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券商研报

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国元证券：通信行业周报：算力硬件规模扩张，液冷加速渗透

报告要点：市场整体行情及通信细分板块行情回顾周行情：本周（2025.12.15-2025.12.21）上证综指上涨0.03%，深证成指回调0.89%，创业板指回调2.26%。本周申万通信回调0.89%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行业“推荐”评级。细分行业：本周（2025.12.15-2025.12.21）通信板块三级子行业中，通信线缆及配套上涨幅度最高，涨幅为4.29%，通信应用增值服务回调幅度最高，跌幅为4.13%，本周各细分板块主...

2025-12-25 0 753.63KB 7页
华龙证券：传媒行业2026年投资策略报告：情绪消费+AI共振，聚焦IP、游戏与AI应用落地

行业回顾：2025年传媒（申万）板块呈现“先扬—调整—主升—回落”的波动格局。1月下旬至2月中旬受春节档带动快速上涨，最大涨幅超19.28%；随后阶段回调，最大跌幅6.20%；4月中旬至9月中旬在AI与新品驱动下重启主升，涨幅达42.24%；9月下旬后随市场整体震荡回落。估值方面，截至2025年12月18日，传媒板块PE（剔除负值，TTM，整体法）为26.56倍；子板块中，截至2025年12月18日，游戏板块PE为27.58倍，出版板块PE为15.97倍、影视板块PE为37.07倍，广告营销板块...

2025-12-25 35 3.68MB 27页
开源证券：房地产行业点评报告：北京再次放宽限购，激活年末市场热度

事件：北京放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求 12月24日，北京市住房和城乡建设委员会等4部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025年12月24日起施行。《通知》具体包括（1）放宽非京籍家庭购房条件，将五环内商品住房社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”；（2）支持多子女家庭住房需求，二孩及以上的多子女家庭，可在五环内多购买一套商品住房；（3）进一步优化个人住房信贷政策，利率定价机制不再区分首二套住房；（4）二套住房公积...

2025-12-25 0 646.44KB 5页
太平洋证券：房地产日报：北京市优化调整住房限购政策

市场行情： 2025年12月24日，今日权益市场各板块多数上涨，上证综指和深证综指分别上涨0.53%和1.04%，沪深300和中证500分别上涨0.29%和1.31%。申万房地产指数上涨0.67%。个股表现：房地产板块个股涨幅较大的前五名为华联控股、大名城、荣丰控股、阳光股份、京基智农，涨幅分别为9.95%/5.78%/4.97%/4.90%/4.49%；个股跌幅较大的为中天服务、三湘印象、世联行、北辰实业、新大正，跌幅分别为-3.06%/-2.05%/-1.93%/-1.66%/-1.2...

2025-12-25 0 568.24KB 4页
玄霜：和创作者一起生长，从种草到转化

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2025-12-25 2 35.5MB 35页
中国银河：食品饮料行业动态更新：12月茅台批价环比回暖，头部酒企定调来年战略

核心观点头部酒企定调2026年战略，逆周期调节与长期变革并行。1）逆周期调节，主要酒企均提到短期行业将持续面临周期下行的客观压力，因此将维护价格体系、稳定渠道利润空间视为重点工作，具体措施包括大力发展高渠道利润率的大单品、加大费用投放提升经销商积极性。2）推进长期变革，一是需求端继续培育新产业客群、年轻客群；二是产品端开发符合新消费趋势的产品（例如茅台省属配方酒、五粮液低度酒、汾酒竹叶青果味酒）；三是拥抱新渠道变革，包括维护好与电商平台的关系，积极与即时零售渠道合作等。综上所述，我们认为202...

2025-12-25 0 906.2KB 13页
西南证券：农林牧渔行业2026年度投资策略：生猪开启去化周期、肉牛景气反转上行

养殖板块：生猪：进入“成本竞争新格局”，政策调控弱周期、强分化，2025行业整体微利、龙头强者恒强??。能繁母猪产能处于合理偏高区间，政策“看得见的手”持续引导调减与降重，价格波动幅度趋弱，成本领先与生物安全能力成为估值与盈利的核心变量。重点关注企业盈利能力与成本控制能力。推荐牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、立华股份（300761）。风险提示：养殖端突发疫情风险，消费需求不及预期风险等。肉牛行业：供给深度出清孕育大周期。国内肉牛养殖高度分散（90%以上养殖户规模不足10头...

