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券商研报

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中国银河：CPIA大会点评：反内卷驱动盈利修复，技术创新引领新周期

核心观点事件：2025年12月18日，由中国光伏行业协会主办的“2025中国光伏行业年度大会”在陕西省西安市召开。光伏新增装机国内超200GW，全球微降1%至540GW。从2026年起，国家将单位GDP能耗转为将单位GDP碳排放作为约束性指标，长期利好风光新能源。从预期来看，各省136号文细则陆续出台，增量项目80%以上的电量可以获得机制电价的保障。新能源全面参与电力市场、绿电直连、促进新能源集成融合发展和消纳调控等政策也相继出台。我们认为风光大基地确定性更大，集中式将再次成为主导装机类型，...

2025-12-23 0 387.94KB 2页
国信证券：医药生物行业周报（25年第49周）：政策端支持服务消费力度提升，关注医疗服务相关机会

核心观点本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股下跌0.07%（总市值加权平均），沪深300下跌0.28%，中小板指下跌0.80%，创业板指下跌2.26%，生物医药板块整体下跌0.14%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.74%，生物制品下跌0.67%，医疗服务上涨0.55%，医疗器械上涨1.16%，医药商业上涨4.94%，中药上涨0.17%。医药生物市盈率（TTM）37.07x，处于近5年历史估值的79.04%分位数。近两年我国密集出台支持服务...

2025-12-23 0 765.47KB 16页
华创证券：白酒行业专题报告：茅五亮牌，剑向何方？

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2025-12-23 4 1.6MB 13页
国泰海通证券：AI端侧守正、人形机器人出奇，3C供应链重拾成长

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2025-12-23 0 2.05MB 19页
信达证券：免税行业事件点评：海南封关叠加旺季红利，重点关注免税板块

本期内容提要: 事件：海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，封关运作带来的政策红利直接惠及离岛免税消费领域。点评：海南全岛封关后，离岛免税销售额持续刷新纪录。12月18日封关首日全岛离岛免税购物金额即达1.61亿元，同比大幅增长61%，实现“开门红”。随后热度不减，12月18日-20日三亚全市免税销售额连续3日突破1亿元，其中12月19日/20日分别同比增长45.8%/47%，香化、电子产品、高端饰品等品类成为消费热门。长期来看，随着零关税商品税目从1900个扩至660...

2025-12-23 0 539.64KB 5页
申万宏源证券：从坦博尔看户外行业发展趋势：羽绒服起家转型户外，质价比与功能性打开市场

坦博尔以羽绒服起家，敏锐转型户外，乘行业东风快速成长。公司成立于2004年，以羽绒服起家，2022 年敏锐转型户外定位，凭借高质价比与功能性切入更广阔的市场，产品以卓越的品质、人性化的设计以及先进的工艺，满足滑雪、登山徒步、以及郊游、通勤等需求。2024 年公司营收 13.0 亿元，同比增长 28%；归母净利润 1.1 亿元，因费用投入较大同比下滑 23%，零售规模位居本土专业户外品牌第四。...

2025-12-23 2 2.01MB 36页
慧博智能投研：GLP-1行业深度：最新进展、市场空间、未来趋势、产业链及相关公司深度梳理

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2025-12-23 9 2.6MB 26页
东海证券：电子行业2026年投资策略：AI全面共振、国产加速出击

当前半导体行业整体周期向上，行业结构上以AI、存储、设备等细分赛道高增长为主，2026年上半年或大概率延续结构性高增长趋势，下半年需要关注需求的复苏力度与政策刺激。全球半导体产业周期继续维持缓慢向上格局，需求端以AI服务器、AI端侧、智能穿戴、新能源车、机器人等产业高增长为主，驱动半导体需求增长。全球半导体产品销售额2025年1-10月份累计同比为21.19%，硅片出货面积2025Q1-Q3同比为4.99%，硅片销量2025年整体延续上升趋势。从产品价格看，多数产品底部震荡回升，对终端需求更为敏...

