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券商研报

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中山证券：A股市场点评：电子、煤炭相对强势-260520

事件解读据新华网消息，全球石油库存正以创纪录速度被消耗。国际能源署5月13日发布的最新月度石油报告认为，霍尔木兹海峡受阻导致石油供应损失持续扩大，正以创纪录速度消耗全球石油库存。随着夏季需求高峰临近，国际油价可能进一步波动。该报告称，由于霍尔木兹海峡油轮运输仍受限制，海湾产油国累计供应损失已超过10亿桶，目前被迫停产的石油产能超过日均1400万桶，构成一次前所未有的供应冲击。与此同时，消费国商业库存和政府战略储备中的原油正流入市场，以弥补部分供应缺口。3月和4月，包括海上原油在内的全球可观测石...

2026-05-20 0 258.78KB 5页
中邮证券：证券行业报告：走势与业绩和大盘形成背离，短期或仍以震荡为主

投资要点当前流动性环境对券商板块偏利好。货币市场利率低位稳定，债券市场收益率震荡偏弱，为券商自营投资（尤其是固收部分）提供了稳定的运营环境。同时，充裕的流动性是市场活跃度的基础，本周显著放大的股基成交额与两融余额即是印证。但货币政策进一步宽松的预期减弱，更多是维持现状，利好程度属于“温和支撑”而非“强力驱动”。当前板块行情与一季度普遍高增的业绩、持续活跃的市场环境形成明显背离，可能存在一定估值修复空间。但大盘本周的冲高回落显示上方存在压力，需要时间消化。预计短期走势整体以区间震荡为主。行业基...

2026-05-20 0 770.16KB 12页
东吴证券：有色金属行业跟踪周报：美国多期限国债收益率飙升，贵金属价格环比下跌

投资要点回顾本周行情（5月11日-5月15日），有色板块本周下跌7.39%，在全部一级行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块下跌0.95%，小金属板块下跌5.33%，工业金属板块下跌7.03%，能源金属板块下跌9.06%，贵金属板块下跌13.75%。工业金属方面，本周连续的超预期通胀数据使得市场对美联储货币政策的预期发生了根本性转变，目前市场对2026年内加息一次的概率估算已超50%，本周工业金属价格走势偏弱。贵金属方面，本周利率市场正在定价通胀的长期化，本周...

2026-05-20 0 1.12MB 18页
万联证券：4月经济数据点评：经济增速放缓，结构分化持续-260519

总结与展望：新旧动能持续切换，经济仍将注重维稳。4月经济整体放缓，结构分化持续，新经济拉动明显，输入性通胀给生产、消费带来的冲击逐步显现。随着短期扰动消退，预期5月经济增速将保持温和修复，随着财政资金的投放，仍将给经济带来支撑，水网、电网、通信网、城市地下管网、算力网、物流网建设为代表的“六张网”将成为稳投资的重要载体，基建仍将发挥重要的压舱石的作用。事件：2024年4月，工业增加值当月同比增速由5.7%下跌至4.1%，环比上涨0.05%。固投累计同比由1.7%降至-1.6%，制造业、基建、房...

2026-05-19 0 782.71KB 11页
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲气价提升、国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

投资要点价格跟踪：欧洲亚洲气价提升、国内气价周环比略降。截至2026/05/15,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+7.1%/+11.8%/+7.2%/-1.8%/+8.8%至0.7/4.1/4.4/4.2/4.5元/方。供需分析：1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+7.1%。截至2026/05/01，美国储气量周环比+630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比+14%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+11...

2026-05-19 0 1.15MB 16页
国信证券：公用环保202605第2期：四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，公用环保2025&2026Q1财报综述

核心观点市场回顾：本周沪深300指数上涨1.34%，公用事业指数上涨2.70%，环保指数上涨3.83%，周相对收益率分别为1.35%和2.49%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第12名。电力板块子板块中，火电上涨4.33%；水电上涨1.03%，新能源发电上涨3.15%；水务板块上涨1.31%；燃气板块下跌3.79%。重要事件：四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。方案提出，力争到2030年，人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力和能源领域人工智...

2026-05-19 0 5.15MB 35页
华源证券：食品饮料25年报&26Q1总结：消费进入新常态，龙头率先修复

投资要点：【白酒】白酒底部信号明确，受低基数影响，收入利润在2026Q1已经止跌，当前时间点可类比2014年底-2015年初，酒厂协助经销商去库存处于尾声阶段。我们预计未来酒厂收入表现，或与经销商真实动销数据相仿，受25Q2低基数影响，后续酒厂收入或恢复正增长，但股价取决于终端的真实需求、行业远期成长空间。关注拐点信号明确的贵州茅台、山西汾酒。【餐饮链】伴随餐饮需求边际回暖，供应链Q1业绩复苏，经营拐点或得到进一步验证；速冻食品、调味品细分板块竞争格局优化，龙头市场份额有望持续提升。建议关注...

