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券商研报

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五矿证券：有色金属：清单品种扩容与国际合作加速——美国关键矿产发展跟踪

事件描述 2026年1月14日，特朗普签署《调整加工关键矿物及其衍生产品进口的公告》，报告强调美国尚未建立起足够安全、可靠的关键矿产加工产品供应链，对此美国计划与贸易伙伴国推进达成协议快速保障美国关键矿物的充足供应，否则将面临新的贸易壁垒，包括高关税和配额限制。期限设定为180天，从公告发布日起计算，到2026年7月13日结束，该事件标志着美国进一步加速建设与完善关键矿产供应链。事件点评关键矿产清单“扩容”与重心下沉，关键矿产重视程度再抬升。2025年11月，美国地质调查局将关键矿产清单从5...

2026-02-26 0 1.1MB 9页
山西证券：通信行业周跟踪：国产大模型春节档密集推新，NPO和柜内光3月重点关注

投资要点行业动向： 1）国产大模型春节档密集更新，算力告急下国产GPUDay0适配市场巨大。春节档豆包、元宝、千问“红包大战”与春节主题密集投流体现出国内大模型C端争抢流量入口进入白热化阶段，我们认为智能体APP渗透率的快速提升叠加智能体能力的开放有望带来Token的非线性增长维持资本开支的刚性。大模型推新方面，厂商密集发布与市场的热烈反馈表明我国在大模型算法创新和训练方面与全球一线梯队接近。其中，字节豆包大模型2.0系列除夕上线，重点强化多模态交互、AGENT自主任务能力和代码生成效率，se...

2026-02-26 0 725.66KB 11页
国金证券：计算机行业研究：具身智能迫近临界点，人形机器人商业化有望揭开序幕

行业观点从央视春晚Bot火热看人形机器人四大潜在商业化场景。马年央视春晚“含Bot”量再度提升，松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用&Sharpa为全国人民贡献了四台兼顾科技属性与人文关怀的精彩节目，也展示出人形机器人产业面向商业化落地的最新尝试。以星海图前首席科学家许华哲博士的思考为蓝本，我们认为人形机器人所面向的工作环境必然是“高价值量+低重复性”的场景，上述场景又会在ToB/C客群差异、大脑/小脑层面泛化性要求的区分下形成四类买单方画像清晰且现阶段具身智能足以胜任的商业化场景——1）T...

2026-02-26 25 3.62MB 21页
银泰证券：鑫新闻-260226

市场要闻 1.中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。央行分析指出，居民资产配置调整最终会回流到银行体系，并不意味着流动性状况出现较大变化。点评：宽松的货币政策总基调未发生变化，在此期间短端收益率基本稳定或者稳中仍有下降空间。央行特别强调常态化国债买卖并且关注长期收益率变化，可能...

2026-02-26 0 7.97MB 6页
银泰证券：鑫新闻-260226

市场要闻 1.国家统计局公布1月物价数据，1月份，我国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。点评：此次发布的物价数据以2025年为基期，为本次基期轮换后的首次数据发布。本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点。从CPI结构上看，食品项同比下降0.7%，非食品项目同比上涨0.4%，食品项目总体形成拖累。PPI...

2026-02-26 0 2.43MB 6页
银泰证券：鑫新闻-260226

市场要闻 1.2月20日美国最高法院判定特朗普基于《国际紧急经济权力法》所加征的关税无效，但未明确已征收的关税是否退还，随后特朗普签订新的行政令，基于122条款额外对所有商品加征15%关税。点评：该判决旨在防止总统权力过大而非着眼于经济领域，并且对于美国基于其他理由对全球加征的关税并未提及，例如截止2025年底美国基于《国际紧急经济权力法》对中国加征的关税包括10%芬太尼、10%对等关税，这部分根据上述裁决被宣布无效，其他关税依然保留。欧洲议会国际贸易委员会主席表示，对于美最高法院裁定美国政府加...

2026-02-26 0 832.86KB 5页
银泰证券：鑫新闻-260226

市场要闻 1.央行方面，今日将开展6000亿元MLF操作。鉴于本月有3000亿元MLF到期，连续第12个月加量续作，加量规模小于上月的7000亿元。2月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续9个月保持不变。点评：当下资本市场表现平稳，宏观数据暂未真空期，短期内货币政策处于观察期，近期央行更加倾向用OMO调节市场流动性，资金市场利率节后逐渐下降，银行间市场流动性得以恢复。 2.美国正式开始征收10%全球关税，白宫正在准备把税率提高到15%的正式命令...

