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券商研报

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海通国际：轻工纺服行业：10月中越纺服出口承压，LystQ3榜单显示轻奢向好势头持续

本报告导读： 10月中越纺服出口承压，判断主因高基数影响。25Q3Lyst榜单前五品牌轻奢占据四席，消费者偏好低调奢华、简约内敛风格。COACH增长环比加速，CanadaGoose旺季来临前增大投入。投资要点：投资建议：短期看10月出口数据承压，Q4海外消费仍需观察。展望2026，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：①出口美国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；②与品牌共担关税压力显著减轻；③产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。北美消费端仍受降息预期支撑，...

2025-11-12 0 7.7MB 15页
中国银河：2025年三季度上市银行业绩综述：短期扰动不改业绩回升趋势

核心观点营收增速短期回落，净利改善延续：2025Q1-Q3，上市银行营收同比+0.9%，拨备前利润同比+0.62%，归母净利润同比+1.46%，增速分别较上半年-0.13pct、-0.51pct、+0.69pct；年化加权平均ROE10.61%，同比-0.6pct。整体来看，其他非息扰动营收，但规模平稳增长仍形成业绩支撑，同时，拨备回冲对净利增长贡献度提升。板块业绩有所分化，国有行业绩延续稳健修复，净利重回正增；城商行业绩增速仍保持行业领先。规模温和扩张，息差边际企稳，负债成本改善持续显效：...

2025-11-12 0 10.93MB 24页
中国银河：25Q3业绩总结专题报告（酒类）：白酒供给加速出清，啤酒盈利持续改善

核心观点 25Q3业绩总结：1）白酒：供给端加速出清，板块进入深度调整阶段。白酒板块25Q3收入/归母净利润分别同比-18.5%/-22.2%，继25Q2以来加速探底，主要归因于6月以来餐饮消费政策叠加宏观需求走弱导致终端动销明显承压，同时渠道库存压力较大，上市公司主动降低发货速度、为行业纾解压力。分公司来看，25Q3贵州茅台凭借强品牌力仍能实现收入与利润正增长；山西汾酒得益于性价比价格带产品布局，整体收入仍能实现正增长，但盈利能力略有下滑；五粮液、泸州老窖、洋河、今世缘等其他酒企收入与利润下滑...

2025-11-12 0 913.61KB 15页
中信建投证券：国防军工行业2026年投资策略报告：建体系，走出去，军转民

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2025-11-12 3 6.62MB 119页
大同证券：TMT行业周报：存储涨价潮下的产业链机遇：2026年供需缺口会否持续？

周度市场回顾：本周（11/03-11/07）沪指周涨幅1.08%，报3997.56点；深成指周涨幅0.19%，报13404.06点；创业板指周涨幅0.65%，报3208.31点。本周，A股市场呈现出明显的震荡格局，主要股指在4000点附近反复博弈，市场成交量保持活跃。周度行业要闻：（1）芯片涨价潮来势汹汹。据供应链消息，三星电子已率先暂停10月DDR5DRAM合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进，恢复报价时间预计或将延后至11月中旬。（2）闪存龙头宣布涨价50%，10股年内股价翻倍...

2025-11-12 0 1.01MB 13页
东吴证券：险企FVOCI投资专题分析：FVOCI是什么？

保险行业即将全面实施新会计准则，FVOCI科目下资产备受关注。1）FVOCI全称为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，是新金融工具准则下的一个资产分类。2）目前上市险企已全面实施新会计准则，根据财政部要求，非上市险企最晚应当于2026年1月1日起实施新准则，执行确有困难的险企可以向监管申请暂缓执行。为何要关注FVOCI对保险行业的影响？1）险企股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大，股票在不同会计分类下的公允价值是否计入公司利润表会对公司年度间利润波动造成很大的影响。2）在新...

2025-11-12 0 1.02MB 28页
东吴证券：计算机行业跟踪周报：十五五规划说明中，为何没有重点提及人工智能？

投资要点 “十五五”整体战略布局：三级梯队层次分明。（1）打造新兴支柱产业。规划明确将新能源、新材料、航空航天、低空经济等列为新兴支柱产业，实施产业创新工程，统筹推进研发设施建设、技术攻关与产品升级。通过融合技术创新、规模化推进与应用场景构建，加快培育战略性新兴产业集群。此梯队是“十五五”经济增长最直接动力，旨在将前沿科技的先行优势切实转化为产业与国际竞争优势。（2）前瞻布局未来产业。明确量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G等未来产业方向，此梯队关乎国家长远竞争力，布局未来...

