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券商研报

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中国银河：零食行业系列深度报告（三）：东南亚零食市场出海图鉴

核心观点零食市场：1500亿元广阔空间，各国零食生命周期各异。东南亚零食市场规模已超1500亿元（人民币，下同），过去10年复合增速高于GDP水平，按国别可分为三类市场，均存在不同投资机会：1）成长期市场，规模较大并且增速较高，包括印尼、菲律宾与越南；2）成长后期市场，规模中等并且增速趋于稳定，包括泰国、马来西亚与新加坡；3）培育期市场，规模小但增速较高，包括老挝、缅甸与柬埔寨。1）印尼（市场规模500亿元），甜味零食占主导但增速趋缓，风味零食高速增长&份额提升，格局相对集中&本土品牌占优；2...

2025-11-13 2 1.95MB 30页
东莞证券：锂电池产业链跟踪点评：10月电池销量同比环比双增

事件： 2025年10月新能源汽车产销量及电池产销量数据公布。点评： 10月新能源汽车产销再创新高。根据中汽协数据，2025年10月新能源汽车产销分别为177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，环比分别增长9.59%和6.92%，再创月度新高。其中，纯电动销量110.9万辆，同比增长31.7%，环比增长4.82%；插电式混动销量60.5万辆，同比增长3%，环比增长10.81%。1-10月新能源汽车产销分别为1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32....

2025-11-13 4 207.42KB 2页
东吴证券：非银金融行业深度报告：财富管理系列报告之三——权益财富管理未来可期，券商分享权益财富管理发展红利

投资要点权益市场回暖，公募偏股型基金发行创新高，带动权益财富管理加速发展。中国权益市场景气度回升，截至2025年9月底，股票市场总市值及流通市值分别达105万亿元和96万亿元，占GDP的78%和71%，为2022年以来高位。随着2024年9月监管推出组合政策，包括推出两项金融工具、引导中长期资金入市等，市场活跃度显著提升，投资者开户数量大增。2024Q4及2025.1-3Q日均股基交易量分别达2万亿元和1.9万亿元，单日交易量一度曾达3.6万亿元，创历史新高。A股两融余额持续攀升至2.5万亿元...

2025-11-13 0 1.37MB 21页
头豹研究院：中国肿瘤药行业调研简报：行业洞察：高发≠高危，乳腺癌可控化时代来临？

Q1：为什么说乳腺癌“高发≠高危”？乳腺癌虽在全球和中国均呈现“高发”态势，但其对生命的威胁程度受益于医学进步而趋于降低调研数据显示，中国女性乳腺癌发病率从1990年每10万人17.84例上升到2021年每10万人37.00例，患病率从1990年每10万人175.04例上升到2021年每10万人355.72例，死亡率从1990年每10万人8.98例下降到2021年每10万人8.24例，与全球女性乳腺癌三类指标的变动趋势相近。 “高发”体现疾病发生率的客观上升趋势，但不直接等同于疾病恶性程度的加...

2025-11-13 4 709.71KB 8页
国信证券：餐饮行业专题报告：餐饮外卖业务，蜜糖还是砒霜？

核心观点新变局：线上渠道重要性愈发凸显。统计局数据显示，2025年1-9月全国餐饮累计收入同增3.3%，低于社零增速增长动能仍偏弱，行业从粗放式扩张转入稳健增长新阶段。传统商圈渠道红利逐渐退潮，2024年新开商场数量跌至近十年低位，优质点位更为稀缺，且线下商圈购买转化率也逐年走低；外卖消费习惯养成背景下线上渠道重要性凸显，积极布局外卖成为餐企共识。众生相：各业态外卖适配度如何？按外卖适配度从高至低排列，饮品大类&快餐>大众餐饮>火锅业态，咖啡茶饮/快餐与外卖适配度最高，多数赛道外卖渠道占比可...

2025-11-13 0 1.44MB 31页
中银证券：食品饮料行业点评：内需政策提振及宏观数据持续修复下，食品饮料相关子行业有望回暖

提高居民消费力被列为“十五五”规划目标之一，提振消费成为未来政策重点。内需政策导向下，叠加宏观数据持续修复，我们认为食品饮料相关子行业有望回暖。从已公布的三季报业绩来看，白酒板块加速出清，大众品细分领域龙头业绩表现彰显韧性，经营修复明显。政策催化下，建议关注受益餐饮消费场景修复的大众品相关子行业。支撑评级的要点宏观数据持续修复，内需政策导向下食品饮料行业有望回暖。（1）宏观数据方面，3月以来核心CPI持续回暖，9月、10月核心CPI分别为1.0%、1.2%时隔一年半后再次回到1.0%及以上，...

