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券商研报

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金融街证券：化工行业4月月报：“十五五”行业发展指南发布

行业观点：（1）宏观行业数据看，4月PMI为50.3%，比上月降低0.1个百分点；主要原材料购进价格指数比上月降低0.2个百分点；3月份PPI当月同比为0.5%，比上月提高1.4个百分点；细分行业PPI看，石油和天然气开采业﹑化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业环比上月均有提高；固定投资看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业同比增长，化学纤维制造业同比下跌；存货看，石油和天然气开采业﹑化学原料及化学制品制造业环比小幅下降，化学纤维制造业环比增长；（2）下游行业3月当月同比增速数据看...

2026-05-12 0 922.39KB 16页
金融街证券：食品饮料行业深度报告：乳业周期筑底，内蒙古集群向新

食品饮料行业深度报告研报摘要市场增长趋缓，结构升级仍有空间。我国乳制品行业已由高速扩张阶段进入平稳增长阶段，2019-2024年中国乳制品市场零售额CAGR为1.8%，2024年达到6,535亿元，预计2025-2029年CAGR回升至2.8%。在人均乳制品消费量仍低于主要发达经济体。行业中长期增长将更多来自产品结构升级和细分场景拓展。上游原奶周期筑底，乳业进入供需再平衡阶段。2021年以来，国内原奶价格持续下行，截至2026年4月，主产区生鲜乳均价已降至3.02元/公斤，较2021年高点...

2026-05-12 0 3.56MB 22页
万联证券：生物制品行业跟踪报告：血制品：调整阵痛期，关注经营拐点

行业核心观点： 2025年血制品行业增收不增利，2026Q1行业持续承压，企业分化加剧，行业正处于调整阵痛期。短期行业受到供需错配、集采等政策影响业绩承压，但长期老龄化等驱动因素不变。投资要点：行情回顾：2026年前四个月，生物医药板块实现0.12%涨幅，跑输沪深300指数3.71个百分点。血制品板块下跌13.51%，跑输医药行业13.64个百分点。截至2026年4月30日，血制品板块PE（TTM）为29.12，PE（TTM）分位数为28.88%，估值处低位。业绩回顾：整体看，2025年到...

2026-05-12 0 962.85KB 11页
金融街证券：从财政稳态视角观察美国对高油价的容忍边界-260512

研报摘要本文基于余永定财政可持续性分析框架，对2026年美国联邦政府债务动态进行了系统性评估。在该框架下，衡量财务稳态的指标负债率（债务/GDP）的变动由财政赤字率与名义经济增长率共同决定，引入利息支出后，债务能否收敛至稳态，关键取决于名义经济增速n与国债利率i的相对大小。在美伊冲突前的基准参数下，主流机构对美国2026年名义GDP增速的预测中枢约为4.8%，大于美国国债加权平均有效利率2.66%（用预计的利息支出净额/联邦政府债务总额口径倒算），当前美国债务尚未进入利息驱动的自我加速发散路径...

2026-05-12 0 528.95KB 8页
金融街证券：食品饮料行业ETF周报：茅台业绩出清，重视出行链机会

研报摘要核心观点：（1）白酒：26年春节平稳过度，淡季行业以渠道整理、消化库存为主要工作。贵州茅台自上市以来首次录得年度营收&利润端下滑，出清斜率超市场预期，板块估值处于历史低位，重视板块配置机会。（2）大众品：板块步入旺季，此外，服务型消费作为内需政策刺激和落实的重要抓手，看好大众餐饮链条复苏。（3）行业ETF推荐：白酒行业正在逐步走出底部，底部重视白酒ETF配置机会，关注景顺长城恒生消费ETF（513970.SH）、中证旅游ETF（159766.SZ）。行业ETF行情回顾：本周（2026...

2026-05-12 0 2.72MB 17页
金融街证券：3月统计局房地产数据追踪：房地产行业：新房销售降幅收窄，开发投资延续下行

研报摘要新房：3月销售边际改善，一线城市新房房价环比正增长。3月作为传统销售旺季，开发商推盘积极性提升，加上多地优化限购、放松公积金贷款政策等刺激，市场信心逐步修复。3月，中国商品房销售额0.91万亿，累计同比-16.7%，单月同比-13.88%，环比+10.88%；商品房销售面积1.02亿平方米，累计同比-10.4%，单月同比-8.02%，环比+10.09%。二手房：一线城市二手房价率先实现环比正增长，租金企稳是后续关键。3月70个大中城市二手房价格环比降幅收窄，其中，一线城市二手住宅销售...

2026-05-12 0 1.4MB 14页
金融街证券：基础化工：周期行业ETF双周报-电池行业“反内卷”

研报摘要行情回顾：（20260406-0417）区间沪深300涨幅为6.48%，周期行业跟踪行业指数涨幅居前的是CS稀金属（930632.CSI，13.51%）、工业有色（H11059.CSI，11.75%）、稀土产业（930598.CSI，10.72%），下跌居前的是800能源（000928.SH，-2.30%）和中证煤炭（399998.SZ，-1.11%）。周期行业指数区间（20260406-0417）内主力资金净流入前三的行业为工业有色（48.09亿元）、上证资源（25.71亿元）、CS...

