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券商研报

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国金证券：通信行业研究：英伟达上调AI行业开支，阿里发布Qwen3.7-Max

1）英伟达1Q27业绩超预期，营收816亿美元，同比增长85%，其中数据中心收入752亿美元；公司指引2Q27营收910亿美元，将2030年AI行业年度开支预测上调至3万亿至4万亿美元，预计今年CPU收入接近200亿美元，VeraCPU与VeraRubin平台有望打开服务器CPU新空间，拉动先进封装及高阶ABF载板需求。2）GoogleI/O2026聚焦AgenticAI，发布Gemini3.5、GeminiOmni、第八代TPU双芯片架构及Antigravity2.0。谷歌月处理Token达3...

2026-05-24 0 1.56MB 12页
国金证券：公用事业行业研究：算电融合叠加能源安全，发用电量高增仍在兑现

多用户绿电直连落地，算电融合再迎政策强化 5月20日国家发改委、国家能源局印发《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，与去年出台的《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》相比，实现了从一到多的突破，并优先支持算力、绿氢氨醇等直连。我们理解如下方向：（1）多用户绿电直连可大幅分散单一负荷风险，激励直连项目加速落地；（2）具有绿电需求的用户、工业园区、零碳园区等负荷可就近接入新能源，激活存量负荷和存量绿电项目的直连能力；（3）投资模式上项目原则上由电源方与负荷方合资，也可由一方单独投资，园区...

2026-05-24 10 2.08MB 15页
开源证券：医药生物行业周报：ASCO常规摘要正式披露，肺癌治疗格局重塑

二代IO、ADC及TCE齐亮相ASCO，肺癌治疗格局重塑 Sac-TMT惊艳亮相ASCO，一线PD-L1阳性NSCLC患者有望迎来新标准疗法。本次ASCO大会披露了科伦博泰TROP2ADC芦康沙妥珠单抗（sac-TMT，SKB264）联合帕博利珠单抗对比帕博利珠单抗单药一线治疗PD-L1TPS≥1%晚期NSCLC的期中分析数据（OptiTROP-Lung05，III期）。试验组（N=208）ORR经IRC评估达70.2%，对照组（N=205）ORR仅为42.0%；mPFS方面，帕博利珠单抗单药为...

2026-05-24 0 1.77MB 11页
东吴证券：金融产品周报：双向波动加剧，科技成长仍是主线-260524

A股市场行情概述：（2026.5.18-2026.5.22）权益类ETF基金规模变化统计：。基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：主题指数ETF（82.17亿元），跨境规模指数ETF（56.28亿元），跨境行业指数ETF（-0.16亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：规模指数ETF（-407.28亿元），跨境主题指数ETF（-72.40亿元），行业指数ETF（-30.14亿元）。权益类ETF跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别为：半导体材料设备（7...

2026-05-24 0 1.53MB 21页
中银证券：电力设备与新能源行业5月第3周周报：碳酸锂多空博弈延续，价格高位震荡

新能源汽车方面，随着需求旺季来临，我们看好2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出...

2026-05-24 0 638.93KB 12页
国金证券：交通运输产业行业研究：快递行业4月价格回暖，霍尔木兹海峡再传利好

板块市场回顾本周（2026/5/18-2026/5/22）交运指数下跌-0.3%，沪深300指数下跌-0.3%，和大盘持平，排名6/29。交运子板块中公交板块涨幅最大(+12.9%)，快递板块跌幅最大(-2.9%)。行业观点快递：4月快递行业增速降速，反内卷持续深化。上周（5月11日-5月17日）。邮政快递累计揽收量约43.47亿件，同比+4.8%，环比+9.2%；累计投递量约42.94亿件，同比+1.9%，环比+12.0%。根据国家邮政局，4月快递行业件量增速1.7%，收入增速2.0%，...

2026-05-24 0 1.16MB 18页
华源证券：北交所消费服务产业跟踪第六十四期：下沉市场消费不断扩容并伴随结构升级，关注北交所有望受益的相关公司-260524

投资要点：下沉市场消费总规模和居民消费支出双提高，呈现消费结构升级的特征。2026年《政府工作报告》明确提出“激发下沉市场消费活力”，商务部部长表示要将下沉市场分为核心、成长、基础三类区域分类施策。下沉市场承载我国70%的人口和60%的社会消费品零售总额，消费规模与结构持续改善：2026年1-4月乡村消费品零售额同比增长2.8%，快于城镇1个百分点；2026Q1县乡消费品零售额占社零总额比重达40.3%，同比提升0.1个百分点；2025年农村居民边际消费倾向达74.2%，高于城镇居民11.5个...

