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券商研报

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东吴证券：策略周评：科技硬件的争议和机会-260628

事件 4月以来景气信号驱动的AI算力硬件行情演绎得如火如荼，按照“终端→制造→设备→材料”的需求和订单传导顺序，5-6月海内外市场的算力硬件上游设备和材料标的已经出现了明显正反馈。不过6月起行情变的更加颠簸，这一点我们在6月7日报告《如何理解和应对本次科技行情的波动》中也分析过，本周市场波动依然较大，除了加息预期折返往复、海内外资本市场季末资金面再平衡带来的中观流动性层面波动之外，产业方面本身也产生了一些新的争议，除了去年四季度已经讨论过的，担心海外大型云厂激进CAPEX可能导致现金流恶化之外，...

2026-06-28 0 769.53KB 5页
东吴证券：北交所定期报告：国新办举行“开局起步‘十五五’”系列发布会，北证50下跌0.84%-260628

资本市场新闻：1）国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会介绍“十五五”时期加快新型能源体系建设有关规划情况。《新型能源体系建设“十五五”规划》已于近日发布，总体目标是，到2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，有力支撑能源强国建设。会上提出我国能源体系的“四个特征”和实现目标的“三个强化”，并答记者问。2）国补第三批625亿元资金已下达。近日，国家发展改革委员会会同财政部，向地方下达了今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。行业新闻：1）苹果公司宣布涨价...

2026-06-28 0 526.56KB 8页
国信证券：专题研究报告：中外资产管理行业比较研究-260628

核心观点中美日资管行业的发展分析。美国资产管理行业展现了先行市场的演进逻辑与成熟形态。美国资管行业的发展阶段经历了从共同基金普及到账户化、指数化与平台化演进，其核心特征是养老金主导、高权益配置，头部集中，被动化与平台化。日本资产管理行业展现了高储蓄经济体的资管扩容路径。日本资管行业的发展阶段经历了从泡沫繁荣到制度驱动的再扩容，其重要特征是NISA制度推动资金迁移，ETF化和头部化显著，券商资管主导格局明显。而中国资产管理行业正处在资管新规重塑后的转型升级与渗透率提升期。按行业演进逻辑划分，...

2026-06-28 0 1.75MB 35页
国信证券：策略周报：欧盟扩大对中国新能源车关税征收范围——每周海内外重要政策跟踪-260628

核心观点国内宏观：6月22日，商务部等三部门发布《利用外资固稳促优行动方案》，围绕扩大市场准入、提升外商投资便利度、提高投资促进水平、健全外商投资服务保障体系、优化外资管理五个方面提出15条政策举措；此外，商务部决定将10家美国实体列入出口管制管控名单，禁止出口经营者向上述实体出口两用物项。同日，国家知识产权局印发《关于加强知识产权公共服务机构管理、高质量开展知识产权公共服务的意见》，推进知识产权大数据中心建设，加大数据开放共享，加强与司法、科技、金融、市场监管等数据融通应用。6月23日，《中...

2026-06-28 0 714.5KB 10页
国金证券：A股策略周报：两个世界，两手准备-260628

海峡如期放开，但HALO交易只出现在美国本土在美伊签署谅解备忘录后，油价下跌带来了通胀预期的快速回落，然而实际利率并没有同步下行，当下市场依然在积极定价紧缩的货币环境，美元指数表现强势。这背后主要来自于以下两方面因素的驱动：第一AI投资带动下美国经济基本面的上行；第二美国政府对于美元信用重塑的积极态度。这也导致了顺周期交易更多集中于美股市场，海外市场受到明显压制。美国实际利率的下降可能需要看到的是美国经济数据的相对走弱，带动市场紧缩预期的回落。短期来看，世界杯效应、美国住房法案以及个人退税效应...

2026-06-28 0 1.12MB 9页
东吴证券：汽车零部件&机器人&缺电主线周报：优必选发布轮式工业机器人，宇树UnitreeR1降价

核心结论零部件本周复盘总结：本周SW汽零指数-7.61%（2026年初至今-13.33%），在SW汽车中排名第4；以2010年-2026.06.26数据为基准，最新交易日SW汽零PE(TTM)处于历史的59.68%分位；PB(LF)处于历史的51.83%分位。机器人本周复盘总结：本周万得机器人指数-8.21%（2026年初至今-4.78%），较SW汽零超额收益为-0.60%；最新交易日万得机器人PE(TTM)处于2025年以来的89.64%分位，PB(LF)处于2025年以来的67.51%分...

2026-06-28 0 2.22MB 28页
国金证券：批发和零售贸易行业研究：板块调整到位，关注二季度绩优龙头

核心观点跨境电商：汇率波动趋缓、线上零售性价比优势突出，看好头部公司二季度业绩。超预期行业逻辑向上：1）美国CPI抬头利好跨境电商（性价比优势突出），并带来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。4）AI应用在增收及降本方面效果加速体现。成本端来看，压制盈利的两大因素边际缓和：一是人民币升值趋势放缓，美元、欧元...

