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券商研报

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信达证券：公用事业行业—电力天然气周报：11月我国规上工业发电量同比增长2.7%，天然气产量同比增长5.7%

本期内容提要: 本周市场表现：截至12月19日收盘，本周公用事业板块下跌0.6%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌0.66%，燃气板块上涨0.11%。电力行业数据跟踪：动力煤价格:秦港动力煤价格周环比下跌。截至12月19日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价711元/吨，周环比下跌42元/吨。截至12月19日，广州港印尼煤(Q5500)库提价752.07元/吨，周环比下跌17.28元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价762.61元/吨，周环比下跌27.38元/吨。动力煤库存及电厂...

2025-12-20 5 1.9MB 21页
信达证券：环保行业点评报告：煤炭清洁高效利用新标准出台，产业链或迎“结构优化，质效升级”阶段

事件：近日，国家发展改革委联合工业和信息化部、生态环境部、住房和城乡建设部、市场监管总局、国家能源局印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，明确了煤炭清洁高效利用标杆水平和基准水平的范围及指标。要求对需开展煤炭清洁高效利用改造的项目在规定时限内升级到基准水平以上，力争达到标杆水平；对不能按期改造完成的项目予以淘汰。点评：能效排放标准提级，煤炭清洁高效利用进入刚性落实阶段。本次出台的政策是对《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2022年版）》的系统性升级和...

2025-12-20 4 567.85KB 4页
华源证券：游戏行业探寻系列报告（四）：小游戏：生态成长仍在趋势之中

投资要点：从《飞机大战》开始，十年时间见证了小游戏从碎片消遣到中重度化及精品化的转型。《飞机大战》是早期的微信小游戏，此时手机开始普及，微信生态开始带动轻量级游戏的兴起。2022年，微信小游戏创意鼓励计划升级，商业化提效，大量优质小游戏出现，产品向精品化发展。2024年4月，点点互动旗下的SLG小游戏《无尽冬日》超越《寻道大千》，登顶微信小游戏畅销榜第一。据伽马数据，2024年中国小游戏市场总收入达398.36亿元，同比增长99.18%。据DataEye，预计2025年中国小游戏市场总收入将超...

2025-12-20 2 4.65MB 39页
世纪证券：装备制造行业周报（12月第2周）：硅料平台公司成立稳定市场预期

市场行情回顾：上周5个交易日机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+0.42%、-1.37%及+0.13%，在31个申万一级行业中排名分别为第10、19、11位；同期沪深300涨跌幅为+0.44%。行业观点： 1)工业气体：上周液氧液氮弱势，液氩延续涨势。据卓创资讯截止2025年12月11日，中国液氧市场周均价372元/吨，较上周同期跌2.87%，较去年同期跌5.1%；液氮周均价388元/吨，较上周同期跌0.78%，较去年同期跌3.6%；液氩均价949元/吨，，较上周同期涨3.94%，...

2025-12-20 0 629.39KB 10页
东吴证券：基础化工行业点评报告：氨纶：诸暨华海被执行，行业产能或将出清

投资要点事件：2025年12月15日，诸暨华海氨纶有限公司被乌海市海南区人民法院执行，被执行总金额13.09亿元。根据百川盈孚，截至2025年底，诸暨华海氨纶拥有氨纶产能22.5万吨/年，产能规模位居行业前列。价格端：2025年12月18日，国内氨纶40D市场价格23000元/吨，处于历史八年时间内的0%分位数，价格触底。供给端：氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。产能及开工率：截至2025年11月，我国氨纶产能143万吨/年，行业开工率79%。我国2022-2025年的氨...

2025-12-20 0 381.45KB 2页
东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：保险公司资产负债管理新规征求意见，拟进一步强化监管要求

投资要点【事件】12月19日金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试，拟进一步完善保险公司资产负债管理监管要求。为什么修订新规？1）响应第三个保险“国十条”中“强化资产负债联动监管”的要求。2）推动险企强化资产负债管理。3）与2026年全面实施新会计准则相对接，调整资负匹配指标口径。相比现行规则有哪些变化？相比2019年发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》，本次《征求意见稿》整合了此前分散的监管要求，对资负管理的治理体系、责任划分、管理程序等进行了全面规范，...

2025-12-20 0 492.86KB 5页
申港证券：电子行业研究周报：H200获准入华，博通业绩催化定制芯片出货预期

投资摘要：每周一谈：H200获准入华博通业绩催化定制芯片出货预期 H200获准入华，国产模型性能迭代有望加速。根据腾讯科技消息，特朗普宣布美国即将允许英伟达向中国大陆等地区的客户出口H200产品。H200较此前特供中国的H20有较大性能提升，其FP16算力高达1979T、H20为148T，FP8算力达3958T、H20为296T，H200互联带宽是H20的两倍、达到900GB/s。H200作为Hopper架构下的产品较B系列产品更适配其中国客户的模型，且H200获准进口对国内芯片的竞争冲击存在...