2026-02-26 0 2.42MB 5页
银泰证券：鑫新闻-260226

市场要闻 1.今年以来股票ETF总体呈现资金净流出迹象，截止本月24日，今年以来累计净流出规模为1873亿元。点评：2025年权益市场呈现的牛市，其中一个核心支撑力量为股票ETF对股市的“托底”行为，在2025年4月初、8月初、9月中下旬以及国庆节后等时间段均呈现了显著的净流入，而同时间段市场或呈现显著下跌或迎来外部显著利空消息，在ETF资金有效对冲了盘中的负面情绪，对市场形成了有效的支撑作用。今年以来市场资金风格发生切换，截止24日，万得全A指数年内累计涨幅为6.53%，同时伴随着股票ETF的...

2026-02-26 0 2.45MB 5页
国信证券：锂行业专题：供需趋紧+低库存，重视春季行情

核心观点供给：锂价反弹刺激供给，但短期增量有限海外供给：①澳洲锂矿在产项目产能稳定释放，停产项目产能复产节奏相对较慢，从有复产计划到真正实现产出预计至少需要一个季度以上时间。②南美盐湖新投项目众多，但整体产能爬坡的进度低于预期。另外南美阿根廷、玻利维亚和智利“锂三角”国家有组建“锂欧佩克”的想法，希望通过协调行动来增强对全球锂资源定价和供应链的话语权。③非洲津巴布韦突然收紧锂矿出口政策，短期或造成一定影响。2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口(含在途货物)，旨在加强矿产...

2026-02-26 0 1.11MB 15页
太平洋证券：医药日报：酶替代疗法Loargys获FDA批准

报告摘要市场表现： 2025年2月25日，医药板块涨跌幅+0.84%，跑赢沪深300指数0.24pct，涨跌幅居申万31个子行业第14名。各医药子行业中，其他生物制品(+2.39%)、医院（+2.04%)、医疗耗材(+1.58%)表现居前，线下药店（+0.32%）、体外诊断(+0.33%)、医疗研发外包（+0.34%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为长春高新(+10.00%)、爱迪特（+9.03%)、常山药业(+8.87%)；跌幅榜前3位为前沿生物（-4.09%)、百利天恒（-3.62...

2026-02-26 0 404.42KB 3页
粤开证券：粤开市场日报-260226

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数涨跌不一。截止收盘，沪指微跌0.01%，收报4146.63点；深证成指涨0.19%，收报14503.79点；创业板指跌0.29%，收报3344.98点；科创50指数涨0.85%，收报1485.86点。总体上，全天个股涨跌互现，Wind数据显示，全市场2481只个股上涨，2866只个股下跌，130只个股收平。沪深两市今日成交额合计25384亿元，较上个交易日放量759亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，通信、电子、国防军工、机械设备、钢铁等行业领...

2026-02-26 0 683.16KB 6页
华龙证券：通信行业专题报告：商业航天快速发展，火箭及卫星制造率先受益

报告摘要频轨资源竞争激烈，全球太空资源竞争愈演愈烈。地球近地轨道，仅可安全容纳大约6万到10万颗卫星，而国际电信联盟在轨道和频段资源获取上遵循着“先登先占，先占永得”的原则，这使得全球低轨卫星资源竞争格外激烈。截至2025年底，全球在轨卫星数量达16881颗，是2021年的近4倍。近年来，全球各国加速卫星频率和轨道资源申请，截至2026年1月底，仅中美大型星座申报卫星数量合计超过129万颗，远超近地轨道可安全容纳卫星的数量，太空资源竞争愈演愈烈。全球卫星部署加速，中美主导全球火箭发射。全球卫...

2026-02-26 0 2.59MB 26页
海通国际：东南亚指数双周报第18期：整体上行，泰国领涨-260226

东南亚ETF涨4.11%，整体上行，泰国领涨。近两周（2026/01/31-2026/02/13，下同）,GlobalXFTSE东南亚ETF涨4.11%。全球来看，东南亚ETF跑赢拉美、印度、非洲、英国、中国、美国，跑输日本。主题ETF中，东南亚科技ETF跌4.08%，跑输东南亚ETF8.18pct。分国家具体看：（1）iSharesMSCI印度尼西亚ETF涨1.36%，跑输2.75pct，近两周印尼市场呈现温和复苏中仍承压的格局，财政扩张带来的增长预期与赤字压力下的本币疲软相互拉锯。（2）i...

2026-02-26 0 1.38MB 16页
国金证券：宏观经济点评：2028“AI末日论”的历史反驳-260226

基本内容 CitriniResearch所写的2028年AI末日预言是场完美的头脑风暴，但现实经济是个超级混沌系统。历史反复证明，当逻辑推导出的远景过于极端时，预言者往往低估了人类看似低效、实则极具韧性的自适应能力。 2026年是理解AI如何影响宏观经济的关键年份，在“向前看”过程中，需要在逻辑底层上嵌套更多主观判断，这也是“2028年AI废土世界文学”如此有吸引力的重要原因——够果敢，但有些“非黑即白”。然而，我们惊讶于这个“半开放”思想实验所引发出的悲观情绪正广泛蔓延。本篇报告主要结合以上...

