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券商研报

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联合资信评估：证券行业信用风险展望（2025年12月）

2025年以来，证监会等监管机构延续了高频率密集发布、修订制度规则的步调，证券发行承销、上市公司并购重组等事项的各类细项修订占比较高，各类政策规则均在持续完善，资本市场改革进一步深化，中国资本市场监管进入“巩固消化期”。证券公司资产规模逐年增长；2024年，证券公司整体业绩表现较好，全行业实现收入和利润同比均有所增长。2025年上半年，行业整体业绩较好，自营业务收入占比进一步增长，预计2025年全年证券收入将好于上年同期。 2025年，资本市场保持较高活跃度，预计财富管理、自营业务收入增速较快...

2026-01-08 0 1.7MB 17页
联合资信评估：电解液：“一超两强”格局的稳固与挑战

电解液行业位于新能源产业链中游，上游为锂盐、有机溶剂，下游为电芯企业。行业当前处于去库存后的再扩张初期。与其他锂电材料（正极、负极、隔膜、电芯）相比，电解液行业的技术与资金壁垒相对较低，其核心竞争力高度聚焦于成本控制。全球市场呈现中国主导的格局，国内市场则形成高度集中的“一超两强”局面——头部企业凭借纵向一体化构建成本优势，二线企业则深耕细分领域或特定区域寻求差异化竞争。未来，随着新能源汽车与储能产业的快速扩张，电解液发展呈现出多元化、结构性调整和技术迭代加速的趋势。...

2026-01-08 0 1.23MB 9页
山西证券：非银行金融行业周报：不动产REITs规则明确，关注板块投资价值

投资要点证监会发布不动产REITs管理规则。2025年12月31日，证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，完善不动产REITs基础制度，优化监管安排。坚持市场化法治化方向，聚焦重点区域和优质项目，分阶段推进试点工作。推出商业不动产REITs，是在新发展背景下资本市场支持盘活存量的重要举措，盘活存量商业不动产，有助于拉动消费和投资，稳行业稳市场稳预期，通过市场化机制支持构建房地产发展新模式，我国REITs市场进入了商业不动产与基础设施并行发展的新阶段...

2026-01-08 0 951.9KB 9页
华源证券：汽车行业双周报：2026年或是特斯拉Robotaxi无人化商业运营&FSD无监督版本落地之年

投资要点：展望26年的特斯拉Robotaxi/FSD，我们有以下几点研判：1）我们认为26年有望看到特斯拉Robotaxi无安全员运营+FSD无监督版落地+FSD在欧洲、东南亚等地区商业化加速；2）对于特斯拉Robotaxi最核心关注的应是车队规模扩张；如果特斯拉车队规模能迅速扩展到千台以上，或将说明L2直接实现L4的路径可行；3）VLA中的L可能是决定模型能力的关键，基础模型重要性或将持续提升；4）更强的算力支持更大参数量模型的端侧部署+更高帧率运行；线控底盘带来执行控制层更低的延迟，“算力...

2026-01-08 1 2.39MB 18页
招商证券国际：全球医药、医疗行业——2026年-关注慢病迭代，经营质量和现金流

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2026-01-08 10 7.15MB 67页
国金证券：基础化工行业研究：周期成长双线轮动，持续看好成长赛道和反内卷大方向

投资逻辑行业筑底，风险释放相对充分，边际变化将带来明显反应。化工行业盈利经过三年的台阶式下探，已经位于行业底部，化工PPI当月同比筑底，没有太多进一步下行的风险，一旦有实质性变化，都将直接对盈利产生影响。全球化工行业呈现“东升西落”的格局，我国产品及产能出海趋势进一步加深。国内企业开始通过出海扩充盈利空间，抵御风险、深耕市场以及资源布局将成为国内企业未来进一步针对全球市场的发展方向：从抵御风险的角度看，在化工产业链偏后端的环节也已经形成了海外基地布局的趋势，比如轮胎、改性塑料、白炭黑、聚酯瓶...

2026-01-08 0 5MB 78页
开源证券：银行业2026年理财资产配置展望：2026钱往何处：理财真净值化时代的攻守之道

负债端：增长无虞，“存款搬家”为主要催化预计2026年理财稳步增长3.8万亿元。根据央行披露的住户金融资产流量表，2023年上半年居民定期存款占比陡增至最高85.57%，随后在2023年、2024年分别降至55.33%、48.14%，未来或有进一步下降的空间。保守情形下预计2026年理财增长3.83万亿元，yoy+11.46%。通常季末回表规模Q1>Q2>Q3>Q4，理财季末回表的扰动正逐年下降。产品端：日开&1M内短持类产品仍为增长主力 2025年1-5月增量来看，非现管日开、1M以内短持...

