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券商研报

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中诚信国际：中国化工行业展望：供需拐点将至，行业分化开启

预计2026年，随着“反内卷”政策的逐渐落地，化工行业有望迎来景气度拐点，但由于部分下游行业有效需求逐步改善的程度与幅度具有不确定性，在行业格局重塑过程中行业内企业财务指标或将产生分化，需关注弱资质企业偿债风险。核心观点中诚信国际预计，2026年在国内“以优质供给创造新需求”的政策指引下，行业增长动力或转向依靠技术创新和产业升级来开拓新市场，但仍需关注房地产等传统下游行业需求修复情况以及全球贸易保护主义的负面影响。中诚信国际观察到，2025年以来化工行业投资建设高峰期已过，但通用材料存量产...

2026-02-06 0 1.92MB 24页
山西证券：非银行金融行业周报：监管任务明确，关注板块投资价值

投资要点证监会明确2026年资本市场五方面工作任务。在巩固市场稳中向好势头方面，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。继续深化公募基金改革，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，全力营造“长钱长投”的市场生态。在不断提高服务高质量发展质效方面，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性。推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地。围绕着力提升监管执法有效性和震慑力，坚决打...

2026-02-06 0 961.29KB 10页
山西证券：非银行金融行业周报：公募业绩基准出台，关注板块投资价值

投资要点公募业绩基准出台。1月23日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》。《指引》共六章二十一条，主要内容包括：一是突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。明确业绩比较基准应当与基金合同约定的核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更。二是强化基金管理人的内部控制和管理。明确业绩比较基准应当由公司管理层决策确定，基金管理人应当建立健全内控机制和管理体系，加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理。三是加强对业绩比较基准的外部约束。明确基金...

2026-02-06 0 946.01KB 9页
山西证券：新材料行业周报：特斯拉机器人2027年有望公开销售，建议关注上游材料发展机遇

摘要二级市场表现市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为4.32%，跑赢创业板指4.67%。近五个交易日，合成生物指数上涨2.03%，半导体材料上涨5.48%，电子化学品上涨2.82%，可降解塑料上涨5.97%，工业气体上涨9.20%，电池化学品上涨2.29%。产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）氨基酸：缬氨酸(14050元/吨，-2.09%)、精氨酸(20850元/吨，0.48%)、色氨酸(31500元/吨，不变)、蛋氨酸(17700元/吨，1.43%) 可降解材料：PL...

2026-02-06 0 7MB 23页
山西证券：通信行业周跟踪：moltbot爆火背后对AIOT意义重大，SpaceX计划组建百万太空算力集群

投资要点行业动向： 1）Moltbot成今年硅谷首个现象级爆款应用，AI智能体真正实现工作流从思考到执行的跨越。Moltbot（原clawdbot）由PeterSteinberger编写，一经发布后再GitHub星标数已突破10万大关，成为全球增速最快的开源项目之一。Moltbot的设计逻辑是让人们通过常用的聊天APP发出指令，进而唤起后台运行的大语言模型，然后将人们的需求转换为本地Shell脚本并在电脑上执行。Moltbot网页上列举的能力包括“清理收件箱、发送邮件、管理日程、办理航班值机”...

2026-02-06 0 702.62KB 11页
山西证券：煤炭行业周报：供需格局基本稳定，价格维稳运行

投资要点动态数据跟踪动力煤：动力煤市场冷清，下游无明显放量。周内产地内煤矿基本维持正常生产水平，多以确保长协煤发运为主，暂无大幅检修计划，动力煤产量较为稳定。冷空气来袭，电厂日耗稍有提升，但自身库存水平较为充足。截至1月23日，环渤海动力煤现货参考价691元/吨，周变化-1.85%；秦皇岛港动力煤平仓价685元/吨，周变化-1.44%。环渤海九港煤炭库存2629万吨，周变化-3.26%。冶金煤：供应稳定，下游市场维稳。周内多数煤矿维持正常生产，安全监管普遍严格，下游阶段性补库带动煤矿出货。...

2026-02-06 0 1.85MB 16页
粤开证券：粤开市场日报-260206

今日关注指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收跌。截止收盘，沪指下跌0.25%，收报4065.58点；深证成指跌0.33%，收报13906.73点；创业板指跌0.73%，收报3236.46点；科创50指数跌0.71%，收报1422.41点。总体上，全天个股涨跌互现，Wind数据显示，全市场2748只个股上涨，2545只个股下跌，180只个股收平。沪深两市今日成交额合计21457亿元，较上个交易日缩量305亿元。行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，石油石化、基础化工、电力设备、纺织服饰、轻工...

