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券商研报

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开源证券：房地产行业点评报告：商业用房贷款最低首付下调，地产去库存进程加速

事件：商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% 国务院新闻办公室1月15日举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜表示，根据当前经济金融形势需要，人民银行将先行推出两方面政策措施：一方面是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性；另一方面是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。包括会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。降低首付比例，利于商办房地产...

2026-01-16 0 299.02KB 3页
开源证券：银行行业点评报告：企业信贷超季节性增长，信贷投放前置趋势或延续

12月企业信贷超季节性增长，预计2026年Q1投放占比或为历年最高水平 12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元，余额增速6.4%环比11月持平。年末信贷投放虽放缓，但化债影响减弱下信贷增速保持平稳：（1）受LPR调降、客户竞争加剧等影响，近年来银行信贷投放明显前置，Q4为开门红项目储备重要时点，银行或将部分项目挪至来年开门红，避免开年抢客户激烈竞争，同时降低了当年考核基数；（2）2024年Q4化债政策方始实施，置换过程对信贷规模影响相对显著，但2025年财政靠前发力，Q4化债节奏相...

2026-01-16 0 669.88KB 5页
中国银河：电子行业行业深度报告：技术跃升、市场爆发与生态构建之路-终端革命正当时，AI眼镜迈向规模化

核心观点技术突破交互革新，终端替代潜力凸显：AI眼镜正逐步演变为新一代人机交互的核心载体，行业在2023年迎来关键转折，背后是多项核心技术的集中突破。一方面，多模态大模型趋于成熟，并通过模型压缩技术成功部署至终端设备，使得轻量化设备也能具备复杂的语音与环境交互能力；另一方面，专用低功耗芯片的推出为全天候的离线语音交互与实时翻译提供了硬件基础，多芯片异构架构与可换电设计进一步优化了功耗与续航平衡。与此同时，AR眼镜在形态上有所突破，光波导技术将镜片厚度大幅降低，配合碳纤维等新材料的应用，有望实现...

2026-01-16 5 2.6MB 31页
华源证券：汽车整车2026年年度策略：景气度收敛，聚焦超豪华车型、出口等结构性机会

行业：国内总量承压，26年增量或看新能源出口。2026年国内面临1）新能源购置税+以旧换新双补贴退坡、以及2）新能源（全文新能源均指新能源车）渗透率突破50%后增长放缓的大背景，国内乘用车弱景气度较为确定，并且政策退坡对低端车的影响或更大。我们预计2026年整体乘用车上险-2%，新能源乘用车上险预计+6%。与之对应的是，2026年乘用车出口或有望实现接近100万辆的增长，其中核心增量预计来自新能源出口，背后的大逻辑在于多家主机厂优质新能源产品&渠道&产能释放所带来的增量。分地区看，欧洲、东南亚+...

2026-01-16 6 1.74MB 31页
中邮证券：石化行业周报：PX利润维持强势，关注春节前补库逻辑

投资要点焦点：受聚酯补库逻辑和PX、PTA供需今年边际好转预期，依据wind和隆众资讯，PX（中国主港）-石脑油（日本）的价差已经修复至8日345.92美元/吨。关注春节前补库逻辑。原油受地缘波动剧烈。回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较差，较上周上涨0.29%。而中信三级行业指数表现来看，本周工程服务在石油石化中表现最佳，涨幅7.21% 原油：原油涨；美原油库存上涨，汽油库存下跌聚酯：涤纶长丝价格稳，价差跌；江浙织机涤纶长丝库存天数上涨，织机开工率跌烯烃：样本PE现货价...

2026-01-16 0 1.33MB 16页
东莞证券：有色金属行业双周报：供需向好叠加宏观情绪转暖，有色金属集体上涨

投资要点：行情回顾。截至2026年1月15日，申万有色金属行业近两周上涨13.03%，跑赢沪深300指数10.40个百分点，在申万31个行业中排名第3名。截至2026年1月15日，近两周有色金属行业子板块中，小金属板块上涨16.67%，贵金属板块上涨16.53%，工业金属板块上涨12.56%，能源金属板块上涨10.97%，金属新材料板块上涨8.10%。有色金属行业重要新闻及观点贵金属。截至1月15日，COMEX黄金价格收于4620.50美元/盎司，较1月初上涨288.4美元，COMEX白银...

