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券商研报

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开源证券：轻工纺服行业2026年度投资策略：消费端把握个护成长，制造端重视韧性标的

1.个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移 1）牙膏：牙膏赛道功效属性明显，国货积极推动产品结构升级、发力电商，快速崛起。2023年中国牙膏市场零售规模302亿元，同比增长0.2%；功效产品推动价格提升，2024年牙膏（120g）价格为11.69元，同比增长0.4%；2023年品牌CR10为84.1%，外资品抗敏品牌标签突出，积极发力电商打造爆品，产品结构升级顺利，线下渠道壁垒深厚，成长逻辑持续的消费品公司。 2）卫生巾：头部品牌份额下滑，国货把握电商红利、积极推新品，份额快速提升...

2025-11-04 0 2.48MB 24页
中国银河：石油化工行业10月动态报告：油价步入震荡，布局“十五五”政策指引

核心观点 10月油价重心回落。10月Brent、WTI月均价分别为64.0、60.0美元/桶，环比分别下降5.4%、5.5%。供给端，一方面，11月2日，OPEC+八个成员国同意将12月石油产量提高13.7万桶/日，此为该组织连续8个月宣布增产计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织2026年1-3月将暂停增产。另一方面，10月22日，美国政府宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司和卢克石油公司，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火，引发市场对俄罗斯石油对外供应中断的担忧...

2025-11-04 0 847.07KB 22页
信达证券：航运港口2025年10月专题：原油、干散货吞吐量略有回调，集装箱吞吐量稳增

本期内容提要: 一、综述：全国进出口总额及货物吞吐量情况进出口总额：2025年1～9月，全国进出口总额实现33.61万亿元，同比增长4%，其中，全国进口总额实现13.66万亿元，同比下滑0.2%，全国出口总额实现19.94万亿元，同比增长7.1%。进口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为5.8%、10.3%、-5%，占比分别为39.7%、31.44%、8.17%。出口总额：机电产品、高新技术产品、农产品同比增速分别为9.6%、8%、2.3%，占比分别为60.54%、24.59...

2025-11-04 0 2.02MB 23页
国新证券股份：计算机：AI算力博弈

事件 2025年第三季度，全球AI算力需求进入加速扩张期，科技巨头财报继续验证了这一趋势。核心观点美国已形成“云服务需求-芯片供给-场景驱动”的协同体系：微软Azure与谷歌云的AI贡献显著，英伟达数据中心收入激增，Meta与微软通过广告和企业服务推动算力落地。中国则依托政策与市场优势，在云服务与芯片国产化领域积极布局。资本开支方面，微软、Alphabet、Meta均保持高强度投入。算力投入与业务增长强相关，Azure中AI服务贡献突出，Alphabet云业务未履行合同额大幅增长，显示需求...

2025-11-04 0 1009.68KB 6页
中国银河：证券行业行业周报：市场热度环比上升，两融余额站上新台阶

行情复盘：本周（10.27-10.31）证券板块单周下跌0.53%，跑输沪深300指数0.10个百分点；从板块比较来看，证券板块跑输25个一级行业，整体表现不佳。个股方面，A股上市券商大部分出现下跌，平均跌幅0.41%。其中涨幅较大的有东兴证券（6.03%）、兴业证券（5.20%）、长江证券（4.38%），跌幅较大的有长城证券（-5.39%）、华林证券（-5.22%）和国元证券（-4.99%）。本周A股日均成交2.30万亿，两融余额环比上涨1.91%本周（10.27-10.31）日均股票成交额...

2025-11-04 0 3.54MB 15页
华泰证券：电解铝：26年全球供需缺口或扩大

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2025-11-04 0 1.1MB 22页
海通国际：房地产：二十届四中全会点评-推动行业高质量发展！

本报告导读：我们认为，未来五年中央对房地产的重视程度将对应提升，新房产品将顺应需求趋势提质发展，不合时宜的限制性政策将进一步解除；供给侧将严控新增开发用地，以城中村、危旧房改造形成有效投资，供应结构以优质地块为主。投资要点：投资建议：维持“优于大市”评级。行业高质量发展内涵丰富，高屋建瓴，相信未来会有更多信息。但不管怎样，在风险有序化解后，当前重点城市房价持续下跌与高质量发展并不相符。2025年9月，70个大中城市均没有出现房价环比上涨城市，新房和二手房之间价差继续拉大。我们认为，房地产高...