2026-05-24 0 2.09MB 16页
东吴证券：机床行业年报&一季报总结：行业周期反转+自主可控，AI相关加工拉动机床板块需求

推荐逻辑机床行业进入需求修复阶段，本轮周期有望延续： 22年以来，机床行业受汽车、地产链、工程机械等传统下游需求偏弱影响，行业整体处于下行周期，23年至25年上半年板块收入和盈利能力均承压。2025年以来电子行业率先回暖，26Q1制造业景气度边际改善，机床板块收入延续正增，合同负债与存货规模同比提升，国内数控机床销量同比+11.0%，金切机床产量同比+3.4%，反映行业订单与交付准备同步改善。我们判断，当前机床行业已进入需求修复阶段。下游需求从传统制造扩散至新兴成长赛道，高端机床结构性机会更...

2026-05-24 0 1.96MB 41页
东吴证券：原油周报：美伊谈判前景存在不确定性

投资要点【美国原油】 1）原油价格：本周（2026/05/18-2026/05/22）Brent/WTI原油期货周均价分别106.9/100.8美元/桶，较上周分别+0.4/-0.8美元/桶。 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.5/3.7/0.3亿桶，环比-1778/-786/-992/-160万桶。 3）原油产量：美国原油产量为1370万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周425台，环比+10台。美国活跃压裂车队本周184部，环比...

2026-05-24 0 3.3MB 46页
东吴证券：北交所定期报告：次新股迎来热潮，关注成长主线-260524

行情回顾：本周北证50指数下跌3.70%。截至5月22日，北证50指数收盘报1378.30点，较上周收盘价下跌3.70%；板块比较来看，沪深300指数较上周收盘价下跌0.30%；创业板指数上涨0.24%；科创50指数上涨5.57%。北证A股板块对比：截至5月22日，北证A股成分股共315个，平均市值达28.81亿元。从流动性表现来看，本周北证A股日均成交额达285.63亿元，较上周下降29.65%，区间日均换手率为4.69%，环比微减0.35pct。北证A股在换手率等指标方面整体优于科创板、上...

2026-05-24 0 710.8KB 8页
开源证券：投资策略周报：拥挤交易的消化，不是牛市的终点-260524

微观结构拥挤后的消化，但牛市并未结束近期市场连续调整，核心担忧来自微观结构拥挤。当前A股前5%成交额个股成交额占比持续运行在44%附近，已经非常接近45%的微观结构恶化阈值。历史上来看，当该指标突破45%后，市场往往出现显著变盘，其本质并不是基本面突然恶化，而是交易高度集中后，部分核心资产出现阶段性的“对手方缺失”。当前来看，A股的DDM三大要素均未出现系统性恶化，当前市场的调整，本质上是高拥挤交易后的消化，而不是DDM三要素的系统性恶化。只要盈利、流动性、风险偏好没有同时出现趋势性逆转，牛市...

2026-05-24 0 1.43MB 13页
华鑫证券：传媒行业周报：关注暑假经济OpenAI与新势力拟IPO有望驱动AI应用

投资要点本周观点更新当下可关注两个维度，第一，暑假经济新增量拉动；第二，OpenAI与新势力们陆续IPO，驱动AI应用可看。从暑假经济端看，伴随《四渡》定档6月26日后，《彭湖海战》已定档7月25日，2026年6月迎世界杯，赛事经济有望外溢，其中卡牌（球星卡）也有望成为新的体育语言，暑假也是电影、游戏、展览、电商节的主要窗口，争夺假期的新增用户与时间，伴随新电影内容定档、游戏赛事举办有望拉动内容板块。从AI应用端看，OpenAI拟近期递交IPO招股书草案，预计最快2026年9月完成上市，国内...

2026-05-24 0 1.69MB 23页
中银证券：当沃什面对美伊冲突-260524

高频数据扫描在冲突僵持情景下，沃什寻求降息的可能不大。如果美联储选择“降准缩表”，对利率影响或将可控。美伊冲突处于微妙临界点。美伊双方关于伊核问题态度仍存在明显分歧。特朗普强调伊朗必须交出高丰度浓缩铀；伊朗外交部则强调现阶段谈判重点是结束所有战线战事。先谈核问题还是先谈停战，目前是难解矛盾不过，有巴基斯坦议员表示谈判正朝正确方向发展。综合来看，当前局势处于微妙临界点，如果双方对谈判失去耐心，战事有可能演变为危及海湾石油产能的局势失控情景；但如果有任何一方调整谈判策略，又可能突然朝着缓和方向发...