2026-01-16 0 967.63KB 14页
东莞证券：电力设备及新能源行业双周报：“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元

投资要点：行情回顾：截至2026年1月15日，近两周申万电力设备行业上涨5.06%，跑赢沪深300指数2.43个百分点，在申万31个行业中排名第12名；申万电力设备行业本月上涨5.06%，跑赢沪深300指数2.43个百分点，在申万31个行业中排名第12名；申万电力设备板块年初至今上涨5.06%，跑赢沪深300指数2.43个百分点，在申万31个行业中排名第12名。截至2026年1月15日，近两周风电设备板块上涨17.61%，光伏设备板块上涨4.49%，电网设备板块上涨11.91%，电机板块下跌...

2026-01-16 5 1.14MB 13页
开源证券：银行行业点评报告：政策支撑稳增长，关注Q1银行景气度修复行情

内外部约束均减弱，后续降息降准仍有空间 1月15日下午央行举办发布会介绍货币金融政策效能，此次发布会邹澜副行长从三个角度阐述了今年降准降息的可行性：（1）存款准备金率绝对水平仍高，当前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，赋予后续降准的空间；（2）外部约束减弱，人民币汇率处于稳定区间，叠加美元处于降息通道，故汇率不构成降息约束；（3）内部环境修复，2025年银行净息差呈现企稳迹象，Q2~Q3均保持1.42%，而2026年亦有较大规模的3~5年期定存重定价，故付息成本的研究为央行降息创造了一定...

2026-01-16 0 566.8KB 4页
国信证券：户外新消费研究系列：2025年景气度回顾与产业前沿洞察

ISPOBeijing2026展会亮点。1）展会品类结构变化：滑雪品牌及相关产品增加，而露营品牌数量减少，与户外展区合并为攀登徒步露营区域。2）伯希和加码专业产品和营销，鞋类产品增加：伯希和发布会以“从世界之巅到全球赛场”为主题，发布对登山运动员、运动队的赞助支持，以及与国际体育组织、赛事体系的合作，参展产品集中展示了专业登山、滑雪及冬奥会定制装备，此外鞋子产品有单独货架展出。3）羊毛参展商和产品增加：羊毛材质在户外服饰中的渗透率提升趋势明显，本次展会羊毛相关面料和产品较之前都有所增加，UTO...

2026-01-16 4 4.73MB 22页
东莞证券：基础化工行业双周报：山东发布《山东省石化化工行业稳增长工作方案》

投资要点：行情回顾：截至1月15日，近两周申万基础化工指数上涨6.5%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，在31个申万行业中排第9名；年初至今，申万基础化工指数上涨6.5%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，在31个申万行业中排第9名。分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块均上涨，其中农化制品板块上涨9.4%、化学原料板块上涨8.1%、橡胶板块上涨7.2%、化学纤维板块上涨6.7%、非金属材料板块上涨6.5%、塑料板块上涨6.4%、化学制品板块上涨4.3%。申万基础化工指数包含的408...

2026-01-16 1 665.99KB 8页
中国银河：银行2025年12月金融数据点评：企业中长贷边际修复，关注政策成效释放

核心观点社融同比少增，增速环比下降：12月新增社融2.21万亿元，同比少增6457亿元；截至12月末，社融存量同比+8.3%，较上月-0.2pct。人民币贷款正向贡献社融增量，政府债仍为拖累。企业贷款表现亮眼，增长延续、结构优化，中长贷重回多增；居民贷款仍偏弱。M1、M2分别同比+3.8%、+8.5%，季末理财回表、存款搬家、低基数等多重因素影响下，非银存款优于季节性。人民币贷款、企业债对社融增量形成主要正向贡献：12月，人民币贷款增加9757亿元，同比多增1355亿元，预计主要由企业贷款边...

