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券商研报

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国金证券：传媒互联网产业行业周报：分歧之下的选择，云厂商和超预期标的

本周观点分歧之下的选择，云厂商和超预期标的：教育：景气略有承压。本周教培龙头发布暑期业绩，学大/新东方K12/好未来收入分别同比增长11%/约11%/39%，增速较上季度放缓。我们维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断。不过由于各家业务发展阶段不同、运营能力有差异，机构表现存在分化，好未来成长性凸显。奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。近日金沙中国、美高梅中国相继披露Q3业绩，均好于预期，受益于内地财富效应、非博彩娱乐活动丰富，澳门旅...

2025-11-03 0 2.18MB 17页
国金证券：公用事业及环保产业行业研究：现货负电价指引市场供需，对实际收益影响尚有限

行情回顾：本周（10.27-10.31）上证综指上涨0.11%，创业板指上涨0.50%。煤炭板块下跌0.10%，公用事业板块上涨0.55%，环保板块上涨0.83%，碳中和板块上涨0.37%。每周专题：火电：（1）煤价：十一长假后伴随北方快速降温、冬储补库提前启动，而南方反常高温致使制冷需求增加，在用电需求及取暖需求双重刺激下，传统季节性需求规律被打破，国庆节后煤价加速上涨，至10月末逐渐趋稳偏弱运行。（2）电量：9月份全社会用电量同比增长4.5%，其中一/二/三产分别同比+7.3%/+5....

2025-11-03 0 1.25MB 15页
德邦证券：未来五年十大宏观趋势-“十五五”系列研究之一

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2025-11-03 76 4.31MB 36页
国金证券：消费策略行业研究：二轮车新品频发小米数据亮眼，消费出海迎黄金布局期

细分赛道景气跟踪（1）两轮车：板块25Q1-Q3实现营收820.8亿元，同比增长28.6%；归母净利润78.6亿元，同比增长44.5%。其中单三季度实现营收292.3亿元，同比增长22.2%；归母净利润25.7亿元，同比增长31.4%。考虑到出货端新国标政策下前高后低，4Q预计进入新国标逐步铺开与老国标去库存阶段，1Q26或将迎来行业景气度的关键考验期。（2）小米集团：小米汽车10月份交付量超4万辆，今年前10个月交付量已超过29万辆，为去年全年的两倍多。截至10月31日，双11全渠道累计支付...

2025-11-03 0 1.62MB 17页
中邮证券：医药2025年三季报总结：Q3震荡调整，配置性价比已现

投资要点医药2025Q3：Q3震荡调整，配置性价比已现 2025至今医药板块震荡上行。2025Q2受关税影响深度调整，关税阴影解除后受创新药出海预期影响震荡上行。医药板块估值溢价率为268.64%，达到历史74.00%分位，高于历史平均溢价率237.04%，处于2010年以来的相对中位，Q3有所回落。25Q3医药主题基金规模创新高，各板块行业龙头地位稳固。行业数据方面，我国基本医保基金收支稳健增长，在医药支付端提供稳定支撑。国内创新药资产全球认可度快速提升，BD交易量价齐升，TopMNC对国...

2025-11-03 0 2.98MB 58页
国金证券：新能源车及锂电板块2025年三季报业绩总结：整车市场竞争持续，锂电迎接反转行情

3Q25业绩总结观点整车板块25Q3业绩总结：主机厂经营普遍承压，市场进入淘汰赛。25Q3国内乘用车市场需求出现波动，销量增速普遍下滑，但整体依旧维持正增长。25Q3国内乘用车批售679.8万辆，同比+2.6%，环比-12.4%；25Q1-Q3国内乘用车总计批售2083.8万辆，同比+13.0%；新能源车批售399.2万辆，同比+23.7%，环比+10.9%；25Q1-Q3国内乘用车总计批售1043.7万辆，同比+32%；Q3处于消费淡季，车企普遍处于去库状态，导致批发量环比走弱，但依旧维持正...

2025-11-03 34 3.72MB 54页
信达证券：电力设备与新能源行业点评：储能推动电池新一轮周期，电池材料景气度上行

本期核心观点事件：10月31日，据上海钢联，六氟磷酸锂市场报价已超过11万元/吨，较10月20日上涨约2万元/吨。需求：新一轮锂电周期由储能推动。锂电历史上大级别周期均由需求周期推动，2014-2016是政策驱动的商用车周期，2020-2022是电动车平价驱动的乘用车周期，受益海外能源转型&国内储能政策支持，我们预计进入2025-2027是全球能源转型驱动的储能周期，2026年储能需求增速有望达50%。供给弹性：核心材料环节缺乏供给弹性。以六氟、铁锂、负极为例，其具有环保或高能耗特征，新建...

