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券商研报

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东吴证券：煤炭开采行业跟踪周报：供给增量有限，港口煤价稳健运行

行业近况本周（5月18日至5月22日）港口动力煤现货价环比持平，报收835元/吨。供给端，本周环渤海四港区日均调入量201.75万吨，环比上周增加1.15万吨，增幅0.57%；本周产地供应较为稳定，安检与产地保供并行，港口供应量环比略有增加。需求端，本周环渤海四港区日均调出量199.3万吨，环比上周减少1.3万吨，降幅0.65%；日均锚地船舶共167艘，环比降幅9%；环渤海四港区库存端2755.1万吨，环比上周增加32万吨，增幅1.16%。本周港口库存环比增加，整体火电需求较弱，但同比仍处...

2026-05-24 0 690.97KB 10页
华宝证券：策略周报：颠簸期如何应对？260524

投资要点【债市方面】月底税期资金面存在一定压力，但基本面仍支撑债市。月底税期资金面存在边际收紧预期，市场情绪偏谨慎。但整体而言，基本面修复偏慢，对债市底部仍有支撑，流动性宽松的大背景并未变化，因而偏震荡格局预计仍将延续，后续需关注月底资金面能否维持平稳以及权益端市场风险偏好变化。【股市方面】市场波动上升且分化较为极致，短期需要保持耐心。近期市场波动明显放大，且行情较为极致，仍主要是半导体设备、通信算力、机器人等科技方向活跃度较高，其他多数板块进一步下跌，由于后续财报季催化基本结束，且部分板块...

2026-05-24 0 776.97KB 8页
东吴证券：汽车零部件&机器人&缺电主线周报：乐聚IPO获受理，特斯拉弗里蒙特工厂改造开始

零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数+0.83%（2026年初至今+4.97%），在SW汽车中排名第1；以2010年-2026.05.22数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的82.29%分位；PB(LF)处于历史的76.31%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数+3.57%（2026年初至今+8.74%），较SW汽零超额收益为+2.74%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的100.00%分位，PB(LF)处于2025年以来的97.00%分位。本周机...

2026-05-24 0 2.4MB 29页
国金证券：Web3行业研究：美股代币化交易推迟，链上股票及股权交易火热

本周加密货币市场略有承压，收盘总市值为2.59万亿美元，环比上周下滑2.3%。比特币收盘价为76,673美元/枚，环比上周下滑3.0%；以太坊收盘价为2,116美元/枚，环比上周下滑4.8%。目前BTC持仓均价约为54,199美元/枚，较上周下滑，低于短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数本周为38，处于“恐惧”区间，情绪较上周转冷。期权市场相对看跌未来一周行情，但看涨未来一个月行情，下半年维持看跌。根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.58万亿美元，环比上周下滑19.3%。本周C...

2026-05-24 0 1.39MB 8页
华源证券：大能源行业2026年第20周周报：4月用电增速6%超预期多用户绿电直连政策发布

投资要点：电力：4月用电增速6%超预期水电发电提速国家能源局于近日发布2026年4月全社会用电量8205亿千瓦时，单月用电同比增速6%超出市场预期，用电增速较高主要系高技术装备制造业以及充换电、互联网数据服务等新兴产业拉动。单4月看，前三者用电量1269亿千瓦时，占全社会用电量15.5%，已成为中坚力量。高端制造与新兴产业的高速发展带动用电增长。从分产业用电看，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538亿千瓦时...

2026-05-24 0 1.02MB 11页
华源证券：汽车行业周报：新能源VAN有望成为中国商用车出海欧洲新方向

投资要点：行业周观点及投资分析意见：（1）整车：我们预计整车个股将开始分化，板块性上涨机会将减弱，后续个股行情或将继续围绕各家车企重点产品周期展开，近期重点关注理想汽车新款L9上市后表现。（2）零部件、液冷、AIDC发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。国内外液冷或主要将在下半年开始规模化出货，板块或将首次步入业绩兑现阶段。建议关注：腾龙股份、兴瑞科技、大元泵业、飞龙股份...

2026-05-24 0 901.06KB 9页
国金证券：机械行业研究：重视光模块设备，看好燃气轮机和农机

行情回顾本周板块表现：上周（2026/5/18-2026/5/22）5个交易日，SW机械设备指数上涨1.92%，在申万31个一级行业分类中排名第3；同期沪深300指数下跌0.30%。2026年至今表现：SW机械设备指数上涨21.00%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨4.65%。核心观点光模块厂商资本开支扩张，看好光模块耦合、测试、贴片设备国产龙头供应商。根据中际旭创财报，Q1公司资本开支达到19.3亿，去年同期仅为4.0亿，同比增长近4倍。耦合、测试、贴片价值量...