2026-02-06 0 684.57KB 6页
华金证券：基础化工行业深度报告：SAF助力航空减排，国内具备UCO特色优势

核心观点 SAF为航空降碳重要手段。SAF是一种可直接使用的液体燃料替代品，与传统航空燃料相比，其最高可减少85%的碳排放量，并可使用多种动植物油脂以及废弃油脂生产，不必依赖传统化石能源；与电能、氢能等其他绿色航空新能源相比，SAF具有能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高等优势，应用上不需要对现有的发动机和其他基础设施做太多改造。政策推动SAF发展，打开市场空间。欧盟、美国、中国等国家或地区颁布一系列促进SAF发展的政策。根据ReFuelEU航空法规要求，2030年、2040年...

2026-02-06 4 1.54MB 53页
西南证券：创新药专题：中国声音响彻2026年JPM大会

核心观点何为JPM大会？摩根大通医疗健康大会（J.P.MorganHealthcareConference）始于1982年，是全球医疗健康领域最具影响力、规模最大的医疗投资产业交流合作大会之一，涵盖制药、生物技术、医疗器械、诊断、数字健康、医疗服务等整个医疗保健领域，是一场“资本+战略”的顶级商业盛宴。 JPM投资逻辑？ JPM大会是医疗健康领域规模最大、信息量最丰富的投资与合作盛会，汇聚了全球极具影响力的跨国药企（MNC）、创新药企（Biotech）及投资机构，不仅为MNC、投资机构与Bi...

2026-02-06 5 6.07MB 47页
中诚信国际：中国旅游行业展望，2026年2月

2025年以来，国内旅游市场保持向好发展态势，跨境游复苏情况良好。旅游行业新业态、新场景不断涌现，在旺盛的多元化旅游需求下，2026年行业整体发展仍有支撑，旅游企业的盈利能力及偿债指标表现预计将保持稳定，但旅游企业内部预计将出现分化，能够提供突出“质价比”体验的企业将赢得增长主动，而仍依赖传统粗放模式的主体则将面临更大压力。中国旅游行业的展望维持稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 2025年以来国内旅游市场保持向好发展态势，国内旅游总人次和国内旅游总收...

2026-02-06 6 1.07MB 16页
国新证券股份：每日晨报-260206

国内市场综述探底回升缩量调整周四（2月5日）大盘探底回升，缩量调整。截至收盘，上证综指收于4075.92点，下跌0.64%；深成指收于13952.71点，下跌1.44%；科创50下跌1.44%；创业板指下跌1.55%，万得全A成交额共21943亿元，较前一日有所下降。行业方面，30个中信一级行业有9个上涨，其中银行、食品饮料及纺织服装涨幅居前，而有色金属、电力设备及新能源、机械则跌幅较大。概念方面，两岸融合、银行精选及旅游出行等指数表现活跃。海外市场综述美国三大股指全线收跌，微软跌近5...

2026-02-06 0 588.74KB 6页
东方证券：钴锂有色金属行业研究框架：供需预期双向扭转，价格再启新周期

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2026-02-06 2 3.89MB 60页
东吴证券：电子：格局落定，价值归真：从周期波动走向技术溢价

摘要：从传统周期到AI驱动的技术溢价与高成长性增长逻辑重构：AI带来的不是反弹，而是指数级增长的新需求，存储不再仅仅跟随宏观经济进行简单的库存周期波动，而是成为了AI算力的决定性瓶颈（存力决定算力的效率）。训练端（ScalingLaws驱动）：模型参数量呈线性增长（如GPT-3到GPT-4增幅超9倍），直接拉动HBM（容纳参数）和SSD（存Checkpoint）的容量需求呈指数级爆发。推理端（商业化落地驱动）：随着RAG（检索增强生成）和超长上下文（LongContext）的应用，KVCa...

2026-02-06 0 2.16MB 34页
国信证券：氟化工行业：2026年1月月度观察：氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行

核心观点 1月氟化工行情回顾：截至1月末（1月30日），上证综指报4015.75点，较12月末（12月31日）上涨3.76%；沪深300指数报4706.34点，较12月末上涨1.65%；申万化工指数报4928.61，较12月末上涨12.72%；氟化工指数报2155.24点，较12月末上涨6.77%。1月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.95pct，跑赢沪深300指数5.12pct，跑赢上证综指3.01pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年1月30日，国信化工氟化工价格指数、国信化工...