2025-11-03 3 378.37KB 4页
世纪证券：装备制造行业周报（10月第5周）：9月逆变器出口稳定增长

市场行情回顾：上周5个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+0.04%、+4.29%及+0.92%，在31个申万一级行业中排名分别为第20、1、12位；同期沪深300涨跌幅为-0.43%。行业观点： 1)工程机械：9月塔机租赁行业景气持续平淡。据中国工程机械工业协会统计的塔机租赁行业景气指数(TPI)，2025年9月份塔机台天利用率57.3%，同比高0.1pct；9月最大起重力矩利用率58.0%，同比减少了0.8pct；9月份租赁价格指数为497.31点，同比低76.4点。在地...

2025-11-03 0 624.63KB 10页
世纪证券：TMT行业周报（10月第5周）：海外云厂商资本开支持续上行

行业观点： 1)周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（10.27-10.31）涨跌幅为：计算机（1.82%）、传媒（-0.06%）、电子（-1.65%）、通信（-3.59%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为横向通用软件（10.05%）、营销代理（5.74%）、门户网站（3.68%），跌幅靠前的三级子行业分别为通信网络设备及器件（-6.40%）、数字芯片设计（-4.80%）、游戏Ⅲ（-4.01%）。 2)海外云厂三季度资本开支继续上行。本周海外主要云厂商公布三季度业绩，资本开支延续上行趋势，且...

2025-11-03 0 856.25KB 16页
中航证券：社会服务行业·周观点：AI赋能出版融合提速，政策红利共促产业升级

本周行情：社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为0.45%，在申万级行业涨跌幅中排名17/31。各基准指数周涨跌幅情况为：深证成指（0.67%）、创业板指（0.50%）、社会服务（0.45%）、上证指数（0.11%）、沪深300（-0.43%）。子行业涨跌幅排名：专业服务（0.35%）、教育（-0.07%）、旅游及景区（-0.31%）、酒店餐饮（-1.12%）、体育Ⅱ（-2.26%）。个股涨跌幅排名前五：安车检测（17.01%）、大连圣亚（11.38%）、凯撒旅业（7.55%）、岭南控股（7.4...

2025-11-03 0 20.12MB 10页
中航证券：非银行业周报（2025年第三十八期）：券商三季报披露完毕，业绩增长持续性增强

市场表现：本期（2025.10.27-2025.10.31）非银（申万）指数-0.46%，行业排25/31，券商II指数-0.53%，保险Ⅱ指数-0.89%；上证综指+0.11%，深证成指+0.67%，创业板指+0.50%。个股涨跌幅排名前五位：浙江东方（+12.23%）、海南华铁（+11.38%）、海德股份（+10.13%）、东兴证券（+6.03%）、兴业证券（+5.20%）；个股涨跌幅排名后五位：国盛证券（-8.09%）、哈投股份（-7.53%）、长城证券（-5.39%）、华林证券（...

2025-11-03 0 2.32MB 11页
中国银河：固态电池设备行业深度报告：固态电池春山可望，工艺设备体系重塑

核心观点固态电池前景广阔，产业化趋势加速。固态电池使用固态电解质代替传统的电解液和隔膜，相比传统液态电池具有能量密度高、安全性高、应用场景广等明显优势，有望解决热失控、续航时间等行业痛点。目前半固态电池主要采用氧化物材料，而硫化物凭借其出色的离子电导率和良好的机械性能而逐渐成为全固态电池固态电解质的主流技术路线。政策引导和低空经济、人形机器人等新兴市场需求驱动下，固态电池产业化节奏提速。现阶段半固态电池已率先装车，全固态电池市场可期。梳理海内外电池和整车厂对固态电池量产的时间计划表逐步清晰，预...

2025-11-03 0 3.54MB 52页
世纪证券：大消费行业周报（10月第5周）：白酒调整出清待改善信号

行业观点： 1)上周（10/27-10/31）大消费板块表现分化。商贸零售、纺织服饰、家用电器、社会服务、食品饮料、美容护理周涨跌幅分别为+1.63%、+1.04%、+0.74%、+0.45%、-0.23%、-2.21%。食品饮料家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是日辰股份（+17.79%）、德昌股份（+18.35%）、新华锦（+27.75%）、新迅达（+22.66%）、安车检测（+17.01%）、稳健医疗（+8.63%）；领跌的个股分别是ST春天（-7.92%...