2026-06-28 0 891.36KB 9页
国金证券：食品饮料行业研究：基本面环比平稳，关注α标的高赔率配置

投资逻辑白酒：淡季至今主流白酒标品价盘整体表现平稳，以飞天茅台为主的茅台酒价盘表现可圈可点，这意味着老货库存已在显性去化，白酒产业各参与方情绪持续回稳。同时，酒企对价盘及时&主动管控也利于渠道各方对价格预期的梳理，例如飞天茅台在内茅台酒周内有所下行波动，诱因预计系月度配额到货&i茅台等直营渠道供给提升，价格有所波动后公司及时把控直营渠道投放节奏、近几日茅台酒价盘整体小幅回升，大体飞天茅台价盘在1600~1700元间窄幅波动。当前市场交易风格相对极致，周内沪深300等宽基份额环比加速赎回、进一步...

2026-06-28 0 889.51KB 9页
华鑫证券：计算机行业点评报告：业绩增长强劲，服务器CPU业务潜力较大

事件 2026年5月6日，ARM发布2026年第一季度（2026财年第四季度）业绩。公司单季收入14.9亿美元（同比增长20%；创历史新高），Royalty收入6.7亿（同比增长11%），Licensing收入8.2亿（同比增长29%）。调整后净利润6.4亿美元。投资要点收入稳健增长，数据中心增速较高 2026年第一季度，公司收入14.9亿美元（同比增长20%；创历史新高），Royalty收入6.7亿美元（同比增长11%），Licensing收入8.2亿美元（同比增长29%）。调整后净利润6...

2026-06-28 0 306.7KB 4页
华鑫证券：农林牧渔行业深度报告：养一头猪要花多少钱——生猪养殖完全成本拆解与未来预测

投资要点从第一性原理出发，拆解预测行业完全成本生猪养殖成本的测算本质上是自下而上的拆解过程。本报告基于第一性原理，将商品猪从出生到出栏的完全成本拆解为"饲料成本+仔猪成本+其他成本"三大科目，逐项量化归集：饲料成本采用"横向配方加权+纵向时间加权"双重模型还原真实结转成本；仔猪成本从母猪全生命周期投入出发，经买卖摊销、饲养摊销、社会系数修正层层推算；其他成本按月估算计入。在此基础上，通过育肥成活率将死亡个体的成本分摊至出栏个体，最终汇合为行业完全成本与现金成本，并在基准与极端天气两种...

2026-06-28 0 987.67KB 14页
华鑫证券：计算机行业点评报告：英特尔强调CPU需求激增，AgenticAI带来CPU行业重大战略机遇

事件 2026年5月19日，英特尔参与摩根大通全球科技、媒体与通信会议。会议上，英特尔CEO陈立武表示CPU在AI算力中的配比格局正在发生根本性变化，并系统阐述了公司当前半导体业务的转型进程。投资要点 CPU在AgenticAI算力中至关重要，当前地位被低估英特尔CEO陈立武透露，自己与多家前沿模型公司和AI创企进行了深入交流。这些企业传递了一个明确信号：CPU的价值被低估。“即使在单线程场景下，CPU也展现出强大的实用性。更关键的是，在强化学习、多智能体编排以及工作负载优化等环节，CPU的...

2026-06-28 0 370.56KB 4页
国金证券：宏观专题分析报告：等待财政的“逆风”转向-260628

二季度以来，经济数据的分化有所加剧，但这背后并非源于新兴产业对传统产业的挤出，而是政策的主动转向。4-5月广义财政支出增速转负，主要受地方财政支出进度偏慢拖累。当前财政支出较年初预算的偏离已达到过去5年同期的最高水平。尽管年初中央安排的财政政策力度并不低，但地方支出意愿的变化客观上造成了“财政少花钱”的事实，导致固定资产投资增速持续承压。但二季度以来的“财政逆风”不等于传统意义上的财政紧缩。但今年财政收入并未出现明显收缩，反而在经济新动能的带动下加快增长。当前一本账的财政收入处于“超收”状态。...

2026-06-28 0 967.59KB 7页
东吴证券：中小盘行业点评报告：从"情绪极值"到"业绩验证"——中小盘维度的微观结构信号观察-260628

投资要点情绪信号行至高位区间，容错率边际下降。6月25日全市场成交额约3.59万亿元，上涨家数1231只、下跌4228只，呈现"权重走强、多数个股承压"的K型结构；科创50于6月25日收于2066.33点（6月8-25日区间最大涨幅约24%）。此类结构通常对应"主线存续、但选股难度上升"的阶段，而非趋势反转信号。中小盘内部分化加剧，中盘相对韧性更强。中证1000与中证2000的相对走势自6月中旬起裂口扩大：中证1000（6月25日收盘8825.92）维持相对高位，中证2000（6月25日收盘...

