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券商研报

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华源证券：家电行业周报：厄尔尼诺有望拉动家电需求，影石麦克风新品发布

投资要点：厄尔尼诺确定性增强，高温效应已初步显现，家电需求有望提振。国家气候中心预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成一次中等及以上强度的东部型厄尔尼诺事件。高温效应已初步显现，5月10日至13日全国北方多地出现首轮35℃以上高温，有望支撑空调及冰箱冷柜需求。我们认为，厄尔尼诺或将加速白电需求复苏，建议关注：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。此外，厄尔尼诺带来全球的高温，或将导致全球电网的空调负荷占比提升、尖峰集中，高峰负荷压力增大，家用储能有望受益。在此背景下，家储经济性增强、安全性凸显...

2026-05-25 0 1.21MB 12页
信达期货：宏观周报：4月经济回踩或与财政发力节奏有关-260525

报告内容摘要：国内：4月经济数据多数不及预期，整体呈现出供给侧有韧性，需求侧持续偏弱的特征。经济数据的回踩一定程度上与政策节奏有关。今年以来消费持续走弱，一定程度上源于去年高基数作用。去年以旧换新总额为3000亿元，且上半年两个季度均下发810亿元，今年每个季度均只有625亿元，导致相关产品消费增速下行明显，拖累整体消费。从4月财政数据来看，公共财政中用于基建的支出下滑比较厉害。后续随着4月政治局的部署出台，可能基建等固定投资增速会有一定回升。国外：近段时间，西方国家国债利率不断上升引发市场...

2026-05-25 0 1.62MB 10页
华联期货：宏观周报：地产延续调整服务消费强于商品消费-260525

周度观点 2026年1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.05%，月度生产节奏变化较小。行业生产冷暖不均，超七成工业大类行业实现同比增长，电子制造、汽车装备等高技术、装备产业增长势头强劲，部分传统原材料行业产量有所下滑。分行业看，4月份，41个大类行业中有29个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长3.8%，石油和天然气开采业增长4....

2026-05-25 0 5.38MB 98页
国信证券：晨会纪要-260525

数据日期:2026-05-22上证指数深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50 收盘指数（点）4112.8915597.294845.0916247.424678.381790.77 涨跌幅度（%）0.872.291.292.002.911.50 成交金额（亿元）12858.4716174.727718.235492.897873.961620.25 【重点推荐】行业与公司潍柴动力(000338.SZ)深度报告:内燃机产业链领跑者，助力海内外AI基建【常规内容】宏观与策略宏观...

2026-05-25 0 403.32KB 21页
东海证券：资产配置周报：高油价影响需求和通胀，仍围绕科技和算力主线-260525

投资要点全球大类资产回顾。5月22日当周，全球股市涨跌不一，A股科创、欧股、日股涨幅居前；主要商品期货中铝、铜收涨，原油、黄金下跌；美元指数小幅上涨，人民币升值，欧元、日元贬值。1）权益方面：科创50>德国DAX30>日经225>英国富时100>道指>法国CAC40>标普500>纳指>创业板指>深证成指>沪深300指数>上证指数>恒生指数>恒生科技指数。2）美伊局势仍未有确定性的明显进展，油价仍在高位震荡；美元指数反弹、美债收益率仍处高位，黄金价格承压。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，...

2026-05-25 0 1.09MB 24页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：2026ASCO中国创新药成果满满，重点推荐康方生物、科伦博泰生物等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨跌幅分别为-2.43%、-4.70%，相对沪深300的超额收益分别为-2.13%、-9.35%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-1.72%、-3.85%，相对于恒生科技指数本周跑输0.28%、年初至今跑赢7.56%。本周医疗器械（-0.31%）、医疗服务（-1.72%）、化学制药（-3.21%）跌幅较小，而生物制品（-3.45%）、原料药（-3.53%）、医药商业（-4.33%）等跌幅较多。本周A股涨幅居前四环生物（+27.86%）、华兰股份（+...

2026-05-25 0 1.47MB 27页
华源证券：新消费行业周报：1-4月社会消费品零售总额同比增长1.9%；珀莱雅拟收购花知晓12.5%股权

投资要点： 1-4月社会消费品零售总额同比增长1.9%，“文旅热”“赛事热”成服务消费发展新亮点。5月18日，国家统计局公布了1-4月份经济数据，总的来看，国民经济保持稳中有进发展态势，高质量发展扎实推进。社会消费品零售总额164,941亿元，同比增长1.9%；其中4月份社会消费品零售总额同比增长0.2%，环比下降0.48%。1-4月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比1-3月份加快0.1pct。其中，旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务类零售额均较快增长，“文旅热”“赛事热”成为服务...