2026-02-26 3 738.62KB 4页
海通国际：中国可选消费：大消费渠道脉搏：零食零售春节表现亮眼，引入新模式差异化竞争

事件：2026年2月24日，海通国际举办量贩零食专家会，邀请量贩零食加盟商分享25年门店运营基本情况及26年行业竞争及展望。 25年单店营收增速下滑幅度逐季收窄，春节期间表现亮眼。根据专家样本数据，位于华中、华东及西南的40家门店，25年单店营收同比下滑约5%，但毛利率同比有所提升。25年单店营收增速下滑幅度逐季收窄，至25Q4单店营收增速转正，主要受到以下因素带动：1)成熟商圈内地方品牌/个人店退出，客源回流；2）货品结构调整，白牌比例提升；新增潮玩、烤肠及蛋挞等高毛利产品。春节期间，单店营收...

2026-02-26 0 955.92KB 8页
海通国际：中国可选消费：春节海南离岛免税数据健康回归，26年销售额增速预期提升

事件：2026年2月24日，海通国际举办海南免税专家会，邀请海南免税专家分享春节期间海南免税数据观点与26年行业收入展望与趋势。春节数据为短期冲高后的健康回归，基本面仍具韧性。2026年春节假期，海口海关共监管离岛免税销售金额27.2亿元，同比增长30.8%；销售件数199.7万件，同比增长21.9%；购物人数达32.5万人次，同比增长35.4%。虽然假期间销售额同比增速超30%，但日均数据略显疲软，日均购物金额、购物人数、购物件数分别为3.03亿元、3.6万人次、22.2万件，同比去年假期分...

2026-02-26 0 957.29KB 8页
中银证券：2026年春节旅游数据点评：超长春节假期加持，文旅出行市场高景气

26年春节迎来史上最长假期，出行热情高涨，文旅市场实现开门红。在促服务消费政策驱动下，出行景气度有望继续走高，维持行业强于大市评级。支撑评级的要点超长春节假期点燃出行热情，出行人次和日均文旅花费创新高。据文旅部数据，26年春节假期共9天，全国国内出游5.96亿人次，日均0.66亿人次，同比+5.7%；国内出游总花费8034.83亿元，日均892.76亿元，同比+5.5%，创下历史新高；客单价为1348.13元，日均149.79元，同比-11.3%。据交通运输部数据，春节假期期间，全社会跨区域...

2026-02-26 0 460.02KB 6页
华源证券：建筑装饰行业周报：关注节后开复工情况，继续推荐鸿路钢构

投资要点：本周观点：积极关注节后开复工节奏，2026Q1有望迎来“开门红”。复盘历次“五年规划”周期，基建投资普遍呈现“前高后稳”的阶段性特征，“十三五”“十四五”周期表现尤为清晰前半段项目集中落地、投资增速处于相对高位，后半段节奏趋稳。2026年作为“十五五”开局之年，在规划密集落地与项目储备释放背景下，投资节奏有望重新进入抬升阶段。与此同时，当前亦具备“两个低基数”支撑：一是2025年同期基数偏低，去年Q1狭义基建增速仅5%-6%左右，处近五年低位；二是2025Q4广义基建投资同比下降...

2026-02-26 0 1006.96KB 13页
东吴证券：碳酸锂专题：需求超预期，开启26-27年向上新周期

摘要供给：增量供给为非矿、澳矿、国内盐湖，增量多集中于26H2。中性情况下，26年全球锂矿供给214万吨，新增44万吨，若津巴布韦锂精矿出口恢复低于预期，则实际新增更低；27年262万吨，新增48万吨；28年303万吨，新增41万吨。其中，26年增量主要来自：国内盐湖新增8.4万吨（麻米措、察尔汗、拉果措）、国内矿山6.6万吨（枧下窝复产、新疆红柳滩、党坝、加达、湘源矿）、海外盐湖6.9万吨（3Q、Mariana和CO）、澳矿的7.8万吨（泰利森和皮尔巴拉以及Marion等矿山达产）、非矿11...

2026-02-26 0 2MB 58页
英大证券：金点策略晨报：后市A股震荡上行或是主基调，逢低关注“资源品+科技”双主线-260226

观点：总量视角【A股大势研判】周三晨报提醒，重要会议临近，“十五五”开局之年的政策导向将逐步明确，政策利好有望逐步落地，市场大概率将维持震荡上行格局。重点跟踪周期板块涨价逻辑的持续性以及科技板块的回调企稳信号。市场走势如我们预期，周三沪深三大指数集体收涨，以涨价逻辑为核心的顺周期板块则连续两日领涨，AI与人行机器人等题材股表现平淡。市场风格方面，顺周期类品种走强，背后既受益于海外美伊局势紧张的外部催化，也源于周期板块自身的涨价逻辑，而科技等题材的整固，更多是短期获利回吐与市场节奏轮动导致...

2026-02-26 0 407.8KB 4页

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