2025-11-12 9 535.77KB 8页
大同证券：建筑装饰行业周报：板块业绩边际改善，布局高质量发展方向

核心观点权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数，本周，美国政府“停摆”进入40天，创下历史最长纪录，引发民生危机，华尔街预期美国政府将结束“停摆”，释放一定流动性。国家统计局发布10月价格数据，CPI和PPI反弹，表明经济数据在好转，对市场是一剂强心针，此外，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，提出将继续实施好提振消费专项行动。科技股连续震荡，“反内卷”的作用显现，上游原材料开启涨价，煤炭、光伏、锂电等迎来上涨。市场平均成交2.0万亿元，量能缩减，建筑装饰行业跑赢指数。发债方面，...

2025-11-12 0 1.03MB 15页
华龙证券：计算机行业2025年三季报业绩综述：AI赛道领跑，行业收入、利润端持续修复

摘要：前三季度计算机行业收入端实现稳步增长，利润端增速较快。收入端：2025年前三季度，计算机行业上市公司总营收达9353.75亿元，同比增长8.1%；单季度来看，2025Q3单季计算机行业上市公司总营收达3245.89亿元，同比增长5.32%。计算机行业收入端总体保持平稳增长。利润端：2025年前三季度，计算机行业上市公司归母净利润合计值达232.18亿元，同比增长27.26%，为近四年来三季度归母净利润首次同比正增长；2025Q3单季度，计算机行业上市公司实现归母净利润合计值达103.45...

2025-11-12 0 2.47MB 21页
华龙证券：上市券商2025年三季报业绩综述：营收净利双增长，行业集中度持续提升

摘要： 2025年前三季度证券行业业绩增速较快，并购重组与市场活跃共推行业高质量发展。行业整体营收和净利润实现大幅增长，自营业务成为业绩增长的首要引擎，2025年前三季度42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比增长42.55%，合计实现归母净利润1690.49亿元，同比增幅62.38%。业绩增速较2025年上半年明显提升，显示行业景气度持续向好。第三季度单季业绩增长强劲，上市券商合计实现营业收入1676.94亿元，同比增长64.80%；归母净利润650.32亿元，同比增长58.23...

2025-11-12 0 1.42MB 15页
海通国际：房地产行业跟踪报告：第45周成交回落，新发展模式有利行业健康发展

本报告导读：上周地产成交回落。上周政策面平静，年底前政策预期仍然存在，行业新发展模式正逐步构建过程中，有利于品质房企获得更好发展空间。维持行业“优于大市”评级。投资要点：上周大中城市成交回落。上周政策面平静，年底前政策预期仍然存在，预计未来市场总体以稳为主，行业新发展模式正逐步构建过程中，有利于品质房企获得更好发展空间，维持行业“优于大市”评级。上周大中城市新房成交环比回落：2025年第45周30大中城市新房成交面积为157万平，环比前一周-23.4%，同比2024年-34.1%。其中一线...

2025-11-12 0 7.14MB 11页
中邮证券：电力设备：推动矿区新能源加速发展，提升新能源装机需求预期

投资要点事件：2025年11月7日，国家能源局发布《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》。到“十五五”末，煤炭与新能源融合发展取得显著成效，煤炭矿区光伏风电产业发展模式基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高。促进新能源装机需求预期提升，创新新能源消纳方式加快发展矿区光伏风电产业，可以有效提升土地资源的利用。（1）鼓励拥有集中连片土地资源、具备良好电网接入条件的产煤地区，规划建设大型光伏基地；（2）充分利用采煤沉陷区、工业广场、排土场、复垦区等场地，加快推进光伏电站建设；（3）在成塘成...

2025-11-12 0 571.53KB 3页
上海证券：医药生物行业周报：AI制药高额合作频频达成，关注AI+医疗

主要观点 AI制药领域高额合作频频达成，国内企业商业价值凸显。近期，英矽智能宣布与全球头部跨国药企礼来达成药物研发战略合作。双方将充分发挥英矽智能自主研发的AI制药平台Pharma.AI的前沿技术优势，结合礼来在药物开发及疾病研究领域的深厚积淀，共同加速创新疗法的发现与开发。根据协议，英矽智能将依托已广泛验证的Pharma.AI平台及专业药物研发能力，就双方确定的创新靶点开展候选化合物的生成、设计与优化。英矽智能有权从该项合作中获得最高逾1亿美元的收益，包括首付款、研发里程碑付款以及未来药品商业...

2025-11-12 0 384.6KB 2页
上海证券：基础化工行业周报：磷化工景气高涨，持续关注反内卷

市场行情走势过去一周（11.1-11.7），基础化工指数涨跌幅为3.54%，沪深300指数涨跌幅为0.82%，基础化工板块跑赢沪深300指数2.72个百分点，涨跌幅居于所有板块第5位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：磷肥及磷化工（11.66%）、氮肥（9.03%）、有机硅（8.91%）、无机盐（7.93%）、复合肥（7.70%）。化工品价格走势周涨幅排名前五的产品分别为浓硝酸（杭州龙山）（35.29%）、浓硝酸（金禾实业）（23.53%）、盐酸（山东）（18.18%）、动力煤（6.21%）、...

