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券商研报

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东吴证券：重卡行业11月跟踪月报：内销与出口共振，景气度持续向好

核心观点行业总量：11月内销符合我们预期，批发及出口超我们预期。1）产量：11月重卡产量11.4万辆，同环比分别为+84.4%/+9.8%；2）批发：11月重卡批发销量11.3万辆，同环比分别为+65.4%/+6.6%；3）上险：11月重卡终端销量7.7万辆，同环比分别为+34.3%/+9.6%；4）出口：11月重卡出口销量3.3万辆，同环比分别为+44.0%/+0.7%；5）库存：11月行业整体库存+0.42万辆，其中企业库存+0.08万辆，渠道库存+0.34万辆，据我们测算，11月行业总库...

2025-12-17 0 813.87KB 25页
东兴证券：新消费行业：宏观变局下的三大趋势与投资机会

投资摘要： 2025年新消费领域得到市场的广泛关注，11月底工信部等6部委联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，新消费再迎政策纲领。本文我们希望通过对标海外市场消费变迁，结合我国促消费政策，梳理新消费产业的发展方向。 1、收入增长降速期，关注服务消费和质价比。人均GDP增长带动服务消费占比提升。通过观察美国和日本经验，人均GDP增长会带来消费结构的变化，具体来讲会带动服务消费占比提升，占比提升至60%以上后会...

2025-12-17 50 2.06MB 20页
东兴证券：电子行业2026年度策略：掘金AI创新周期

投资摘要：年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%。年初受DeepSeek引领的开源模型创新浪潮驱动，国内AI大模型产业价值重估，叠加终端侧AI应用的持续迭代升级，算力产业链表现相对强劲。后续AI技术引领的产业链创新与终端应用复苏持续推动电子行业上行，同时2H25开始存储板块受供需缺口影响下开启涨价周期。2025年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%。据2025年基金三季报披露的信息，2025年Q3基金持有电子行业总市值为9370.88亿元，占...

2025-12-17 0 2.92MB 26页
华安证券：海外及传媒年度策略：算力飞轮、多极模型生态与Agent化生产力

主要观点：生成式AI：从单一算力飞轮，到多极大模型生态与全栈Agent化1）算力与大模型：从“单一供应商”走向“多架构+多家头部”从2024到2025年，算力体系从“单一GPU体系”转向多架构并行，我们预计到2026年这种趋势将持续：一方面，NVIDIA通过Blackwell/Rubin、GB200继续提升算力与NVLink带宽；另一方面，AMDInstinct、谷歌TPU、亚马逊Trainium及中国自主研发加速芯片通过技术和市场的双重博弈，推动了全球芯片市场的结构性重塑，配合UltraEt...

2025-12-17 3 6.72MB 110页
山西证券：煤炭月度供需数据点评：11月：煤价环比上涨，反内卷初心未变

11月：供给：1-11月原煤供给边际递减。2025年1-11月，原煤累计产量实现44.02亿吨，同比增1.4%，同比增速边际下滑。11月当月实现4.27亿吨，同比降0.5%，环比增4.93%。需求：1-11月终端需求维持回落趋势，下游需求有待改善。25年1-11月固定资产投资同比降2.6%，其中制造业投资增1.9%、基建投资降1.1%、房地产投资降15.9%。25年1-11月火电累计增速实现-0.7%；焦炭累计增速实现3.2%；生铁累计增速实现-2.3%；水泥累计增速实现-6.9%；11月火...

2025-12-17 0 1.29MB 8页
华龙证券：银行2025年11月金融数据点评：政府债支撑社融信贷需求待提振

事件：中国人民银行公布11月金融数据。数据显示，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3%。观点： M2-M1剪刀差扩大，信贷需求待提振。11月M2余额336.99万亿元，同比增长8%，M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，M2-M1剪刀差扩大至3.1个百分点，反映企业资金活化程度有所减弱。11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增，信贷需求仍有待提振。11月金融数据反映了经济新...

