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券商研报

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开源证券：非银金融行业2026年度中期投资策略：成长逻辑延续，看好配置价值

保险：负债端高质量增长，资产端全年向好回顾：2026年1季度受股市波动影响，险企净利润多数呈现同比下降趋势，保险服务业绩稳健增长，净资产环比走扩。负债端看，存款搬迁带来保费增长机遇，分红险高收益率、银保和个险渠道双向发力，带动1季度NBV实现高质量增长，期缴保费占比提升。财险方面，行业及头部险企非车险快速发展，成为保费的新增长驱动点，COR同比改善。展望：资产端看，长端利率底部企稳的趋势延续，对险企资产端配置带来支撑因素，4-5月股市明显回暖，利好险企2季度和全年的投资收益率改善，预计上市险...

2026-05-20 0 3.83MB 45页
天富期货：关注特朗普回国后美伊热冲突重启风险-260520

行情综述：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊仍存结构性矛盾，继续看多冲突升级概率。同时霍尔木兹海峡封锁至今三月有余，原料紧缺开工下降下国内化工品始终处于去库通道，去库至今已从历史高位降至历史中值偏低水平，尚未极端化的库存水平在此前未进一步推动化工价格继续上行，但霍尔木兹海峡继续封锁，原料进口与部分化工进口继续大降，国内装置开工难以回升，仍是供应端收缩逻辑，化工持续去库至月底后低库存利多将逐步显现，维持多头思路。（一）原油：逻辑：特朗普回国后美伊热冲突重启概率提升，冲突至今美伊...

2026-05-20 0 3.42MB 13页
中邮证券：关注休闲零食板块投资机会：三重红利共振，估值底部蓄势

投资要点 2026年休闲零食板块迎来三重确定性利好——零食量贩渠道红利持续释放、山姆等高势能渠道加速渗透、传统渠道经历深度调整后触底企稳。当前板块估值处于历史低位（2026年PE普遍15-20倍），而资金对零食股的偏好极低，市场认知与基本面改善形成显著预期差，布局窗口已开启。零食量贩渠道红利仍在，后发企业迎开店+SKU+单店三重驱动 2025年零食量贩行业保持快速扩张，头部玩家持续扩张：鸣鸣很忙2025年收入661.7亿元（+68.2%），经调净利润26.92亿元（+194.97%）；万辰集团...

2026-05-20 0 691.18KB 5页
头豹研究院：中国认知障碍康复设备行业概览：老年人口增长，如何满足市场对认知障碍康复设备不断上升的需求？

摘要认知障碍泛指各种原因导致的各种程度的认知功能损害。认知障碍康复设备是针对认知障碍患者的康复训练设备。中国认知障碍康复设备行业规模整体呈现波动上升趋势，在2017-2022年，市场规模由3.63亿人民币增长至4.70亿人民币，年复合增长率为5.32%。中国认知障碍康复设备行业下游需求因老龄化趋势而稳步上涨；多维度训练在认知障碍康复设备中的应用将推动技术创新和效能提升，拓宽应用场景，成为认知障碍康复设备未来的竞争方向，虚拟现实技术未来也将成为认知障碍康复设备的新兴增长点。下游需求上涨随着生...

2026-05-20 7 1.83MB 31页
头豹研究院：中国正畸行业概览：案例渗透增长，赛道大有可为

摘要错颌畸形是指人们的生长发育过程中，受营养不良、内分泌障碍、功能性紊乱、口腔的不良习惯以及遗传等多种因素的影响，导致牙弓或牙齿错开，不能对合，以及颌骨颅面的畸形正畸行业是为错颌畸形患者提供专业诊疗服务的行业，包括提供错颌正畸服务的综合医院、口腔专科医院等医疗机构中国正畸行业市场规模稳步增长，2019-2023年正畸行业市场规模由502.0亿元增长至611.3亿元期间年复合增长率5.0%。正畸诊疗需求庞大、口腔医疗机构服务水平逐步提升、集采政策逐步落实等因素共同推动行业快速发展，预计202...

2026-05-20 6 2.75MB 33页
头豹研究院：中国现制茶饮行业数据库系列报告：中国现制茶饮行业2026年第1季度观察（精华版）

摘要本报告全景复盘2026年第一季度中国现制饮品行业的整体运行态势，从市场格局、渠道门店、产品创新、跨界布局、资本动态、全球化扩张与政策监管七大维度，系统拆解季度行业热点变化、头部品牌战略动作，深度研判赛道底层逻辑与中长期发展趋势。整体而言，中国现制饮品行业已彻底告别野蛮增量扩张阶段，正式迈入存量精耕、价值优先、壁垒驱动的成熟发展新时期。未来，极致产品打磨、全链路供应链掌控力、精细化渠道运营与全球化长线布局，将成为品牌拉开长期竞争差距的核心胜负关键。本报告所有图、表、文字中的数据均源自弗若...

