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券商研报

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万联证券：银行行业月报：货币增速整体改善

事件： 2026年2月13日，央行发布《2026年1月金融统计数据报告》。投资要点： 1月社融存量同比增速8.2%，增速环比回落0.1%：1月，社融新增7.22万亿元，同比多增0.17万亿元，主要拖累项是新增贷款。当月人民币贷款新增4.9万亿元，同比少增0.32万亿元；政府债净融资规模为0.98万亿元，同比多增0.28万亿元。截至1月末，社融存量规模449.11万亿元，同比增速8.2%，增速环比回落0.1%。 1月对公信贷同比少增：1月，贷款增加4.71万亿元，同比少增0.42万亿元。截至1月...

2026-02-25 0 572.62KB 6页
东莞证券：钢铁行业深度报告：供需结构加快转变，行业运行质效逐步改善

投资策略：量价分化，行业质效逐步改善。2025年钢铁行业整体呈现出“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征。全年粗钢、生铁产量同比分别下降4.4%、3.0%，钢材产量增长3.1%至14.46亿吨。钢材出口达1.19亿吨，创历史新高。2025年，中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现出窄幅震荡特征。企业效益方面，行业依托成本降幅大于收入降幅、产品结构优化实现盈利修复，利润总额同比增长1.4倍，行业运行质效迎来逐步...

2026-02-25 0 2.05MB 22页
东莞证券：预调酒行业深度报告：顺应趋势，开拓创新

投资要点：我国预调酒行业市场规模稳步增长。随着消费者对低度酒以及新口味酒品需求的增加，叠加悦己等消费方式兴起，近几年我国预调酒行业市场规模实现稳步增长。2019-2023年，我国预调酒行业市场规模从39.76亿元增加至80.27亿元，年均复合增速为19.20%。我国预调酒市场呈寡头垄断竞争格局。经过多年的经营发展与客户维护，百润股份在我国预调酒市场中的优势地位凸显。2023年公司RIO鸡尾酒的销售额在全国占比高达72.5%。相比之下，其余公司的市场份额均不足20%，我国预调酒市场呈寡头垄断竞...

2026-02-25 0 964.79KB 17页
东莞证券：北交所专题报告：电源设备需求持续增长-260225

投资要点：电源产业链涵盖从上游原材料到下游应用的完整链条。上游主要包括铜、铝、磁性材料、半导体器件、PCB板等基础元器件和原材料中游为电源产品的研发、设计与制造环节，涉及AC/DC、DC/DC转换器、开关电源、UPS、逆变器等各类电源设备的生产；下游则广泛应用于通信、新能源（如光伏、储能）、工业自动化、消费电子、数据中心等领域。随着智能化、高效化和绿色能源的发展，电源产业链正加速向高功率密度、数字化控制和可再生能源集成方向升级。电源产品需求增长可期。全球电源市场规模持续增长。据QYResea...

2026-02-25 0 1.07MB 15页
东莞证券：半导体行业业绩跟踪专题报告：行业整体景气上行，存储、设备、晶圆代工需求火热

投资要点：境外（含中国台湾）上市企业业绩情况。1）北美四大云厂商：云收入同比增长，大规模资本开支彰显AI高景气。受益于AI旺盛需求，微软、亚马逊、谷歌、Meta四大企业25Q4云业务收入实现同比大幅增长，且资本开支同比高增。各家企业预估2026年CAPEX将实现进一步高速增长，彰显AI需求高景气；2）晶圆代工：受益AI与先进制程需求，全球晶圆代工龙头Q4业绩同比高增。台积电25Q4营收、净利润同比增长，单季度净利润创历史新高，且销售毛利率显著高于此前指引；公司2026年1月销售额创历史单月新高...

2026-02-25 0 2.05MB 19页
华源证券：从友邦保险经验比较，看好中资保险估值有望提升：基于新业务恢复增长、利率敏感性减弱和审慎的精算假设角度

投资要点：友邦保险上市以来股价和估值表现良好。截至25年末友邦的内含价值（PEV）倍数约为1.48倍，我们认为业务的高增长性、价值对利率的弱敏感性和精算假设的审慎性或有利于提升保险公司的估值。经过这两年的发展，中资保险公司已经在上述三点上取得进步，有望在估值上有进一步提升。中资寿险公司新业务恢复较快增长，有望驱动内含价值（EV）、服务边际（CSM）等多个指标回暖。友邦保险24年的NBV绝对值约为19年数值的113%，NBV的较快增长决定了未来利润的释放体量和股东回报，核心的ROEV、营运RO...