2025-12-17 0 244.35KB 3页
华龙证券：《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》点评：托管业务规范化监管头部银行优势巩固

事件：国家金融监督管理总局于2025年12月12日正式发布《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》（以下简称《办法》），标志着我国商业银行托管业务迎来首部系统性监管框架。该《办法》将于2026年2月1日起正式实施，并对不符合规定的存量业务设置3年过渡期进行整改。此次新规的出台，旨在解决随着商业银行托管业务规模持续扩大和资产结构多元化发展过程中暴露出的监管制度空白问题。观点：明确职责边界，禁止“隐性担保”。《办法》全面规定了商业银行托管业务的基本规则、经营规范和监管要求。《办法》进一步明确了...

2025-12-17 0 252.91KB 3页
华龙证券：电新&公用行业周报：多晶硅收储平台落地，储能电池价格调涨

行业方面，2025.12.8-12.12申万电新板块涨跌幅1.19%，涨跌幅在31个行业中排名第5；申万公用板块涨跌幅-0.09%，涨跌幅在31个行业中排名第11。同期沪深300涨跌幅-0.08%，万得全A涨跌幅0.26%。光储：多晶硅产能整合收购平台落地。近日，北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。这一由相关主管部门联合指导、多家龙头骨干企业共同发起的产业治理创新，被业内视为破解光伏“内卷式”恶性竞争的关键之一。该平台拟采取“两条腿...

2025-12-17 0 997.02KB 15页
中国银河：新消费品类系列深度研究（一）：大健康食品投资品类图谱

核心观点引言：以新品类为代表的新消费是2025年食品饮料板块的核心投资主线之一，我们认为这一主线在2026年与未来长期均有望延续，但新品类内部或发生轮动，其中大健康食品是我们未来重点看好的投资方向。整体维度：需求与渠道迎来深度变革，6000亿大健康食品市场焕发新机。大健康食品包括天然健康食品VS营养健康食品，目前合计市场规模约6000亿元。2025年以来外部需求与渠道发生深刻变革：1）需求端，一方面消费群体从“银发阶层”向年轻群体扩张，另一方面消费场景从疾病预防扩展到情绪解压、体重管理等个...

2025-12-17 48 1.65MB 26页
开源证券：抗老化助剂行业点评报告：抗老化助剂厂家发布涨价函，看好行业景气底部向上修复、格局优化

事件：抗老化助剂厂家发布涨价函，看好行业景气底部向上修复、格局优化 12月15日，利安隆发布抗氧化剂产品价格调整函，根据产品不同，拟上调价格10%左右。此前12月2日利安隆、12月3日宿迁联盛已经发布光稳定剂调价函，根据产品不同，两家均拟上调价格10%左右。据Wind数据，2023年以来，随着行业竞争加剧、下游需求放缓及原材料价格波动，抗老化助剂行业进入非理性低价竞争，利安隆、宿迁联盛、风光股份、鼎际得等厂家的产品价格下跌，我们测算4家企业2024年抗氧化剂、光稳定剂、复合助剂业务平均毛利率分别...

2025-12-17 0 843.36KB 6页
招银国际：资本品：2026年主题：矿山机械+数据中心电源+设备更新

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2025-12-17 9 1.57MB 22页
广发证券：食品饮料行业：营养保健品：渠道革新，机遇与挑战并存

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2025-12-17 0 2.48MB 29页
浙商证券：乳制品季度专题：低温品类逆势增长，口味和功能持续创新

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2025-12-17 51 1.75MB 14页
华泰证券：去伪存真，聚焦景气赛道核心资产

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2025-12-17 0 4.85MB 78页
海通国际证券：美国AI电力供给：破局“不可能三角”

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2025-12-17 10 10.59MB 41页
国泰海通证券：金融行业“十五五”展望：领航高质量发展

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2025-12-17 0 3.64MB 32页
五矿证券：宏观研究：如何理解与观测中国宏观政策目标？

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2025-12-17 38 2.19MB 30页
国泰海通证券：海外科技行业Gemini 3、TPU、端侧AI应用更新报告：模型多模态升级加速端侧AI落地，TPU冲击算力格局

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2025-12-17 0 3.11MB 18页
信达证券：钢铁2026年度策略：破内卷·启新篇

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2025-12-17 0 1.55MB 30页
广发证券：存储设备行业深度：“两存”奋起直追，设备乘风而起

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2025-12-17 0 3.75MB 36页

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