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券商研报

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华鑫证券：医药行业2026年策略报告：坚定出海方向，把握结构性机遇

投资要点医药创新出海主线明确，产业加速演化：创新药出海是2025年医药投资主线，并获得超越医药行业和沪深300的超额收益。创新出海本质是合作方优中选优的过程，中国创新药正在从创新2.0向创新3.0加速演进的阶段，FIC和BIC是创新药的未来。出海扩面，避免内卷：2024-25年在ADC，双抗和GLP-1领域的重磅交易值得持续关注，但避免继续重复内卷，小核酸等领域，以及肿瘤以外的适应症值得更多关注，尤其关注针对临床未满足需求开发的新药。坚定出海方向，把握结构性机遇：创新药与器械板块都需要面向海外，...

2025-12-31 0 2.19MB 39页
中国银河：建筑材料行业12月动态报告：传统建材走弱，电子纱高景气支撑玻纤韧性

水泥：需求弱势，停窑率高企，12月水泥价格暂稳。12月份处于季节性淡季，全国总需求疲软，南方因雨水天气减少，水泥需求普遍回升，北方地区则维持季节性下降。随着北方大面积停窑，全国熟料库存逐步下降。12月全国水泥均价环比上月基本持平，部分区域反复试探性推涨，但落地执行较难。后续需求将保持下降趋势，预计价格会呈现下跌后企稳的走势，价格在春节后预计将迎来反弹。玻璃纤维：粗纱需求回落，价格存松动预期；高端电子纱紧缺涨势延续。粗纱方面，12月整体需求较前期稍有回落，中下游以回款为主，提货意愿一般；风电订单阶...

2025-12-31 0 1.17MB 21页
国金证券：高端装备制造产业研究周报：人形机器人标委会成立，优必选16亿收购锋龙股份

产业前沿12月23日，宁波华翔子公司华翔启源与头部机器人关节厂商签订委托生产合同，未来两年为其代工关节产品；12月26日，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，标委会委员代表一致表示将在标委会履职尽责，引领行业标准规范，构建产业发展基础；12月26日，优必选第1000台WalkerS2工业人形机器人下线，同日与广西政府签约，仪式于柳州智慧工厂举行。资本风向12月22日，领益智造以8.75亿元收购立敏达电子35%股权，合计控制52.78%的表决权；12月23日，震裕科技拟发行可转...

2025-12-31 0 1.49MB 19页
上海证券：基础化工行业周报：硫酸行业保供稳价，碳酸锂、PTA涨幅居前

市场行情走势过去一周（12.13-12.19），基础化工指数涨跌幅为2.58%，沪深300指数涨跌幅为-0.28%，基础化工板块跑赢沪深300指数2.85个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：氨纶（15.38%）、其他橡胶制品（10.78%）、粘胶（5.14%）、民爆制品（4.25%）、钾肥（3.98%）。化工品价格走势周涨幅排名前五的产品分别为盐酸（江苏）（57.14%）、盐酸（山东）（44.44%）、碳酸锂（工业级）（7.63%）、碳酸锂(电池级)（7.57%）、...

2025-12-31 0 1.96MB 10页
中国银河：AI泡沫系列研究之计算机行业篇：热力学熵增定律视角看本轮“AI泡沫”演变

当前AI资本市场呈现出一种“非理性繁荣”与“理性泡沫”交织的复杂特征。一方面，以“AI+”为核心的科技革命是确定性产业趋势，巨额资本（Capex）的持续注入既反映了全球对技术突破与未来价值的共识，也构成了泡沫的“理性”基底，即：技术迭代真实发生、应用需求切实存在、产业逻辑清晰可循；另一方面，本轮AI龙头公司英伟达估值屡创新高，产业链各环节资本开支空前高涨，从北美云厂商数千亿美元的年投入，到AI芯片、数据中心等重资产领域的规模扩容，均呈现出“非理性繁荣”的迹象，再叠加当下AI革命呈现的复杂性，如生...

2026-01-01 0 6.99MB 32页
华鑫证券：消费电子行业周报：三星发布全球首款2nm智能手机芯片，天玑9500芯片成年度旗舰换机首选

投资要点天玑9500芯片成年度旗舰换机首选岁末智能手机换机潮来临，消费者选购旗舰机型的关注点已从单纯追求“峰值性能”转向更注重“持久流畅、冷静耐用”的综合体验，联发科天玑9500芯片凭借卓越表现，成为2025-2026年旗舰换机的首选核心平台。该芯片基于台积电第三代3nm先进制程工艺，晶体管密度提升20%，创新采用“1+3+4”全大核CPU架构，摒弃传统小核设计，在保障极致性能的同时显著优化能效比，实测高负载场景下机身仍能维持清凉，彻底解决了高性能与发热的两难问题。同时，它搭载第二代天玑调度引擎...