2026-01-08 0 3.82MB 26页
开源证券：高端膜材料行业点评报告：商务部启动对日反倾销调查，看好高端膜材国产替代

中日关系紧张预期+全球光电产业向中国转移，看好高端膜材料国产替代提速 1月6日，商务部公告禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口；1月7日，商务部公告对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查。此外，随着全球触控模组、LCD/OLED显示面板、MLCC陶瓷电容器等光电产业向中国大陆转移以及国内厂商产能规模扩张，我们认为，国产光电产业链亟待打破日本高端原材料的技术垄断、实现关键性原材料的本土化配套。【推荐标的】东材科技、洁美科技等；【受益...

2026-01-08 0 312.35KB 3页
西南证券：房地产行业2026年投资策略：地产筑底分化，核心主线突围

核心观点基本面：新房销售仍处收缩区间，2025年1-11月新建商品房销售面积同比-7.8%，新建商品住宅销售面积同比-8.1%，70城新建住宅价格降幅收窄。城市分化加剧，一线相对韧性。二手房“以价换量”态势未改。库存仍处于高位，一线去化压力相对轻。新开工与竣工收缩明显，新增供给意愿与能力同步走弱。土地市场成交“缩量提质”。施工面积下行与购置费负增拖累，房地产开发投资持续承压。政策以“止跌回稳”为目标，推进“好房子”建设。预计2026市场将延续筑底。主线一——香港住宅：住宅成交复苏，房价企稳回...

2026-01-08 14 3.2MB 48页
太平洋证券：房地产日报：沈阳优化5项住房公积金贷款政策

报告摘要市场行情： 2026年1月7日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.05%和0.11%，沪深300下跌0.29%，中证500上涨0.78%。申万房地产指数上涨0.06%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为荣盛发展、城建发展、新华联、黑牡丹、张江高科，涨幅分别为9.94%/9.93%/9.90%/5.75%/5.19%；个股跌幅较大的为京基智农、华联控股、世联行、光明地产、皇庭国际，跌幅分别为-3.48%/-3.24%/-2.98%/-2.72%/-2....

2026-01-08 0 571.31KB 4页
太平洋证券：医药日报：赛诺菲普乐司兰钠在华获批上市

报告摘要市场表现： 2025年1月6日，医药板块涨跌幅+0.61%，跑赢沪深300指数0.90pct，涨跌幅居申万31个子行业第5名。各医药子行业中，医疗研发外包(+2.53%)、其他生物制品（+1.63%)、医院(+0.77%)表现居前，医疗耗材（-1.51%）、疫苗(-0.51%)、血液制品（-0.13%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为美好医疗(+20.01%)、益诺思（+20.00%)、成都先导(+13.67%)；跌幅榜前3位为爱朋医疗（-11.11%)、麦澜德（-10.39%...

2026-01-08 0 408.95KB 3页
国信证券：传媒互联网行业周报：智谱、Minimax上市在即，关注AI应用板块

核心观点行业上涨2.27%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（12.29-1.4）传媒行业上涨2.27%，跑赢沪深300（-0.59%），跑赢创业板指（-1.25%）。其中涨幅靠前的分别为蓝色光标、百纳千成、易点天下、掌阅科技等，跌幅靠前的分别为新华都、北京文化、贵广网络、广西广电等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第3位。智谱、Minimax将于1月8日、9日上市，月之暗面已顺利完成5亿美元融资。1）Minimax（稀宇科技）于12月31日正式开启港交所上市招股，上市日期...

2026-01-08 0 527.99KB 13页
国金证券：锂电12月洞察：涨价潮继续演绎，新技术协同发展

本月行业重要变化： 1）锂电：12月26日，碳酸锂报价10.7万元/吨，较上月上涨16%；氢氧化锂报价8.9万元/吨，较上月上涨11%。 2）整车：11月国内新能源乘用车批发销量达157万辆，同/环比+19%/5%；1～11月累计批发1280万辆，同比+30%。行情回顾： 2025年12月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中锂电电解液实现领涨，涨幅达8%，正极、锂矿，及锂电隔膜涨幅随后。本月锂电相关板块多数环节月度成交额出现下跌，主要受全市场层面交易活跃度...

