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券商研报

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大同证券：造纸行业周报：废纸成本支撑，原纸涨价落地

核心观点包装纸涨价潮深化，全产业链传导顺畅：本周各企业涨价接续落地，三季度以来累计涨幅超25%，多家纸企密集上调白卡纸、瓦楞纸等价格50-200元/吨。终端价格同步走强，箱板纸、瓦楞纸、白卡纸均价周环比分别上涨50元/吨、50元/吨、40元/吨，白板纸因供应收缩（纸企检修、产能分流）、库存下降，下月涨价预期强烈。废纸成本上涨与供给收紧形成支撑，下游纸板企业满产运行，价格传导机制完全打通。纸浆库存持续收缩，成本压力显著缓解：纸浆市场呈现“库存去化+价格稳降”特征，成本端支撑优化：纸浆期货库存均...

2025-12-01 0 921.09KB 10页
爱建证券：电子行业周报：“朱雀三号”首飞在即，推动卫星通信行业发展

投资要点：集成电路制造领涨电子行业。本周（2025/11/24-11/28）SW电子行业指数（+6.05%），涨跌幅排名2/31位，沪深300指数（+1.64%）。SW一级行业指数涨跌幅前五分别为：通信（+8.70%），电子（+6.05%），综合（+4.43%），传媒（+4.23%），轻工制造（+4.17%），涨跌幅后五分别为:石油石化（-0.73%），银行（-0.59%），煤炭（-0.51%），交通运输（-0.47%），食品饮料（+0.07%）。本周SW电子三级行业指数涨跌幅前三分别是：集成...

2025-12-01 0 1.38MB 16页
爱建证券：食品饮料行业跟踪报告：茅台理性定调，不唯指标论

投资要点：周度跟踪：本周（11.24-11.28）食品饮料行业+0.07%，表现弱于上证指数（+1.40%），在31个申万子行业中排名第26。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+5.64%），零食（+2.88%），烘焙食品（+2.71%），保健品（+1.91%），软饮料（+1.79%），乳品（+1.69%），调味发酵品（+1.10%），肉制品（+0.16%），其他酒类（+0.12%），啤酒（-0.05%），白酒（-0.73%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为海欣食品（...

2025-12-01 0 1.41MB 5页
山西证券：煤炭进口数据拆解：25年10月进口环比收缩

投资要点：数据拆解：进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨。进口量方面，1-10月累计增速实现-11.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；进口煤当月同比连续8个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓，其中10月进口煤同比降9.75%、环比降9.26%。分煤种来看，四大煤种均呈现环比负增，其中动力煤和褐煤环比减量较大。动力煤环比减量主要是因为蒙古和印尼进口量减少；炼焦煤环比减量主要由蒙古贡献；褐煤环比减量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，10月当月全煤种进口价格实现7...

2025-12-01 0 1.34MB 11页
东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转冷&库存下降美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行

投资要点价格跟踪：天气转冷&库存下降美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行。截至2025/11/28，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+10.5%/-5.6%/-3.3%/-0.9%/-4.5%至1.2/2.4/2.8/2.9/2.8元/方。供需分析：1）天气转冷&库存下降，美国天然气市场价格周环比+10.5%。截至2025/11/21，储气量周环比-110亿立方英尺至39350亿立方英尺，同比-0.8%。2）提取库存，欧洲气价周环比-5.6%。202...

2025-12-01 0 974.49KB 13页
东吴证券：环保行业跟踪周报：企业碳配额与产出挂钩不设总量上限，紫金赋能龙净逻辑不变且持续深化

投资要点重点推荐：瀚蓝环境，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，龙净环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股。行业跟踪：企业碳配额与产出挂钩，不设绝对碳排放总量上限。1）分配机制：强度导向，动态调整。沿用发电行业经验，基于碳排放强度控制实施免...

2025-12-01 2 1.5MB 24页
开源证券：基础化工行业周报：发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，2026年中国钾肥大合同达成

本周行业观点：发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会据香港万得通讯社报道，为贯彻中央财经委员会第六次会议精神，落实《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》（国家发展改革委市场监管总局公告2025年第4号）有关要求，11月24日，国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作。会议指出，目前部分行业价格无序竞争问题仍然突出，一些企业对规范价格竞争行为的要求落实不到位，甚至依然存在扰乱市场价格秩序的行为。国家发展改革委将会同有关部...