2026-01-01 0 2.1MB 53页
国金证券：通信年度策略报告：海内外算力链共振，运营商攻防兼备

投资逻辑：2026年我们看好海外+国产算力链共振，通信板块景气度向上。交换机有望成为最具潜力的AI主线之一。国内看，以太网渗透率提升给国产交换机放量提供先决条件，超节点方案打开scale-up域市场空间；海外看，伴随谷歌TPU出货量提升，OCS交换机有望加速放量，国内OCS供应链有望在2026年逐步兑现业绩。光通信板块围绕两条主线：1）光入柜内，光通信在scale-up域加速渗透，NPO方案的逐步落地有望打开光模块TAM，拔高相关公司估值；2）EML光芯片供给紧俏，叠加硅光光模块放量，有望推动光...

2026-01-04 0 2.67MB 26页
国金证券：军工行业2026年度策略：布局十五五，把握新质、军贸、军转民三条主线

核心观点：板块行情虽受军贸与阅兵等事件强催化，但从子领域看，涨跌表现与业绩修复程度相关，航天装备、地面兵装等业绩改善明显的领域2025年以来累计涨幅较高，而航空、航海装备等业绩边际变化不明显的板块累计涨幅则相对落后。1）行情复盘：2025年年初至今（2025.12.26），军工板块偏向主题投资，累计涨幅30.3%；二级板块中，航天装备板块受益于商业航天发射频次提升及卫星信息化需求拉动，累计涨幅领先，+113.6%。2）业绩表现：2025年Q3，军工板块整体景气度恢复，业绩已呈现拐点；各领域改善，...

2026-01-04 0 5.52MB 38页
国金证券：计算机行业2026年度投资策略：两仪生四象，超级时代

行业观点2026年AI演绎路径更加清晰，人工智能太极生两仪，模型加速迭代与AI超级载体出现奠定基调。1）算力基础设施变革、算法细节创新不断驱动模型仍在快速迭代。全球顶尖大模型持续突破，谷歌Gemini3在基础推理与多模态能力上实现跃迁式提升，最关键的指标screenunderstanding准确度从上一代11.4%提升到72.7%意味着AI手机爆发成为必然，同时具身智能模型有可能在三年内能理解自然语言指令，变成场景内多用途的机器人；算法创新仍然频繁：国产开源模型DeepSeek-V3.2Spec...

2026-01-04 0 6.99MB 46页
诚通证券：2026年风光储网行业投资策略：全球储能电网设备需求持续共振，风电光伏触底回升态势明显

光伏：供给侧改革取得实质性进展，短期需求承压不改多元化增长态势2025年是光伏行业的基本面筑底之年，供需错配压力出现边际改善，产业链价格企稳回升，公司业绩亏损幅度收敛。展望2026年：需求端方面，全球光伏新增装机将面临短期压力，中美欧光伏新增市场均有同比下滑压力，新型市场增速较高但占比仍小，预计全球光伏新增规模持平或略有下滑。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以外地区光伏装机需求快速启动，全球新增装机GW级以上国家持续增加，其中中东、南亚、非洲地区增速靠前，多元化增长格局持续演绎；供给端方面，...

2025-12-31 0 4.09MB 43页
东吴证券国际经纪：AI电影：技术重构生产，生态开启新篇

投资亮点技术路径收敛+政策市场共振，AI电影行业进入规模化落地期。技术层面，AI视频生成已完成从多路径探索到DiT架构主导的迭代，行业技术标准逐步统一。海外以OpenAISora、GoogleVeo3为技术标杆，在物理拟真、多模态融合上领先；国内快手可灵、字节即梦、生数科技Vidu构成第一梯队，中文语义理解与本土场景适配性形成差异化优势。政策端，随着《人工智能生成合成内容标识办法》等政策落地，既规范行业发展，又鼓励新技术创新。市场端，电影行业降本增效需求迫切，Z世代对AI漫剧、互动电影等创新形态...

2025-12-31 0 1.54MB 20页
爱建证券：智能汽车产业深度研究：L3车型产品准入，智能汽车发展加速

投资要点：背景：工信部于12月15日公告许可了两款搭载L3级有条件自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入申请，我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用阶段。汽车智能化正从导入期跨入成长期，智能汽车是颠覆式革新，本质是供给创造需求。电动化渗透率超过50%后，智能化将成为车企的“生存项”。预计到2030年，中国市场智能汽车销量将超3000万辆。L2+及以上高阶智驾渗透率预计从2026年起加速提升，L4/L5可能在2027-2028年取得实质突破。特斯拉引领，国内小鹏、华为等紧随并创新。高阶智驾技术路线...

2025-12-31 0 4.95MB 51页
国金证券：汽车行业2026年投资策略：智能提速、格局再塑与全球化持续

2025年复盘：内销竞争加剧，新能源出口高增1）总量方面，2025年1-11月乘用车销量稳健增长，零售/批发总量分别为2045/2672万台，同比+2.0%/11.2%，其中：①内销微增、月度间波动受政策节奏影响较大，10-11月由于部分省市补贴收紧或暂停整体承压；②出口受非俄市场高增、新能源出口放量拉动，1-11月乘用车出口512万辆、同比增长19%、新能源渗透率40.8%；③新能源渗透率持续提升，1-11月零售/批发量新能源渗透率分别提升至54.0%/51.2%。2）格局方面，各价格带竞争全...