2025-11-04 0 7.96MB 14页
东海证券：保险业态观察（十）：预定利率研究值小幅下调至1.90%，预计短期上限水平保持稳定

投资要点：事件：保险业协会于10月29日组织召开了人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年三季度例会，对宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降9bps。市场利率中枢震荡中小幅抬升，移动平均推动Q3研究值下调但短时间不会触及调整阈值。本次会议将普通型人身险产品的预定利率研究值设定为1.90%，至此，预定利率动态调整机制实施以来，2024Q4至2025Q3呈现逐季下调态势，分别为2.34%、2.13%、1...

2025-11-04 0 258.63KB 3页
万联证券：黄金珠宝行业快评：黄金税收新政落地，分类实施不同方案

事件：近日，财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。投资要点：新政对部分黄金交易免收增值税，延续优惠政策。会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。新政首次将黄金区分为投资性用途与非投资性用途，并分类实施不同的方案。发生实物交割出库的，新政相比于以往政策的主要变化在于：1）投资性用途：买入方将标准黄金直接销售或者加...

2025-11-04 0 448.36KB 2页
中邮证券：房地产行业报告：推进现房销售制，短期预计拿地将进一步下滑

投资要点根据克而瑞数据，2025年10月，TOP100房企实现销售操盘金额2530亿元，环比增长0.1%，同比减少41.9%。1-10月百强房企实现销售操盘金额25766.6亿元，同比减少16%，降幅相较于前9月扩大4.2pct。10月截至25日，全国经营性土地招拍挂成交建筑面积为6057万平方米，环比下降13%，同比减少25%，成交金额总计1519亿元，环比减少20%，同比下降35%。10月平均溢价率为2.7%，为年内最低政策推进现房销售制，出于风险成本控制房企拿地或将进一步下滑。行业基本...

2025-11-04 0 836.58KB 11页
中邮证券：有色金属行业周报：下游需求向好，碳酸锂价格有望继续上涨

l投资要点贵金属：坚定持有，等待下一轮主升浪。贵金属本周继续震荡，价格总体偏弱，comex黄金下跌2.75%，comex白银下跌0.33%。之前我们提示，沪金沪银波动率过高，高波下或迎来调整，耐心等待买入时机，建议在3950美元/盎司左右继续做多黄金。本周金价在3950美元/盎司左右开始了一定的反弹，建议持有并长期配置。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议坚定持有。铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。本周铜价呈现震荡局面，LME铜下跌0.51%。10月以来，由于铜价上涨速度...

2025-11-04 0 1.68MB 12页
海通国际：房地产行业跟踪报告：第44周成交震荡，因城施策增供改善性住房稳市场

本报告导读：上周地产成交总体震荡。10月29日“十五五”规划提出“因城施策增加改善性住房供给”，有利于稳定市场成交并利好优质房企。维持行业“优于大市”评级。投资要点：上周大中城市成交维持震荡。10月29日“十五五”规划提出“因城施策增加改善性住房供给”，我们认为这对于稳定市场成交具有重要的意义，同时也符合行业倡导优质好房的发展新模式，有利于优质房企的更好发展，继续维持行业“优于大市”评级。上周大中城市新房成交环比回升：2025年第44周30大中城市新房成交面积为204万平，环比前一周0....

2025-11-04 0 7.17MB 12页
华安证券：基础化工行业周报：510亿元央企新兴产业发展基金启航，六氟磷酸锂价格涨势不止

主要观点：行业周观点本周（2025/10/27-2025/10/31）化工板块整体涨跌幅表现排名第4位，涨跌幅为2.50%，走势处于市场整体上游。上证综指涨跌幅为0.11%，创业板指涨跌幅为0.50%，申万化工板块跑赢上证综指2.38个百分点，跑赢创业板指1.99个百分点。 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗...

2025-11-04 0 3.09MB 32页
中国银河：交通运输行业周报1103：白云枢纽启新章，海商法治促行业升级

本周板块行业行情回顾：本周（10月27日-11月1日），31个SW一级行业中，交通运输行业累计涨跌幅为+0.60%，位列第16位；沪深300指数涨跌幅为-0.43%。本周（10月27日-11月1日），SW交通运输各个子板块累计涨跌幅分别为：航运（+3.95%）、跨境物流（+2.41%）、高速公路（+0.82%）、公路货运（+0.77%）、快递（+0.73%）、航空机场（+0.43%）、仓储物流（+0.11%）、公交（-0.76%）、铁路运输（-1.12%）、港口（-2.43%）。航空机场基本...

