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券商研报

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东兴证券：航空机场2026年1月数据点评：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好

事件：上市航司发布2026年1月运营数据。受春节错期影响，数据表现较为平淡，但我们认为实际情况好于预期。国内航线：春节错期导致1月运力投放同比下降，春运数据表现良好2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，环比25年12月提升约5.8%。行业备战春运，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周，春节错期导致今年1月运力投放同比是下降的。客座率方面，1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较...

2026-02-25 0 1.19MB 12页
华源证券：华源晨会精粹-260225

投资要点：固定收益25Q4保险公司资金运用有何变化？根据国家金融监督管理总局数据，截至25Q4，保险公司资金运用余额共计38.48万亿元，较25Q3增长2.71%。截至25Q4险资(财产险及人身险公司,下同)债券投资余额同比增长17.43%，其中25Q4单季同比少增。截至25Q4险资股票投资余额显著增加，或主要受三季度股市走强因素影响。25Q4保险公司保费收入累计同比增速有所回落。财产险公司股票投资占比环比小幅增加，人身险公司债券投资占比环比小幅增加。险资债券投资驱动力有所减弱，25Q4债券投...

2026-02-25 0 339.7KB 7页
中诚信国际：国际宏观资讯双周报-260225

热点评论韩日政府关注美关税裁决后续动向对美投资或将照常推进经济美国2025年四季度GDP增速放缓至1.4%全年增长2.2% 美国欧盟日本宣布建立关键矿产合作伙伴关系受关税政策影响2025年韩国在美国进口市场竞争地位下滑英国2025年第四季就业市场走软失业率近五年最高位英国服务业等行业表现强劲带动2025年经济增长1.3% 韩国报告分析：中国先进制造技术领先韩国澳大利亚开启新一轮加息周期官方现金利率调升25个基点至3.85% 新西兰失业率进一步升至5.4%创10年新高美国与印尼达成...

2026-02-25 0 615.61KB 15页
联储证券：贵金属行业点评：节后金价能否持续走强

投资要点：行业事件： 2月20日，美国最高法院以6比3的结果裁决特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》所征收大规模关税违法；24日，美国国土安全部证实，停止收取相关进口商品关税；为取代被裁定违法的关税，特朗普20日签署文件，对来自所有国家和地区的商品加征10%的关税；21日再次宣布将这一关税税率提高至15%，上述决定均依据《1974年贸易法》第122条款发布，该条款允许联邦政府最多征收150天关税，延长须经国会同意。事件点评：此次关税政策的反复，本质上是美国国内政治制衡机制在政治周期关键节点...

2026-02-25 0 525.44KB 5页
东兴证券：东兴晨报-260225

经济要闻 1.中国人民银行：官网2月24日发布消息，为保持银行体系流动性充裕，2026年2月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。（资料来源：同花顺） 2.工业和信息化部：2月25日数据显示，2025年我国中小企业经济运行总体平稳，展现出较强发展韧性，成为工业经济稳增长的重要支撑。2025年，规模以上工业中小企业增加值同比增长6.9%，高于全部规模以上工业1.0个百分点，连续3年高于全部规模以上工业增速；营业收入达83.8万亿元，同...

2026-02-25 0 316.46KB 7页
华鑫证券：动物保健Ⅱ行业深度报告：国产替代浪潮下的宠物药苗行业：发展路径、范式解构与机遇洞察

投资要点国产替代的范式解构：理论框架、演进路径与跨行业验证国产品牌的崛起遵循清晰路径：1）0-1突破期：核心是以“稳定质价比”结合渠道创新，打破进口垄断，完成产品可行性验证与早期用户积累。2）1-10深耕期：关键在于从“可用”到“可信”，通过性能优化、全渠道渗透与口碑沉淀，构建规模化品牌信任，实现市场份额量级突破。3）10-100跃迁期：竞争维度从产品升维至生态，通过构建技术自主、服务延伸的生态系统，实现深度锁定用户。该模型在多个消费领域得到成功印证：1）宠物食品：历经代工积淀、借力电商渠...

2026-02-25 0 1.79MB 21页
粤开证券：粤开市场日报-260225

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数普遍收涨。截止收盘，沪指上涨0.72%，收报4147.23点；深证成指涨1.29%，收报14475.87点；创业板指涨1.41%，收报3354.82点；科创50指数涨0.54%，收报1473.28点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3742只个股上涨，仅1609只个股下跌，127只个股收平。沪深两市今日成交额合计24625亿元，较上个交易日放量2605亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，钢铁、有色金属、建筑材料、房地产、基础化...