2025-11-03 0 755.55KB 10页
世纪证券：医药生物行业周报（10月第5周）：MNC持续加注国产创新药

行业观点：周度回顾。上周（10月27日-10月31日）医药生物板块收涨1.31%，跑赢Wind全A（0.41%）和沪深300（-0.43%）。市场围绕三季报进行交易。从细分板块来看，疫苗（3.38%）、其他生物制品（3.33%）和化学制剂（3.31%）领涨，医疗耗材（-1.98%）、线下药店（-1.84%）和医疗设备（-1.45%）领跌。从个股来看，合富中国（49%）、诺思格（36.7%）和三生国健（33.1%）涨幅居前，赛诺医疗（-25%）和惠泰医疗（-14.8%）和华康医疗（-14.5%）...

2025-11-03 0 588.97KB 10页
信达证券：煤炭开采行业周报：煤价上行势能积聚，供给库存“双低”或放大价格弹性

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至11月1日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价768元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至10月31日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价710元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）592元/吨，周环比上涨0.9元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）630元/吨，周环比下跌8元/吨。国际动力煤离岸价：截至11月1日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FO...

2025-11-03 0 2.02MB 30页
太平洋证券：电力设备及新能源行业新能源+AI周报（第30期20251026-20251031）：锂电景气度持续向好，重视AI+新能源的弹性

报告摘要行业整体策略：锂电景气度持续向好，重视AI+新能源的弹性新能源龙头已进入新一轮上行周期，优选储能、锂电等供需较好环节；弹性方向选择为涨价、AI+等领域；光伏反内卷有望使底部更加夯实。新能源汽车产业链核心观点：向上新周期已开启 1、优质电芯供不应求，宁德时代、欣旺达、中创新航等受益。1）近期此前集中于储能领域的“缺芯保供”开始向乘用车动力电池蔓延，鸿蒙智行旗下智界因电芯产能不足紧急配套宁德时代82度电芯。2）车厂进一步与电池厂加深绑定，推进保供：中创新航与零跑合资、理想与欣旺达合作。...

2025-11-03 0 1.74MB 41页
中银证券：月第1周周报：“十五五”规划建议发布，加快绿色能源转型

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）全文发布，为新能源产业发展指明方向，同时也提出更高要求。《建议》的发布有利于产业链高质量发展，产业链企业有望受益。新能源汽车方面，四季度为销售旺季，我们预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长。新技术方面，孚能科技即将交付第一代硫化物全固态电池，能量密度400Wh/kg。固态电池产业化持续推进，后续关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，后续光伏组件...

2025-11-03 0 740.83KB 14页
东吴证券：电力设备行业跟踪周报：储能持续高景气，锂电供需好转盈利向好

投资要点电气设备10322上涨4.29%，表现强于大盘。光伏涨10.77%，锂电池涨8%，电气设备涨4.29%，新能源汽车涨3.88%，核电涨2.54%，发电设备跌1.57%，风电跌2.28%。涨幅前五为天际股份、多氟多、方正电机、东方铁塔、恩捷股份；跌幅前五为科华恒盛、金雷风电、海得控制、合康新能、亿利达。行业层面：人形机器人：越疆机器人获超品、富士康投用人形机器人助力英伟达AI服务器生产、1X发布售价14万元家用人形机器人NEO、特斯拉8050万元具身智能机器人订单、宇树科技将发布四足...

2025-11-03 0 3.86MB 52页
国金证券：光储板块25Q3业绩总结：反内卷推动亏损收窄，景气右侧稳步推进

2025年前三季度需求维持增长（前三季度国内新增装机240.27GW、同比+49%，电池组件合计出口265.9GW、同比+14%），但价格处于较低水平，各环节盈利承压，前三季度【SW光伏设备】口径实现营收4031亿元、同比-%，实现归母净利润-116亿元同比基本持平。 25Q3国内受前期抢装影响装机下降（国内新增装机28W，同比-51%、环比-8%），而海外需求加速释放（电池组件出口位102.6GW，同比+36%、环比+20%），行业排产降幅可控（Q3组件排产157GW、环比-5%）。明底以来光...

2025-11-02 0 5.21MB 48页
国金证券：军工行业25年三季报业绩综述：景气持续恢复，关注军贸和新质战斗力方向

核心观点我们以申万国防军工一级行业成分股为基础，筛选出179个相关标的公司作为样本，并综合考虑公司产品特征与收入结构，将其中158个作为军工行业重点标的，用于分析行业整体、分领域、分产业链环节业绩。 25Q3业绩增速转正，行业景气持续恢复：2501-03军工行业实现营收4181亿元（同比+4.7%），归母净利润225亿元（同比-15.9%）利润增速低于收入增速，主要系部分军品价格调整、计提减值准备所致；2503军工行业收入1556亿元（同比+24.6%），归母净利润74亿元（同比+22.3%）...

2025-11-02 0 5.39MB 38页

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