2025-12-20 0 1.07MB 10页
申港证券：食品饮料行业研究周报：茅台批价反弹，政策托底消费

投资摘要：每周一谈：茅台批价反弹政策托底消费茅台停止投放2025年计划外配额，明年或调整投放节奏。根据财联社消息，茅台各省区经销商联谊会近日召开会议，讨论明年经销渠道战略：2026年或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带；茅台生肖酒、公斤茅台等非标茅台产品或将减量，具体幅度未定；非标茅台产品将市场化运作，经销商能做则做，以需定供。同时，对于未完成的2025年计划外的茅台配额停止投放，以期稳定市场。受此措施影响，公司产品批价反...

2025-12-20 0 981.46KB 10页
金融街证券：房地产行业深度报告：房地产行业：量价均有压力，市场预期仍需修复

研报摘要供给收缩+需求前置释放，10月销售同环比均下行。新房优质项目供给缩量，10月重点35城商品住宅上市5.05万套，较9月明显下滑。十月月初的国庆中秋双节假期影响购房者看房、过户等交易流程，此外“金九”期间重点城市二手房成交活跃，刚需和刚改需求集中入市，部分购房需求在9月需求被提前消化，进入10月后市场需求自然回落；另一方面，2025年10月并无类似于2024年9月的楼市“一揽子“支持政策，去年高基数效应下，今年10月销售同比下降。房价仍有压力，周期反转仍需时日。10月70大中城市新房价...

2025-12-19 0 2.37MB 17页
金融街证券：高端制造行业ETF月报：商业航天司设立，可回收火箭迎来集中发射期

行业观点：商业航天司局设立，商业航天行动计划发布。中国国家航天局已于近期设立商业航天司，中国商业航天产业迎来专职监管机构。国家航天局11月25日印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局。《行动计划》从增强创新创造动能、高效利用能力资源、推动产业发展壮大、做好行业管理服务、加强全链条安全监管等5个方面部署22项重点举措。首个算力星座将发射，多款可回收火箭将首飞。北京支持研发的首个算力星座将发射首颗算力试验卫星——“辰光一号”。...

2025-12-19 0 1.23MB 16页
金融街证券：AI产业链上下游ETF专题报告：从产业链上下游个股穿透视角，哪些ETF产品含“AI”纯度更高？

研报摘要近期AI赛道利好与市场热度形成共振。字节豆包手机助手、DeepSeek-V3.2模型双重磅落地，带动板块关注度持续升温。根据中国信通院，全球AI产业规模在2032年将达到1.3万亿美元。展望2026年，AI产业从技术突破迈向价值兑现的逻辑更加清晰，仍是贯穿全年的核心投资主线。截至11月30日，跟踪人工智能指数ETF产品24只，对应人工智能指数共有6只（科创创业AI产品已获批，陆续募集中）。规模最大的是CS人工智指数，ETF产品规模354.14亿，其次为科创AI指数，ETF产品规模16...

2025-12-19 0 2.3MB 15页
金融街证券：金融行业月报（2025年11月）：金融行业：非银业绩高增长有望延续，关注情绪反转与估值修复逻辑

研报摘要行情回顾：2025年11月，上证综指、深证综指分别下跌1.67%、2.22%。银行指数（申万）上涨2.99%，非银指数（申万）下跌3.81%，申万一级行业涨幅排名分别为2/31、28/31。银行/非银细分行业的市场表现继续分化，涨幅排名依次为国有大型银行（+4.02%）>股份制银行（+3.87%）>农商行（+1.18%）>保险（+0.97%）>城商行（0.67%）>多元金融（-4.30%）>证券（-5.83%）。 ETF行情：相关银行/非银ETF涨幅方面，涨幅排序为银行类ETF>红利...

2025-12-19 0 2.15MB 22页
金融街证券：食品饮料行业12月ETF策略：加速筑底，重视内需配置价值

研报摘要 1、行业ETF行情回顾：食品饮料板块主要ETF11月涨跌分化严重，酒ETF（512690.SH）、消费ETF（159928.SZ）11月涨跌幅分别为-0.85%、-0.24%，恒生消费ETF（513970.SH）、恒生消费ETF（159699.SZ）本月涨跌幅为+1.78%、+1.45%。旅游ETF（159766.SZ）本月涨跌幅为+2.18%，教育ETF（513360.SH）本月涨跌幅为-5.05%。酒ETF本月成交额214.69亿，成交额环比小幅放大。资金流向方面，食品饮料类+综合...

2025-12-19 0 2.98MB 18页
金融街证券：高端制造行业ETF双周报：短板现象仍未根本改观，关注机床产业链国产替代

行业观点：关注机床产业链国产替代。数控机床作为高端制造的基础设备，具有高度敏感性，其出口受到发达国家的严格管制。高档数控机床的技术瓶颈已经成为制约中国制造提质增效的“卡脖子”问题。“十五五”规划建议提出，采取超常规措施，全链条推动工业母机等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。近年来在政策支持力度的不断加大下，我国机床行业已经涌现出一批具备五轴联动机床量产能力的企业。人形机器人使用的行星滚柱丝杠的制造，对应的核心设备为螺纹磨床，高精度磨床设备成为核心壁垒。近年来，我国在机床整机上对于进口的依赖...