2026-02-25 0 681.61KB 6页
万联证券：旅游行业2026年春节黄金周数据快评报告：旅游市场高位运行，消费潜力有效释放

事件： 2月24日，文旅部公布2026年春节黄金周旅游数据。经文旅部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，人均花费1348.13元，与去年假期基本持平。投资要点：超长假期推动多段出行，旅游市场百花齐放。今年春节假期是首个为期9天的超长假期，旅客出游呈现出显著的分段式与错峰特征。根据广之旅发布的报告，假期前后旅游市场呈现多层次并行趋势：节前出境长线游率先启动，临近假期出境短线游升温，假期初期国内游集中释放，假期尾段周边游形成补位高峰。各类旅游...

2026-02-25 0 453.28KB 3页
万联证券：银行行业月报：货币增速整体改善

事件： 2026年2月13日，央行发布《2026年1月金融统计数据报告》。投资要点： 1月社融存量同比增速8.2%，增速环比回落0.1%：1月，社融新增7.22万亿元，同比多增0.17万亿元，主要拖累项是新增贷款。当月人民币贷款新增4.9万亿元，同比少增0.32万亿元；政府债净融资规模为0.98万亿元，同比多增0.28万亿元。截至1月末，社融存量规模449.11万亿元，同比增速8.2%，增速环比回落0.1%。 1月对公信贷同比少增：1月，贷款增加4.71万亿元，同比少增0.42万亿元。截至1月...

2026-02-25 0 572.62KB 6页
东莞证券：钢铁行业深度报告：供需结构加快转变，行业运行质效逐步改善

投资策略：量价分化，行业质效逐步改善。2025年钢铁行业整体呈现出“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征。全年粗钢、生铁产量同比分别下降4.4%、3.0%，钢材产量增长3.1%至14.46亿吨。钢材出口达1.19亿吨，创历史新高。2025年，中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现出窄幅震荡特征。企业效益方面，行业依托成本降幅大于收入降幅、产品结构优化实现盈利修复，利润总额同比增长1.4倍，行业运行质效迎来逐步...

2026-02-25 0 2.05MB 22页
东莞证券：预调酒行业深度报告：顺应趋势，开拓创新

投资要点：我国预调酒行业市场规模稳步增长。随着消费者对低度酒以及新口味酒品需求的增加，叠加悦己等消费方式兴起，近几年我国预调酒行业市场规模实现稳步增长。2019-2023年，我国预调酒行业市场规模从39.76亿元增加至80.27亿元，年均复合增速为19.20%。我国预调酒市场呈寡头垄断竞争格局。经过多年的经营发展与客户维护，百润股份在我国预调酒市场中的优势地位凸显。2023年公司RIO鸡尾酒的销售额在全国占比高达72.5%。相比之下，其余公司的市场份额均不足20%，我国预调酒市场呈寡头垄断竞...

2026-02-25 0 964.79KB 17页
东莞证券：北交所专题报告：电源设备需求持续增长-260225

投资要点：电源产业链涵盖从上游原材料到下游应用的完整链条。上游主要包括铜、铝、磁性材料、半导体器件、PCB板等基础元器件和原材料中游为电源产品的研发、设计与制造环节，涉及AC/DC、DC/DC转换器、开关电源、UPS、逆变器等各类电源设备的生产；下游则广泛应用于通信、新能源（如光伏、储能）、工业自动化、消费电子、数据中心等领域。随着智能化、高效化和绿色能源的发展，电源产业链正加速向高功率密度、数字化控制和可再生能源集成方向升级。电源产品需求增长可期。全球电源市场规模持续增长。据QYResea...

2026-02-25 0 1.07MB 15页
东莞证券：半导体行业业绩跟踪专题报告：行业整体景气上行，存储、设备、晶圆代工需求火热

投资要点：境外（含中国台湾）上市企业业绩情况。1）北美四大云厂商：云收入同比增长，大规模资本开支彰显AI高景气。受益于AI旺盛需求，微软、亚马逊、谷歌、Meta四大企业25Q4云业务收入实现同比大幅增长，且资本开支同比高增。各家企业预估2026年CAPEX将实现进一步高速增长，彰显AI需求高景气；2）晶圆代工：受益AI与先进制程需求，全球晶圆代工龙头Q4业绩同比高增。台积电25Q4营收、净利润同比增长，单季度净利润创历史新高，且销售毛利率显著高于此前指引；公司2026年1月销售额创历史单月新高...

