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券商研报

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国金证券：家电行业研究：4月家电社零增速承压，受高基数效应影响

4月家电社零增速承压，受高基数效应影响 2026年4月国内家电消费表现偏弱。4月社会消费品零售总额达37247亿元，当月同比近持平（+0.2%），1-4月累计同比增长+1.9%。同期家电消费承压明显，4月家用电器和音像器材类零售规模776亿元，当月同比大幅下降15%，降幅较一季度显著扩大。节奏来看，随基数走高家电社零增速承压加重。2026年1-2月，家电社零累计同比增长+3.3%，整体社零增速+2.8%；3月家电消费率先转弱，当月同比下降5%，累计增速回落至0%；4月家电消费进一步承压，累计增速...

2026-05-24 0 1.23MB 10页
国金证券：汽车及汽车零部件行业周报：特斯拉监督版FSD官宣入华，小鹏GX正式上市

特斯拉监督版FSD官宣入华，国内智能驾驶行业有望迎来加速发展。5月21日，特斯拉官方更新监督版FSD自动驾驶软件可使用国家，中国位列其中，此外还有美国、加拿大、墨西哥、澳大利亚、韩国、荷兰等国家。此次落地的监督版FSD，在技术能力上属于L2级辅助驾驶功能，核心功能覆盖高速NOA和城市NOA两大场景，非“完全自动驾驶”，驾驶者仍需全程保持监督并随时准备接管、且需承担行驶过程中的全部法律责任；在技术适配方面特斯拉中国版FSD放弃了其全球通行的纯视觉方案，转而采用百度提供的高级辅助驾驶地图，百度方面也...

2026-05-24 0 1.69MB 13页
国金证券：石油化工行业研究：美伊谈判局势反复，油价高位震荡

本周行情综述原油：本周原油涨后回落。周内美伊博弈出现边际缓和，特朗普宣布暂缓原定对伊朗的军事袭击，并称伊朗问题处理进入“最后阶段”，双方拟于月底开启伊斯兰堡新一轮谈判，同时5月22日伊朗释放善意，过去24小时允许35艘船只正常通过霍尔木兹海峡。但同日特朗普因政府特殊事务，临时取消出席儿子婚礼紧急返回白宫，召集高级国家安全团队召开紧急会议，可能仍在筹备对伊朗发动新一轮军事打击。当前地缘风险仍持续反复，原油保持高位宽幅震荡格局。截止5月21日，WTI现货收于96.35美元，环比-4.82美元；BR...

2026-05-24 0 2.01MB 17页
国金证券：计算机行业研究：再谈CPU需求大起点

本周观点本周产业侧强验证：Intel及AMD公开演讲再上调乐观配比至4:1，NV对CPU业务贡献指引乐观。1）5月20日，IntelCEO陈立武在摩根大通全球科技会议上明确指出，AI推理负载正推动算力架构发生根本性重构，CPU与GPU的使用比例已从此前行业默认的1:8向1:1甚至4:1演进。2）5月19日，AMDCEO苏姿丰在AI开发者日再次强调，2026年数据中心中CPU与GPU比例将从传统的1:4提升至1:1。3）据英伟达FY2027Q1业绩会，公司预计今年独立VeraCPU业务（不考虑B...

2026-05-24 0 675.94KB 4页
国金证券：证券行业研究：八部门联手整治非法跨境证券业务，合规跨境财富管理受益

事件概况 5月22日，证监会等八部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。核心内容（1）整治对象：既包括非法跨境经营证券期货基金业务活动的境外机构，也包括协助其经营的境内关联或合作主体、指导境内投资者证券期货开户并牟利的境内非法中介，以及在境内违法违规发布相关信息的境内网络自媒体。（2）整治范围：境外机构未经国务院证券监督管理机构批准，在境内经营证券期货基金业务，构成...

2026-05-24 0 516.72KB 3页
国金证券：计算机行业研究：算租：NEBIUS再涨价

本周观点 4月我们发布行业专题《北美算力租赁研究》，说明为什么这次算租不一样：1）北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现、关键融资顺利：Oracle、CoreWeave等25Q4起GPU云业务收入爆发，CoreWeave完成全球首笔投资级GPU基础设施融资，Oracle计划大规模融资近500亿美元。2）卡的迭代周期长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是当前的稀缺、核心资产：英伟达H100的一年期租赁合约价格已由2025年10月的低点约1.70美元/小时/GPU，上涨至2026年3月的2.35美元/小...

2026-05-24 0 1.24MB 7页
国金证券：食品饮料行业研究：餐饮呈现弱复苏，关注子板块旺季催化

投资逻辑白酒：近期板块表现持续疲软，我们认为主要系市场风格等外部因素所致，行业基本面在淡季表现平稳，短期逐步步入动销低基数窗口期，预计实际基本面&市场预期再明显回落的概率较低。临近618窗口期，预计行业头部单品批价短期或有价格波动，我们认为短期事件性因素不影响对于行业筑底窗口的判断，拉长时间窗口来看，年初至今、由旺转淡过程中白酒核心单品价盘均保持稳中有升的态势，尤其对于茅台酒的价盘预期持续上修。我们仍看好当前白酒板块配置价值，预期先行、目前白酒行业已经渡过出清斜率最为陡峭的阶段。个股层面建议...