2025-12-01 0 4.85MB 32页
华鑫证券：食品饮料行业周报：茅台反馈定海神针，关注年底子板块行情

投资要点一周新闻速递行业新闻：1）1-10月吕梁白酒产量增长2.6%；2）亳州1-10月酒饮茶工业增加值增长9.6%；3）贵州省酿酒工业协会完成换届公司新闻：1）贵州茅台：陈华：茅台将重点推进五方面工作；2）汾酒：张永踊已任汾酒销售公司董事长；3）郎酒：龙马郎金马12月正式上市投资观点白酒板块：行业筑底特征清晰，茅台股东大会坚定市场信心，把握估值低位配置良机。11月28日茅台召开股东大会，董事长陈华强调公司将鉴定遵循“四个服从”（产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量）...

2025-12-01 0 996.58KB 18页
国元证券：汽车行业周报：自主品牌建设汽车强国，汽车业加速进军AI

报告要点：当前需求偏弱，但年度累计仍在合理区间乘用车：11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年11月同期下降11%，较上月同期下降2%，今年以来累计零售2,064万辆，同比增长6%；11月1-23日，全国乘用车厂商批发169万辆，同比去年11月同期下降8%，较上月同期增长8%，今年以来累计批发2,546.4万辆，同比增长11%。新能源：11月1-23日，全国乘用车新能源市场零售84.9万辆，同比去年11月同期增长3%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1,099.8万...

2025-12-01 0 1.03MB 15页
东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：保险行业10月保费：产寿单月保费短期下滑，看好寿险开门红表现

投资要点 10月单月人身险公司保费再降，开门红预售稳步推进。1）2025年1-10月人身险原保费42519亿元，同比+9.6%，规模保费48010亿元，同比+8.8%。2）10月单月人身险公司原保费规模达1491亿元，同比-4.6%，降幅较9月扩大0.4pct，我们预计主要是由于各公司短期重心转向2026年开门红筹备工作影响。3）1-10月保户投资新增交费（万能险为主）同比+2%，投连险同比+17%。10月单月保户投资新增交费同比+7%，增速较9月回落22pct；投连险同比-35%，增速转负（9...

2025-12-01 0 524.08KB 5页
开源证券：机械设备行业点评报告：人形机器人：量产临界点已至，入场布局正当时

人形机器人板块持续反弹，布局窗口开启近期人形机器人板块指数及龙头个股呈现显著反弹态势，资金回流明显，板块整体步入上行通道。上周（11月24日-28日，全文同）大盘整体上行，沪深300与科创50指数分别上涨1.64%、3.21%；人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%，跑赢大盘。周涨跌幅前五为：斯菱股份（+21.28%）、日盈电子（19.74%）、步科股份（17.63%）、恒勃股份（16.28%）、隆盛科技（11.42%）。周涨跌幅居后五位为：中坚科技（-4.24%）、中大力德（-2.64%）...

2025-12-01 0 1.09MB 11页
信达证券：计算机2026年度策略：AI全域赋能，业绩周期与技术周期同步向上

报告内容摘要：计算机板块“牛市旗手”属性凸显，基本面与流动性共振。回顾计算机板块全年至今走势，受到924行情延续、DeepSeek等现象级催化、基本面结构性改善等影响，总体呈现“年初蓄势、二月冲高、年中调整、九月突破”四阶段。估值维度，计算机板块PS水平当前处于历史相对高位区间，这背后是市场对板块营收端扩张潜力的高度认可。受AI产业趋势影响，板块营收规模的“扩容天花板”正持续上移，这种营收端的高成长性为PS估值提供了强支撑，体现市场对其在产业变革中“营收增量空间”的乐观预期。展望未来，AI应用...

2025-12-01 0 7.17MB 52页
信达证券：医药生物行业周报：短期把握流感驱动，长期布局创新与国际化主线

本期内容提要: 市场表现：本周医药生物板块收益率为2.67%，板块相对沪深300收益率为1.03%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第17。6个子板块中，化学制药板块周收益率排名第一，涨跌幅为4.19%（相对沪深300收益率为2.55%）；收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为1.29%（相对沪深300收益率为-0.35%）。行业动态：2025年末，美国医疗保险与医疗补助服务中心（CMS）公布的第二轮医保谈判结果，以最高85%的降幅震撼市场。15款重磅药物，覆盖从糖尿病、癌症到罕见病的广阔领域，...

2025-12-01 0 2.07MB 15页
东吴证券：汽车行业周观点：Robotaxi落地加速，继续看好汽车板块

本周细分板块涨跌幅排序：SＷ汽车零部件(+3.7%)>SW汽车（+3.2%）>SW商用载客车(+3.0%)>SW乘用车(+2.6%)>SW商用载货车(+1.5%)。本周已覆盖标的广汽集团、瑞玛精密、金龙汽车、零跑汽车、岱美股份涨幅前五。（核心结论本周团队研究成果：外发客车、重卡11月月报，外发理想汽车汽车三季报点评。本周行业核心变化：1）小马智行发布Q3财报：城市级单车盈利转正，Robotaxi千台目标将提前完成，明年规模扩至3000辆；2）文远知行发布Q3财报：季度营收同比增长144.3...

