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券商研报

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爱建证券：食品饮料行业跟踪报告：茅台加速营销市场化转型，普飞上架i茅台

投资要点：周度跟踪：本周（12.29-01.02）食品饮料行业-2.26%，表现弱于上证指数（+0.13%），在31个申万子行业中排名第30。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：软饮料（+0.55%），其他酒类（-0.24%），肉制品（-0.97%），调味发酵品（-0.98%），烘焙食品（-1.09%），保健品（-1.29%），零食（-1.35%），乳品（-2.13%），啤酒（-2.15%），预加工食品（-2.31%），白酒（-2.79%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为巴比食品（+...

2026-01-05 0 1.4MB 5页
中邮证券：计算机点评报告：技术与资本共振，国产大模型护航AI应用浪潮

DS新年开源mHC新架构，破解了大模型训练稳定性难题2026年1月1日，DeepSeek发布题为《mHC：Manifold-ConstrainedHyper-Connections》的学术论文，该论文由DeepSeek创始人兼CEO梁文锋参与署名。论文提出的mHC（流形约束超连接）新网络架构，直指当前大模型训练中以超连接（HC）为代表的技术方案带来的三大痛点：大模型训练中存在的稳定性差、可扩展性受限及内存开销大，制约大模型工业化落地进程。针对上述痛点，mHC架构构建了兼顾性能与效率的改进框架：一...

2026-01-05 0 548.17KB 4页
中邮证券：证券行业报告：2026头部券商FICC非方向性获利能力或将凸显重要性

投资要点2025年末股债利差收官于4.90%，预计26年利差缺乏单边扩张或收敛的强大动力，将在中性区间内反复波动，股票相对性价比不突出或将压缩自营盘方向性收益。债券成交额从2024年初的日均2万亿飙升至2025年的3万亿平台，标志债市从“配置市”转向“交易市”。2026头部券商FICC非方向性获利交易能力或将凸显重要性。行业基本面跟踪（1）我们预计2026年Shibor3M利率将继续在历史低位区间运行，中枢预计在1.4%-1.8%之间，全年大部分时间可能围绕1.6%的中枢进行窄幅波动。上半年（Q...

2026-01-05 0 915.53KB 14页
东吴证券：公用事业行业跟踪周报：重视商业航天特燃特气价值长期提升，国家级零碳园区建设名单公布

投资要点本周核心观点：1）重视商业航天特燃特气价值长期提升，重点推荐九丰能源。2025年12月23日，九丰能源发布《关于海南商业航天发射场特燃特气配套项目的实施进展公告（三）》。公司深度卡位海南商发保供发射。海南商发一期特燃特气供应项目2025年已投产，服务1/2号发射台，供应火箭发射液氢、高纯液态甲烷、液氧、液氮和氦气等产品，截至2025/12/31已供应8次发射，供应包括长征八号遥六、长征八号甲、长征十二号。二期拟投资3亿元，包括液氮、液氧、绿氢、氦气、氪气、氙气、轻烃、航天煤油等相关特燃特...

2026-01-05 0 1.28MB 19页
联合资信评估：房地产租赁经营行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

2025年前三季度，宏观经济平稳增长为房地产租赁经营行业复苏提供外部支撑，但消费预期谨慎使行业经营环境承压。政策层面，行业主要在市场规范和融资两个维度获得支持。2025年1－10月，房地产租赁经营行业投资端深度收缩、销售端初现企稳迹象，但市场信心尚未完全恢复，处于关键的调整阶段。我国房地产租赁经营行业竞争激烈，市场集中度较低，竞争格局全面转向“资产管理能力、物业运营能力”的多维复合竞争。2025年前三季度，房地产租赁经营行业发债企业营收与利润总额实现同比增长，但受宏观环境、消费需求及市场供需等因...