2026-05-19 0 2.98MB 26页
大同证券：TMT行业周报：市场整固期，AI算力硬件仍为主线

周度市场回顾：本周（2026/05/11-2026/05/17）上证指数周跌幅1.07%，报4135.39点；深成指周跌幅0.02%，报15561.37点；创业板指周涨幅3.5%，报3929.06点。本周各大指数呈现冲高回落走势，指数新高后部分资金有获利了结的需求。周中A股市场迎来历史性时刻，5月13日，万得全A涨1.26%报7267.97点，刷新历史新高。截至周五市场成交额连续7日突破3万亿元，市场内在活跃度依然强劲。周度行业要闻：（1）406亿重磅交易过会，中芯国际拿下核心晶圆产能。（2）...

2026-05-19 0 1.71MB 13页
开源证券：宏观经济2026年中期展望：风起新周期：大变局，新支柱，再定价-260519

核心观点背景新变：周期更迭与AI经济在逆全球化、去美元化及大国科技博弈的“大变局”下，中国经济正经历新旧动能转换。传统以地产和基建为核心、依赖高杠杆和重资产扩张的“旧周期”动能衰减；取而代之的是以人工智能（AI）、数字经济和新能源为代表的“新质生产力”，正接棒成为重塑中国宏观经济增长中枢的新支柱。此外，国内外学术界在AI经济学方面分化为两大阵营：乐观派和谨慎派，呈现出对经济总量和就业结构影响的显著分歧。世界新局：格局重构与大国博弈 1.逆全球化与去美元化同步进行。全球贸易额/GDP总体下行...

2026-05-19 0 4.76MB 48页
头豹研究院：中国打印机行业概览：技术转型升级，国产打印机品牌崛起

摘要打印机行业历经技术革新，从针式到喷墨、激光，再到多功能和照片打印，满足了不同场景的打印需求。激光打印机速度快，适合办公和商业用途；喷墨打印机清晰度高，常用于家用和高质量彩色打印。2023年，全球打印机市场规模达到190亿美元，中国打印机市场规模达到45.43亿美元，然而，受到市场饱和和数字化替代的影响，全球及中国市场规模逐年下降。尽管如此，新型打印技术仍为行业带来新增长点。中国市场则面临网络安全挑战和电子文档替代趋势，但家庭学习需求的增长为市场带来新机遇。全球打印机出货量平缓下滑，但奔图...

2026-05-19 9 2.75MB 29页
头豹研究院：材料革新，探索中国高分子改性材料行业的潜力与前景

摘要 01高分子改性保护材料是基于聚酯、尼龙、聚丙烯、聚乙烯等树脂，辅以特定助剂，通过纺丝等工艺制成，广泛应用于汽车、电子等领域高分子改性保护材料主要以聚酯（PET）、尼龙（PA）、聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等树脂材料为基础，辅以特定的功能助剂配方，通过纺丝、编织、纺织、挤出、复合等工艺加工成型的产品。广泛应用于汽车、电子、建筑、医疗等领域，提供如耐磨损、防腐蚀、隔热、抗菌等保护功能。高分子改性保护材料主要产品纺织套管由功能性单丝、尼龙和涤纶等复丝构成，通过打纱、上纱、纺织等一系列成型工序...

2026-05-19 9 2.61MB 36页
头豹研究院：2025年金融智能体行业：智能体AIAgent的创新和应用

研究背景随着人工智能技术的更迭，最新的人工智能技术范式——人工智能体AAgent已逐渐渗透至各行各业，驱动社会从“数字化”向“智能化”转型并引发全球各行业竞争格局的重塑。在此背景下，本研究聚焦于金融这一核心应用领域，旨在系统性的梳理全球智能体的前沿创新与落地案例，并深入探索中美金融智能体技术差异的成因。研究目标分析智能体行业的创新与应用案例解析中美金融智能体的差异化路径本报告的关键问题全球视野下智能体的应用和创新全球金融智能体在金融子领域的应用中美金融智能体在发展路径上的差异 0...

2026-05-19 11 1.26MB 17页
环球富盛理财：世界级的一体化能源化工公司，东西管道缓解全球能源冲击-260519

最新动态东西管道在26Q1产能大幅提升，达到每日700万桶的最大输送能力。公司的最大可持续产能（MSC）为1200万桶/日，该产能水平已维持了5-6年；当前实际产量受欧佩克+配额限制，平均在1000-1050万桶/日区间，冲突前的季度产量略高于1000万桶/日，冲突后因霍尔木兹海峡航运中断，产量有所受限，但公司具备灵活调整产量的能力，可根据需求快速提升产能。公司可通过东西管道将原油输往红海，该管道最大运力为700万桶/日，其中200万桶/日主要供给沙特西部的炼厂和本地设施，剩余500万桶/日可...

2026-05-19 8 523.76KB 4页
开源证券：宏观经济点评：经济回调的原因与结构性亮点-260519

生产端：增速边际回落，高技术制造业保持强势生产端的回落，内含中东地缘冲突的阶段性影响以及经济结构性问题的体现。中东对中上游供给造成影响，油气、化工、运输设备制造等中上游回落幅度更为显著。亮点在于高技术制造业的突围，也是当前新动能加速转换的积极信号。 1、工业生产增速回落，高技术制造业稳中有升。4月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。1-4月高技术制造业增加值增长12.6%，较前值提高0.1百分点。4月产销率为97.1%，略低于2025年同期水平，供需缺口边际走阔。 2、服务业生产边际放缓。...