2026-05-20 0 3.3MB 38页
中邮证券：美联储的溃败和坚守：从马丁到伯恩斯-260520

核心观点：自1913年《联邦储备法》奠定现代美联储体系以来，美国货币政策的独立性曾在制度约束与政治压力之间反复摇摆。1951年《财政部—联储协议》是历史性转折，美联储由此摆脱财政主导，获得短期利率和公开市场操作的自主权。威廉·马丁在近二十年任期内强调物价稳定优先于短期政治利益，通过仅操作短期国债、让长期利率市场化定价，维持了低通胀与相对充分就业的宏观环境，为美联储树立了独立运作的典范。然而，阿瑟·伯恩斯时代的美联储在尼克松总统的压力下多次妥协宽松政策，特别是在1972年大选前主动降息，导致货...

2026-05-20 26 1.66MB 27页
中信证券经纪(香港)：善用财务实力-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月15日发布的题为《Leveragingfinancialstrength》的报告，斯巴鲁（Subaru）在交易时段宣布利润大幅下滑，低于公司指引及市场一致预期。股价当日上涨7%。美国关税再次成为利润下滑主因。公司预计营业利润将增长近四倍，但仍低于指引。分析表示证据显示指引可能偏保守。斯巴鲁同时宣布1,500亿日元股票回购计划，规模为前次的三倍。业绩：斯巴鲁宣布公司的营业利润同比下滑90%至400亿日元，远低于1,300亿日...

2026-05-20 0 673.75KB 3页
中信证券经纪(香港)：显现复苏迹象-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月12日发布的题为《Signsofbounciness》的报告，世嘉飒美（SegaSammy）于午间公布2026年3月财年第四季度业绩后股价横向波动。公司第四季度营业利润同比激增6.2倍至270亿日元，较市场一致预期高出20-30%。柏青哥机械业务推动同比上升，但值得注意的是娱乐内容业务也录得坚实改善。2027财年指引显示营业利润为445亿日元，同比下降6%，较市场预期低15-20%，但预计娱乐内容业务将实现可观复苏。强劲的...

2026-05-20 0 680.74KB 4页
中信证券经纪(香港)：保持关注-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月12日发布的题为《Staytuned》的报告，5月11日，第一三共公布第四季度业绩，销售额符合预期但净利润低于预期。管理层指引2027财年销售额同比增长7.4%、营业利润增长37.5%。市场期待已久的2027-2031财年业务计划提出未来最低五年销售额复合年增长率7.2%、营业利润复合年增长率21.2%，基本符合市场一致预期。公司研发重点将转向新型治疗模式。 2026年财年第四季度业绩未达标 5月11日，第一三共公布第四季度...

2026-05-20 0 663.67KB 3页
大同证券：市场日报：三大指数触底反弹4月份全社会用电量同比增长6.0%-260520

行情回顾周二（5月19日），三大指数早盘低开，之后短暂拉升，之后震荡回落，触底后震荡拉升，尾盘沪深指数收红，创指小幅收绿。截至收盘，上证指数（+0.92%）收涨4169.54点，深证成指（+0.26%）收涨15569.91点，创业板指（-0.16%）收涨3908.44点，两市量能维持在2.8万亿。申万一级行业多数上涨，公用事业、电子、计算机领涨，有色金属、家用电器、美容护理领跌。风险提示经济数据不及预期引发市场扰动...

2026-05-20 0 347.09KB 5页
中信证券经纪(香港)：AI时代已至-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月11日发布的题为《AIera,herewego》的报告，软银公司（SBC）四季度销售额为1.7万亿日元，同比增长6.4%。营业利润1,580亿日元同比下降5%，较市场一致预期低12%。净利润650亿日元同比下降27%。公司对2027财年的指引显示，营业利润将温和增长6%至1.1万亿日元。新中期计划提出通过AI助力，到2027财年营业利润将增长54%至1.7万亿日元。中信里昂认为，软银公司将充分把握企业端AI应用加速与消费者数...

2026-05-20 0 652.91KB 3页
中信证券经纪(香港)：进入调整期-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月18日发布的题为《Takingabreather》的报告，中信里昂认为，随着SK海力士和中国市场TCB收入接近归零，韩美半导体在经历2026年一季度业绩冲击后将进入调整期。预计二季度将因美光大规模订单和高经营杠杆率实现反弹，SK海力士的交付也将部分恢复。但三星电子的HBM4E/5相关机遇可能推迟至2027年，中期盈利能见度受限，需采取更谨慎立场。业绩冲击韩美半导体2026年一季度业绩受到冲击，公司营收与营业利润远低于预期...