2026-01-05 0 1.13MB 16页
海通国际：农林牧渔展望2026行业报告：周期破晓见曦，成长擎画新篇

本报告导读：2026年，生猪和肉牛养殖有望迎来周期拐点。宠物赛道成长性明确，产销研三环节俱全具备的公司在卷流量竞争中有望获胜。种植赛道特色标的成长性显著，值得关注。投资要点：生猪养殖：政策、周期双驱动，产能逻辑催化。1）价格：2026H1预计猪价延续低迷，行业延续低利润。2）产能：产能政策和周期调节，产能去化持续。3）负债降低，成本下降。关注成本改善、具备成长性的生猪养殖企业。禽养殖：白鸡供需静待修复，黄鸡需求或提升。1）白鸡产业链价格陷入深度低迷，供需回归平衡尚需时间。2）黄鸡价格或将小幅修复...

2026-01-05 0 9.76MB 29页
头豹研究院：2025年中国宠物医疗行业系列洞察报告（一）：新瑞鹏“千店计划”启幕，宠物医疗连锁化浪潮下，行业将走向何方？

摘要机构数量与分布：过去5年宠物医院数量快速增长，且仍以单体医院为主。截至2024年，中国内地备案有效的动物诊疗机构数量为22,320家，较2023年增长10%，2020-2024年复合增速达8.7%。从宠物诊疗机构类型来看，连锁宠物诊疗机构（≥5家）占比约21.1%，非连锁宠物诊疗机构占比78.9%，单体医院仍然是主要群体。就诊类型：从就诊情况来看，2023-2024年中国宠物狗就诊以诊疗为主，占比从47.6%升至49.0%，免疫、驱虫等也有一定比例；宠物猫免疫占比在39.8%-40.5%，但...

2026-01-05 0 2.5MB 12页
头豹研究院：2025年中国青光眼治疗药物市场洞察报告：国产替代驱动精准治疗变革，兴齐、兆科引领“视神经保护”新纪元头豹词条报告系列

摘要青光眼是全球首位不可逆性致盲眼病，治疗原则是早期发现、正确诊断、有效治疗，手段包括药物、激光和手术治疗，其中药物治疗最为常用。行业特征表现为潜在患者数量大，且需终身用药，市场需求稳定，同时国产仿制药品正逐步替代进口。行业规模方面，2020年—2024年，青光眼治疗药物行业市场规模由113.18亿人民币元增长至151.11亿人民币元，期间年复合增长率7.49%。预计2025年—2030年，青光眼治疗药物行业市场规模由162.55亿人民币元增长至222.37亿人民币元，期间年复合增长率6.47%...

2026-01-05 0 5.05MB 15页
中邮证券：建材行业报告：地产政策持续落地，关注建材龙头估值修复机遇

投资要点上周财政部、国家税务总局于2025年12月30日联合发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，明确个人销售住房的增值税征收细则，个人将购买不足2年的住房对外销售的，按照3%的征收率全额缴纳增值税，个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。此次政策能够有效减轻房东经济压力，也使得房屋出售的成本快速下降、促进市场流通。地产政策持续释放，一方面托底需求，另一方面降低交易成本增加市场流动性。25年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相...

2026-01-05 0 924.74KB 7页
开源证券：传媒行业点评报告：游戏或为脑机接口/AI重要应用场景，建议继续布局

脑机接口或步入规模量产阶段，游戏作为重要应用场景，有望持续受益脑机接口是将人脑与外部设备连接实现信息交互的硬件，其可用于让运动失能患者等过去难以体验游戏乐趣的群体实现“脑控”游戏，亦可配合游戏用于神经相关疾病的康复训练。12月13日，上海脑虎科技发布我国首款全植入、全无线脑机接口全功能产品，标志我国在脑机接口核心技术领域实现关键突破，跻身国际顶尖行列，首位截瘫受试者术后恢复良好，已能通过意念操控电子设备完成刷视频、打游戏等日常操作。马斯克计划在2026年大规模生产Neuralink脑机接口芯片，...