2025-12-24 0 3.57MB 46页
诚通证券：2026年医药行业投资策略：聚焦创新、出海与确定性

复盘：2025年，创新风格极致之年医药全行业营收在2022年高基数下连续三年（2023-2025年）保持基本稳定在2.45万亿元左右（年均波动±1%以内），单季度营收稳定在6000亿元水平。今年以来，医药细分行业中创新药产业链在业绩基本面、市场面和基金持股中均一枝独秀。业绩面，Biotech企业2023-2024年连续两年营收保持70%以上的高速增长，2025前三季度营收继续保持42%左右的高增速，CXO是利润增速最快的医药子行业（同比增长33.4%）；市场面，BD和业绩双催化，创新药产业链市...

2025-12-24 0 4.12MB 41页
国新证券股份：计算机行业：字节跳动冬季Force大会

事件 2025年12月举办的字节跳动冬季Force大会，火山引擎集中发布豆包大模型1.8、视频生成模型Seedance1.5Pro等重磅产品，展现了全栈式AI技术布局。核心观点规模化落地方面，截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，同比增长超10倍，超100家企业累计用量超1万亿，直观印证下游需求爆发；企业级Agent平台成熟推动AI深入核心业务，形成供需共振，为行业token用量与商业价值双重跃升奠定基础。技术创新上，豆包1.8针对Agent场景优化，视频理解帧...

2025-12-24 5 723.67KB 5页
华宝证券：银行理财周度跟踪：理财共议高质量发展新路径，首单科创债ETF质押式回购交易落地

投资要点监管和行业动态：1、12月19日，由中国证券报主办的“强投研优配置赢未来”2025银行业高质量发展大会在深圳举行。会上，来自工银理财、建信理财、中邮理财、北银理财及汇华理财的主要负责人齐聚一堂，就银行理财业的当前格局与未来方向发表洞见。2、据中国证券报，原广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康已出任招银理财权益投资部总经理。同业创新动态：1、苏银理财与头部券商合作，成功落地全市场首单以“科创债ETF”为质押券的质押式协议回购交易。此举标志着科创债ETF在流动性管理工具应用...

2025-12-24 0 923.87KB 8页
国新证券股份：近期风电招中标情况更新

事件 2025年12月15日-2025年12月19日风电招中标情况。风电招标规模合计根据风电头条，2025年12月15日-2025年12月19日，共1个项目200MW风机启动采购，开发商是中国中煤。风电中标规模合计 2025年12月15日-2025年12月19日，含塔筒陆风项目共9个，规模总计3977.5MW，项目中标均价为1922.89元/kW。最高中标单价2370元/kW，为中广核新能源宁夏固原市原州区27.50MW陆上分散式风电项目风力发电机组(风力发电机及塔筒)采购项目，由运达股份...

2025-12-24 0 410.37KB 3页
东兴证券：生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：11月猪价降幅收窄，出栏量下行

行业供需表现：11月生猪均价持续下行，环比降幅收窄。农业农村部监测数据显示，2025年11月仔猪、活猪和猪肉均价分别为24.25元/公斤、12.55元/公斤和23.05元/公斤，环比变化分别为-5.99%、-0.20%和-1.54%。猪价在11月延续了下行趋势，但环比降幅有所收窄。12月猪价窄幅震荡，截至12月10日，全国外三元生猪均价11.30元/公斤。供应端：11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，月度计划完成度一般，中小养殖户和二育群体认卖出栏，整体供应宽松。需求端：季节性提...

2025-12-24 0 610.11KB 11页
东兴证券：农林牧渔行业2025年中央经济工作会议点评：农产品保供稳价，积极推进农业高质量发展

事件：中央经济工作会议2025年12月10日-11日在北京召开，会议全面总结2025年经济工作，深刻分析了当前经济形势，并对2026年经济工作进行重点部署。会议对农业工作的部署聚焦粮食安全底线和乡村振兴战略。抓好粮食生产，农产品稳保供给。中央经济会议提出要严守耕地红线，毫不放松抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。粮食安全与农产品稳保供给再次作为基本准则获得政策关注。此外，生猪是农产品中价格波动较大的产品，猪价波动会对CPI造成影响。25年6月以来，政策端出台一系列产能调控措施...