2026-02-06 0 2.26MB 26页
东莞证券：电子行业双周报：谷歌业绩超预期，上游多个材料调涨

投资要点：行情回顾及估值：申万电子板块近2周（01/23-02/05）累计下跌6.81%，跑输沪深300指数5.68个百分点，在申万行业中排名第31名；板块2月累计下跌4.70%，跑输沪深300指数3.94个百分点，在申万行业中排名第29名；板块今年累计上涨5.31%，跑赢沪深300指数4.44个百分点，在申万行业中排名第18名。估值方面，截至2月5日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为62.07倍，处于近10年97.56%分位。产业新闻：（1）苹果公司2026财年第一季度财报显示，本季度...

2026-02-06 0 574.76KB 9页
开源证券：通信行业点评报告：海外AI财报点评：AWS和谷歌云营收超预期，巨头资本开支指引乐观，继续看好AI算力全链条

AWS和谷歌云营收增速超预期，海外巨头资本开支指引乐观亚马逊：根据亚马逊最新财报，2025Q4AWS云服务净销售额为355.8亿美元，同比增长24%，较分析师预期的348.8亿美元高约2%，增速超过2025Q3的20%。2025Q4资本开支为385亿美元，同比增长48%，公司预计2026年的资本支出将约为2000亿美元，同比增长约56%。谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云2025Q4营收达177亿美元，同比增长48%，高于分析师预期的162亿美元，同时，2025Q4GeminiApp月活超7.5...

2026-02-06 0 506.48KB 3页
山西证券：电力设备及新能源行业周报：2025年全国电力市场交易电量同增7.4%，产业链中下游价格上涨

投资要点国家能源局：2025年全国电力市场交易电量同比增长7.4%：2025年1-12月，全国累计完成电力市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0%，同比提高1.3个百分点。从交易范围看，省内交易电量50473亿千瓦时，同比增长6.2%；跨省跨区交易电量15921亿千瓦时，同比增长11.6%，其中跨电网经营区交易电量34亿千瓦时。国家能源局：2025年核发太阳能发电绿证67213万个：1月22日，国家能源局发布2025年12月全国可再生能源绿色电力证书核发...

2026-02-06 0 431.75KB 4页
山西证券：2025年四季度煤炭债复盘：财务表现仍有改善空间，供应链风险可控

投资要点：四季度煤炭债利差变化与信用债市场趋势一致。25年10月初叠加债市和煤市利好，煤炭债利差有所收窄，其中“短久期+低等级”组合更受市场追捧。11月下旬前后，受万科债券展期影响，煤炭债相关利差也呈现一定幅度走扩。之后受12月政治局会议和中央经济工作会议等事件影响，市场情绪有所修复。从全年角度看，受信用债市场趋势影响，煤炭债期限利差持续走扩，短端表现更强。四季度煤价波动，财务表现有待改善。三季度煤炭市场受益反内卷价格反弹，前期市场悲观预期有所缓和，但部分煤炭发债主体三季报较二季度继续恶化，...

2026-02-06 0 2.17MB 21页
山西证券：社会服务行业2026年度策略：服务型消费有望成为促进消费增长重要引擎

投资要点： 2025年社会服务行业整体表现：投资风格切换，估值小幅抬升。2025年全年（数据统计截至2025年12月31日，下同），在A股申万31个一级行业中涨跌幅位列第21。海南自贸港封关、出境游全面复苏带动题材性个股表现阶段性行情。投资风格切换，2025Q3机构持仓比例下降，年内行业整体估值小幅抬升。 2026年社会服务行业趋势展望：服务型消费有望成为促进消费增长重要引擎。餐饮：市场增速放缓，外卖补贴大战加速行业洗牌。禁酒令对行业的影响有望在大众餐饮、文旅经济等民生就餐场景中逐渐消化。三大外...

2026-02-06 0 3.12MB 30页
山西证券：通信行业周跟踪：智能体带动CPU和DPU需求，内外催化下商业航天再加速

投资要点行业动向： 1）CPU涨价或反映供需关系边际向紧，此外建议关注DPU、CXL在智能体协作系统的作用。根据电子工程世界引述KeyBanc观点，因为CSP的大量采购，近期Intel和AMD2026全年服务器CPU产能基本预订一空，两家计划将CPU价格上调10%至15%。业内分析显示，一方面Intel18A良率爬坡缓慢以及台积电、封测厂相关先进制程产能受到GPU、存储挤占较为紧张；另一方面存储价格高涨导致服务器供应链存在提前囤货行为。近期智能体应用快速渗透背后，CPU承担的角色愈加重要，如A...

2026-02-06 0 726.79KB 11页

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