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券商研报

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长江证券：电力行业2026年度投资策略：新征程，还是老轮回

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2025-12-26 14 6.02MB 37页
中信证券：AI泡沫质疑声中的韧性市场

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2025-12-26 4 11.06MB 113页
国金证券：医药健康行业研究：站在新周期的起点，关注板块整体修复机会

投资逻辑近年，行业进入了以内涵式增长和格局优化为特征的成熟发展期。宏观层面，国家《关于促进服务消费高质量发展的意见》等顶层设计，为行业的长足发展提供了坚实的政策土壤。在中观产业层面，供需关系的再平衡成为了主旋律。供给侧，经过近几年的市场洗牌，大量抗风险能力较弱的中小医疗机构逐渐退出，行业集中度被动提升，这为头部企业在存量市场中获取更多份额创造了机遇。微观业绩层面，2025年头部企业的增长更多来自于经营效率的提升和市场份额的巩固。我们维持对连锁医疗业态的成长空间与发展逻辑的看好判断。后资本扩张时...

2025-12-26 0 1.95MB 16页
国金证券：家电行业2026年度策略：拥抱龙头，重视出海

板块复盘与展望内需方面，2025年家电在政策延续及消费旺季驱动下呈现“前高后稳”态势。分品类看，1)白电：量增为主，前三季度空调景气优于冰洗。据产业在线，25Q1-Q3空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别+8.4%、+2.4%、+4.1%，季度节奏来看，Q1存在国补资金的短暂空窗，后续在补贴落地后增速维持在正常水平，Q2在国补+618催化下有所提速，Q3由于部分地区国补出现退坡，增速环比降速。2)黑电：在国补催化下结构继续升级，MiniLED进展超预期。据奥维云网，25Q2Mini渗透率达到33%...

2025-12-26 0 3.82MB 33页
华创证券：算力芯片行业深度研究报告：算力革命叠浪起，国产GPU奋楫笃行

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2025-12-26 3 2.84MB 35页
东海证券：机械设备行业简评：11月叉车销量内销大增，国内龙头全球化持续渗透

投资要点：事件：根据中国工程机械工业协会发布数据，2025年11月叉车整体销量为11.97万台，同比增长14.1%。其中，国内销量7.52万台，同比增长23.9%；海外销量4.45万台，同比增长0.7%。2025年1-11月叉车累计销量为134.04万台，同比增长14.2%。其中，国内销量84.3万台，同比增长14.3%；出口销量49.74万台，同比增长14%。 11月叉车销量内销大增。2025年11月叉车内销增长超两成，呈现持续增长态势，得益于国内叉车需求回升。从国内宏观数据看，叉车需求与制...

2025-12-26 0 245.55KB 2页
万联证券：2026年商贸零售行业投资策略报告：扩内需背景下，关注情绪消费相关机会

投资要点：回顾与展望：消费分级时代来临，情绪消费兴起带火相关产业发展。我国消费现状已从过去的“消费升级”逐步进入到“消费分级”的新阶段，具体体现为：1）更加追求性价比：对于那些技术附加值较低、产品同质化严重的传统消费品，消费者表现出更理性、更追求性价比的行为；2）愿意对部分新型产品或服务付出一定溢价。快节奏的生活方式和信息过载等因素影响当代人的心理健康，推动情绪消费兴起，加之随着时代的发展，我国消费结构从生存型消费往享受型、精神型消费扩展，潮玩、古法金、美容护肤等相关行业受到追捧。潮玩：我国...

2025-12-25 2 2.11MB 23页
太平洋证券：医药日报：阿斯利康ADC药物Enhertu获FDA突破性疗法认定

报告摘要市场表现： 2025年12月24日，医药板块涨跌幅+0.24%，跑输沪深300指数0.05pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。各医药子行业中，血液制品(+2.67%)、疫苗（+0.75%)、医疗研发外包(+0.68%)表现居前，线下药店（-0.17%）、医药流通(+0.09%)、其他生物制品（+0.28%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为派林生物(+6.87%)、鹭燕医药（+6.22%)、万泽股份(+6.16%)；跌幅榜前3位为海南海药（-5.48%)、华人健康（-4.5...

2025-12-25 0 393.11KB 3页
头豹研究院：2025年中国船用发动机研究报告：碳中和背景下的船用发动机产业观察

船用发动机市场竞争格局：船用低速机的环保转型和大型化趋势正进一步加剧竞争壁垒，这对头部企业的市场份额集中有着重要推动作用。由于绿色燃料与传统柴油在性质上的显著差异，导致在控制系统等方面的设计需要大幅调整，同时可能带来功率损失。这使得双燃料发动机的生产制造壁垒明显高于传统柴油机，通常只有行业内的头部企业具备双燃料发动机的制造能力。此外，随着船舶逐渐向大型化发展，发动机也需向大缸径方向发展，而大缸径发动机的制造难度显著高于小缸径发动机。因此，以上两大趋势将加速市场的头部集中，从2011年到2023年...

