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券商研报

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华源证券：交通运输行业2026年度策略：反内卷突出，周期板块向上

报告要点快递：国内“反内卷”有望持续，关注海外市场高增行业“反内卷”有望持续，监管有望持续发挥托底作用，“通达系”上市企业同步表态维护市场公平秩序，行业有望进入高质量发展阶段，叠加持续降本增效，板块盈利有望迎来修复；同时份额分化或仍将持续，关注头部企业估值与盈利双升。极兔东南亚+新市场受益于区域电商高速发展红利，国内市场保持稳定，关注公司长期成长性。顺丰动态调优市场策略，持续激活经营，业绩有望恢复稳健增长，或存在顺周期潜在弹性。航空：短期博弈不改长期乐观，需求增量可期商务需求筑底回升、旅游增长持...

2026-01-01 0 2.11MB 63页
东海证券：医药生物行业2026年度投资策略：创新新周期，医药新未来

核心观点创新药大时代到来：我们从时间轴简单划分，我国医药生物行业可以分为三个阶段，2018年以前称为仿制药大时代，仿制药占据了绝对主导地位，很多仿制药也享受了较高的价格溢价；2018-2025年为行业整体转型阵痛期，多批次的集采降价，仿制药械价格溢价风险快速出清，上市药企整体盈利能力显著下滑；创新药则快速发展，研发投入持续加大，热门靶点、前沿技术积极布局，多个重磅创新药陆续上市，BD交易火热，国际影响力显著提升；2026年我们认为我国医药生物行业将正式步入创新药大时代，创新药将逐渐占据我国医药生...

2026-01-01 0 2.74MB 55页
华鑫证券：计算机行业点评报告：迪士尼：与OpenAI签署合作协议，关注传媒公司在AI内容生成赛道的角色

事件2025年12月11日，迪士尼宣布与OpenA达成合作3年期协议，将迪士尼的经典角色带入到OpenAI的视频生成平台Sora。投资要点老牌传媒巨头与AI大模型顶尖公司合作，经典角色有望在AI内容创造中焕发活力根据本次合作协议，OpenAI旗下的Sora平台将能够在AI生成的短视频中呈现超过200个迪士尼旗下的经典角色，包括迪士尼、漫威、皮克斯、星球大战等经典IP品牌。迪士尼旗下的在线媒体平台Disney+也将在这些AI生成的短视频中选择部分收录。迪士尼和OpenAI将共同承诺合理使用AI技术...

2026-01-01 0 362.39KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：火山引擎成为总台春晚独家AI云合作伙伴，关注AI大模型生态拓展和商业化进展

事件2025年12月28日，中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》分会场发布活动在北京举行，会上宣布字节跳动旗下火山引擎正式成为总台春晚独家AI云合作伙伴。投资要点火山引擎与总台春晚合作，拓展大模型和云计算生态覆盖本次合作，火山引擎表示将基于业界前沿的多模态大模型和云计算技术，深度参与到总台春晚节目、线上互动和视频直播中，以科技之力为这场全球华人的团圆盛宴添彩。作为字节跳动旗下的云和AI服务平台，火山引擎在过去5年为抖音的春晚直播提供技术支撑，并保障了抖音在2021年总台春晚的703亿次红包...

2026-01-01 0 340.19KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：智谱发布GLM-4.7并开源，关注国产AI大模型开源战略进展

事件2025年12月23日，智谱上线了最新一代旗舰大模型GLM-4.7并开源。2025年12月28日，智谱宣布在全球知名的权威大模型评测榜单ArtificialAnalysisIntelligenceIndex（AA智能指数）中，GLM-4.7以68分综合成绩荣登开源模型与国产模型双料榜首、全球第六。投资要点智谱发布旗舰大模型更新，重点强化编程、推理、智能体能力本次新上线的GLM-4.7面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，并在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的领先表现...

2026-01-01 0 340.63KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Upstart：AI信贷算法效率持续释放，核心财务指标重回增长轨道

事件Upstart在2025年第三季度实现总营收2.77亿美元，同比增长71%。其中核心业务费用收入为2.59亿美元，受益于贷款撮合量增加的直接拉动，同比增长54%。公司Q3季度GAAP净利润录得3,181万美元，相较于去年同期的净亏损676万美元实现了显著的扭亏为盈。AdjustedEBITDA为7,116万美元，利润率提升至26%，展现出较强的盈利修复弹性。Q3季度公司平台撮合的贷款总额约为29亿美元，同比大幅增长80%。截至三季度末，公司持有的现金、现金等价物及受限现金总额为8.37亿美元...