2025-12-19 0 1.49MB 18页
金融街证券：基础化工周期行业ETF双周报：海外降息，国内煤炭需求旺季到来

研报摘要行情回顾：（20251201-1212）区间沪深300涨幅为1.20%，周期行业跟踪的行业指数（20251201-1212）区间涨幅居前的是工业有色（h11059.CSI，5.50%）、有色金属（000819.SH，3.96%）、细分有色（000811.CSI，3.75%），跌幅居前的是中证煤炭（399998.SZ，-3.60%）、中证钢铁（930606.CSI，-2.27%）。周期行业指数区间（20251201-20251212）内主力资金均为净流出状态；主力资金净流出前三的行业分别...

2025-12-19 0 782.23KB 10页
头豹研究院：旅游零售升级：封关背景下的海南旅游零售产业新格局

离岛免税政策作为海南建设“国际旅游岛”的核心举措，推动旅游业主导的特色经济发展，融合政策创新、产业升级与生态保护，历经十余年已取得显著成效，并在自贸港建设背景下加速提升海南国际旅游消费与生态文化综合竞争力海南旅游产业经历政策驱动、要素集聚与创新迭代三阶段，从自然观光与度假萌芽，到休闲度假与健康旅游崛起，再到国际旅游岛战略与消费中心建设，逐步形成以高端度假、免税购物和全域旅游为核心的旅游消费体系，推动海南成为全球旅游与消费新热点海南免税产业发展背景离岛免税政策作为海南建设“国际旅游岛”的核心...

2025-12-19 20 1.49MB 14页
头豹研究院：中国光伏行业调研简报|2025/09：市场洞察：掘金太阳，全球光伏产业全景解读

全球和中国光伏行业市场规模有多大？未来增长态势如何？ 2024年全球光伏新增装机量530GW，中国光伏新增装机量为277.6GW；乐观估计2030年全球光伏新增装机量达1,078GW，中国光伏新增装机量340GW 截至2024年，全球光伏新增装机容量530GW，同比增长约35.9%，全球光伏累计装机容量达2,076GW。在全球光伏市场中，中国（277.6GW）、欧盟（65.5GW）、美国（50GW）作为主要的光伏市场，其新增装机容量合计占比超过70%；与此同时，印度、土耳其、沙特、巴基斯坦等新兴...

2025-12-19 1 1.86MB 9页
东吴证券：2026年房地产行业年度策略：市场逐步探底向稳，龙头房企率先修复

投资要点房地产市场正进入阶段性修复通道，供需修复与库存去化改善或加速市场企稳。整体来看，新房销售虽仍处于恢复过程中，但降幅已较前期明显收窄，市场企稳迹象逐步显现。2025年1-11月，全国商品房累计销售面积78702万平方米，同比-7.8%，价格方面，随着供给结构的优化，新房价格同比降幅整体有所收窄。二手房市场通过结构优化实现量稳价调，15城二手房1-11月累计成交面积同比增长1.1%。土地市场呈现“提质缩量”，1-11月300城宅地供应与成交面积同比分别-19.2%、-14.7%，但成交楼面...

2025-12-19 0 1.27MB 22页
东兴证券：银行业2026年投资策略：盈利改善与资金驱动共振，看好行业配置价值

投资摘要：行情回顾：2025年银行行情受市场风格影响阶段性特征明显，上半年持续上涨创新高，三季度调整，四季度修复，全年有绝对无相对收益。子板块中，国有行表现更好；个股方面，受益于险资持续流入，港股银行表现亮眼。基本面展望：2026年上市银行盈利增速有望边际小幅提升。核心改善因子为净息差企稳，净利息收入有望恢复正增长。中收预计延续温和修复趋势，而其他非息收入贡献预计下降，资产质量和信用成本预计总体保持平稳。我们判断银行盈利支撑将逐步从过去几年的“其他非息+拨备反哺”向“净利息收入+中收”核心营...

2025-12-19 0 2.83MB 33页
东莞证券：通信行业双周报：光模块市场规模持续增长

投资要点：通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（12/5-12/18）累计上涨5.92%，跑赢沪深300指数5.79个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第2位；申万通信板块12月累计上涨8.49%，跑赢沪深300指数7.91个百分点；申万通信板块今年累计上涨78.87%，跑赢沪深300指数63.17个百分点。通信行业二级子板块近两周涨跌幅：除电信运营商板块尚未纳入统计外，申万通信板块的6个三级子板块近2周（12/5-12/18）总体上涨，涨幅从高到低依次为：SW通信线缆及配套（+...

2025-12-19 0 696.11KB 11页

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