2026-02-25 12 731.33KB 8页
东海证券：机械设备行业简评：叉车1月内销外销大增，龙头公司智能化持续突破

投资要点：事件：根据中国工程机械工业协会发布数据，2026年1月叉车整体销量为14.17万台，同比增长51.4%。其中，国内销量8.97万台，同比增长63.3%；海外销量5.20万台，同比增长34.4%。2025年叉车累计销量为145.18万台，同比增长12.9%。其中，国内销量90.68万台同比增长12.6%；出口销量54.50万台，同比增长13.4%。叉车开年内外销高增。2026年1月开年叉车内销增长63.3%，开年销量增长态势强劲，叉车需求快速增长，主要系去年1月受春节较早导致基数较低...

2026-02-25 0 242.52KB 2页
中邮证券：计算机行业2026春季投资策略：把握AI主线，重视新科技

投资要点 AI大模型：2025年，中国AI大模型产品形态进入成熟期，成为市场爆发的直接推动力，低成本、高性能的技术基础形成了从底层支撑市场高速增长的关键条件，为MaaS和企业大模型的广泛应用创造了可持续的商业化环境；多模态模型的快速迭代将AI应用从单一文本生成扩展至图像、视频、语音等复合场景，提升了模型的可用性与商业化潜力；同时，各大厂商通过推出通用基座模型、行业专属模型及低门槛API服务，构建了完整的产品矩阵，极大降低了企业和开发者的接入成本；企业对AI价值的认知日益成熟，数字化和智能化转型需...

2026-02-25 0 4.16MB 40页
中银证券：化工行业周报：国际油价大幅上涨，分散染料迎来第四轮涨价

二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。行业动态本周（02.17-02.24）均价跟踪的100个化工品种中，共有33个品种价格上涨，8个品种价格下跌59个品种价格稳定。跟踪的产品中60%的产品月均价环比上涨，29%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是WTI原油、纯苯（FOB韩国）、石脑油（新加坡）、对二甲苯（PX东南亚）、硝酸铵（陕西兴化）；周均价跌幅居前的品...

2026-02-25 0 378.15KB 3页
信达证券：旅游综合26年春节假期点评：超长假期刺激出游，景区、入境游表现靓丽

本期内容提要: 超长春节假期刺激出游需求，人均消费仍承压。26年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，日均0.66亿人次、同增5.7%、恢复至19年同期的112%；国内出游总花费8034.83亿元，日均893亿元、同增5.5%、恢复至19年同期的122%；人均消费1348元，日均150元、同减11.3%，恢复至19年同期的84.7%。景区：客流景气度较高。26年春节假期，景区迎来“开门红”，多个景区多日达到最大承载量。从26年同比增速来看，峨眉山/三峡大坝景区表现靓丽；从较19年增长来看，...

2026-02-25 0 876KB 12页
英大证券：电力能源行业周报

行业事件：2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，全国统一电力市场顶层设计出台，电力市场化改革从区域试点、机制探索，进入了全国一盘棋、系统化推进的新阶段。指数表现：根据iFind数据，2026/2/9-2026/2/15期间，沪深300上涨0.36%，电力设备指数上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.77pct。行业表现：根据iFind数据，2026/2/9-2026/2/15期间，31个申万一级行业中，电力设备上涨1.13%，排第13位。申万三级行业，电力能...

2026-02-25 3 2.71MB 13页
大同证券：煤炭行业周报：供需格局优化，动力煤价稳中有升

核心观点动力煤方面，本周动力煤各环节价格呈现震荡上行态势。港口端、产地端与国际端价格均上涨。短期来看，节后上下游复工复产推进，叠加库存处于低位，煤价有望延续偏强运行，中长期在供给约束与需求韧性支撑下，价格将向合理区间修复，维持窄幅震荡。炼焦煤方面，本周炼焦煤各环节价格呈现弱稳分化态势。港口端价格周环比持平，产地端价格稳中有降，国际端澳洲峰景矿硬焦煤FOB价周环比小幅下降。整体来看，春节前市场交投活跃度下降，供需双弱格局主导价格弱稳运行，中长期随着节后下游复工复产推进、铁水产量提升及海外供给收...

2026-02-25 0 1.88MB 14页
东吴证券：宏观深度报告：从利率曲线“久期分割”看2026年货币政策空间-260225

核心观点 2025年5月“降息”以来的利率市场运行特点，我们总结认为当前中债利率曲线出现了不同影响因素驱动的“久期分割”：货币政策管住短端利率、通胀预期在影响中端利率、财政融资主导长端利率。在“久期分割”的市场特征下，10年期与主要政策利率的利差、30年期和10年期利率的利差或仍有继续陡峭化的空间。 2026年以来利率调控思路的变化：（1）在流动性“量”上，货币政策的操作，流动性投放期限更加偏向“长钱”，6个月期买断式逆回购呵护短中期、MLF呵护中期、国债净买入呵护长期，政策工具保持流动性充裕的...

