧了我国光伏产品遭遇海外反补贴调查的风险。在此背景下，通过取消光伏产品出口退税，不仅能够引导海外光伏市场价...

2026-01-11 5 474.95KB 3页
开源证券：农林牧渔行业周报：春节备货尚未启动，下游利润仍待修复

周观察：春节备货尚未启动，下游利润仍待修复本周猪价小幅回落但屠宰量维持高位，二育进场积极性抬升，春节备货尚未启动下游利润仍待修复。据涌益咨询，截至2026年1月9日，全国生猪均价12.58元/公斤，周环比-0.09元/公斤，同比-3.36元/公斤，涌益样本生猪屠宰量高于2024年同期。截至2026年1月5日，行业毛白价差3.85元/公斤，环比-0.13元/公斤，同比-1.46元/公斤，春节较晚导致尚未开启节日备货，毛白价差环比回落，且远低于2024年同期水平，后续仍有修复空间。2025年12月...

2026-01-11 0 1.55MB 12页
开源证券：医药生物行业周报：减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期

Arrowhead小核酸减重数据亮眼，RNAi或开启减重治疗新时代 2026年1月6日，Arrowhead公布治疗肥胖的小核酸管线ARO-INHBE和ARO-ALK7在早期临床的积极数据，INHBEsiRNA联合替尔泊肽减重效果积极，ALK7靶点有效性初步得到验证，两款管线均呈现较好的安全性。 ARO-INHBE单药治疗（肥胖-T2DM）：SAD研究中，第16周时ARO-INHBE400mg组，内脏脂肪平均减少-9.9%，与WAVE的WVE-007第12周数据肩对肩基本可比；其中，ARO-INH...

2026-01-11 0 1.69MB 11页
开源证券：商贸零售行业周报：陕西旅游A股上市，以旅游资源构建核心竞争壁垒

陕西旅游A股上市，“演艺IP+索道运营+配套餐饮”构建竞争力 2026年1月6日，陕旅集团旗下核心子公司陕西旅游在上交所主板成功上市，成为2026年A股全国首家上市公司。陕西旅游成立于1988年，具备多年运营积淀及优质旅游资源，目前为“景区+文化旅游”的龙头企业之一，收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务。陕西旅游背靠国家5级景区资源，通过“演艺IP+索道运营+配套餐饮”构建核心竞争力。区位端，公司主要业务位于国家5A级景区，为演艺与索道等重体验业态提供稳定“场景入口”。演艺端，已形成“核心IP夯实...

2026-01-11 0 2.52MB 25页
开源证券：电子行业周报：英伟达全新存储架构扩张存储需求，半导体上游国产化持续

市场回顾：国内科技股涨势显著，海外存储整体上涨本周（2026.1.05-2026.1.11）电子科技股整体上涨，半导体设备、fab、存储等涨幅较大。具体来看，本周电子行业指数涨3.83%，半导体涨4.80%，其中半导体设备涨12.24%，存储器涨10.77%。海外科技方面，科技股整体上涨，纳斯达克本周涨1.63%，SK海力士涨9.90%，美光涨9.41%，闪迪涨37.12%。行业速递：NV全新存储架构扩张存储需求，半导体上游持续涨价终端：工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行...

2026-01-11 0 472.11KB 3页
开源证券：计算机行业点评报告：行业催化密集，关注AI应用投资机遇

DeepSeekV4发布期或临近，编程能力值得期待根据Information消息，DeepSeek或将在2月中旬正式发布下一代V4模型，V4的突破或主要体现在几个层面：一是编程能力，DeepSeek内部的初步基准测试显示，V4在编程任务上的表现已经超越了目前的主流模型。二是处理和解析极长代码提示词的能力。三是V4在训练过程的各个阶段，对数据模式的理解能力也得到了提升，并且不容易出现衰减。四是推理能力更严密、更可靠。2025年初，Deepseek横空出世，不仅让国产大模型被世界“看见”，带来全球...

2026-01-11 0 483.7KB 3页
开源证券：食品饮料行业周报：肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化

核心观点：原奶供需格局优化，零食景气度持续上行 1月5日-1月9日，食品饮料指数涨幅为2.1%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约0.7pct，子行业中预加工食品（+6.7%）、软饮料（+5.8%）、零食（+4.5%）表现相对领先。近日商务部公布决定从2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施（期限3年）。国内养殖端持续出清，叠加政策落地缓解进口牛肉对国内产业的冲击，肉牛价格有望持续上涨，考虑到育肥牛养殖周期及政策实施期限，我们预计肉牛价格上涨大周期有望延...

2026-01-11 0 1.34MB 10页
国金证券：医药健康行业研究：小核酸驱动制药第三波浪潮，关注下周JPM及业绩预告布局窗口

本周创新药板块强势回暖，小核酸赛道标的表现尤为突出，成为引领板块上行的核心引擎。我们坚定看好小核酸技术的变革性潜力，有望驱动制药行业开启第三波浪潮，2026年将迎来产业价值全面兑现的关键之年。1）从产业端看，海外龙头企业已上市小核酸产品商业化进程提速，营收规模节节攀升，验证了技术路线的可行性与市场空间的广阔性；与此同时，2026年海外小核酸领域关键临床数据将密集发布，为行业发展注入持续强心剂。从国内布局看，本土药企已于2025年完成小核酸管线临床开发的密集卡位，相关成果有望在2026年初逐步落地...

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