2026-05-24 0 888.44KB 10页
国金证券：钢铁行业研究：钢铁革故鼎新系列之三：需求敞口演进，能源格局重构

摆脱刻板印象：钢材需求正在从地产单变量定价，转入建筑低位托底、制造周期释放和出口敞口重估的新阶段。2021-2025年房屋新开工面积累计下行约70%，地产用钢占总需求已降至约10%，其对螺纹、线材的拖累从高速下坠转入低位长尾；基建继续承担稳定建筑端下沿的功能，财政承载和覆盖水平仍保留中期空间。制造端成为需求弹性的核心来源：汽车和家电依靠保有量、智能化和以旧换新提供稳定板材底座；装备需求迎来置换+景气双周期共振，25-30年本就处于固有置换周期，在此基础上工程机械受矿产资源高景气资本开支传导驱动，...

2026-05-24 0 3.47MB 25页
开源证券：光伏行业2026年度中期投资策略：基本面底部已至，太空光伏志在星海

核心观点 1.光伏基本面底部已至 2025年光伏产业链50家上市公司营收7078.33亿元（同比-15.06%），归母净利率-6.17%，主产业链亏损严重，辅材与设备表现更优。2026年一季度，主产业链营收950.33亿元（同比-9.70%），盈利能力边际修复，除硅料外各环节毛利率回暖；辅材营收392.06亿元（同比+12.30%），盈利同步修复。细分来看，金刚线、银浆环节毛利率同比大幅提升，光伏玻璃受售价拖累环比下滑，辅材赛道整体盈利稳中向好。 2.关注产业链结构性机会光伏产业链价格分化，国...

2026-05-24 8 2.83MB 28页
国金证券：电力设备与新能源行业研究：太空光伏专题（三）辅材篇：轻量化、柔性化、高壁垒带来新机遇

投资逻辑：当前太空光伏正由高成本砷化镓路线，向高性价比晶硅、晶硅-钙钛矿叠层方向逐步迭代，叠加低轨卫星星座规模化部署与单星功率持续提升，卫星太阳翼全面走向轻量化、柔性化、高收纳比，倒逼封装与配套辅材体系重构。太空场景下，受到原子氧侵蚀、高能粒子辐照、极端冷热循环、真空四大核心约束，辅材在配方、结构、可靠性上的技术壁垒显著高于地面光伏。需求端看，全球通信卫星进入高增速发射阶段，算力卫星步入规划落地期，推动太空光伏装机需求量由百MW向百GW级别迈进，太阳翼面积与单星功率的大幅提升，将直接带动导电...

2026-05-24 0 3.96MB 30页
开源证券：银行2025H2理财公司半年报解读：规模普涨，低波主线下策略分化

理财公司负债端：规模新台阶、盈利性分化截至2025年末，多数理财公司管理规模为历史新高，行业格局持续优化。（1）理财规模：行业共5家理财公司规模超2万亿元，招银理财以2.64万亿元居首；股份/城商行理财子、合资理财公司增速领跑，杭银理财、宁银理财等同比增速超40%。（2）盈利能力：国有行理财子ROE普遍同比提升，股份/城商行理财子分化显著，信银理财、光大理财、宁银理财ROE位居行业前三；城商行理财子对母行营收及中收贡献度最为突出，显著高于股份行与国有行理财子。理财公司资产端：存款&基金加仓明...

2026-05-24 0 3.13MB 24页
开源证券：电子行业周报：CPU进入量增新阶段，两存上市迎重大进展

市场回顾：存储&光学利好频出，电子板块走强本周（2026.5.18-2026.5.22）电子行业指数上涨6.63%，受益于存储及光学面板侧事件催化，光学光电领涨7.45%，半导体和消费电子分别上涨6.59%及2.66%，其他电子零组件涨1.43%。海外市场方面，美股三大指数整体上涨，纳指、标普和道指分别上涨0.26%、0.50%及1.53%，科技方面，费城半导体指数涨3.24%、恒生科技指数跌1.45%。行业速递：两存上市迎来重大进展，英伟达单季营收创新高终端：XREAL确认Project...

2026-05-24 0 516.52KB 3页
开源证券：通信行业周报：英伟达和Anthropic财报印证全球AI高景气度

英伟达Q1业绩再超预期，光通信和液冷成算力扩容首要受益环节英伟达Q1营收利润双创新高，业务重构数据中心贡献超九成。英伟达2027Q1业绩显示，公司单季营收816.2亿美元，yoy+85%；净利润583亿美元，yoy+211%。除核心业务扩容超预期之外，本次财报还有三大亮点：收入预期方面，公司预计Q2营收将达910亿美元，超出分析师平均预期；AI基础设施资本开支方面，公司指出需求正以前所未有的速度扩张，预计到2030年AI基础设施年度支出有望达到3万亿至4万亿美元；股东回报方面，董事会近期还批准...