2026-05-25 0 591.32KB 8页
铜冠金源期货：宏观及大类资产月报：风险资产修复之后，通胀与利率约束渐显-260525

核心观点 2026年4月：全球地缘风险阶段性钝化，市场风险偏好明显修复，全球主要权益市场普遍上涨，AI及半导体产业链权重较高的韩股、日股和纳斯达克领涨；商品价格整体回升，债市小幅收涨，美元指数回落，人民币分化。国内市场：权益(+8.69%)>商品(+0.83%)>债券(+0.48%)>人民币（-0.69%）。4月A股呈趋势性修复，海外地缘扰动降温、年报与一季报验证盈利改善，带动主要指数普遍放量上涨；商品小幅收涨，债券偏强运行，人民币则呈现对一篮子货币走弱、对美元小幅升值的分化特征。海外市场：...

2026-05-25 0 2.04MB 22页
华源证券：北交所科技成长产业跟踪第七十六期：特斯拉FSD官宣入华布局智驾赛道，关注北交所智驾产业链核心标的-260525

投资要点：特斯拉监督版FSD官宣入华，2025年我国自动驾驶市场规模约4502亿元。根据凤凰网报道，2026年5月21日，特斯拉公布了最新监督版FSD的最新布局，正式提到监督版FSD已经可以在中国使用。根据汽车之家，目前特斯拉FSD可用的功能需要驾驶员主动进行监管，车辆尚未实现完全自动驾驶。根据华经产业研究院，日益增长的安全问题和汽车技术的进步推动了美国、德国、中国和日本等对自动驾驶汽车的渗透和接受，推动了全球市场增长。2025年全球自动驾驶行业市场规模约为2738亿美元。国内方面，我国不断出...

2026-05-25 0 1.84MB 20页
国金证券：耐用消费产业行业研究：多家消费龙头底部开展回购，中长期超额收益逐步显现

投资逻辑潮玩：布鲁可&晨光回购释放积极信号。布鲁可5月18日至5月21日连续4日回购，合计回购60.06万股，产品方面变形金刚C03雷霆竞速2积木车新品即将在5.27日发售。晨光股份5月21日公告预计回购股份，金额不低于5亿元、不超过10亿元，未来拟用于股权激励或员工持股计划。新型烟草：本周美国继续强化未授权电子烟执法，FDA一方面对已进入PMTA流程且符合条件的ENDS和尼古丁袋产品释放经营空间，另一方面继续加大对未授权产品的执法力度。欧盟启动TPD/TAD修订证据征集，WHO发布首份全球...

2026-05-25 0 3.74MB 24页
国金证券：高端装备制造产业研究周报：特斯拉S/X工厂正式转为机器人专线，云深处科创板IPO受理

核心要点产业前沿（1）5月17日，蔚蓝科技正式发布最新一代消费级四足机器人BabyAlphaA3。（2）5月18日，上海市网信办发布上海市生成式人工智能服务备案情况的最新公告，智元WITA（硅光动语）大模型成为全国第一款完成合规备案的具身智能交互大模型。（3）5月20日，优必选正式推出消费级人形机器人品牌“优世界UWORLD”。资本风向（1）5月18日，上交所正式受理了杭州云深处科技股份有限公司的科创板IPO申请，拟募资25.03亿元，按不低于18%的发行比例推算，IPO前估值约139亿...

2026-05-25 0 1.3MB 23页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：工控和户储工商储需求旺盛、AIDC&人形潜力可期

投资要点电气设备11762上涨0.08%，表现强于大盘。（本周，5月18日-5月22日，下同），新能源汽车涨1.55%，光伏涨1.14%，锂电池涨0.42%，电气设备涨0.08%，核电跌2.54%，发电设备跌1.03%，风电跌0.18%。涨幅前五为金利华电、智光电气、法拉电子、安科瑞、ST曙光；跌幅前五为宝光股份、*ST中利、中来股份、中电电机、易成新能。行业层面：储能：新疆出台绿电直连项目参与电力交易专项政策应通过合理配储提升就近消纳，两部门发文有序推动多用户绿电直连发展；湖南发布电力市...

2026-05-25 0 3.62MB 45页
山西证券：研究早观点-260525

【今日要点】【山证煤炭公用】通宝能源（600780.SH）2025年报及2026一季报点评-业绩稳定增长，清洁能源布局持续加码【行业评论】NSCLCADC药物：PD-1单抗+TROP2ADC有望改写临床指南，泛靶点ADC满足EGFR分型NSCLC治疗体系【今日要点】【山证煤炭公用】通宝能源（600780.SH）2025年报及2026一季报点评-业绩稳定增长，清洁能源布局持续加码胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】事件描述公司发布2025年年度2报02告6及年一季度报告，实现...

2026-05-25 0 451.84KB 6页
万联证券：万联晨会-260525

【市场回顾】上周五，A股三大股指有所回弹，上证指数收涨0.87%报4112.9点，深证成指涨2.3%，创业板指涨2.84%。两市A股成交2.92万亿元，超3800股上涨。申万行业方面，综合、电子行业领涨，食品饮料、非银金融行业领跌；概念板块方面，培育钻石、PCB概念领涨，白酒、重组蛋白概念领跌。港股方面，恒生指数涨0.86%，恒生科技指数涨2.11%。海外方面，美国股市三大股指小幅收涨，道指涨0.58%，标普500指数涨0.37%，纳指涨0.19%。欧洲股市、亚太股市全线上涨。【重要新闻】【...