2025-12-01 0 1.23MB 25页
东吴证券：汽车周观点：Robotaxi落地加速，继续看好汽车板块

本周细分板块涨跌幅排序：SＷ汽车零部件(+3.7%)>SW汽车（+3.2%）>SW商用载客车(+3.0%)>SW乘用车(+2.6%)>SW商用载货车(+1.5%)。本周已覆盖标的广汽集团、瑞玛精密、金龙汽车、零跑汽车、岱美股份涨幅前五。（核心结论本周团队研究成果：外发客车、重卡11月月报，外发理想汽车汽车三季报点评。本周行业核心变化：1）小马智行发布Q3财报：城市级单车盈利转正，Robotaxi千台目标将提前完成，明年规模扩至3000辆；2）文远知行发布Q3财报：季度营收同比增长144.3...

2025-12-01 0 1.16MB 25页
中国银河：食品饮料行业专题研究报告：关注餐供公司与商超合作自有品牌的α机会

核心观点专题：商超定制贡献α，餐饮渠道β修复，关注餐供链投资机会。2025年餐饮需求偏淡导致餐饮供应链整体承压，但我们认为当前已进入筑底阶段，展望2026年行业将迎来α和β双重机会：1）与渠道合作开发自有品牌贡献α，对标欧美与日本，预计我国商超自有品牌整体仍有2~3倍成长空间，对应市场增量约千亿元。基于山姆、胖东来与盒马的成功经验，25H2永辉、沃尔玛与大润发等加速打造自有品牌，规划未来3年自有品牌占比提升至10%~30%；从品类来看，目前国内自有品牌重点布局预制和烘焙品类，而速冻、复调对标海...

2025-12-01 0 1.25MB 17页
太平洋证券：机械行业周报：人形机器人产业催化持续，关注板块相关标的

报告摘要行情回顾本期（11月24日-11月28日），沪深300上涨1.6%，机械板块上涨3.7%，在所有一级行业中排名7。细分行业看，油气装备涨幅最大，上涨8.5%；铁路交通设备涨幅最小，上涨1.2%。本周观点人形机器人产业催化持续，关注板块相关标的。 11月14日，马斯克在与巴伦资本的线上谈话中表示，特斯拉下一代Optimus灵巧手的执行器数量将提升至50个，每个机器人有100个执行器，每个机械手的复杂度增加了近200%。11月15日，中国证监会官网显示，宇树科技IPO上市辅导工作完成...

2025-12-01 0 573.74KB 15页
中国银河：钢铁行业2026年度策略报告：政策催化可期，业绩改善共振

核心观点 2025年回顾：行业边际改善迹象已现。1）2025年至今钢铁涨幅全行业第8，超额收益可观，Q3单季度市场表现优异，普钢持仓市值维持高位；2）2025Q1-Q3钢铁行业实现营业收入14,252.05亿/6.4%，归母净利润218.53亿，同比扭亏为盈，2025Q3单季度实现营业收入4,801.23亿/0.1%，环比-0.6%，归母净利润87.16亿，同比扭亏为盈；3）反内卷政策逐步深化，环保与能效标准明确且可监测度高，叠加产能置换重启，行业出清有望加速推进，行业集中度有望提升。 2026...

2025-12-01 0 9.22MB 35页
开源证券：REITs行业周报：基础设施REITs将进一步扩围，保障房REITs单周表现优异

基础设施REITs将进一步扩围，保障房REITs单周表现优异 2025年第48周，中证REITs（收盘）指数为809.07，同比上涨6.07%，环比下跌0.14%；中证REITs全收益指数1040.34，同比上涨12.01%，环比下跌0.08%。本周REITs市场交易规模成交量达6.47亿份，同比下降19.83%；成交额达28.13亿元，同比下降5.86%；区间换手率2.49%，同比-2.64pct。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+1.04...

2025-12-01 0 1.7MB 16页
中航证券：农林牧渔周观点：牧原递港股申请，全球化注新动力

行业周观点：《种业收购推动情绪，猪价低迷关注去化》、《宠物双11收官，国货品牌名列前茅》、《京东宠物双11发布战况，国货品牌主导》。本周核心观点【核心观点】近期，牧原股份向港交所递交向港交所提交上市申请书，全球化战略推进。我国是生猪养殖大国，头部猪企具备全球竞争力，全球化有望打开空间，注入新增长动力。【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。牧原股份递交港股上市申请。11月28日，港交所文件显...

2025-12-01 0 3.8MB 13页

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