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券商研报

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中国银河：AI泡沫担忧再起，长期快速发展趋势未改

核心观点行情回顾：本周，沪深300涨跌幅为-3.77%。电子板块涨跌幅为-5.89%，其中，半导体行业涨跌幅为-6.09%。数字芯片设计：本周，英伟达发布2026财年第三季度财报，单季度实现570.1亿美元，同比增长62.5%，高于市场一致预期。其中，数据中心业务实现营收512亿美元，同比增长66.4%。对于2026财年Q4，预计营收为650±13亿美元，Non-GAAP毛利率预计为74.8±0.5%。模拟芯片设计：受益于国产替代，国内模拟芯片需求持续向好。A股模拟芯片公司圣邦股份、思瑞浦...

2025-11-22 0 768.95KB 2页
联合资信评估：2025年前三季度游戏行业运行观察

2025年前三季度，中国游戏行业延续头部引领、多元并存的竞争格局，行业财务表现向好，但企业分化加剧。运营端以全球化深耕及精细化运营为核心，AI技术赋能全产业链、提升生产效率。监管方面，国内侧重扶持创新与价值引导，并明确了游戏行业“数字文化出口主力”与“高新技术产业载体”的双重战略定位，全球监管趋严且区域差异显著，给出海企业带来挑战。未来，在政策、技术、全球拓展推动下，游戏行业将迈向高质量发展，具备合规、技术、全球化优势的企业有望主导市场，实现规模与质量双提升。一、游戏行业概况 2025年以来，...

2025-11-22 0 671.7KB 6页
东海证券：机械设备行业周报：国产机器人产业链蓬勃发展，AI算力投资带动液冷需求

投资要点：工业机器人行业动态：据国家统计局数据，2025年前三季度，全国工业机器人产量达59.5万套，同比+29.8%。这一数据已超过2024年全年的总产量。产业规模扩张的同时，市场结构也在持续优化。据睿工业，2025年上半年，我国工业机器人市场，内资品牌市场份额反超外资品牌。同时，我国工业机器人企业的国际影响力也在稳步提升，前三季度出口工业机器人增长54.9%。国产机器人企业的崛起，得益于核心零部件技术突破，以及对本土市场的深刻理解。控制器、伺服系统、减速器等核心零部件的国产化不仅降低了成...

2025-11-22 0 477.42KB 9页
国金证券：具身智能产业研究周报：工信部推进“机器人+”，宇树发布首款轮式机器人

核心要点产业前沿 11月10日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，表示将深入实施“机器人+”应用行动；11月11日，中国首家人形机器人7S店，在武汉东湖新技术开发区开业；11月11日，云湾具身智能创新中心在白云湖未来科技产业园正式揭牌运营；11月12日，俄罗斯首款国产AI人形机器人Aidol正式亮相；11月13日，李飞飞的“空间智能”团队正式放出了Marble。资本风向 11月10日，通用具身智能机器人公司无界动力宣布完成首轮3亿元天使融资；11月13日，全栈开源双足人形机器人厂商R...

2025-11-21 18 1.24MB 16页
头豹研究院：气象新动能——商业气象服务在精准化与产业链融合中的价值跃迁头豹词条报告系列

摘要商业气象服务由专业机构提供，侧重精准化、个性化和专业化，为气象敏感型行业提供定制化服务，核心价值在于规避风险、降本增效。其行业特征包括中国市场规模增长迅速、技术驱动明显但准确率不足、主要承担辅助性职能。2020年中国气象产业总规模突破2000亿元，预计2025年全产业链规模将超3000亿元。政策开放与产业链扩张、国际技术融合、政策目标倒逼产业升级、全球竞争激发创新投入等因素将驱动市场扩容。行业定义商业气象服务是指，由专业气象服务机构提供，以气象数据、信息分析、定制化解决方案为核心，满足客...

2025-11-21 5 5.28MB 16页
头豹研究院：中国制冰机行业调研简报|2025/05：市场洞察：北美欧占据制冰机市场主流，本土品牌如何破局出海？

制冰机的定义与分类制冰机是一种将水通过蒸发器由制冷剂冷却后生成冰的制冷机械设备。按照用途分类，制冰机可分为民用、商用、工业用、医用及其他用途。其中，家用和商用机型占据市场主流。制冰机的历史可追溯到19世纪，随着技术的不断发展，制冰机逐渐从最初的实验阶段发展为商业化和家用化的设备。美国发明家约翰·戴尔顿发明了世界上第一台商用制冰机，这台机器利用蒸发冷却原理制造冰块。这项发明推动了冰块的商业化生产，改变了食品储存和运输方式。随后，法国工程师弗ER尔·阿米尔卡尔内斯发明了第一个使用氨作为冷却剂的...