2026-05-24 0 1.15MB 14页
开源证券：通信行业点评报告：MLCC检测设备二龙头迎发展风口

MLCC应用领域广泛，被誉为电子工业大米 MLCC（Multi-layerCeramicCapacitors）全称片式多层陶瓷电容器，是采用陶瓷作为介电材料的多层叠合的结构，主要用于各类电子整机的振荡、耦合、滤波、旁路电路中。具体来看，MLCC由印好电极（内电极）的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合，经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层（外电极）形成一个类似独石的结构体，因此MLCC也叫独石电容。性能方面MLCC具备独特优势：（1）容量范围大，MLCC相较于单层电容器能提供更大电...

2026-05-24 0 546.22KB 3页
开源证券：食品饮料行业周报：4月社零数据走弱，新鲜零食业态萌芽

核心观点：社零数据增长承压，消费需求催生零食新赛道 5月18日-5月22日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第20，跑输沪深300约2.6pct，子行业中其他酒类（+1.5%）、其他食品（+0.0%）、零食（-0.8%）表现相对领先。2026年4月社零数据增速回落至+0.2%，主因在于汽车拖累以及国补退坡影响。汽车类大幅下拉增速，家电、家具等和国补相关品类持续承压，可选消费相对疲软。必选消费展现较强韧性，成为4月社零数据的核心支撑。粮油食品、饮料、烟酒4月同比分别+4.1%、+3.6%...

2026-05-24 0 1.41MB 11页
华源证券：北交所周观察第七十七期：北交所次新“抱团”程度持续攀升，警惕波动并聚焦全市场优质价值稀缺标的-260524

投资要点：北交所次新“抱团”程度持续攀升，TOP20个股合计成交558亿元，贡献近半数市场交易额。2026年以来，北交所新股发行、审核及上市节奏呈现显著提速态势，市场扩容步伐持续加快，且呈现高质量扩容态势。2026年28家北交所上市公司首日涨跌幅均值为202%，首日涨跌幅中值为161%，近期新股热度持续攀升，近期上市的五家公司（朗信电气、嘉晨智能、锐翔智能、振宏股份、中科仪）首日涨幅均值超过450%。从成交维度来看，本周北交所整体成交额1168.88亿元，成交TOP20个股合计成交558亿元，...

2026-05-24 0 1.18MB 11页
万联证券：人形机器人行业跟踪报告：全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台正式发布

行情回顾：本周人形机器人板块指数跑赢上证指数、沪深300指数和机械设备指数。本周人形机器人板块指数上涨3.57%，上证指数下跌0.54%，沪深300指数下跌0.30%，申万机械设备指数上涨1.92%，人形机器人板块指数跑赢上证指数4.11个百分点，跑赢沪深300指数3.87个百分点，跑赢申万机械设备指数1.64个百分点。 2026年初以来，人形机器人板块指数跑赢上证指数和沪深300指数，跑输机械设备指数。2026年初至2026年5月22日，人形机器人板块指数上涨8.74%，上证指数上涨3.63...

2026-05-24 0 634.23KB 8页
国信证券：高纯四氯化硅行业点评：光纤、半导体需求高速增长，高纯四氯化硅迎来量价齐升

事项：光纤供需持续偏紧，光纤企业大规模扩建光棒产能。4月21日远东股份公告新建1800吨光纤预制棒产能、烽火通信拟新增1300吨光纤预制棒产能、亨通光电拟建二期项目新建800吨光纤预制棒，此外中天科技、特发信息等企业均有光纤预制棒扩产计划。光纤预制棒对高纯四氯化硅需求高增，国内高纯四氯化硅龙头三孚股份披露，自身产能接近满负荷运行，我们认为高纯四氯化硅有望量价齐升。国信化工观点： 1）随着数据中心对高带宽、低时延的迫切需求以及海外数字基建的需求，全球对光纤需求呈现出快速增长的态势，对于数据中心...

2026-05-24 0 342.94KB 7页
东吴证券：通用自动化2025年报&2026年一季报总结：通用设备需求筑底复苏，核心关注机床&FA等低位板块

核心要点机床&刀具：看好国产化&出海进程加速的机床刀具行业。我们选取8家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】进行分析。2025年合计实现营收189亿元，同比+10%；2026年一季度合计实现营收45.9亿元，同比+12%。2025年机床行业合计归母净利润为14.27亿元，同比-3.9%；2026年一季度合计归母净利润3.67亿元，同比基本持平。利润端与收入端增速背离，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来，我们...

2026-05-24 0 2.36MB 63页
华源证券：有色金属大宗金属周报：美联储加息预期压制上行空间，铜价高位震荡

投资要点：铜：美联储加息预期压制上行空间，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.03%/+0.15%/+1.45%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为39.2万吨/63.4万短吨/18.3万吨，环比变化-0.97%/+1.08%/+1.55%；国内电解铜社会库存24.38万吨，环比+0.21%。需求方面，电解铜杆周度开工率61.97%，环比降低1.54pct，铜供给端偏紧格局支撑铜价高位运行。宏观方面，美伊战争边际缓和支撑铜价，另一方面加息预期回升压制铜价上行空间。...

2026-05-24 0 1.55MB 17页

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