2025-11-13 0 409.7KB 5页
太平洋证券：房地产日报：成都土拍顺利成交两宗宅地

报告摘要市场行情： 2025年11月12日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指和深证综指分别下跌0.07%和0.39%，沪深300和中证500分别下跌0.13%和0.66%。申万房地产指数下跌0.60%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为首开股份、顺发恒业、天健集团、阳光股份、大悦城，涨幅分别为10.05%/10.03%/6.19%/3.28%/2.15%；个股跌幅较大的为新华联、大名城、华侨城A、中交地产、渝开发，跌幅分别为-5.92%/-5.70%/-4.10%/-3.66...

2025-11-13 0 568.76KB 4页
中邮证券：电力设备：新能源消纳逐步成为系统工程，看好系统安全领域的景气度提升

投资要点事件：2025年11月10日，国家发改委和国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，到2030年，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求，助力实现碳达峰目标；到2035年，全国统一电力市场在新能源资源配置中发挥基础作用，支撑实现国家自主贡献目标。新能源消纳逐步成为一项系统工程电力系统是需要实时平衡的复杂系统。随着新能源发电占比持续提升叠加用户终端电气化，平衡难度日益增大，核心在于发电曲线和用电曲线的互相拟合，因此无论是通过...

2025-11-13 0 566.6KB 3页
上海证券：新消费行业周报：10月CPI同比转正，关注提振消费方向

主要观点一、行情回顾：本周（2025.11.03-2025.11.07），A股SW商贸零售行业指数上涨0.31%，而沪深300上涨0.82%，上证指数上涨1.08%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。二、核心逻辑：行业观点：财政部继续实施好提振消费专项行动。近日，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告。下一步，财政部将继续实施好提振消费专项行动，用好用足更加积极的财政政策，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。...

2025-11-13 0 382.07KB 4页
申港证券：农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价反弹结束转跌，仔猪价格周环比涨幅加大

投资摘要：每周一谈：商品猪出栏均价反弹结束转跌仔猪价格周环比涨幅加大商品猪出栏均价周环比下跌、仔猪均价周环比涨幅加大商品猪出栏均价周环比下跌5.36%，11月初开始结束反弹重新转跌。根据钢联数据，截至11月7日，商品猪出栏均价11.82元/kg，周环比下跌5.36%。2024年9-11月能繁母猪存栏呈现逐月上升趋势，期间能繁母猪存栏累计增加44万头，按照出栏周期推算，目前产能增加导致的供给高峰期正在过去，周期底部的价格低迷局面有望缓和。仔猪均价周环比上涨10.81%，价格近三周同比回升且涨...

2025-11-13 0 1.04MB 8页
申港证券：电力设备行业研究周报：绿色发展坚定不移，电力系统新周期更明晰

投资摘要：每周一谈：绿色发展坚定不移电力系统新周期更明晰 11月8日，国务院新闻办公室8日发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书。白皮书指出，我国将碳达峰碳中和作为国家战略，广泛深入开展碳达峰行动，加快经济社会发展全面绿色转型，坚定不移推进碳达峰碳中和，我国能源绿色低碳转型取得显著成效：中国构建了全球最系统完备的碳减排政策体系—碳达峰碳中和“1+N”政策体系，明确时间表、路线图、施工图。推进非化石能源消费比重由2020年的16.0%增至2024年的19.8%，年均提高近1个百分点。截至20...

2025-11-13 8 817.28KB 8页
申港证券：食品饮料行业研究周报：茅台公告回购及中期分红，10月CPI同比上涨

投资摘要：每周一谈：茅台公告回购及中期分红10月CPI同比上涨茅台公告回购及中期分红，酒企业绩压力下重视高质量发展和投资回报。上周贵州茅台公告拟以不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含）回购79.46-158.93万股，约占公司于本公告日已发行总股本的0.0635%-0.1269%，回购股份用于注销并减少公司注册资本。另外，公司公告中期分红，拟每股派发现金红利23.957元（含税），合计派发现金红利约300亿元。目前公司通过常态化现金分红、注销式股份回购、大股东增持等多维度筑牢股东回报体系...

2025-11-13 0 979.32KB 9页
万联证券：电力设备行业跟踪报告：下游需求驱动，锂电板块Q3业绩持续回升

行业核心观点： 2025年前三季度，锂电下游需求总体保持稳定，新能源汽车销量稳步增长，带动产业链营收同比提升，盈利水平较去年同期明显改善。2025年Q1-Q3，锂电产业链整体营业收入为6361.88亿元，同比增长16.12%；归母净利润为626.19亿元，同比增长40.37%。季度表现来看，2025年Q3锂电产业链景气度持续修复，营收与归母净利润同环比实现双位数增长，毛利率端略有承压。2025年Q3，锂电产业链整体营业收入为2354.28亿元，同比增长20.42%，环比增长10.19%；毛利率...