2026-01-05 0 489.94KB 3页
中邮证券：医药生物：病理价格精细化政策落地，利好数字化医疗新基建

病理类医疗服务价格政策落地，利好数字化病理诊断事件：近日，国家医疗保障局正式印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（下称《指南》），此次政策编制遵循“成熟一批、发布一批”的工作思路，将现有病理类医疗服务价格项目规范整合为28项核心项目、3项加收项及2项扩展项，构建了更为清晰的价格项目框架。后续，国家医保局将指导各省制定统一价格基准，统筹地区可在此基础上上下浮动确定实际执行价格。针对病例诊断收费（含远程）涵盖了拓展项人工智能辅助诊断。点评：此次《指南》的颁布标志着我国病理医疗服务进入标准化...

2026-01-05 0 582.69KB 3页
东海证券：电力设备与新能源行业2026年投资策略：双轮共驱动，锂储再起航

锂电领域：动力电池高增量+储能电池高增速双轮驱动下，关注以下产业链环节：1）隔膜：行业产能扩产相对谨慎，供需结构相对较好，开工率维持在80%以上。原材料价格维持下降趋势，为企业留出了盈利空间，关注星源材质、恩捷股份；2）磷酸铁锂正极：凭借成本优势、安全与低温性能的持续优化，已经占据了八成以上的动力电池装机份额，储能电池领域中占比94%仍为主流路线。行业产能利用率持续回升，新一代高压实产品具备一定的溢价能力，头部企业盈利能力有望持续回暖，关注湖南裕能、德方纳米；3）电解液：2025年开工率大幅高于...

2026-01-05 0 3.36MB 43页
西南证券：机器人行业周报：上纬启元发布小尺寸人形机器人启元Q1，哈工大联合博实股份发布人形机器人最新成果

投资要点行情回顾：本周（12月29日-12月31日）机器人指数跑赢大盘。中证科创创业机器人指数上涨4.7%，跑赢上证指数4.6个百分点，跑赢沪深300指数5.3个百分点，跑赢创业板6.0个百分点。上纬启元发布小尺寸全身力控人形机器人启元Q1。启元Q1高度约为0.8米，机器人研发团队则通过材料、结构与控制算法上的创新，成功将QDD关节缩小到了“比鸡蛋还小”的尺寸，同时承载完整的力控与高响应能力，尺寸减半意味着其体积和重量只有原来的1/8，更加耐摔耐炸，小体型意味着更低的试错成本和更高的迭代效率，有...

2026-01-05 0 1.24MB 10页
中银证券：交通运输行业周报：国航拟向空客采购60架空客A320系列飞机，前11个月全国社会物流总额同比增长5.0%

航运方面，原油运价大幅回落，远洋航线运价上涨。航空方面，峰飞航空凯瑞鸥飞越琼州海峡完成吨级eVTOL首次跨海峡飞行，中国国航拟向空客公司购买60架空客A320NEO系列飞机。物流与交通新业态方面，京东全国首个校园“智狼”前置仓投入运营，前11个月全国社会物流总额同比增长5.0%。核心观点①原油运价大幅回落，远洋航线运价上涨。原油运价大幅回落。12月25日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报1354.35点，较12月18日下跌40.6%。VLCC市场进入圣诞假期后，中东航线货主...

2026-01-06 0 2.63MB 24页
东海证券：扫地机器人行业专题报告：创新竞逐全球市场，着眼未来布局生态

2025年“以旧换新”补贴政策延续，后期补贴管理有所加强。扫地机具有高客单价和强价格敏感性，因此补贴对消费者购买意愿具有一定带动作用。据奥维云网周度监测数据，2025年第1-51周（2024年12月30日至2025年12月21日）扫地机器人线上销售额、销售量同比+6%、+9%。年中大促：增速亮眼，行业均价略有下浮。据奥维线上监测数据，“618”促销期国内扫地机器人销售额同比增长34.1%，销量增幅超过销售额增长。在此轮国补和产品迭代下，扫地机渗透率有所提升。从价格看，今年5、6、7月扫地机线上零...