2025-12-25 8 1.63MB 11页
大同证券：建筑装饰行业周报：多市场分化运行，聚焦央国企与新质生产力主线

核心观点权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢沪深300指数，本周，日央行加息落地、美国11月CPI低于预期，带动全球股市先抑后扬，A股AI产业链及北美链企稳反弹，投资者情绪回暖，虽“高切低”未果、消费领涨股偏题材，但后续仍望围绕AI标的展开；债市受宽松传闻短暂修复，然宏观有韧性、货币政策持稳，整体震荡偏弱；商品市场贵金属强势，内盘超跌反弹且黑色领涨，铝存预期差或跑赢铜；美股随CPI先抑后扬，后续需关注美国12月通胀以明确美联储降息节奏。发债方面，本周城投债发行量环比减少，净融资额为负，受化债及信托...

2025-12-25 0 1.79MB 16页
中邮证券：食品饮料行业点评：欧盟进口乳制品反补贴初裁落地，国产乳制品龙头迎结构性利好

事件 2025年12月22日，商务部发布第83号公告，公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查的初步裁定：原产于欧盟的进口相关乳制品存在补贴，中国国内相关乳制品产业受到实质损害，而且补贴与实质损害之间存在因果关系。根据裁定，自2025年12月23日起将对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，配合调查的欧盟公司统一按税率28.6%向海关提供相应的保证金，未配合调查的其他欧盟公司42.7%。相关乳制品具体包括鲜乳酪（包括乳清乳酪）及凝乳，经加工的乳酪（无论是否磨碎或粉化），蓝纹乳酪和娄地青...

2025-12-25 0 587.52KB 4页
联合资信评估：保险业季度观察报（2025年第2期）

2025年前三季度，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；受预定利率切换下居民储蓄需求集中释放等因素影响，三季度人身险公司保费收入突破性增长；得益于新能源汽车销量的强势增长，新能源车险保费大幅提升，成为车险保费收入增长的新引擎，推动车险业务对财产险公司保费收入贡献度进一步提升；险企资金运用规模持续提升，资金配置向权益投资倾斜，债券投资及银行存款占比有所下降，上市险企总投资收益1较上年同期明显增长，投资收益率亦同步提升；受保费收入较好增长及投资收益回升、业务端成本优化等因素影响...

2025-12-25 0 1.23MB 16页
东莞证券：小金属系列追踪报告：新能源与AI双轮驱动，关注供需平衡与政策助力

投资策略：钨：我国钨资源储量、产量全球主导，目前供给端受开采指标收缩、环保限产及海外增量有限等约束，使得供应量持续偏紧；需求端在硬质合金刚性支撑，以及光伏钨丝、核聚变等新兴需求助推下，供需格局快速转好，推动钨价年内大幅上升。短期在年末备货、低库存等支撑下预计钨价或高位震荡，中长期随着供需缺口扩大，钨产品价格中枢有望继续上移。钼：钢铁将继续作为钼下游最大的需求领域，含钼钢种多为中高端钢种。在国家推动高质量发展的背景下，钢铁行业产业结构正加快转型升级，高端特钢如高端含钼不锈钢、优特钢、高速工具钢...

2025-12-25 0 1.88MB 25页
国金证券：医疗器械行业2026年度策略：国内需求待复苏，聚焦创新与海外市场

投资逻辑：回顾2025年：政策支持导向明确，头部企业份额持续提升。在医保控制费用支出的背景下国内市场院内需求偏弱，大量企业仍处于消化渠道库存压力及价格调整阶段，带动板块向上走势的核心因素主要来自于特定创新产品以及政策支持。市场整体虽然承压明显，但进一步推动行业集中度提升，龙头企业依然获得了较为稳定的利润率。展望2026年：板块投资策略将聚焦在出海和创新。出海将为企业带来额外增长空间，而创新产品将在传统业务价格下滑的时间段支撑起企业的利润率水平。海外发达市场价格稳定性、医保支付及患者渗透率具备...