2025-12-31 0 4.37MB 38页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Meta：收购AIAgent初创公司Manus，加速AI应用布局

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2025-12-31 0 348.38KB 4页
头豹研究院：行业洞察：前沿技术赋能，白介素行业发展跃迁

Q1：白细胞介素家族主要有哪些，分别在哪些领域发挥作用？白细胞介素作为具有明确结构和功能的重要细胞因子，可依结构同源性分多个家族，不同白介素来源与作用各异，在自身免疫、炎症疾病及癌症中作用显著且多有相关药物及临床管线布局白细胞介素（Interleukin，IL，又称白介素）是由多种细胞产生并作用于多种细胞的一类细胞因子。其命名源于早期研究发现的特性——主要由白细胞产生，并在白细胞间发挥免疫调节作用。IL现在是指一类分子结构和生物学功能已基本明确，具有重要调节作用统一命名的细胞因子：IL在传递信息...

2025-12-31 0 1.01MB 9页
中国银河：人形机器人行业跟踪点评：量产元年，海内外共振

核心观点事件：（1）政策方面，12月26日，工信部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会；（2）国内进展方面，12月24日优必选拟16.65亿元收购锋龙股份43%股权，12月13日宇树发布人形机器人应用商店，12月8日智元机器人宣布其第5000台通用机器人下线；（3）海外进展方面，特斯拉机器人12月3日发布跑步视频，马斯克转发并称之为“一件精美的艺术品”。T链去伪存真：特斯拉Optimus第三代机器人预期2026年发布，预计明年量产数万台，近期产业链交流频繁，量产、定价、审厂定点等确定性事件临...

2025-12-31 0 366.76KB 2页
爱建证券：固态电池行业深度报告：材料和工艺设备体系革新，固态电池产业化加速

投资要点：固态电池电解质固态化是核心，具有能量密度和安全性优势，体型的硫化物全固态电池是趋势。传统液态锂电用电解液（六氟磷酸锂+溶剂）传输锂离子，用隔膜防止正负极接触短路；固态电池用固态电解质（硫化物等）传输离子并隔绝正负极（无隔膜），具有能量密度和安全性优势。根据电解质种类可将固态电池分为四类。主要包括氧化物、硫化物、聚合物和卤化物。根据结构类型可将固态电池分为三类。主要包括薄膜型、3D型和体型。受限于技术水平，目前以采用氧化物、聚合物的半固态电池为主，体型硫化物全固态是趋势。需求：1）202...

2025-12-31 0 3.07MB 42页
世纪证券：装备制造行业周报（12月第4周）：光伏硅片报价上行

市场行情回顾：上周5个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+4.50%、+5.37%及+2.74%，在31个申万一级行业中排名分别为第6、3、11位；同期沪深300涨跌幅为+1.95%。行业观点：1)光伏：年底装机节奏有所恢复，硅片报价上行。2025年1–11月，中国太阳能发电新增装机达274.89GW，同比增长33%；其中11月单月新增22.02GW，环比增长75%，年底装机节奏有所恢复。尽管硅料实际成交清淡，但主流企业报价维持高位，上周N型复投料报价曾上调至6.5万元/吨以上，...

2025-12-31 0 711.39KB 10页
中山证券：电子行业周报：机构预测明年手机出货量将下滑2.1%

投资要点：机构预测明年手机出货量将下滑2.1%。据行业追踪机构CounterpointResearch发布的报告显示，受内存芯片短缺推高成本、压缩产能的影响，明年全球智能手机出货量或将下滑2.1%。这与今年预估3.3%的出货量增幅形成了鲜明对比，该研究机构此前还曾预测明年会有0.45%微幅增长。美光预测DRAM短缺将持续至2026年以后。在最近的电话会议上，美光宣布其DRAM与NAND闪存业务营收创下历史新高。在这场披露2026财年第一季度财务细节的会议中，美光总裁、董事长兼首席执行官再次强调了...

2025-12-31 0 910.21KB 10页
五矿证券：电气设备行业深度：光伏、风电2026年机会何在？

新能源电价：新能源入市后，因新能源电力处于过剩状态，现货电价下行，机制电价大多低于煤电基准价，同时光伏电力供需错配程度高于风电，光伏电价更低，这会负面影响光伏的投资需求，风电受影响相对小。光伏：需求中短期受限，反内卷是重心：光伏需求短期处于偏弱状态，近几月排产持续下行，中期来看，国内市场受到电价制约，欧洲市场受到电网设施不足影响，美国市场受到大而美法案的补贴快速退坡掣肘，需求也处于偏弱状态。因此，行业关注点主要在于供给侧。反内卷目前已经带来了良好成效，产业链尤其上游的价格已经恢复至合理水平，中下...

2025-12-31 0 1.81MB 18页

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