2026-05-24 0 2.76MB 21页
国信证券：宏观经济周报：放缓中的分化-260524

核心观点 4月国内月度GDP同比增速约为4.2%，较3月回落0.7个百分点，在去年同期基数偏低的情况下仍出现明显走弱，指向内生动能有所放缓。从需求结构看，拖累主要来自内需特别是投资端，而外需表现强劲。4月出口同比增长9.8%，增速较3月扩大10.5个百分点，显示外需韧性超预期。消费方面，社会消费品零售总额同比增速回落1.5个百分点至0.2%，接近零增长，但服务消费增速仍在上升：1-4月服务零售额累计同比增长5.6%，较1-3月加快0.1个百分点。统计局指出，1-4月商品与服务零售额合并增长3.2...

2026-05-24 0 1.5MB 13页
中银证券：策略周报：主线韧性仍在，风格轮动内化-260524

主线未掉趋势，关注物理AI与端侧AI发展带来的增量交易逻辑。本周A股市场整体震荡分化，核心科技主线经历宽幅震荡未掉趋势。本周A股各大宽基指数走势分化，上证指数、沪深300小幅下跌，而科技类指数表现亮眼，创业板指小幅收涨，科创50更是大幅上涨，显著跑赢主流宽基指数。周四市场出现短期急跌引发投资者对主线行情延续性的疑虑，但周五市场快速修复，充分说明此次下跌仅是交易层面的短期情绪释放，并非科技主线基本面、产业逻辑的系统性转弱，市场核心行情根基保持稳定。周四市场急跌源于科技板块资金短期兑现，市场资金...

2026-05-24 0 11.84MB 15页
国信证券：主动量化策略周报：科创行情延续上涨，券商金股增强组合年内满仓上涨32.86%-260524

核心观点国信金工主动量化策略表现跟踪：本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.48%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.26%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益21.07%，相对偏股混合型基金指数超额收益8.12%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名31.31%分位点（1165/3721）。本周，超预期精选组合绝对收益0.04%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.74%。本年，超预期精选组合绝对收益16.99%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.04%。今年以来，超预期精...

2026-05-24 0 4.16MB 17页
国信证券：5月第3周全球外资周观察：港股互联网走弱，谁在卖出？260524

核心观点核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流入221亿港元，灵活型外资流出69亿港元，港股通流出8亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本股市，4月外资流出印度。④美欧市场：3月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/5/18-2026/5/22，下同）交易日期间北向资金估算净流出74亿元，前一周（2026/5/11-2026/5/15，下同）估算净流出44亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算...

2026-05-24 0 1.22MB 11页
华鑫证券：计算机行业点评报告：英伟达：营收与运营利润创历史新高，数据中心增长势头强劲

事件 NVIDIA于2026年5月20日发布2027财年第一季度财报。公司当季实现营收816亿美元，同比增长85%，环比增长20%，公司指引Q2营收910亿美元，并将季度股息从0.01美元上调至0.25美元，同时宣布新增800亿美元股票回购授权。投资要点营收环比增长，毛利率维持高位营收端：Q1营收816.15亿美元，同比增长85%，环比增长20%。盈利端：GAAP毛利率74.9%，Non-GAAP毛利率75.0%。GAAP运营利润535.36亿美元，同比增长147%；Non-GAAP运营利...

2026-05-24 0 319.46KB 4页
国金证券：医药健康行业研究：ASCO会议开幕在即，关注重磅新药数据读出

投资逻辑 2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于当地时间5月29日至6月2日在芝加哥召开，会议旨在全面呈现肿瘤诊疗领域的前沿突破与最新进展，是全球规模最大、影响力最高的肿瘤学术会议之一。本届ASCO会议的中国研究数量再创新高，共94项中国研究入选2026ASCO口头汇报，其中Late-BreakingAbstract（LBA）为12项，再创历史新高，详细内容将在会议当天正式揭晓，包括康方生物在PlenarySession（全体大会）环节中选的PD-1/VEGF双抗研究数据；随着中国企业、...

2026-05-24 0 2.58MB 20页
国金证券：基础化工行业研究：Anthropic盈利提升商业闭环信心，AI模型自迭代或再次引爆行业

本周化工市场综述本周市场行情继续向极致演绎，基本分为AI和非AI，AI方向继续强势，而非AI方向即使逻辑通顺但股价表现一般。基础化工中，表现较好的大多与AI、机器人、商业航天等新兴赛道相关，而产品价格下跌或前期因主题上涨的标的有所承压。往后看，市场仍担忧通胀与流动性变化，但我们认为在真实数据出来前，市场或继续沿着AI方向前行；即使数据出来后板块承压，AI依然是最确定的方向，资金有回归可能。地缘方面，美伊谈判持续胶着，影响霍尔木兹海峡通行。流动性方面，美联储会议纪要偏鹰，多数官员支持通胀持续高企...

2026-05-24 0 3.84MB 21页

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