2025-11-21 4 931.71KB 8页
东海证券：非银金融：资本市场聚焦（十）-从中金合并东兴&信达，看汇金系航母券商功能型整合的新范式

投资要点：事件：中金公司、东兴证券、信达证券于11月19日晚发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券和信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券，相关股票自11月20日起停牌。年初股权划转奠定并购基础，汇金系券商加速业务整合。今年2月财政部将中国东方、中国信达股权划转给中央汇金，并于5-6月分别完成金监总局批准股权变更与证监会核准实控人变更，并紧接着于7-9月完成股权结构变更相关手续，东兴证券、信达证券的实控人因此变为中央...

2025-11-21 0 268.63KB 3页
金元证券：低空经济周报（第四十六周）：深圳、四川、海南进一步明确低空经济标准建设，企业端资金持续投入

板块行情回顾：本周低空经济指数跌-1.26%，相对涨幅-0.18%，日均成交额258.94亿元，市盈率（TTM）达116.89倍，本周日均主力净流入额-4.55亿元。较上周而言，本周成交额基本持平，估值维持高位，主力资金净流出。个股表现：本周涨幅前五个股为天奥电子、小鹏汽车-W、绿能慧充、谱尼测试、中航光电；跌幅前五个股为莱斯信息、卧龙电驱、应流股份、西部超导、深城交。行业动态： 1、国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，明确引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建...

2025-11-21 0 480.89KB 11页
源达信息：黄金行业研究：多重因素推动黄金价格上涨，看好黄金中长期投资机会

投资要点美债信用走弱，突出黄金储备货币属性美国国债占GDP比例从2008年的60%升至2025年9月的119%，美债的大量增发导致利息支出占GDP的比重攀升，美国政府利息负担加重，2024年美国净利息占GDP比重已经超过3%，当前利息支出已超越国防开支，且预期将会持续增加，显著加重了政府的财政负担，引发了市场对美国债务可持续性的担忧。标普、穆迪、惠誉三大评级机构均已下调美国主权信用评级，美债信用走弱。美国国债规模占GDP的比重整体而言与黄金价格大致呈现同向变动的趋势，美国国债占GDP的比重...

2025-11-21 0 747.71KB 12页
东莞证券：汽车行业双周报：10月新能源汽车销售渗透率达51.6%

投资要点：申万汽车行业指数涨跌幅：截至2025年11月20日，申万汽车板块近两周上涨2.02%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，在申万31个行业中排名第14名；申万汽车板块从11月初至今下跌0.08%，跑输沪深300指数1.22个百分点，在申万31个行业中排名第24名；申万汽车板块从2025年初至今上涨23.72%，跑赢沪深300指数4.44个百分点，在申万31个行业中排名第11名。行业数据跟踪：整车产销方面，根据中汽协的数据，我国10月汽车产量为335.90万辆，同比增长12.10%，...

2025-11-21 0 830.21KB 11页
东莞证券：消费者服务行业双周报：国务院提出在文旅领域加快数字技术推广应用

投资要点：行情回顾：2025年11月7日-2025年11月20日，中信消费者服务行业指数整体上涨3.82%，跑赢同期沪深300指数约6.56个百分点。细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-0.43%、4.54%6.26%、-3.31%。旅游、酒店等出行链板块延续涨势，教育板块走弱。行业取得正收益的上市公司有27家，涨幅前五分别是锦江酒店、君亭酒店凯撒旅业、长白山、中国中免，跌幅前五的上市公司分别是*ST传智、学大教育、岭南控股、西域旅游、方直科技。截至2025年11月...

2025-11-21 0 828.58KB 10页
东莞证券：金融行业双周报：万亿券商航母出世，供给侧改革加速

投资要点：行情回顾：截至2025年11月20日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别+1.69%、-3.36%、+1.76%，同期沪深300指数-2.74%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第6、19位。各子板块中，中国银行（+10.25%）、东兴证券（+5.38%）、中国人保（+2.32%）表现最好。周观点：银行：2025年10月份社融增量为8150亿元，同比少增5970亿元；新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元。10月份货币供应量M1、M2分别同比增长6.2%...

2025-11-21 0 930.97KB 15页
万联证券：电子行业跟踪报告：SW电子Q3业绩高增长，持续关注AI与国产链

行业核心观点： SW电子2025年前三季度业绩向好，盈利能力有所提升。营收端，前三季度实现营业收入29,756.92亿元，同比上升19.46%；成本费用端，整体期间费用率为10.52%，同比下降0.66pct，整体费用控制良好；利润端，前三季度实现归母净利润1477.90亿元，同比上升37.79%，大于同期营收增幅；毛利率/净利率为15.90%/4.93%，同比上升0.05pct/0.82pct，体现出行业整体盈利能力有所提升。投资要点：半导体：盈利能力提升，芯片设计、集成电路制造等板块表现...