2026-05-24 0 1.12MB 15页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：AI供电无配角，重视燃料电池与配储，关注SNEC潜在新技术催化

整体观点：“HVDC/SST进展前移”火热交易两周，液冷板块受Rubin拆机报告催化共振。当前时点，除持续看好AIDC电源&液冷供应链（尤其是SiC、高频变压器、电容等上游零部件环节）外，我们建议再次重视作为燃气轮机以外AI数据中心自备主供电源首选的：燃料电池（以SOFC为代表）、以及无论何种供电形式下均需配置的电池储能系统，重点看好国内SOFC供应链企业、北美市场具备优势的大储系统集成商。此外，持续推荐：1）太空光伏：本周SpaceX招股书披露+V3星舰首飞成功双重催化；2）欧洲海风龙头大金重...

2026-05-24 0 1.35MB 12页
国金证券：电子行业研究：英伟达业绩超预期，Rubin机架算力硬件价值量大幅提升

英伟达业绩超预期，Rubin机架算力硬件价值量大幅提升。5月21日，英伟达披露2027财年第一季度（26.1~26.4）业绩，实现营收816亿美元，同比+85%，环比+20%，GAAP毛利率为74.9%，同比+14.4pcts，环比-0.1pcts，GAAP净利润583亿美元，同比+211%，环比+36%；Non-GAAP毛利率为75.0%，同比+14.2Pcts，环比-0.1pcts，Non-GAAP净利润为455亿美元，同比+139%，环比+17%。超大规模客户收入占本季度数据中心销售额的5...

2026-05-24 0 1.39MB 9页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：内需修复节奏波动，跨境出海更具韧性

核心观点酒店：酒店复苏结构分化，成本变化扰动需求根据酒店之家数据，2026年第20周(2026-05-11-2026-05-17)经济型/中档/高档/豪华型酒店RevPAR分别同比-0.8/-2.1/+2.8/+17.8%，高档/豪华增速连续5周领先，而经济型/中档同比转负。我们认为原因系出行成本上涨对中低收入人群和家庭出行产生压力：1）航空端，4月国内经济舱平均票价达843.1元（含税），同比2025年增长16.0%。5月16日国内航线燃油附加费再次上调，800公里以下航线上涨30元，80...

2026-05-24 0 1004.11KB 8页
信达证券：环保行业周报：688号文落地，多用户绿电直连迎来政策东风

本期内容提要: 行情回顾：截至5月22日收盘，本周环保板块下跌1.29%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.54%到4112.90；涨跌幅前三的行业分别是电子（6.6%）、建筑材料（2.6%）、机械设备（1.9%），涨跌幅后三的行业分别是农林牧渔（-6.3%）、石油石化（-4.7%）、美容护理（-4.2%）。细分子板块情况：水务板块下跌1.24%；水治理板块下跌1.24%；大气治理板块下跌5.06%；环卫板块下跌2.09%；垃圾焚烧板块下跌3.29%；资源化板块下跌0.91%；固废其他板块下跌0.6...

2026-05-24 9 1.13MB 15页
信达证券：石油加工行业原油周报：美伊重回谈判桌，油价应声下跌

本期内容提要：【油价回顾】截至2026年5月22日当周，国际油价下跌。本周，特朗普推迟原定对伊朗的军事打击，美方称美伊谈判取得进展；特朗普进一步称双方谈判进入最后阶段，有望很快达成协议，市场对美伊达成协议并重新开放霍尔木兹海峡的预期升温，国际油价应声下跌。截至本周五（5月22日），布伦特、WTI油价分别为103.54、96.6美元/桶。【原油价格】截至2026年05月22日当周，布伦特原油期货结算价为103.54美元/桶，较上周下降5.72美元/桶（-5.24%）；WTI原油期货结算价为96...

2026-05-24 0 4.09MB 29页
信达证券：石油加工行业大炼化周报：炼化产品需求仍偏弱，价差有所走弱

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至5月22日当周，国内重点大炼化项目价差为2443.65元/吨，环比变化-33.29元/吨（-1.34%）；国外重点大炼化项目价差为2079.79元/吨，环比变化-29.40元/吨（-1.39%）。截至5月22日当周，布伦特原油周均价为108.39美元/桶，环比变化+2.39%。【炼油板块】周前期，伊朗称已有部分船只顺利通行霍尔木兹海峡，但海峡内接连出现船只遇袭事件；美方拒绝伊朗提出的14点谈判方案，双方表态强硬，叠加特朗普向伊朗发出军事威胁，市场...

2026-05-24 0 3.04MB 25页
东吴证券：大化工周报：国内外蛋氨酸厂家接连挺价

投资要点【本周观点】1）美伊双方在浓缩铀方面存在较大分歧，美伊谈判仍存不确定性。5月21日，IEA表示夏季燃料需求高峰期的到来，加上中东地区缺乏新的石油出口以及库存持续减少，可能导致7月至8月间油市进入“红色区域”。2）海外赢创提高固蛋价格，国内新和成、紫光也提高固蛋报价。随着后续新和成固蛋、液蛋工厂将分别在6月10日、7月中旬步入检修，蛋氨酸市场价格有望得到支撑。【本周重要事件】 2026年5月18日，生态环境部发布关于中石化长城能源化工（内蒙古）有限公司煤制烯烃升级示范项目环境影响报...