2026-01-16 0 10.07MB 4页
国盛证券：2026食饮行业年度策略：消费者大时代

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2026-01-16 0 2.32MB 61页
国海证券：钠离子电池行业专题报告1：性能适配与经济性共振，有望迎来发展新周期

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2026-01-16 9 1.54MB 19页
中邮证券：快递：顺丰极兔拟交叉持股，协同助力海外业务发展

顺丰、极兔拟交叉持股顺丰控股与极兔速递于2026年1月15日早间发布公告，顺丰控股拟以每股36.74港元向极兔速递或其指定主体发行2.26亿股H股，约占发行后顺丰控股总股本的约4.29%；极兔速递拟以每股10.10港元向顺丰控股发行8.22亿股B类股份，约占发行后极兔速递总股本的约8.45%，如叠加顺丰控股前期持有的极兔速递B类股票，则预计发行后顺丰控股将合计持有极兔速递总股本的约10.00%。跨境资源各有所长，双方存在合作基础顺丰控股是亚洲最大，世界第四大综合物流服务商，除国内时效快递业...

2026-01-16 0 507.81KB 4页
华创证券：数据中心液冷行业深度研究报告：AIDC投建带动液冷市场扩容，汽零公司快跑入局

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2026-01-16 3 2.68MB 32页
国信证券：银行业点评：存款搬家的叙事迷思与现实图景——海外镜鉴

核心观点：居民信心才是资金流向的核心变量，金融产品表现并非关键驱动，这在日本居民的资产配置趋势中得到充分印证。1995年日本存款利率出现大幅下行，3-4年期定期存款平均利率从年初的3.39%骤降至年底0.94%，1997年亚洲金融危机之后更是逐步逼近零，但这并未引发存款搬家，资金反而向现金、存款及保险和养老金这类低风险资产集中，背后核心症结是居民信心的严重不足。彼时日本经济陷入房地产泡沫破灭后的持续衰退，叠加银行业不良贷款风险集中暴露，金融体系脆弱性凸显，居民对就业和收入预期悲观，预防性储蓄需...

2026-01-16 0 986.13KB 10页
国信证券：银行：金融监管总局2026年监管工作会议学习体会-继续聚焦风险化解

事项：金融监管总局召开2026年监管工作会议，系统总结2025年工作，统筹安排2026年重点任务。与2025年工作要求相比，今年整体要求变化不大，仍然是推进中小金融机构风险化解、严密防范化解房地产和融资平台等领域风险、提高行业高质量发展能力、加强和完善金融监管、提升金融服务经济社会质效，其中风险化解仍然占据首要位置。评论：金融监管总局召开2026年监管工作会议，工作要求较2025年整体变化不大 1月15日，金融监管总局召开2026年监管工作会议，深入贯彻党中央、国务院决策部署，系统总结20...

2026-01-16 0 155.6KB 4页
国信证券：银行业点评：精准滴灌，稳定银行息差预期

事项： 2026年1月15日，人行官网公告，为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。核心观点锚定经济结构性矛盾，精准落地结构性货币政策工具。此次结构性货币政策利率调整，既是...

2026-01-16 0 360.48KB 5页
开源证券：非银金融行业深度报告：海南全岛封关运作，跨境资管空间广阔

海南全岛封关运作，跨境资管空间广阔海南自贸港是我国制度型开放新高地，税收优惠、投资便利、贸易往来便利等制度优势有望持续吸引境内外资金、全球企业、人才集聚，伴随自贸港的不断发展，企业、居民理财需求将持续提高。美元降息周期开启，人民币资产吸引力有望增强，跨境资管试点有望迎来发展良机，市场空间广阔。根据《实施细则》，注册地在海南自贸港具备发行资管产品资质的金融机构可申请试点发行机构。我们认为上市公司中，两类标的有望受益：（1）国信证券：公司2025年完成收购万和证券，万和证券是首批获得海南跨境资管试...

2026-01-16 0 1.54MB 17页
中国银河：电力设备行业：国内电网投资破1万亿/年，重视AI及出海

核心观点国内电网十五五年均万亿元，强主网、优配网、促转型。“十五五”国网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，我们预计南网“十五五”期间投资规模或达1万亿元左右，则十五五期间我国电网投资约1万亿/年；2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1890亿元，分别同比+7.6%/8.0%。（1）特高压：十五五开局提速，交直流协同增长。截至2025年底，国网累计建成20直22交共42项特高压工程，2025年国内核准2直3交，开工1直3交，投运4直。我们认为2026年国网预...

2026-01-16 0 396.14KB 3页

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