2025-11-13 0 1.18MB 11页
万联证券：生物制品行业跟踪报告：血制品Q3：利润端承压，继续关注头部企业浆站和研发进展

行业核心观点：利润端承压，继续关注头部企业浆站和研发进展。投资要点：医药板块行情回顾：年初至2025年11月10日，沪深300指数上涨18.23%，医药生物（申万）实现19.63%涨幅，跑赢沪深300指数1.40个百分点，在31个行业中排名第15。医药整体三季度股价表现优于前两个季度。医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品、疫苗、医疗耗材、体外诊断、医疗设备、医药流通和中药这些子行业三季度涨幅明显高于前两个季度；原料药板块三季度股价涨幅不及前两个季度；线下药店和血制品是三季度中股价唯二下跌的...

2025-11-13 0 1.43MB 15页
国金证券：零售的奔腾年代系列（一）：日本商超行业启示录，胖东来模式的逆势成长

研究说明 2024年底通过《美日消费变迁的启示》我们提出：零售变革带来的机会，是未来中国消费行业进攻性最强的行业性机会，有望孕育一波长牛公司。为更好承接这波由零售公司崛起带来的长期投资红利，本系列报告将着眼于已经走过中国所处阶段的其他国家，结合中国国情（尤其是电商外卖的影响），尝试去回答从需求到格局到估值定价的多种问题。日本超市行业端变化需求端：1997年后日本超市行业在市场规模没有扩大的背景下发展。人口老龄化率攀升和人口总量到顶是重要背景，人口总量长期下降趋势压制了整体超市市场规模的增长，...

2025-11-13 30 2.33MB 26页
东吴证券：光伏设备：工信部发文加快钙钛矿中试平台建设，产业化加速设备商优先受益

投资要点工信部发文加快建设钙钛矿中试平台建设：11月11日，工业和信息化部办公厅发布《关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知》和《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，在能源电子方向的中试平台建设最新要点包括聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术等。 GW线逐步落地、产业化进展加速：京东方、极电光能GW线已于24H2-25H1投产；协鑫光电GW线于10月29日首片下线，此次下线的2400×1150mm钙钛矿组件在效率、稳定性及制造成本上实现全面突破；11月3...

2025-11-13 0 348.82KB 2页
东海证券：保险业态观察（十一）：非车险“报行合一”落地，引导险企合理定价与良性竞争

投资要点：事件：金监总局于10月10日发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》（36号文）近期组织市场排名靠前的9家财险公司召开座谈会，并下发了《加强非车险业务监管有关工作指引》，非车险“报行合一”正式从政策宣传迈入全面实施阶段。避免非车险“内卷式”竞争，系统性监管框架出台。非车险虽然逐年出台细分险种的业务规范，但由于缺乏统一的监管体系，存在长期非理性竞争、内卷式发展的情况，出现费用水平过高、保费充足度不够、持续承保亏损、应收保费居高不下等问题。而车险综合改革与报行合一实施以来，业务质量...

2025-11-13 0 264.16KB 3页
中山证券：电子行业周报：三星表示HBM需求旺盛

投资要点：三星表示HBM需求旺盛。据TheElec报道，三星考虑扩建高带宽内存（HBM）生产线以提高产能。这家韩国科技巨头周四表示，其明年HBM的产能已被预订一空，并正在收到更多订单需求。前三季度国内电子行业营业收入增长8.8%。前三季度，规模以上电子信息制造业实现营业收入12.5万亿元，同比增长8.8%；营业成本10.9万亿元，同比增长8.8%；实现利润总额4938亿元，同比增长12%；营业收入利润率为3.95%，较1—8月提高0.1个百分点。9月份，规模以上电子信息制造业营业收入1.68...

2025-11-12 0 832.5KB 10页
开源证券：农林牧渔行业投资策略：生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行

生猪：市场政策共振驱动能繁去化加速，生猪板块迎配置良机政策端去产能核心驱动头部猪企去化，市场端猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，此外冬季非瘟疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏。当前生猪板块处相对低位，中美关税扰动背景下兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧；受益标的：德康农牧、神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。肉牛：内外围收缩共振，肉牛需求景气大周期上行供给端，2025年肉牛养殖盈利改善但行业谨慎去化延续，肉牛养殖周期长供给恢...

2025-11-12 0 3.61MB 31页
开源证券：银行行业点评报告：抵债房产加速处置下，银行涉房风险再观察

银行加速处置抵债房产，源于资本、盈利、市场风险等多重考量据第一财经新闻报道，多家银行在京东、阿里等资产交易平台加速推进房产直售业务。这类“银行直供房”不同于法拍房产，其主要来自不良贷款处置时取得的抵债资产，银行具有完整产权，故在出售时避免了法律纠纷。在零售风险上行时期，银行加快抵债房产处置速度或源于：（1）降低资本消耗，根据财政部《银行抵债资产管理办法》，银行取得抵债不动产和股权后应于两年内处置，若超期未处置，则在资本计量时施加惩罚性风险权重。商业银行法修订稿拟将处置期延长至5年，同时新资本管...

2025-11-12 0 664.01KB 6页

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