2026-01-08 0 1.35MB 17页
开源证券：半导体行业点评报告：供应链安全事件催化，半导体材料/设备自主可控有望提速

事件：据商务部1月6日公告，禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口我们认为：外部风险强化自主诉求，内部扩产奠定成长基础，半导体材料/设备自主可控或加速。全球地缘政治风险加剧，对外技术依赖环节的“断供”隐忧或将被市场重新定价。我们认为，半导体材料/设备的投资逻辑已形成“双轮驱动”。短期催化：供应链安全焦虑加速下游制造厂导入国产方案的意愿与紧迫性，尤其对“卡脖子”环节。长期基本面：近期长鑫IPO披露拟融资约300亿元、中芯南方工厂增资超70亿...

2026-01-08 0 525.89KB 3页
开源证券：电子行业点评报告：台积电2nm量产提速，全球共振打开Fab和设备空间

事件：AI需求强劲，台积电先进制程有望涨价受益于AI热潮，台积电先进制程产能吃紧。据台媒，台积电已陆续与客户沟通，计划自2026年起至2029年，连续四年调升先进制程报价。我们认为，全球范围内持续供不应求背景下，先进制程扩产是大势所趋。台积电2nm量产、美国晶圆厂产能释放下先进制程需求仍然紧俏台积电N2节点于2025年Q4如期量产，初期月产能约为3.5万片晶圆，到2026年底有望升至14万片，高于此前市场预估的10万片。此外，据韩媒DigitalDaily，台积电正大幅提前其亚利桑那州晶圆...

2026-01-08 0 486.9KB 3页
国信证券：低空经济行业专题四：通用航空市场稳步发展，低空运营未来可期

核心观点通用航空以航空器制造和飞行活动为核心，除了军用以及民用客货运航班以外，其他所有的飞行活动都可以归入通用航空的范畴。通用航空具有灵活性、个性化的服务特点，作业范围广、作业空域低、作业时效性强，涉及多样化民用领域。传统通用航空器以固定翼飞机和直升机为主，技术和应用都比较成熟。新兴通用航空器则以无人机和eVTOL为代表，具有智能化、无人化和绿色化等特点。通用航空在我国迎来新发展机遇主要源于政策、技术和市场化三个因素推动。政策方面，低空经济上升成为国家战略推动空域管理制度变革以及带动通航基础...

2026-01-08 3 2.61MB 36页
东吴证券：光伏设备行业深度：太空算力中心具备颠覆性优势，HJT或为能源系统最优解

投资要点： 1.太空算力：AI时代算力供需失衡催生“轨道数据中心”新范式在全球AI大模型推动下，数据中心电力缺口日益凸显，催生将高算力卫星部署于低/中轨的“太空算力”新形态。相比传统地面数据中心，太空算力具备部署效率高、能源效率佳、冷却成本低等颠覆性优势。以“之江实验室+国星宇航”推出的“三体计算星座”为例，首批已入轨12星，远期规划1000POPS算力规模；海外SpaceX、谷歌、英伟达投资的初创企业Starcloud加速推进百GW级太空算力集群建设。 2.能源系统重量决定卫星综合成本，卷展...

2026-01-08 0 3.46MB 44页
中邮证券：计算机：英伟达VeraRubin重构AI存储层级，NAND有望成为通胀品

英伟达VeraRubin全面投产，重构存储架构改善“内存墙”困境 CES2026展会现场，黄仁勋正式宣布其新一代AI超级计算平台VeraRubin已进入全面投产阶段。根据英伟达公布的数据，RubinGPU搭载第三代Transformer引擎，NVFP4推理/训练算力达到50/35PFLOPS，达到前代Blackwell的5/3.5倍；HBM4带宽22TB/s，为前代的2.8倍；晶体管数量3360亿个，为Blackwell的1.6倍。决上下文存储瓶颈，Rubin平台重构HBM-DRAM-NAND...

2026-01-08 0 499.41KB 4页
中邮证券：银行业12月金融数据前瞻：部分信贷或后置至次年

投资要点（1）12月新增信贷同比少增约2700亿元：预计12月新增人民币贷款（信贷口径）约7200亿元左右，同比少增约2700亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约6500亿元。四季度以来的信贷需求持续偏弱情况仍延续，部分信贷投放计划或后置至次年信贷开门红。（2）新增信贷整体修复：12月企业经营状况指数小幅调整，预计大型企业融资需求改善。预计对公中长期贷款投放继续维持修复态势、对公短贷延续季节性正增长；居民端消费信心与经营意愿虽出现缓慢修复但总体仍处于相对低位。新一轮消费品以旧换新补贴政策在...

2026-01-08 0 770.92KB 11页
兴业证券：医药生物行业小核酸深度报告：靶向递送技术不断涌现，心血管和代谢等慢病领域小核酸有望展现巨大潜力

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2026-01-08 2 3.41MB 53页

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