2025-12-23 0 9.31MB 72页
光大证券：浮法玻璃&光伏玻璃行业研究框架：五个维度看玻璃：从供需研究到企业竞争优势分析

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2025-12-23 1 2.78MB 42页
慧博智能投研：量子计算行业深度：行业概况、发展趋势、产业链及相关公司深度梳理

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2025-12-23 15 3.67MB 28页
开源证券：机械设备行业点评报告：“结构件”与“手套”：特斯拉Optimus机器人轻量化的“关键一环”

“结构件”与“手套”：特斯拉Optimus机器人轻量化的“关键一环” 12月3日，特斯拉Optimus机器人于NeurIPS2025公开亮相，可明显看见其最新展示内容中，头部、躯干等外观及主要承载结构中已采用嵌塑件与注塑件方案；机器人在动态演示中实现的奔跑“飞行相”突破，亦从侧面验证了结构件在轻量化与强度平衡方面取得的阶段性进展。同时，OptimusGen2.5展示的手部包覆材料，进一步凸显了覆盖件在提升安全交互能力、环境适应性及拟人化表现中的关键作用。我们测算，量产百万台人形机器人对应结构件和...

2025-12-23 0 1.22MB 11页
开源证券：通信行业点评报告：再论光纤光缆或涨价

需求端：AI数据中心建设及DCI互联或持续拉动光纤光缆需求随着AI大模型训练侧持续迭代，推理侧AI应用落地加速，或持续拉动全球光纤光缆需求。面向数据中心内部的海量数据流动需求，高端单模及多模光纤与超高速光模块协同，或实现短距离数据高效传输与灵活互联，推动智算中心向更高密度、更低功耗的方向演进。在骨干网与城域网层面，G.654.E光纤显著提升传输距离与系统容量，助力构建更高效、更经济的超长距大带宽网络。除此之外，由于空芯光纤具有低时延、宽频谱、低损耗和低非线性效应等优势，国内外正积极推动空芯光纤...

2025-12-23 0 465.26KB 3页
华鑫证券：计算机行业周报：OpenAI发布GPT-5.2-Codex，谷歌发布Gemini3Flash

投资要点算力：算力租赁价格平稳，OpenAI发布GPT-5.2-Codex 2025年12月19日，OpenAI推出智能体编码模型GPT-5.2-Codex，定位为“迄今为止最先进的智能体编码模型”，它基于GPT-5.2通用能力，融合GPT-5.1-Codex-Max专项优势深度优化，既是OpenAICodex团队日常主力工具，也为复杂软件工程任务自动化提供核心支撑，成为智能体编码推进软件工程自动化的重要里程碑。该模型以“上下文压缩”技术强化长远语境理解与指令遵循能力，提升词元效率，重点优化W...

2025-12-23 0 1.09MB 19页
太平洋证券：新能源+AI行业周报（第36期20251214-20251220）：重视底部再布局，新技术持续落地+上游供需持续向好

报告摘要行业整体策略：重视底部再布局：新技术持续落地+上游供需持续向好重视中上游定价权增强的环节；预期降低带来新的布局机会，目前是较好时间点，需更重视龙头的确定性和上游的弹性；光伏反内卷取得初步成效，重视底部机会。新能源汽车产业链核心观点：向上新周期已开启 1、大圆柱、固态等电池创新持续落地，宁德时代、亿纬锂能、璞泰来等受益。1）近期，新一代BMWiX3在匈牙利德布勒森到德国慕尼黑的真实道路测试中，凭借亿纬锂能提供的新一代大圆柱电池，实测续航达1007.7公里（远超其WLTP官方续航805...

2025-12-23 0 1.28MB 18页
中国银河：上市银行监事会改革点评：董事席位释放，银行对长线资金吸引力增强

核心观点事件：近期，新一批上市银行撤销监事会获监管核准。我们认为主要从以下方面关注监事会改革对银行的影响：政策落地将满一年，过半上市银行已正式撤销监事会：2024年12月27日，金融监管总局提出金融机构可以按照公司章程规定，在董事会中设置由董事组成的审计委员会，行使公司法和监管制度规定的监事会职权，不设监事会或监事，原外部监事符合独立董事任职资格要求的，可依程序转任独立董事。2025年4月末，五家国有大行率先公告拟取消监事会，并于9月末获监管核准。截至12月19日，A股上市银行中已有22家撤...