2026-05-12 0 596.83KB 11页
联储证券：4月外贸数据点评：出口高增背后的结构性特征-260512

报告要点：出口增速显著回升。以美元计价，4月，我国出口同比增长14.1%，较3月的2.5%明显回升；出口累计同比增长14.5%，维持较高增速。整体看，4月出口表现较强，主要有四方面原因：一是AI产业链景气延续，对我国集成电路、自动数据处理设备及相关零部件出口继续形成推动；二是全球制造业景气持续改善，摩根大通全球制造业PMI由3月的51.3进一步升至4月的52.6，为近4年以来的最高值，对全球贸易需求形成支撑；三是地缘扰动及航运、能源成本上升背景下，一方面，海外买家存在一定提前备货需求；另一方面...

2026-05-12 0 680.56KB 9页
头豹研究院：中国无人驾驶商用车应用分析：多场景落地，技术革新引领行业新篇章

中国无人驾驶商用车行业现状如何？无人驾驶商用车在从高速场景下，包括干线物流和同城物流，其特点是有效提升物流运输的效率和安全性。而在低速场景下，包括港口、矿区、园区、市政环卫和末端配送等场景。随着商用车L4级自动驾驶技术的快速发展，中国无人驾驶商用车逐渐在特定场景下实现商业化应用。值得注意的是，无人驾驶商用车产业的核心环节在于上游零部件及系统。中国无人驾驶商用车市场规模如何？ 2023年中国无人驾驶商用车市场规模为1,088亿元，从2019至2023年，其年均复合增长率为41.6%。预计202...

2026-05-12 19 1.92MB 33页
头豹研究院：汽车铝合金车轮行业概览：乘轻量化东风，探讨中国汽车铝合金车轮的未来

汽车轮毂有钢质和铝合金两种，钢质适用于大型载重车但重且单一，正被轻量、时尚的铝合金轮毂替代。铝合金可按用途和结构形式分类汽车车轮是介于轮胎和车轴之间，承受负荷的旋转运动部件。常见的汽车轮毂分为钢质和铝合金两种。钢质轮毂强度高，适用于大型载重汽车，但重量较重且外观单一，不符合低碳、时尚的理念，正逐渐被铝合金轮毂所取代。车轮是汽车的关键安全部件，承受着垂直、水平和多向不规则的作用力，直接影响着汽车的行驶安全和性能。铝合金车轮逐步取代钢制车轮，以其美观、轻量、节能、散热好、耐腐蚀、加工性能好等优点成...

2026-05-12 3 2.82MB 36页
英大证券：电力能源行业周报

行业事件：国家能源局发布数据显示，5月1日-5月5日期间，全国高速总充电量9493.14万千瓦时，同比增长52.8%，充电次数397.84万次。同期，国家发改委、能源局启动充电设施百县试点，2026年支持59个联合试点县，每县三年可获4500万元奖励，重点推进农村公共充电网络建设。指数表现：根据iFind数据，2026/5/4-2026/5/10期间，沪深300上涨1.34%，电力设备指数上涨1.74%，跑赢沪深300指数0.40pct。行业表现：根据iFind数据，2026/5/4-202...

2026-05-12 0 2.67MB 13页
头豹研究院：2025年中国美白护肤品发展洞察：成分迭代、科技革命与市场新范式

美白护肤品供给与需求共振，市场迈入高增长周期。 2025年中国美白护肤品行业呈现供需两旺。需求端，全年声量规模高达1327.6万，同比增长15.74%，线上销售额达226.41亿元，其中淘宝天猫（170.50亿元）、京东（55.91亿元）是主力渠道。供给端扩容加速，含“祛斑美白”宣称的商品、品牌、生产商数量同比分别激增134.06%、87.11%和62.75%。这表明市场需求旺盛，消费者关注度持续攀升，同时行业参与者和产品供给能力显著增强，共同推动市场步入高增长阶段。未来竞争将从规模扩张转向产品...

2026-05-12 0 1.93MB 20页
中银证券：社会服务行业双周报：“五一”出行景气度良好，相关消费延续增长

前两交易周（2026.4.27-2026.05.08）社会服务板块上涨0.82%，在申万一级31个行业排名中位列第25。“五一”假期结束，较高的假日出行景气度带动下，出行产业链企业有望持续受益，我们维持行业强于大市评级。市场回顾&行业动态数据前两交易周上证综指累计上涨2.45%，报收4179.95。沪深300累计上涨2.15%，报收4871.91。社会服务板块上涨0.82%，在申万一级31个行业排名中位列第25。社会服务板块跑输沪深300指数1.33pct。社会服务子板块及旅游零售板块中1个...