2025-11-04 0 1.24MB 20页
联合资信评估：食品饮料行业2025年信用风险研究

2024年及2025年上半年，受消费信心不足等因素影响，食品饮料行业需求较为疲弱；但在扩内需、促消费等政策措施助力下，行业总体运行基本平稳。从主要细分领域看，白酒行业消费结构优化、行业集中度提高的趋势仍在持续，总需求收缩使得规模以上企业收入、利润增速大幅下降，经营者两级分化加剧；未来行业仍将延续调整和分化的趋势。屠宰及肉类加工行业头部企业加强品牌建设、提高深加工比例，盈利状况有所改善，但行业平均利润水平仍较低；在规模化、集约化发展中，具备资本实力和品牌优势的企业有望获取更多市场份额。乳制品行业景...

2025-11-04 2 1.66MB 15页
国金证券：25Q3风电板块业绩总结：量价持续超预期，盈利继续拐点向上

投资逻辑 25Q3板块盈利继续向上，制造端盈利修复趋势明显。据【SW风电设备】口径统计，Q3风电板块实现收入662亿元，同比+27%，530抢装后行业需求仍然维持较好水平；实现归母净利润14.5亿元，同比+4.6%，板块盈利依然延续了一季度以来的同比增长趋势，同时考虑到对板块整体盈利影响较大的整机环节三季度仅有少量电站转让，产业链制造端盈利修复趋势明显。行业经营性净现金流继续改善，Q3板块经营性净现金流34亿元，同比增加7亿元。Q3行业存货规模继续提升，合同负债阶段性下降，预计Q4装机旺季行业需...

2025-11-04 0 3.06MB 28页
东吴证券：2026年医药生物行业策略：洞察全球前沿技术，深耕创新药及其产业链

核心观点 2025年年初至10月23日，医药指数（申万）上涨23%，但恒生生物科技指数上涨82%，创新药、CXO等继2021年后首次出现狂飙式上涨，A+H股约88支个股翻倍以上涨幅，其中包括三生制药、信达生物、药明生物、翰森制药、舒泰神、一品红、热景生物、迈威生物、益方生物等，归因于国产创新药国际地位崛起及相关产业链离不开中国。2026年行业判断：从产业趋势、行业政策、估值水平、调整周期、筹码结构等多维度支撑创新药仍有大机会。正文从2025年创新药核心管线研发进度、全球授权出海deal、全球生物...

2025-11-04 0 10.4MB 83页
上海证券：新消费行业周报：波司登推出AREAL高端线，关注冬装销售

主要观点一、行情回顾：本周（2025.10.27-2025.10.31），A股SW商贸零售行业指数上涨1.63%，而沪深300下跌0.43%，上证指数上涨0.11%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第8位。二、核心逻辑：黄金珠宝：我们认为黄金长期避险和投资优势凸显，随着美联储预期持续降息、贸易摩擦扰动带动金价上涨，黄金珠宝需求预计持续增长，古法金与IP金饰引领新潮流，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。潮宏基珠宝业务收入利润同比高增，线下门店稳步扩张。近日，潮宏基发布...

2025-11-04 0 374.02KB 3页
中国银河：非银行业点评报告：公募基准新规出炉，加强基准锚定效果

摘要：事件：10月31日，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（以下简称《操作细则》），向社会公开征求意见。确定基准设定的根本原则——真实性与稳定性《指引》规定业绩比较基准必须真实、合理地反映基金的风险收益特征，并与基金的投资策略、投资范围高度相关。基准一旦确定，不得随意变更。《操作细则》规定行业主题基金应使用细分行业指数；此点旨在从根本上解决“风格漂移”和“...

2025-11-04 0 876.2KB 2页
中银证券：房地产行业第44周周报：十月百强房企销售同比走弱；“十五五”规划建议指明房地产高质量发展方向将聚焦完善制度、优化供给、提升品质

新房成交面积环比由负转正，同比降幅扩大；二手房成交面积同环比降幅均扩大；新房库存面积同环比均下降；去化周期环比下降，同比上升。核心观点新房成交面积环比由负转正，同比降幅扩大。40个城市新房成交面积为264.0万平方米，环比上升3.1%，同比下降37.3%，同比降幅较上周扩大16.2个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为-1.2%、7.8%、-3.1%，同比增速分别为-51.1%、-29.9%、-30.5%，一、二线城市同比降幅较上周分别扩大23.4、19.4个百分点，二线城市...

2025-11-04 0 4.3MB 26页

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