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券商研报

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东海证券：半导体行业11月份月报：国内晶圆厂产能满载，华为与阿里新品响应端侧AI趋势

投资要点： 2025年11月总结与12月观点展望：11月份半导体行业持续回暖，价格涨幅再度扩大，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。11月份全球半导体需求持续改善，PC、智能手机保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，国内消费电子新品密集发布，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在12月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，同时整体价格涨幅扩大，预计12月供需格局将继续向好。本土晶圆厂产能保持满载，行业复苏趋势明...

2025-12-05 0 4.83MB 28页
申港证券：食品饮料行业研究周报：茅台定调投放节奏，关注传统品类底部改善机会

投资摘要：每周一谈：茅台定调投放节奏关注传统品类底部改善机会茅台定调投放节奏，酒企库存及动销现局部好转。根据微酒消息，上周贵州茅台召开临时股东大会，公司表示，未来会始终遵循产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量，不会“唯指标论”和强压指标，不会损害投资者、渠道商和消费者的权益，坚持稳定的现金分红政策。另外，在投放节奏方面，销售端的释放主要取决于不同时期的市场承载量，维护好渠道的韧性和市场稳定是重中之重，公司将科学决策销售端的产品投放。公司十五五规划中业务规划将坚持“两条腿走路...

2025-12-05 0 1.05MB 10页
申港证券：汽车行业研究周报：人形机器人产业在“防泡沫”引导下加速落地

投资摘要：每周一谈：人形机器人产业在“防泡沫”引导下加速落地近期，机器人行业呈现“政策标准加速—B端订单验证”共振的节奏：政策标准加速：工信部公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，产业“标准化—工程化—产业化”路径进一步明晰，标准体系搭建提速。 B端订单验证：优必选订单再落地：11月28日中标江西九江“人形机器人数据采集与训练中心”项目，金额1.43亿元，其Walker系列2025年全年订单累计已达13亿元（不含科研教育与小型人形产品），B端商业化进展居前。立讯精密披露“可覆盖除电池...

2025-12-05 0 832.76KB 8页
申港证券：电子行业研究周报：阿里AI产品加速推进，谷歌TPU部署受关注

投资摘要：每周一谈：阿里AI产品加速推进谷歌TPU部署受关注阿里巴巴Q3AI与云计算业务驱动增长，大模型与智能终端成果亮眼。根据华尔街见闻，阿里巴巴集团Q3营收2478.0亿元、同比增长4.8%，云智能集团营收同比增长34%，超市场预期。公司表示，公共云业务的持续增长与AI产品采用品类及使用量的显著提升，是推动云智能收入加速扩张的核心动力。过去四个季度，公司在AI和云基础设施上的资本开支已达到约1200亿元人民币。Q3资本开支315.01亿元，同比增加80.1%，公司正处于投入阶段。公司AI...

2025-12-05 0 1.4MB 11页
申港证券：证券行业周报：上周证券板块指数回升

投资摘要：每周一谈: 2025年1-10月份全国规模以上工业企业利润增长1.9% 1-10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18490.2亿元，同比持平；股份制企业实现利润总额44328.3亿元，增长1.5%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14848.6亿元，增长3.5%；私营企业实现利润总额16995.6亿元，增长1.9%。市场回顾：上周（11.24-11.28）沪深300指数的涨跌幅为1.64%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为0.74%。板块内个股36家上涨，3家停...

2025-12-05 0 653.96KB 7页
东北证券：国内储能转变为IRR驱动，贝塔方兴未艾

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2025-12-05 0 2.06MB 30页
海通国际：新工业双周报：IMM要求FERC裁定：大型数据中心仅在电网能可靠供电时才可接入；美国居民用电价格9月同比上涨7.4%

核心观点： 1）全球基建和建筑装备：数据中心：随着新云需求增长，欧洲人工智能数据中心容量增长两倍；美国能源市场动态：美国能源信息署（EIA）数据显示，居民用电价格持续上涨，9月同比上涨7.4%；PJM互联市场监测机构敦促FERC裁定，大型数据中心只有在电网运营商仍能满足可靠性指标的情况下才能上线；NYISO面临“严重的电力可靠性不足”；NIPSCO将向位于印第安纳州北部的亚马逊数据中心供应3GW电力；FERC被敦促否决西北科尔斯特里普370兆瓦购电协议；美国能源部大负荷互联提案引发联邦与州管辖权...