2026-05-12 0 684.86KB 13页
万联证券：社会服务行业2025年业绩综述报告：营收增长韧性仍存，教育景气度持续提升

投资要点：社会服务板块营收增速稳健，利润持续承压。2025年度上市公司业绩公布，社会服务板块连续两年增收不增利，营业收入合计2057.68亿元，同比增长4.84%，在申万一级行业中排名第9；归母净利润合计77.71亿元，同比下降4.11%，在申万一级行业中排名第18。旅游及景区板块：2025年度旅游及景区板块实现营收386.94亿元，同比+5.77%，归母净利润12.40亿元，同比-29.77%。板块增收不增利，各景区业绩表现分化。今年“五一”假期国内客流稳增，外国游客正成为国内旅游市场的新...

2026-05-12 0 973.83KB 10页
粤开证券：人工智能（AI）如何影响就业？六大判断与政策建议-260512

摘要人工智能（AI）技术正引发新一轮产业和技术革命，全球资本市场率先反应并持续上涨。AI技术革命是一次一般意义上的技术进步，还是可能颠覆过往历次技术进步对经济和社会的影响范式？AI在多大程度上影响经济增长、通胀水平、就业与收入分配等问题？这些已引发政策层、学术界、产业界、资本市场的高度关注，并已上升为全球性的宏观议题。本文在前期研究《中美人工智能竞争：道路比技术更重要》的基础上，重点聚焦AI对就业的影响。我们认为，AI技术正在重塑劳动力与资本等生产要素间的关系，可能以前所未有的速度和方式重塑...

2026-05-12 1 1.8MB 17页
万联证券：策略跟踪报告：科技与资源板块受机构关注-260512

投资要点： 2026年一季度全市场基金净值回落：截至3月31日，全部基金净值回落至35.98万亿元。其中，股票型和混合型基金净值合计8.24万亿元，占全部基金净值的22.90%，较2025年末走低1.86pct。债券型、货币市场型基金净值占比较2025年末有所提升。各类型公募基金收益率表现分化：截至3月31日，从公募基金表现情况来看，基金收益率变动幅度较小，三个月总体收益率为-0.52%。各类型公募基金收益率表现分化，其中，债券型基金（0.57%）表现较优，货币型基金（0.30%）业绩保持稳健...

2026-05-12 0 995.35KB 12页
东吴证券：证券Ⅱ行业深度报告：β属性减弱的背景下，寻找券商股的α——再论券商股的β属性为什么消失了

投资要点业绩高增长预期下，为何券商股弹性反而降低？券商股通常呈现高β特性，但本轮牛市显著减弱，业绩与估值明显背离。2025年以来，市场活跃度维持在较高水平，2025年及2026Q1上市券商归母净利润分别同比增长43%及38%，我们预计2026年券商净利润在高基数下仍有15%的增速。然而在业绩高增及ROE创2022年以来新高的背景下，2025Q4以来，券商股的β属性却显著降低，行业平均估值下行至1.25xPB左右。对比A股券商的估值背离，港股券商的PB-ROE仍有效。25Q4以来，除国联民生-...

2026-05-12 0 1.31MB 25页
联合资信评估：证券公司行业季度观察：2026年第一季度

2026年第一季度，证监会等监管机构继续以投融资综合改革为引领，资本市场全面深化改革持续深化，证券公司受处罚频率同比略有上升，但以警示函、责令改正为主，未出现重大风险事件。证券公司债券发行规模同比大幅增长，资本市场活跃度同比大幅提升，预计证券公司财富管理板块收入将同比增长，但股票市场指数震荡下行，自营权益类收益同比或将有所回落；投资银行业务股权融资业务回暖，但整体压力仍在；资产管理产品存续规模小幅提升，但对证券公司营业收入贡献度仍较弱；行业整体业绩预计稳步上升，经营风险可控，行业信用水平保持稳定...

2026-05-12 0 1.37MB 14页
山西证券：非银行金融行业月报（2026年5月）：制度改革持续深化，基本面估值双修复

投资要点： 2026年4月证券行业政策进入集中落地窗口期，顶层改革持续深化释放制度红利。证监会持续推进注册制配套规则修订及私募基金监管完善，同时推动上市公司治理升级，各项制度加速落地。在融资端，创业板改革稳步推进，进一步优化上市标准、推行储架发行与简易再融资机制。在投资端，三大交易所同步修订交易规则，放宽ST股涨跌幅限制、扩大盘后定价交易覆盖范围、优化大宗交易机制，市场交易生态持续优化，为券商经纪、投行、做市、资本中介等核心业务打开增量扩容空间。行业经营基本面持续向好，各项业务景气度全面回升。...

2026-05-12 0 732.38KB 13页
华源证券：AI应用追寻系列报告（五）：Token经济学新模式是怎样运行的？

投资要点： Token的运营开始形成一个新的中间层市场。Token运营开始出现类分销模式，即批量采购AI厂商API额度，并加价转售给终端用户。Token分销模式核心三方角色包括：1）模型方：如字节跳动（Seedance系列）、阿里巴巴（Qwen系列）、智谱（GLM系列）、月之暗面（Kimi系列）、深度求索（DeepSeek系列）等，是Token源头供给方。2）代理平台：承接上游模型资源并分销给终端用户，是Token分销中转与统一服务的中间枢纽。3）终端用户：实际付费购买并调用消耗Token，包含...

2026-05-12 4 1.95MB 18页

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