2026-05-24 0 3.36MB 43页
东吴证券：策略周评：美债日债收益率上行，对A股影响几何？260524

近期美债和日债收益率大幅上行，10Y和30Y日债收益率亦为自2000年以来最高水平；30Y美债收益率一度攀升至5.18%，创下2007年以来新高，CME甚至预期2026年12月加息一次，引发了全球资本市场对于流动性的担忧。美债利率上行对于权益市场的压制在于风险偏好回落和基本面的走弱美债作为全球资产的宏观锚，传统的定价路径为：美债利率上行→全球流动性收紧→风险资产（权益）走弱。但从历史经验看，利率的上行不必然导致股票市场的调整：长期维度上，美股指数趋势上行，与美债波动的相关性并不高。而中期维度上...

2026-05-24 0 846.95KB 10页
国信证券：多资产周报：美债风暴里的黄金-260524

核心观点美债风暴里的黄金。近期，全球债券市场遭遇剧烈抛售，而黄金价格则在利率飙升与流动性收紧的阶段性双重挤压下高位掉头.要看清黄金后续的命运，首先必须洞察本周美债暴跌背后的机构行为是谁，以及他们究竟在交易什么。(1)在微观交易层面，本周美债的历史性破位，首要动能来自于全球宏观对冲基金、跨资产多策略基金以及CTA等边际定价能力极强的杠杆趋势资金。(2)然而，比投机资金止损更具宏观信号意义的，是海外官方资金——即非美央行与主权财富基金的边际行为。近期市场出现异常背离：在本周美债收益率创下阶段性新高...

2026-05-24 0 755.75KB 10页
国金证券：A股策略周报：两个闸门，一种共振-260524

近期市场高位震荡中呈现出一定的“缩圈”特征：上涨个股数量占比和上涨行业占比均是4月反弹以来的最低位。极致分化下，科技开始尝试从主航道往其上游和周边扩散以寻找阻力更小方向。市场的分化背后，是极致的基本面分化：（1）从市场面看，TMT相较中证红利的相对收益已经超过2026年初的水平，同时，无论是成交额占比还是换手率，TMT相较于中证红利的差异也已达到2011年以来的99%历史分位数水平。（2）然而，当前估值分化并不算极端，尚未达到2025年Q3的水平，距离2025年中和2020年中的历史极值仍有较大...

2026-05-24 0 1.55MB 10页
国金证券：计算机行业研究：电容：电RAM

行业观点电容是“算力的能量缓冲”，前者承担数据吞吐速率与算力速率的匹配，后者承担电源供应速率与算力功率的匹配。据MorganStanley对英伟达下一代VR200NVL72机架BOM的拆解测算，VR200单机柜MLCC价值量约4,320美元，较GB300的约1,530美元增加182%；NVIDIA在VeraRubinNVL72机架搭载较前代提升20倍的储能容量（20xmoreenergystorage）以保持电力稳定。电容已经从“配套环节”重新定位为“瓶颈卡位”，景气重要性量变引发质变。算力...

2026-05-24 0 1.73MB 15页
国金证券：计算机行业研究：为什么PCB价值暴涨233%

行业观点 VR200NVL72机柜BOM大幅提升，材料、层数与品类三重升级推动PCB实现量价齐升的结构性跃迁。英伟达VR200NVL72机柜BOM较GB300提升约95%至780.3万美金，其中PCB价值量同比大涨233%，成为非内存品类涨幅第一，单机柜PCB价值从3.51万美元跃升至11.67万美元。此次价值暴涨由单板升级与品类扩张共振驱动，材料端CCL从M7/M8进阶至M9级，搭配HVLP4/5铜箔与石英布，单板价格大幅抬升；层数从20-30层提升至44层，RubinUltra平台正交背板...

2026-05-24 0 2.62MB 15页
国金证券：耐用消费产业行业研究：亚玛芬上调全年指引；珀莱雅增资花知晓

核心观点亚玛芬26Q1营收业绩持续高增，上调26全年指引。本周亚玛芬体育发布2026Q1经营数据，营收同比增长32%至19.45亿美元，剔除汇率影响增长26%，延续强劲增长趋势，归母净利润1.64亿美元。其中大中华区/美洲/EMEA/亚太(不含中国)营收增长44.5%/18.1%/26.6%/52.6%至6.45/5.49/5.13/2.39亿美元，大中华区展现强劲增长趋势，占总收入33%。26Q4毛利率60%，同比增长2pct。珀莱雅增资花知晓，彩妆赛道加码。5月21日珀莱雅发布公告，其旗...

2026-05-24 0 1.22MB 14页

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