2026-05-19 0 965.73KB 9页
诚通证券：医药行业2025年及26Q1业绩总结：总体平稳，创新药产业链一枝独秀

整体：总体平稳，创新药产业链一枝独秀总体平稳，营收端连续三年趋于稳定。2025年，医药行业营收总额2.46万亿元，同比基本持平；2023-2025年，医药行业整体营收连续三年保持基本稳定在2.46万亿元左右（年均波动±1%以内）。从单季度营收角度看，25Q3-26Q1连续3个季度营收同比增速回正，其中25Q4单季度营收6266亿元，同比增长4.5%。利润端延续下滑，压力犹存。2025年，医药全行业扣非归母净利润1160亿元（2024年1308亿元），同比下降11.2%，利润端增速下滑幅度相比2...

2026-05-19 0 6.34MB 25页
国元证券：人形机器人周报：中国首个人形世界模型发布，Figure机器人直播连续工作

报告要点：周度行情回顾 2026年5月10日至5月15日，人形机器人概念指数上涨1.18%，相较沪深300指数跑赢1.43pct；年初至今累计涨跌幅来看，人形机器人概念指数上涨9.12%，相较沪深300指数跑赢4.16pct。 A股人形机器人指数（iFinD概念）相关个股中，骏鼎达周涨幅最大（+44.44%），鑫宏业周跌幅最大（-30.84%)。周度热点回顾政策端，广州发布《工作要点》指出要重点支持AI技术在智能无人系统、具身智能、细胞与基因、前沿新材料等领域的应用与融合发展；郑州发布《纲...

2026-05-19 0 605.46KB 8页
联储证券：4月经济数据点评：内需修复边际放缓-260519

报告要点：工业生产降温，成本抬升叠加内需偏弱压制生产动能，出口韧性形成一定支撑。4月，规上工业增加值同比增长4.1%，较3月回落1.6个百分点，显著低于市场预期的5.9%；环比增长0.1%，明显弱于季节性水平。工业生产边际放缓的核心原因在于，当前需求偏弱背景下，企业对成本上升后的利润空间和需求持续性仍存在较强观望情绪。一方面，伊朗冲突推动国际油价及大宗商品价格上涨，4月PPI同比由0.5%升至2.8%，输入性通胀压力明显抬升；但另一方面，PPIRM同比涨幅（3.5%）高于PPI涨幅（2.8%）...

2026-05-19 0 830.34KB 12页
太平洋证券：经济数据点评（2026.4）：多部门去杠杆仍对内需形成制约-260519

受油价走高金价下跌、补贴退坡和居民加速去杠杆的共同影响，商品消费需求下滑。4月社会消费品零售总额同比0.2%，较3月回落1.5个百分点。其中限额以上商品零售同比-4.9%，较3月下滑达6.1个百分点，创2023年以来月度增速新低，总体上与近期居民部门去杠杆有所加速，导致消费购买力承压相关。限额以上商品类别中，金银珠宝、石油制品对当月同比的贡献分别减少0.7和0.9个百分点，显示油价走高抑制需求、金价下跌令投资性需求同步减弱。受补贴退坡影响，汽车、家电音像对当月同比的贡献分别进一步下滑0.8、0....

2026-05-19 0 444.41KB 6页
华宝证券：ETF及指数产品网格策略周报-260519

网格交易策略概述：“网格交易”本质上是一种高抛低吸的交易策略，基于价格在一定范围内的自然波动来获取价差收益。“网格交易”顾名思义，如同一张“渔网”一样，横向的渔网线代表不同的价格水平；纵向的渔网线代表在每个价格水平所采取的交易动作以及仓位管理，纵横共同构成了网格状的交易策略布局。具体做法为，将投资标的未来一段时间可能的价格变化范围事先划分为多层网格，并将资金分成多份。当投资标的价格从当前价格下降，并来到下一条横向渔网线时，进行买入操作，这就好比在这个位置张开网口等待鱼儿（价格下跌带来的买入机会）...

2026-05-19 0 949.01KB 9页
国信证券：银行行业专题：居民偿债压力测算：零售不良演化

核心结论零售信贷整体格局：增速放缓、结构重构、质量分化。规模上，2025年上市银行零售信贷增速降至1%，占贷款总额比重回落至33.6%，股份行、农商行投放负增长压力显著，城商行分化明显。结构上，2025年末按揭占比大幅回落至53.5%，个人经营贷占比提升至23.4%，成为主要增量来源，信用卡、消费贷结构小幅调整。资产质量端，2025年样本行零售不良率升至1.35%，测算的不良生成率约1.5%-2.0%，信用卡和消费贷为核心暴露领域。不同机构表现，国有大行资产质量稳健，多数股份行、农商行高...

2026-05-19 0 2.09MB 32页

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