2026-01-06 0 8.29MB 23页
国元证券：汽车行业年度策略报告：汽车行业2026年十大趋势及投资策略

报告要点从产业生命周期的视角来看，当前中国汽车产业正步入电动智能化浪潮的中后期，呈现出传统燃油车、电动智能车以及以自动驾驶为代表的未来产业“三条产业曲线并存”的格局。在这一背景下，汽车板块不再是单一赛道的投资领域，而是需要根据不同产业曲线所处的阶段，实施分层次、分节奏的结构性投资布局。结合2025年汽车产业的发展，我们总结了泛汽车产业的十大趋势：趋势一：报废缺口提供中长期空间，以旧换新有望常态化——中国车市已稳步站上年销3,100万辆平台，3.5亿辆的庞大保有量为后续更新奠定了基础。受15-16...

2026-01-06 0 5.91MB 72页
万联证券：传媒行业快评报告：元旦档创造良好开局，头部IP续作表现突出

投资要点：元旦档票房超7亿元，创造新年良好开局。2026年元旦档期因调休延长至三天（1月1日-1月3日），较2025年的单日元旦档期显著扩容。作为新年开端，它虽不及国庆、春节等大档期体量，但市场关注度不减。档期内，已上映多日的两部头部续作大片凭借强大的IP号召力领跑票房，同时多部新上映的轻松喜剧、情感类、悬疑类影片也满足了假期观影的多样化需求。根据灯塔专业版数据，2026年元旦档（1月1日至1月3日）票房达7.40亿元，较去年同期大幅增长61.01%，其中元旦当日（1月1日）票房为3.38亿元，...

2026-01-06 0 436.55KB 2页
爱建证券：2026年医药行业投资策略：创新出海新征程，寻找需求新增量

2025年医药板块行情复盘：创新科技行情驱动板块估值修复，多个细分板块步入长期配置区间。2025年，A/H医药板块分化明显，创新出海、脑机接口、AI医疗等“硬科技”成为板块行情的主要驱动力，其他细分板块表现均弱于行业。当前A股医药板块整体估值仍处于历史偏低水平，其中创新药相关板块估值回到相对合理区间，而CXO、中药、血制品、医药流通等板块估值尚处于过去十年历史估值的20%分位左右，已进入长期配置区间，未来随着国内医药行业基本面改善而迎来估值修复。2025年国内医药行业承压运行：疫情影响基本出清，...

2026-01-06 0 2.91MB 47页
中邮证券：医药生物行业周报：零售药店行业加速出清，行业集中度提升龙头受益

l本周主题零售药店行业在2025年逐季加速出清，客流有望向头部集中。近日，中康药店通平台更新最新药店规模数据，截至2025年三季度末，全国药店门店总数为686426家。这一数字自2024年四季度出现净减少拐点以来，已累计减少近两万家门店。更值得注意的是，截至2025年第三季度，全国药店数量已连续四个季度环比出现负增长，行业收缩节奏逐步加快。从季度数据来看，Q1-Q3净减少门店数分别为3166家、4009家、8800家，关店规模呈逐季扩大趋势。仅2025Q3全国药店关店数量就高达16471家，创下...

2026-01-06 0 1.54MB 15页
万联证券：传媒行业快评报告：12月游戏版号过审147款，上海拾异《七界梦谭》主打国风仙诡MMO赛道

行业事件：2025年12月25日国家新闻出版署公告12月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有144款国产游戏和3款进口游戏过审。投资要点：12月游戏版号发放量虽有所回落，但仍维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商。从整体来看，游戏版号2025年共通过1771款，较2024年（1416款）增长25.07%。分国产和进口版号来看，国产游戏2025年全年合计通过审批1676款，12月份发放量环比虽有所回落，但仍维持高位，通过审批144款，包括腾讯《QQ经典农场》、乐元素《白银之城》、上海拾异《七界梦谭》、四...

2026-01-06 0 451.13KB 2页

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