2026-05-25 0 602.89KB 4页
国信期货：宏观周报：中东地缘局势呈缓和迹象美联储新主席正式就任-260525

周度回顾（0518-0524）周一，5月18日。根据国家统计局的数据。（1）规上工业增加值方面。2026年4月，规模以上工业（简称“规上工业”）增加值同比实际增长4.1%，增速较3月收窄1.6个百分点，增速较去年同期收窄2个百分点。（2）社零方面。2026年4月，社会消费品零售（简称“社零”）总额3.72万亿元，同比增长0.2%，增速较3月收窄1.5个百分点，增速较去年同期收窄4.9个百分点。（3）固投方面。2026年1-4月，全国固定资产投资14.13万亿元，同比下降1.6%，由涨转跌。其中...

2026-05-25 0 8.17MB 22页
东吴证券：北交所专题报告：北证中小市值公司具备相对低估值与高ROE优势，关注科技成长与优质次新标的-260525

观点北交所超八成为专精特新企业，50亿以下市值公司占比近九成。北交所作为服务创新型中小企业的核心阵地，集聚了大量专精特新企业，截至2026年5月19日，北交所国家级专精特新小巨人占比约63%、省级专精特新占比约82%，远超创业板（国家级占比45%、省级占比51%），专精特新总体比例优于科创板（国家级占比67%、省级占比65%）。专精特新企业深耕细分赛道，多数为单项冠军或隐形冠军，享受国家层面税收减免、研发补贴、产业链扶持等多重政策红利。截至2026年5月19日，北交所市值小于50亿元的公司数量...

2026-05-25 0 673.12KB 11页
国金证券：AI周观察：英伟达一季度业绩优异，智谱推出高速版GLM5.1

本周海外AI应用中Claude活跃度持续攀升，ChatGPT、Gemini及国内多数同类产品表现平稳；同时国内大厂在AI模型与系统级应用上迎来密集爆发：通义实验室发布新一代Agent基座大模型Qwen3.7-Max，通过创新的解耦设计攻克长链路运行崩溃痛点，实现跨框架泛化与超长零中断自主推理；腾讯推出跨平台操作系统级AI助手“马维斯”，采用多智能体协同架构，打通系统文件与操作并支持纯本地断网的隐私模式；智谱则面向企业开放了GLM-5.1高速版API，凭借底层深度的系统级重构，实现了刷新全球上限的...

2026-05-25 0 1.12MB 7页
国金证券：互联网行业研究：阿里发布旗舰模型，特斯拉官宣“监督版FSD”登陆中国大陆

周观点咖啡茶饮：1）咖啡：略有承压；尽管行业依旧具备β性红利，但咖啡品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦均积极布局，行业拥挤度显著提升，竞争更为激烈；同时外卖补贴开始显著退坡。2）茶饮：略有承压；基数升高，同时外卖补贴开始显著退坡。电商：持续承压。1-4月网上商品零售额41185亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%；受消费环境影响，电商表现乏力，关注复苏持续性。流媒体平台：行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。本...

2026-05-25 0 1.17MB 11页
华鑫证券：汽车行业周报：OptimusV2.5拟人化步态进步明显，期待V3发布效果

OptimusV2.5展示拟人化步态，试生产线首次亮相 OptimusV2.5步态拟人化取得明显进展，试产线首次亮相。近期，OptimusV2.5走路视频曝光，其步态相较前代更为拟人、流畅。此外，WholeMarsCatalog分享了一段Optimus分发瓶装水的演示视频，进一步表明其在真实环境中物体操作任务的能力正持续增强。特斯拉已于2026年1月在其位于加州弗里蒙特的工厂正式启动了第三代Optimus的试生产，该产线旨在对制造工艺进行原型验证和改进，涵盖自动化产线及组装线。随着ModelS/...

2026-05-25 0 1.67MB 39页
国金证券：黑色金属行业周报：焦煤或迎规模化安全检查，短期供给有收缩预期

行业概况：本周黑色系整体承压回落，成材现货转弱，板材需求韧性相对好于建材；本周五大钢材品种供应862.20万吨，环比增加21.96万吨、增幅2.6%；总库存1556.91万吨，环比下降18.38万吨、降幅1.2%；周度表观消费量880.58万吨，环比下降3.4%，其中建材消费下降3.8%、板材消费下降3.1%。总体看，库存延续去化、铁水高位对钢价仍有一定支撑，但本周供给明显回升、需求边际转弱，去库速度较前期放缓，叠加高价成交乏力、南方降雨拖累流通去库及钢厂复产带来供给压力，预计短期钢价震荡偏弱运...

2026-05-25 0 1.66MB 14页

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