2025-12-23 0 10.15MB 5页
国元证券：汽车行业周报：L3持续蔓延

报告要点：乘用车销量增速仍在高区间，新能源周度渗透率突破60% 乘用车：12月1-14日，全国乘用车市场零售76.4万辆，同比去年12月同期下降24%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售2,224.7万辆，同比增长5%；12月1-14日，全国乘用车厂商批发73.4万辆，同比去年12月同期下降31%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发2,749.9万辆，同比增长9%。新能源：12月1-14日，全国乘用车新能源市场零售47.6万辆，同比去年12月同期下降4%，较上月同期增长1%，今年以来累...

2025-12-23 0 1.01MB 15页
东吴证券：医药生物行业跟踪周报：银屑病口服TYK2/IL23双雄并立格局确立，建议关注益方生物，诺诚健华，海思科等

投资要点本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-0.14%、14.49%，相对沪深300的超额收益分别为0.14%、-1.60%；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为-1.77%、65.28%，相对于恒生科技指数跑赢1.05%、41.44%；本周医药商业（+4.94%）、医疗器械（+1.16%）、医疗服务（+0.55%）涨幅居前；化学制药（-1.74%）股价有所下跌；本周A股涨幅居前华人健康（+56%）、鹭燕医药（+37%）、漱玉平民（+36%），跌幅居前一品红（-24%）、热景生物（-1...

2025-12-23 0 1.93MB 30页
五矿证券：汽车行业深度：碳排放+补贴+产品三重共振，欧洲电动车开启短暂复兴还是长期繁荣？

2020-2025年欧洲新能源车发展经历了“爆发期?停滞期?重回增长”的三个阶段，呈现周期性的规律。①爆发期：2019-2022年渗透率从3.1%快速提升至20.7%；②停滞期：2023-2024年渗透率维持在20.5%左右；③重回增长：2025年前十个月渗透率提升至24%。欧盟的顶层设计——碳排放目标驱动电动车周期性增长。①爆发期：仅凭燃油车无法完成2020年碳排放目标，汽油车平均碳排放约118g/km，2020年目标值95g/km。②2022年车企超额完成目标，导致23-24年停滞。202...

2025-12-23 3 1.59MB 26页
中国银河：GPU公司陆续上市，上游国产化进程加速

核心观点行情回顾：本周，沪深300涨跌幅为-0.28。电子板块涨跌幅为-3.28%，其中，半导体行业涨跌幅为-3.49%。数字芯片设计：本周，沐曦股份于科创板挂牌上市；天数智芯通过港交所聆讯。存储芯片领域，美光2026财年第一季度营收和毛利率超出市场预期，并将2026财年资本支出从180亿美元上调至200亿美元。模拟芯片设计：本周，全球第二大模拟芯片厂商亚诺德半导体向客户和分销商正式发出涨价函，计划于2026年2月1日起对全系列产品实施价格调整，此次亚诺德采取了针对不同客户层级及料号的差异...

2025-12-23 0 481.92KB 2页
世纪证券：医药行业周报（12月第3周）：病理业务发展进入快车道

行业观点：周度回顾。上周（12月15日-12月19日）医药生物板块收跌0.14%，跑赢Wind全A（-0.15%）和沪深300（-0.28%），反弹较为弱势。从细分板块来看，医药流通（5.59%）、线下药店（4.69%）和医院（4.15%）领涨，化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）领跌。从个股来看，华人健康（55.9%）、鹭燕医药（36.8%）和漱玉平民（35.7%）涨幅居前，*ST长药（-24%）、一品红（-23.7%）和热景生物（-16.5%）跌幅居前...

2025-12-22 12 590.25KB 8页

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