2025-12-24 0 445.01KB 4页
东兴证券：卫星互联网行业：国内星座加速组网，星箭场全产业链发力

投资摘要： 2025年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地的新阶段。目前国内卫星互联网工程以国家队主导、民营企业补充，形成GW星座、千帆星座等星座体系。2025年，中国星网（GW星座）曾在9天内完成3次发射，在轨卫星数量快速增长；多家民营火箭公司（如蓝箭航天）在2025年进行了关键测试或试飞。自2024年12月起，中国星网开启常态化发射组网卫星，截止到2025年12月10日，中国星网累计发射17组卫星，合计125颗。“千帆星座”，是我国在建的第二个卫星互联网星座。截至2025年11月底，千帆星...

2025-12-24 0 3.65MB 34页
东兴证券：石油石化行业：中国天然气产量和消费量降低，欧美库存减少

国内LNG出厂价格月环比同比下跌；到岸价环比下降。美英天然气期货价格环比下降，加天然气期货价格环比上升。截至12月15日，国内LNG出厂价格为4143.00元/吨，环比下降212元/吨，降幅为8.06%；同比下跌363.00元/吨，跌幅4.87%。中国天然气到岸价为9.66美元/百万英热单位，环比下降1.28美元/百万英热单位，降幅为11.74%；美国NYMEX天然气期货收盘价为4.04美元/百万英热单位，环比下降0.50美元/百万英热单位，降幅为10.94%；加拿大天然气期货价格为3.05加元...

2025-12-24 0 974.86KB 9页
华源证券：食品饮料2026年投资策略报告：曙光渐显，在分化中前行

投资要点：消费的复苏到哪个阶段了？这是本篇报告首先明确的问题，复盘不同消费板块的复苏节奏，既有差异又有共性，差异来源于行业供需、产业链结构等，共性体现在存量市场竞争是主流现象，企业提升销量以消化产能、提升自身运营效率以适应市场变化是核心发展方向，所以我们认为ROA是消费企业经营复苏前瞻指标，同时对不同细分板块展开分析。透过ROA，结合企业与渠道的表现判断行业复苏节奏，我们总结企业与渠道调整的阶段分别为：①供大于求→②企业及渠道存量竞争价格战→③渠道利润压缩甚至亏损，部分渠道库存高企→④渠道现...

2025-12-24 35 6.03MB 47页
头豹研究院：2025年中国机器人行业洞察：人机协奏新篇章：AI驱动下的机器人产业新范式

参与者：中国海洋特种机器人产业正形成“科研院所—系统集成商—创新企业”三层梯队格局，应用场景由国家战略领域向产业与民用市场延伸，展现出从高端装备向普及化应用加速演进的产业趋势重点企业：中国船舶集团、深之蓝海洋科技、海兰信数据等企业通过技术创新与产业链布局，在深海装备研发、水下智能机器人及智慧海洋领域形成多元突破，共同推动中国海洋特种机器人产业精细化、智能化发展发展趋势：随着能源开发、国防安全、生态保护等需求持续升级，深海特种机器人产业正从单点技术突破向系统性创新转变，依托AI自主决策、新型能...

2025-12-24 54 2.86MB 28页
东兴证券：煤炭行业：国内动力煤价跌，六大发电集团日均耗煤量上升

国内动力煤价格环比上月下降，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC岸价格环比上升。截至12月15日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格736.00元/吨，环比上月下降91元/吨，降幅为11%。截至12月15日，内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价596.00元/吨，环比上月降72元/吨，降幅为10.78%；大同南郊Q5500大卡动力煤车板含税价615.00元/吨，环比上月下降95.00元/吨，降幅为13.38%。截至12月15日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格108.60美元/吨，环比上月上...

2025-12-24 0 684.32KB 10页
中泰证券：医药生物行业CTLA4专题——技术革新来临，聚焦“增效减毒”的新一代疗法投资机遇

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2025-12-24 0 2.29MB 18页
华源证券：对《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的点评：严控久期缺口和利差风险，预计上市公司能达成相应指标

投资要点：事件：2025年12月19日，为提升保险公司资产负债管理能力，加强保险业资产负债监管，国家金融监督管理总局发布关于《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见的公告。征求意见稿中针对人身险公司和财产保险公司设置了包括有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率等多个监管和监控指标，我们认为这些指标有利于行业严控利差和久期缺口风险。点评： 1、本次征求意见稿的推出或和行业26年全面实行新会计准则有关，同时优化指标计算口径。 A、本次征求意见稿之前监管就对保险公司的资产负...

2025-12-24 6 356.36KB 4页

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