2026-01-01 0 240.11KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Twilio：AI原生组件赋能通信链路，盈利规模实现跨越式增长

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2026-01-01 0 241.48KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：SoundHoundAI：Agentic+框架深化AI交互，营收高速增长

事件SoundHoundAI2025年第三季度总营收录得4200万美元，同比增长68%。本季度GAAP毛利率为42.6%，Non-GAAP毛利率为59.3%。分业务看，产品版税和劳务订阅构成核心收入来源，其中订阅收入受益于企业级市场的加速渗透。报告期内，公司Non-GAAP净亏损为1300万美元，Non-GAAP每股亏损为0.03美元，相较去年同期的0.04美元有所收窄。期末公司拥有现金及现金等价物合计2.69亿美元。投资要点大量订单在手，转化动力充足报告期内公司累计订阅和预订积压订单达到7,0...

2026-01-01 0 237.97KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：AppLovin：广告业务高速增长，受益AI产业浪潮

事件2025年11月5日，AppLovin发布2025年第三季度财报。公司当季实现营收14.05亿美元，同比增长68%，环比增长12%。GAAP净利润为8.36亿美元，同比增长92%，环比增长2%。调整后EBITDA为11.58亿美元，同比增长79%，环比增长14%。投资要点Q3业绩表现：收入小幅增长，盈利能力改善，经营状况良好营收端：本季度公司总收入达14.05亿美元，同比增长68%，环比增长12%。盈利端：公司GAAP净利润为8.36亿美元，同比增长92%，环比增长2%。调整后EBITDA为...

2026-01-01 0 336.02KB 4页
华鑫证券：计算机行业点评报告：Adobe：AI影响力渗透超三成，新业务架构开启双轮增长

事件Adobe发布2025财年第四季度及全年财报，公司2025财年实现营收237.7亿美元，同比增长11%。DigitalMedia业务2025财年收入176.5亿美元，同比增长11%，年底ARR达到192.0亿美元。DigitalExperience业务全年收入58.6亿美元，订阅收入同比增长11%至54.1亿美元。公司全年GAAP摊薄每股收益16.70美元，非GAAP摊薄每股收益20.94美元。第四季度单季实现营收61.9亿美元，非GAAP运营利润率表现稳健，录得经营现金流31.6亿美元。截...

2026-01-01 0 241.7KB 4页
华鑫证券：半导体行业周报：中芯国际拟花406亿元收购中芯北方，台积电开始量产2nm芯片

投资要点中芯国际拟花406亿元收购中芯北方12月29日晚，中芯国际公告称，公司拟向国家集成电路基金等5名中芯北方股东发行股份购买其所持有的标的公司49%股权，交易价格406亿元。本次交易完成后，中芯国际将持有中芯北方100%的股权，中芯北方将成为公司的全资子公司。中芯北方主要为客户提供不同工艺平台的12英寸集成电路晶圆代工及配套服务。本次交易有利于进一步提高上市公司资产质量、增强业务上的协同性，促进上市公司的长远发展。交易前后上市公司的主营业务范围不会发生变化。台积电开始量产2nm芯片台积电已开...

2026-01-01 0 2.33MB 34页
华源证券：建筑行业2026年度策略报告：寻重大工程“足迹”，挖产业转型“宝藏”

但行业内部分化明显。民营企业凭借跨界转型收益率达35.6%，地方国企收益率为14.96%与沪深300指数收益接近，建筑央企收益率明显承压仅为-4.51%，弱于行业及沪深300指数。复盘过去二十年，建筑板块走势呈现“景气期超涨、震荡期趋同”特征，在未来相关题材与政策资金刺激下有望快速改变承压局面。“十五五”首年有望打开投资上升通道：历史规律显示五年规划前2-3年投资强度较高，整体呈现“前期抬升、后期回稳”的运行规律，预计2026年“十五五”启动后，重大规划与项目包有望集中落地，投资上升通道或再度打...

2026-01-01 0 1.25MB 36页
东莞证券：硅基负极专题报告：CVD技术突破，硅碳负极渐成主流

投资要点：硅基负极是新型锂电池负极材料迭代方向。当前主流石墨负极已接近其性能极限，直接制约了锂电池能量密度的继续突破，成为电池新技术发展的关键瓶颈之一。在此背景下，发展适配高容量电池的负极材料是锂电池行业发展的必然趋势。具有高比容量和优异快充性能等优势的硅基负极材料被视为打破现有能量密度桎梏、推动电池性能实现阶跃式升级的主要方向之一。硅氧负极和硅碳负极是目前两个主要技术方向，硅氧路线技术较成熟、进展较快，硅碳路线比容量和首效更高、前景更大。新型电池推广将加速硅基负极应用需求。硅基负极最早主要集中...