2026-06-28 0 485.46KB 9页
国金证券：公用事业行业研究：可再生能源考核非电，水电火电景气度向上

投资逻辑：新能源高比例发展持续，可再生能源考核首次纳入非电消费 6月25日，国家发展改革委、能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确到2030年非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%，非化石能源发电量比重达到50%。对比部分其他定量指标要求，本次目标大幅提升的有：(1)抽蓄装机达1.6亿千瓦（十五五期间新增1亿千瓦，与3月发布的十五五总规划一致）；(2)新型储能装机达3亿千瓦（十五五期间新增1.64亿千瓦）；(3)可再生能源制氢规模达200万吨（2025年仅...

2026-06-28 0 1.33MB 11页
国金证券：家电行业研究：618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会

618家电大盘整体承压，重视结构升级与旺季修复机会据奥维云网数据，2026年618大促期间，家电主要品类整体表现偏弱，促销周期虽进一步前置拉长，但终端需求修复力度有限，行业仍处于存量竞争和结构调整阶段。分品类看，彩电和空调均出现量额双降，冰洗板块内部表现分化。彩电方面，618促销期全渠道销量361万台，同比下降9.3%；全渠道销额153亿元，同比下降11.6%，需求偏弱主要源于存量更新动力不足和大促拉动有限，但75英寸仍稳居主流尺寸，85英寸及以上超大屏、MiniLED、高刷和艺术电视等结构升...

2026-06-28 0 1.22MB 10页
东吴证券：北交所定期报告：新发北证50指数基金带来增量资金，关注估值深度回调的基本面优质个股-260628

北交所市场表现指数行情回顾：从指数涨跌表现来看，本周（6月22日—6月26日）北证50指数小幅上涨，周涨幅为0.14%；板块比较来看，科创50指数表现较强，较上周收盘价上涨6.32%；沪深300指数下跌1.48%；创业板指数下跌1.37%。北证A股回顾：截至2026年6月26日，北证A股成分股共321个，平均市值26.40亿元。周成交额达1218.62亿元，较上周增长41.53%；区间日均换手率为4.71%，环比上周+0.55pct。行业重要新闻国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体...

2026-06-28 0 679.58KB 9页
开源证券：北交所策略专题报告："十五五"新型能源体系规划落地，关注北证电力/核电/氢能/储能四条链-260628

《新型能源体系建设“十五五”规划》发布，关注北证产业链关键节点标的 2026年6月25日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，提出2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。“持续扩大非化石能源供给规模”明确以下目标：推动新能源集成融合发展、积极安全有序发展核电。“加强能源技术装备和产业创新”板块明确：推动全产业链技术自主可控、巩固拓展新能源等产业竞争优势、加快氢能与绿色燃料产业发展。北交所电力设备、核电、氢能源、锂电及储能等方向预期受益。电力设备方面北交所内...

2026-06-28 0 2.03MB 18页
开源证券：医药生物行业周报：政策支持，全球合作活跃，创新药行业持续向上

创新药支持政策持续完善，研发与准入环境进一步优化 2026年以来，创新药相关政策持续推进，国家层面围绕外资准入、创新药研发、医保准入及商业化支持等环节密集出台或落地多项政策文件，包括《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》、《2026年政府工作报告》以及《利用外资稳促优行动方案》等，持续完善创新药研发、审评审批、医保准入及产业开放政策体系，为创新药高质量发展提供政策支持。国内创新药BD持续活跃，跨国合作与License-out交易加速本月创新药研发及商业化进展保持活跃，多款创新药取得关键节点...

2026-06-28 0 1.53MB 12页
开源证券：基础化工行业点评报告：高纯磷及磷系半导体材料助力磷化工估值提升

高纯磷及磷系半导体材料赋能，磷化工迎来估值提升、新旧动能加速转换合成磷化物磷化铟InP、磷化镓GaP、磷化铝AlP、磷化锌Zn3P2、磷化钙Ca3P2、磷砷化镓铝AlGaAsP、磷砷化镓铟InGaAsP、磷砷化镓GaAsP等属于化合物半导体，广泛应用于集成电路、太阳能电池、晶体硅、半导体、液晶显示、光纤预制棒和光化学等领域。在集成电路制造过程中，掺杂是在硅片规定的区域内引入所需杂质（如磷、硼等），并达到数量可控、分布符合要求的目的，以实现半导体电学特性的改变，上述磷化物也是集成电路掺杂的固态磷...

2026-06-28 0 625.21KB 4页
开源证券：投资策略周报：牛市多回调：坚定牛市信心，降低斜率预期-260628

牛市多回调：当前牛市没有结束，但要降低斜率预期本周市场波动显著放大，尤其是周二和周五出现明显下跌。很多投资者最关心的问题是：这是不是牛市结束的信号？科技是不是要结束？我们的判断比较明确：牛市多回调，当前牛市没有结束；但坚定牛市信心的同时，也要降低斜率预期。当前市场并非趋势性反转，而是牛市进入第三年后，估值、拥挤度、景气稀缺性共同约束下的一次波动加剧。从6月8日以来，市场虽然经历多次波动，但整体仍是上涨，并没有趋势性破位；本周下跌也不仅仅是A股自身的问题，日韩股市同样出现明显调整，说明背后有全...

2026-06-28 0 1.05MB 10页

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