2025-12-25 0 1.73MB 15页
开源证券：欧洲电动车销量月报（2025年11月）：法国、意大利补贴落地后BEV高速增长

2025年11月欧洲9国新能源车销量28.1万辆，同比+39% 11月欧洲9国新能源车维持高增长，其中法国、意大利补贴落地后BEV高速增长，挪威年底迎来电车抢装。2025年11月欧洲9国新能源车销量28.1万辆，同比+38.6%，新能源渗透率34.3%，同比+9.0pcts。其中，BEV销量19.0万辆，同比+40.5%；PHEV销量9.1万辆，同比+35.0%。（1）德国：2025年以来德国电车渗透率整体呈逐月提升态势。2025年11月德国BEV销量5.6万辆，同比+58.5%；PHEV销量...

2025-12-25 3 1.31MB 12页
东海证券：家用电器行业简评：扫地机器人：海外市场格局迈入新阶段，期待2026CES引领技术风向

投资要点：观全球扫地机市场，中国品牌主导地位进一步强化。据IDC数据，2025年前三季度全球智能扫地机器人累计出货量达1742.4万台，同比+18.7%。出货量前五大品牌均为中国品牌，石头科技以21.7%的市占领先行业。此外，据石头科技官方战报，Roborock品牌在海外“黑五”大促季表现亮眼，欧洲、北美亚马逊扫地机市占分别达42%、40%，澳洲与中东亚马逊市占第一。 iRobot将从纳斯达克退市，扫地机器人行业进入新阶段。近期，扫地机器人品类开创者iRobot正式申请破产保护，将被杉川机器人...

2025-12-25 0 391.75KB 6页
东吴证券：机械设备行业点评报告：算力服务器出货高增拉动光模块需求，海外扩产自动化设备成为必选项

投资要点 AI算力服务器需求持续上修，拉动光模块需求 AI巨头资本开支持续加码，服务器出货量预期持续上修。2025年11月GoogleGemini3横空出世，在Benchmark测试得分上实现断层领先，展现出超市场预期的得分能力和多模态理解能力。一方面，2026年为英伟达Rubin架构量产时点；另一方面，GoogleGemini3的超预期表现拉动市场对TPU服务器关注度，未来GoogleTPU服务器有望从自用转向外售，出货量预期持续提升。光模块为算力SacleOut核心组件。为打造集中高效的算...

2025-12-25 0 462.44KB 2页
华源证券：建筑装饰行业周报：重视“春季躁动”，寻“重大工程”轨迹布局

投资要点：本周观点： 2025年建筑板块回顾：指数表现分化，我们看好2026年建筑板块整体表现。我们从两类不同视角对建筑板块进行复盘。1）是从年内涨跌幅结构看，截至2025年11月，SW建筑装饰指数累计上涨8.88%，表现弱于沪深300指数，但板块内部结构分化明显。其中，民营建筑企业受并购重组及新业务拓展推动，相关指数年内涨幅超过30%；地方国企整体表现与行业指数基本相当；建筑央企指数年内收益率为负。在基建投资整体保持平稳、项目节奏以稳为主的背景下，我们认为具备区域资源与项目获取优势的地方国企...

2025-12-25 0 1.09MB 13页
华龙证券：钢铁行业2026年投资策略报告：政策精准调控防内卷，龙头提质增效赢先机

供给端：2025年钢铁行业相关调控政策持续出台，比起2016年供给侧改革及2021年产量平控政策，本轮调控政策更加强调创新产能治理思路，存量产能减量提质、结构优化和转型升级，政策重心从2016年清除无效的“产能”，到2021年控制当下的“产量”，再到2025年着眼于未来的“质量”与“结构”，标志着行业治理更加精细化、长期化，截至2025年11月，全国粗钢产量累计8.9亿吨，同比下降4.04%，较2025年同期减少0.38亿吨，行业自律程度提升，2026年供给预计仍呈收紧趋势。需求端：2025年...

2025-12-25 0 3.6MB 33页
申港证券：电力设备行业研究周报：宜春清理存量矿权，锂资源“供给侧改革”启幕

投资摘要：每周一谈：宜春清理存量矿权锂资源“供给侧改革”启幕近期，宜春市自然资源局发布“关于拟公告注销27个采矿权”的公示。从公示的27宗采矿许可证的矿种来看，17宗矿种为陶瓷土矿，7宗为石灰岩，其他矿种包括高岭土、石英岩。而且，此次拟注销的27宗采矿许可证的有效期均已到期，所以：短期内，碳酸锂的实际供应受此影响较为有限，此次注销公示更多是释放了监管趋严与产业升级的中长期信号，中长期锂矿资源价值中枢有望提升。资源属性特殊：虽然许可证上登记的矿种多为“陶瓷土”，但宜春地区此类矿种常伴生有...

2025-12-25 0 783.69KB 8页

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