2026-05-20 0 655.52KB 3页
大同证券：资产配置跟踪周报：冲高遇阻分化加剧科技主线韧性犹存-260520

核心观点大类资产总览：权益市场冲高回落，科创风格独立走强。本周A股呈现“前期冲高、后期震荡回调”的格局。周一受特朗普访华预期及中美经贸磋商消息提振，主要指数全线走高，上证一度站上4210点，但随后几日市场震荡下行，上证指数周线收跌1.07%至4135点。结构上分化显著，科技板块分歧明显，部分板块逆势上涨，而国防军工、传媒、计算机等板块回调明显。债市方面，10年期国债收益率小幅下行0.5bp至1.753%，短债仍受资金面支撑。商品方面，有色金属受美债收益率冲高及美元走强压制，黄金也面临压力。 ...

2026-05-20 0 1.15MB 9页
国信证券：传媒互联网周报：国产Agent迭代迅速，关注AI应用底部轮动机会

核心观点行业下跌4.81%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（5.8-5.15）传媒行业下跌4.81%，跑输沪深300（-0.83%），跑输创业板指（+2.50%）。其中涨幅靠前的分别为中视传媒、北投科技、三人行、中国科传等，跌幅靠前的分别为中文在线、琏升科技、中信出版、新华都等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第27位。国产Agent和模型迭代迅速，头部模型融资进度加快。1）MinimaxAgent正式更名Mavis上线多智能体协作，桌面端支持AgentTeams，可创建...

2026-05-20 0 554.26KB 13页
中信证券经纪(香港)：进展顺利-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《Workingoutwell》的报告，泛太平洋国际（PPIH）第三季度营业利润435亿日元，同比增长11.8%，与市场一致预期的432亿日元基本持平。PPIH社长森屋秀树表示业绩符合预期，但销售额趋势优于预期而毛利率略低。公司在第二季度上调后维持2026财年营业利润1,740亿日元（+7.2%）的指引。随着PPIH宣布4月实现同店销售额连续第47个月增长，中信里昂认为折扣店需求上升将推动销售持续强劲增长。继...

2026-05-20 0 704.94KB 4页
中山证券：电子行业周报：台积电4月营收同比增长17.5%

投资要点：机构认为成熟制程代工价格有望上涨。TrendForce表示，在台积电和三星电子这两大晶圆代工巨头针对成熟制程调减产能的背景下，该领域的新一轮涨价正在酝酿之中。台积电4月营收同比增长17.5%。该公司在2026年4月的合并营收约为4107.3亿元新台币，与今年3月相比减少了1.1%，与2025年同期相比则实现了17.5%的增长。累计数据方面，2026年1月至4月，台积电合并营收共计约为1.54483万亿元新台币，相较2025年同期增幅达到29.9%。这一增长态势延续了台积电在今年前几...

2026-05-20 0 772.16KB 10页
中信证券经纪(香港)：26年一季度利润创历史新高-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《Recordhighprofitin1Q26》的报告，CPALL公布2026年一季度核心利润为89.26亿泰铢，同比增长18%，环比增长23%。该核心数据较市场一致预期（80.88亿泰铢）高出10%。中信里昂认为，由于燃料成本上升（将从2026年二季度开始体现）及即将推出的共同支付+计划（无法用于现代贸易渠道），股价可能在短期内承压。核心业务由同店销售增长、利润率扩张及可控的销售管理费用支撑。包含汇兑收益...

2026-05-20 0 656.16KB 4页
中信证券经纪(香港)：启动布局-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《Startcooking》的报告，日清食品公布的业绩疲弱，2026年3月财年第四季度销售额为2,020亿日元，营业利润89亿日元。销售额符合预期，但营业利润落后于市场一致预期。美国市场恢复负增长。公司新的指引预测营业利润增长9%，略低于市场一致预期。 2026年3月财年第四季度业绩日清食品公布第四季度销售额2,016亿日元（同比+3.7%），营业利润89亿日元（同比-35.6%）。销售额符合市场一致预期的...

2026-05-20 0 659.1KB 4页
中信证券经纪(香港)：当下与未来的AI机遇-260520

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月13日发布的题为《AInowandinthefuture》的报告，随着Arm估值飙升且市场对OpenAI的担忧消退，软银集团的股价表现强劲。四季度业绩远超市场一致预期。公司明智地投资于AI芯片与AI软件，在通用人工智能（AGI）开启机器人、数据中心与创新的新时代之际占据有利位置。四季度业绩-利润远超预期软银集团的销售额同比增长7%，税前利润同比激增353%至2万亿日元，较市场一致预期高出817%。净利润达1.8万亿日元，...

2026-05-20 0 661.45KB 4页

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