2025-11-12 0 644.28KB 10页
申港证券：汽车行业研究周报：小鹏科技日凸显“物理AI”，多款智能产品将于2026年量产

投资摘要：每周一谈：小鹏科技日凸显“物理AI”多款智能产品将于2026年量产 11月5日，小鹏科技日成功举办。他们发布了“第二代VLA大模型、Robotaxi、全新一代IRON、汇天两套飞行体系”等4项核心内容，勾勒出物理AI未来出行的清晰图景，并且这四项AI应用已有明确的量产计划。第二代VLA大模型：省略传统"视觉-语言-动作"架构中的语言转译环节，实现从视觉信号到动作指令的直接生成。一套模型，可同时应用于“汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车”。为支撑第二代VLA的高效运行与能力...

2025-11-12 0 947.76KB 8页
开源证券：银行监管研究系列三：存款非银化对流动性风险指标的影响与测算

居民财富化进程中，存款非银化使得银行负债策略强化流动性指标管控银行一般性存款转化为非银存款，大行趋势更为明显。5月以来，大小行个人定存增速持续回落，大行自6月以来个人定存当月增量均较2024年同期少增；年初以来大行非银存款占比震荡上行，9月为11.2%，较1月提升2.5pct。存款非银化将使得银行指标管控诉求阶段性强化。从商业银行面临的主要两个流动性风险指标——流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比例（NSFR）来看，其对银行的各类负债进行了分类评价，长期限、稳定的一般性存款更好，对流动性指标的...

2025-11-12 0 2.34MB 17页
国信证券：A股生物医药行业2025三季报总结：创新药及产业链持续高景气，关注反转标的

投资摘要财报总结：2025第三季度医药行业收入与利润表现出现边际改善，创新药及产业链持续高景气。2025年前三季度A股医药行业上市公司实现营业收入17480.2亿元，同比下降1.22%；归母净利润1355.8亿元，同比下降1.00%；创新药板块前三季度实现营业收入485.6亿元（+21.41%），归母净利润-4.6亿元（同比大幅减亏）；CXO板块前三季度实现营业收入698.7亿元（+11.66%），归母净利润163.9亿元（+56.78%）。从单三季度的情况来看，A股医药行业上市公司实现营收5...

2025-11-12 0 540.03KB 23页
开源证券：农林牧渔行业点评报告：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续

行业：年前生猪供给压力逐步积累，猪价低位运行去化延续 10月生猪超卖猪价探底，11月出栏收缩有限，年前生猪供给压力逐步积累。据涌益咨询，2025年10月全国生猪销售均价11.69元/公斤，环比-10.74%，同比-33.56%。涌益监控样本2025年10月屠宰量503.52万头，环比+10.40%，同比+9.55%。涌益样本10月生猪出栏较计划完成率105.70%，11月计划出栏较10月实际出栏-3.27%。10月生猪超卖，实际出栏较计划超额完成从而导致11月生猪出栏环比收缩，但展望后市，行业均...

2025-11-12 0 1.99MB 13页
国信证券：机械设备行业制造成长周报（第33期）：马斯克万亿薪酬方案通过，小鹏发布新一代人形机器人IRON

核心观点重点事件点评&重点关注：人形机器人、AI基建-燃气轮机事件1-马斯克薪酬方案通过，OptimusV3进展顺利：2025年11月7日，马斯克1万亿美元薪酬方案表决通过，支持率超75%。事件2-小鹏发布新一代人形机器人IRON：2025年11月5日，小鹏发布新一代人形机器人IRON，何小鹏表示，这款机器人是“最拟人的人形机器人”，量产版本高度不超过170cm，拥有82个自由度，并搭载“骨骼-肌肉-皮肤”三层结构：包括仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤、22自由度灵巧手、3D曲面显示头部...

2025-11-12 0 238.19KB 9页
华鑫证券：2026年传媒年度策略：十五五启幕AI赋能媒介与内容新叙事

投资要点：转折点中看AI赋能文化传媒 2026年是十五五的起始年时代的β：从PC时代进入移动互联网时代，新需求大于新供给的矛盾带来估值攀升，从电影、游戏、长短剧集及漫剧、直播电商等板块看，企业带来新供给即可享有PE估值弹性，当流量红利见顶，AI时代用户、内容、媒介三维关系如何续写新篇章？传媒板块兼具科技应用与可选消费双属性，用户代际变化对内容的新需求也带来新机遇。自上而下看文化强国建设新叙事：世界文化格局的每一次调整，均是国家经济政治军事力量格局深刻变动的集中反映。为什么2026年文化传媒...

2025-11-12 0 1.76MB 51页

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