2026-01-01 0 810.83KB 17页
东莞证券：现代煤化工行业专题报告：契合国家战略，产业集聚发展

投资要点：近年来我国出台一系列现代煤化工支持政策，推动产业集聚发展。《现代煤化工产业创新发展布局方案》提到，规划布局内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东4个现代煤化工产业示范区，推动产业集聚发展，逐步形成世界一流的现代煤化工产业示范区。地方层面，现代煤化工政策有序落地。新疆在《2025年自治区政府工作报告》中提到，积极推进准东国家级现代煤化工示范区、哈密国家级现代综合能源与产业化示范区建设，加快准东煤制气、煤制烯烃、煤制甲醇和哈密能源集成创新基地等现代煤化工项目建设，全力打造国家大型煤炭...

2026-01-01 0 874.7KB 12页
太平洋证券：房地产日报：武汉年度土拍收官

报告摘要市场行情：2025年12月31日，今日权益市场各板块涨跌不一，上证综指上涨0.09%，深证综指下跌0.30%，沪深300下跌0.46%，中证500上涨0.09%。申万房地产指数上涨1.13%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为合肥城建、城建发展、张江高科、光明地产、新黄浦，涨幅分别为10.04%/9.98%/6.63%/5.99%/5.20%；个股跌幅较大的为万通发展、首开股份、中国武夷、中天服务、黑牡丹，跌幅分别为-4.58%/-4.06%/-3.44%/-2.56%/-2.3...

2026-01-04 0 540.14KB 4页
中银证券：“科技出海”专题报告之一：掘金“科技外向型”中国

当前，我国站在“科技外向型”阶段的历史开端。然而，出海的科技企业面前不止是无比广阔的市场，还有伴随而来空前复杂的局面。本系列报告试图通过全面开展“科技出海”的跟踪研究，发掘中国科技企业走向全球这一历程中的投资机会。支撑评级的要点认清“科技出海”处于新局面之中。我们首先明确，尽管波折重重，但科技产业出海的战略势在必行，而且正当其时：（1）出海体量已成规模，不存在“回头路”。自2001年中国加入WTO以来，我国机电产品出口额占比总体呈现提升态势，软件产品出口额总体呈现增长态势，电子技术、集成电路、计...

2026-01-01 0 5.12MB 68页
英大证券：电力能源行业周报

指数表现：根据iFind数据，2025/12/22-2025/12/26期间，沪深300上涨1.95%，电力设备指数上涨5.37%，跑赢沪深300指数3.42pct。行业表现：根据iFind数据，2025/12/22-2025/12/26期间，31个申万一级行业中，电力设备上涨5.37%，排第3位。申万三级行业，电力能源相关子板块中，电池化学品、电机Ⅲ、光伏加工设备涨跌幅位列前三位，分别上涨11.93%、9.19%、7.76%；其他子版块中，仅水力发电下跌0.77%。电力工业运行：根据能源局数据...

2026-01-02 0 2.71MB 12页
华鑫证券：计算机行业周报：MiniMax发布MiniMaxM2.1大模型，清华大学发布TurboDiffusion

投资要点算力：算力租赁价格平稳，MiniMax发布MiniMaxM2.1大模型12.23日，MiniMax发布MiniMaxM2.1大模型。模型实现多项关键技术突破，在SWE-benchMultilingual多语言评测中斩获72.5%的SOTA成绩，性能超越多款主流竞品。为支撑其全栈开发能力，MiniMax同步开源VIBE基准测试体系，模型在该测试中以88.6分展现卓越性能。作为率先引入InterleavedThinking的开源模型系列，M2.1系统性问题解决能力升级，同时实现响应速度提升与...

2026-01-03 0 1.3MB 18页
申港证券：电力设备行业研究周报：“风光”装机环比高增，消纳重要性渐增

投资摘要：每周一谈：“风光”装机环比高增消纳重要性渐增近期，国家能源局发布了今年1-11月份全国电力工业统计数据。风电装机情况：今年11月，全国风电装机量为12.25GW，同比增加104%，环比增长39%。今年1-11月风电累计装机82.0GW，同比增长61%。截至11月底，全国风电累计装机量约为602.6GW。光伏发电装机情况：今年11月，全国光伏装机量21.0GW，同比减少17%，环比增长54%。今年1-11月光伏装机约274.5GW，同比增长31%。截至11月底，全国光伏累计装机量约为11...

2026-01-04 0 946.39KB 9页
开源证券：汽车行业点评报告：汽车以旧换新政策落地，板块有望迎底部复苏

2026年汽车以旧换新政策落地，乘用车补贴范围、单车补贴力度有所限制国家发改委、财政部发布2026年以旧换新政策通知，继续大力支持汽车领域以旧换新，其中（1）乘用车方面，①补贴范围扩大：旧的汽油乘用车注册登记时间要求从2011年6月30日前放宽至2013年6月30日前，柴油及其他燃料乘用车从2013年6月30日前放宽至2015年6月30日前，新能源乘用车从2018年4月30日前放宽至2019年12月31日前；②排放标准限制：新购买的燃油乘用车排量需在2.0升及以下，新购买的新能源乘用车必须在购置...

2026-01-04 0 310.16KB 3页

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