2026-02-25 0 2.05MB 19页
华源证券：从友邦保险经验比较，看好中资保险估值有望提升：基于新业务恢复增长、利率敏感性减弱和审慎的精算假设角度

投资要点：友邦保险上市以来股价和估值表现良好。截至25年末友邦的内含价值（PEV）倍数约为1.48倍，我们认为业务的高增长性、价值对利率的弱敏感性和精算假设的审慎性或有利于提升保险公司的估值。经过这两年的发展，中资保险公司已经在上述三点上取得进步，有望在估值上有进一步提升。中资寿险公司新业务恢复较快增长，有望驱动内含价值（EV）、服务边际（CSM）等多个指标回暖。友邦保险24年的NBV绝对值约为19年数值的113%，NBV的较快增长决定了未来利润的释放体量和股东回报，核心的ROEV、营运RO...

2026-02-25 12 731.33KB 8页
东海证券：机械设备行业简评：叉车1月内销外销大增，龙头公司智能化持续突破

投资要点：事件：根据中国工程机械工业协会发布数据，2026年1月叉车整体销量为14.17万台，同比增长51.4%。其中，国内销量8.97万台，同比增长63.3%；海外销量5.20万台，同比增长34.4%。2025年叉车累计销量为145.18万台，同比增长12.9%。其中，国内销量90.68万台同比增长12.6%；出口销量54.50万台，同比增长13.4%。叉车开年内外销高增。2026年1月开年叉车内销增长63.3%，开年销量增长态势强劲，叉车需求快速增长，主要系去年1月受春节较早导致基数较低...

2026-02-25 0 242.52KB 2页
中邮证券：计算机行业2026春季投资策略：把握AI主线，重视新科技

投资要点 AI大模型：2025年，中国AI大模型产品形态进入成熟期，成为市场爆发的直接推动力，低成本、高性能的技术基础形成了从底层支撑市场高速增长的关键条件，为MaaS和企业大模型的广泛应用创造了可持续的商业化环境；多模态模型的快速迭代将AI应用从单一文本生成扩展至图像、视频、语音等复合场景，提升了模型的可用性与商业化潜力；同时，各大厂商通过推出通用基座模型、行业专属模型及低门槛API服务，构建了完整的产品矩阵，极大降低了企业和开发者的接入成本；企业对AI价值的认知日益成熟，数字化和智能化转型需...

2026-02-25 0 4.16MB 40页
中银证券：化工行业周报：国际油价大幅上涨，分散染料迎来第四轮涨价

二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。行业动态本周（02.17-02.24）均价跟踪的100个化工品种中，共有33个品种价格上涨，8个品种价格下跌59个品种价格稳定。跟踪的产品中60%的产品月均价环比上涨，29%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是WTI原油、纯苯（FOB韩国）、石脑油（新加坡）、对二甲苯（PX东南亚）、硝酸铵（陕西兴化）；周均价跌幅居前的品...

2026-02-25 0 378.15KB 3页
信达证券：旅游综合26年春节假期点评：超长假期刺激出游，景区、入境游表现靓丽

本期内容提要: 超长春节假期刺激出游需求，人均消费仍承压。26年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，日均0.66亿人次、同增5.7%、恢复至19年同期的112%；国内出游总花费8034.83亿元，日均893亿元、同增5.5%、恢复至19年同期的122%；人均消费1348元，日均150元、同减11.3%，恢复至19年同期的84.7%。景区：客流景气度较高。26年春节假期，景区迎来“开门红”，多个景区多日达到最大承载量。从26年同比增速来看，峨眉山/三峡大坝景区表现靓丽；从较19年增长来看，...

2026-02-25 0 876KB 12页
英大证券：电力能源行业周报

行业事件：2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，全国统一电力市场顶层设计出台，电力市场化改革从区域试点、机制探索，进入了全国一盘棋、系统化推进的新阶段。指数表现：根据iFind数据，2026/2/9-2026/2/15期间，沪深300上涨0.36%，电力设备指数上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.77pct。行业表现：根据iFind数据，2026/2/9-2026/2/15期间，31个申万一级行业中，电力设备上涨1.13%，排第13位。申万三级行业，电力能...

2026-02-25 3 2.71MB 13页
大同证券：煤炭行业周报：供需格局优化，动力煤价稳中有升

核心观点动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。港口端、产地端与国际端价格均上涨。短期来看，节后上下游复工复产推进，叠加库存处于低位，煤价有望延续偏强运行，中长期在供给约束与需求韧性支撑下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡。炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现弱稳分化态势。港口端价格周环比持平，产地端价格稳中有降，国际端澳洲峰景矿硬焦煤FOB价周环比小幅下降。整体来看，春节前市场交投活跃度下降，供需双弱格局主导价格弱稳运行，中长期随着节后下游复工复产推进、铁水产量提升及海外供给收...

2026-02-25 0 1.88MB 14页

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