2026-02-25 0 555.96KB 11页
东海证券：晨会纪要-260225

重点推荐 >1.春节假期期间重要事件一览 >2.关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变——资产配置周报（2026/02/16-2026/02/20） >3.剔除政府关停影响后，美国经济依然保持相对稳健——海外观察：美国2025年四季度GDP数据点评财经要闻 >1.我国将20家日本实体列入出口管制管辖名单 >2.美拟以国家安全为由推出新关税 >3.美国海关：对相关商品加征10%关税 >4.2月LPR连续第九个月持稳：1年期3%，5年期以上3.5% >5.央行将开展6000亿元MLF操作...

2026-02-25 0 438.21KB 11页
中信证券经纪(香港)：一只靴子落地-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《Oneshoedropped》的报告，世嘉飒美（SegaSammy）于午间休市期间公布2026财年第三季度业绩。该股收盘上涨0.6%，因利空出尽买盘抵消了疲弱业绩表现。公司发布盈利预警，反映营业利润层面的娱乐内容业务利润不及预期、游戏业务亏损扩大，以及Rovio的310亿日元特别损失（减值）。减值规模与市场预期一致，但该减值预计将出现在第四季度业绩中。世嘉飒美还宣布将在7月31日实施200亿日元回购，按收盘...

2026-02-25 0 665.34KB 3页
中信证券经纪(香港)：作物轮作策略-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Croprotation》的报告，久保田（Kubota）发布2025财年强劲业绩及2026财年指引，公告当日股价大幅波动上涨。此次公告为其未来中期发展方向提供了有力支撑，更多细节将在新中期计划中披露。 2025年业绩大幅超预期 2025财年营业利润达2,655亿日元，同比下降15.9%。业绩超指引（原指引为2,200亿日元，第三季度未作修正）虽在预期之中，但超预期程度令人意外——高于市场一致预期的2,450...

2026-02-25 0 665.24KB 3页
中信证券经纪(香港)：卓越表现-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月20日发布的题为《Exemplaryperformance》的报告，昆士兰保险（QBE）公布2025财年法定净利润为21.57亿美元，调整后净利润为21.32亿美元。公司业绩同比增长20%，大幅超越VisibleAlpha的市场一致预期。如先前所述，分析对综合保险行业可能进入下行周期存有担忧。 2025财年损益表表现超预期昆士兰保险的2025财年法定净利润为21.57亿美元，较2024财年的17.79亿美元增长21%。20...

2026-02-25 0 597.13KB 3页
中信证券经纪(香港)：2025年四季度业绩后更新-260225

摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月12日发布的题为《Post4Q25catch-up》的报告，尽管2025年第四季度业绩不及预期，星展银行仍资产质量仍管控良好，香港商业地产贷款评级下调属个别预防性调整，而非系统性风险信号。。尽管2026财年净息差压力与新加坡元走强仍将构成阻力，但资产负债表扩长与外汇对冲操作有望部分抵消其影响。与此同时，财富管理业务的长期结构性增长动能未受侵蚀，将持续提供业绩缓冲。管理层对资本回报的承诺坚定不移，预计将继续为股价表现提供...

2026-02-25 0 633.11KB 4页
中信证券经纪(香港)：喜忧参半，利好显现-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月13日发布的题为《(Good)mixedbag》的报告，泛太平洋国际（PPIH）第二季度营业利润达526亿日元（同比增长8.1%）超出市场一致预期的502亿日元。社长守屋秀树表示业绩表现超预期，分析指出公司已将2026年3月财年营业利润指引上调40亿日元至1,740亿日元（同比增长7.2%）。所有业务部门销售指引均获上调，除综合超市（GMS）业务因旗下Uny部门小幅下调外，其余分部营业利润预期均获提升。合并食品制造子公司Ka...

2026-02-25 0 695.3KB 4页
中信证券经纪(香港)：反弹时机已至-260225

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月23日发布的题为《Timetorebound》的报告，科丝美诗（Cosmax）在2025年第四季度录得410亿韩元的营业利润，同比增长3%，较市场一致预期高出11%，主要得益于坏账冲回。与市场担忧不同，公司营收增长出现反弹，尤其是韩国市场，预计将获得主要韩国品牌2026年一季度的强劲订单。中信里昂预计，公司利润率将从2026年初开始再次改善，得益于有利的销售结构变化及营收增长带来的杠杆效应。 2025年四季度回顾：营收与营业...

2026-02-25 0 671.43KB 4页

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