2025-11-21 0 1.09MB 8页
华龙证券：建筑材料行业月报：中高端玻纤产品价格上涨，行业盈利能力有望持续提升

摘要：建材行业：传统建材行业（水泥、玻璃、消费建材）短期需求偏弱，玻纤行业表现亮眼，中高端电子纱/布、风电粗纱价格上涨，特种电子布供需紧俏，带动行业盈利能力提升。关注传统行业供给端积极变化，把握中高端玻纤产品价格上涨带来的细分行业机会，维持建材行业“推荐”评级。水泥行业：10月份，北方地区受降温、降雨等不利气候因素影响，需求逐步走弱；南方地区则因资金面持续紧张，需求未有明显改善。数字水泥网监测的反映市场实际需求指标--水泥出货率显示，10月份，全国水泥平均出货率环比小幅下降2个百分点，同比则...

2025-11-21 0 1.15MB 13页
东莞证券：锂电池产业链双周报：近期6F和磷酸铁锂等环节持续涨价

投资要点：行情回顾：截至2025年11月20日，锂电池指数近两周下跌4.16%，跑输沪深300指数1.43个百分点；锂电池指数本月至今累计下跌3.05%，跑输沪深300指数1.42个百分点；锂电池指数年初至今上涨51.13%，跑赢沪深300指数35.12个百分点。锂电池产业链近两周价格变动：锂盐：截至2025年11月20日，电池级碳酸锂均价9.37万元/吨，近两周上涨17.42%；氢氧化锂(LiOH56.5%)报价7.22万元/吨，近两周价格持稳。正极材料：磷酸铁锂报价3.81万元/吨，近...

2025-11-21 0 908.94KB 13页
东兴证券：快递10月数据点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期

事件：10月全国快递服务企业业务完成量176.0亿件，同比增长7.9%，件量同比增速降至年内最低水平。点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期：10月全国快递服务企业业务完成量176.0亿件，同比增长7.9%。7月以来反内卷趋势逐渐成型，件量增速都处于较低水平。10月件量增速进一步下降，我们认为与今年双十一热度下降有一定关系。双十一持续时间不断延长，叠加消费降级的现状，使得消费者面对大促时更加理性，冲动消费减少。通达系单票收入环比回升，但提升幅度有所分化：10月申通、韵达、顺丰件量同...

2025-11-21 0 893.34KB 10页
中航证券：非银金融：中金公司筹划吸收东兴证券、信达证券，助力加快建设一流投行

事件： 11月19日，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家公司正在筹划由中金公司分别通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。点评：加速建设一流投资银行本次重组由中金公司向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。本次重组涉及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司。三家券商于11月20日开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日...

2025-11-21 0 851.43KB 3页
东莞证券：电子行业双周报：英伟达FY26Q3业绩超预期，关注AIInfra产业链

投资要点：行情回顾及估值：申万电子板块近2周（11/07-11/20）累计下跌7.33%，跑输沪深300指数4.60个百分点，在申万行业中排名第31名；板块11月累计下跌6.16%，跑输沪深300指数4.53个百分点，在申万行业中排名第30名；板块今年累计上涨38.97%，跑赢沪深300指数22.96个百分点，在申万行业中排名第5名。估值方面，截至11月20日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为56.82倍，处于近5年94.90%分位、近10年89.80%分位。产业新闻：（1）腾讯刘炽平在...

2025-11-21 0 600.34KB 9页
国新证券股份：房地产行业周度观察

上周房地产行业指数表现上周（2025.11.10-2025.11.14）房地产（申万）板块上涨2.7%，沪深300指数下跌1.08%，房地产板块领先沪深300指数3.78个百分点。和其他行业对比，房地产行业涨幅位列申万行业第7位。今年以来，沪深300指数上涨17.62%，房地产板块上涨11.81%，房地产累计落后沪深300指数5.81个百分点。子板块中，上周房地产开发板块上涨2.7%，房地产服务板块上涨2.67%。房地产行业周度数据跟踪上周（2025.11.10-2025.11.16）30...

2025-11-21 0 728.11KB 11页
东吴证券：2026年钢铁行业年度策略：反内卷趋势不改，铁矿成本下行盈利有望维稳

核心观点观点一：2025年供给持续饱满，需求略有回暖。1）上游铁水产量2025年处于2021-2025年较高水平，仅弱于2023年，与到港量同向增长。截至2025年11月，铁水日均产量平均238万吨/天，yoy+3.7%。2025年钢材产量五大钢材均有下滑，受制于地产行业趋势走弱，长材弱于板材。截至2025年10月中国粗钢产量累计8.2亿吨，yoy-4%。2）2025年钢材表需同比小幅上升，板材贡献增量，长材有所拖累。截至2025年10月，中国钢材总表观消费量9.3亿吨，yoy+5%。分品类来...

2025-11-21 0 1.48MB 36页

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