2025-12-05 1 4.27MB 40页
太平洋证券：农业周报：养猪业面临多重压力，产能去化速度有望持续加快

报告摘要一、市场回顾本周农业指数表现基本同步于大市，养殖板块大幅上涨。1.本周，申万农业指数上涨1.57%，同期，上证综指上涨1.4%，深成指上涨3.55%，农业板块整体表现基本同步于大市。2.细分到二级子行业，除了渔业和饲料行业下跌以外，其他子行业指数上涨。其中，养殖和动保涨幅领先，分别上涨了3.89%和2.84%。本周，申万农业指数下跌3.44%，同期，上证综指下跌3.89%，深成指下跌5.12%，农业板块整体表现略强于大市。2.细分到二级子行业，绝大多数子行业指数下跌，唯有渔业上涨了1...

2025-12-05 0 1.08MB 18页
国盛证券：算力之争，电力为王：聚焦美国AI能源革命核心赛道

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2025-12-05 2 7.2MB 67页
中国银河：医药行业月报25/11：关注流感季呼吸用药需求增长

核心观点 11月以来全国流感样病例数量持续攀升，全国门急诊流感样病例中流感病毒阳性率约45%，目前以甲型H3N2为主导；全球流感活动水平处于低位，但北半球部分国家呈现上升趋势。根据疾病预防控制中心11月26日发布的《2025年第47周中国流感监测周报》，南方省份哨点医院报告的ILI%为7.8%，高于前一周水平（6.8%），高于2022年和2024年同期水平（3.4%和3.3%），低于2023年同期水平（8.1%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为8.6%，高于前一周水平（7.0%），高于2022...

2025-12-05 0 3.1MB 16页
国信证券：户外新消费研究：折叠自行车行业专题：高景气新消费赛道，龙头引领扩容与破圈

报告摘要：折叠自行车行业：小而美&高增速的新消费赛道。折叠自行车以轻巧+便携+适应城市生活为核心特点，成为城市通勤及休闲运动的新兴工具；技术工艺迭代路径从追求便携轻巧到兼具专业性能。2019-2024年全球自行车需求整体平稳，折叠自行车渗透率低、增速快，在全球的销量渗透率仅2.1%，但2019-2024年零售额和零售量复合增速分别为20.7%/13.1%。海外市场折叠自行车零售额213亿，刚性需求为主，主要作为交通工具；国内市场在全球市场零售占比高、增速更快，2019-2024年我国折叠自行车...

2025-12-04 10 7.98MB 39页
国信证券：互联网行业2025年12月投资策略：AI驱动巨头业绩释放，四季度预计外卖大战投入力度边际缓和，迎来布局良机

核心观点 11月行情回顾：11月恒生科技指数单月下跌5.2%。同期，纳斯达克互联网指数11月录得下跌，单月跌幅为3.5%。个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，港股方面，京东健康、美团、网易为本月表现前三的股票。美股方面，Google、唯品会、贝壳为本月表现前三的股票，单月涨幅为13.9%、12.3%、1.1%。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年12月3日，恒生科技指数PE-TTM为23.64x，处于恒生科技指数成立以来34.41%分位点。人工智能动态：1）谷歌：发布Gem...

2025-12-04 8 884.7KB 18页
联合资信评估：2025年前三季度有线电视行业运行分析

有线电视网络是国家的重要信息化基础设施，是网络强国建设的重要战略性资源。随着国家广播电视总局牵头对有线电视的收费及操作复杂情况进行治理，全国有线电视用户实现回流；5G业务商用对有线电视企业的经营业绩提升程度有限，行业内企业经营仍承压。一、行业运行情况国家广播电视总局（以下简称“广电总局”）消息显示，2025年前三季度全国广播电视服务业总收入10489.19亿元，同比增长4.59%。其中，实际创收收入19345.98亿元，同比增长4.31%。按主体分，广播电视机构总收入4469.04亿元，同比...

2025-12-04 7 1.18MB 12页
中国银河：计算机行业月报：谷歌推出Gemini3Pro，国产AI生态加速突围

11月板块横盘震荡整理，建议逢低布局具备基本面支撑龙头标的。人工智能板块指数（884201.WI）11月涨跌幅为-1.7%，同期上证综指涨跌幅-1.67%、沪深300涨跌幅-2.46%、创业板指涨跌幅-4.23%，11月人工智能板块成交额为15583.6亿元，同比-22.17%，环比-3.63%。我们认为，11月人工智能板块维持震荡走势，小幅下跌，成交量持续萎缩，我们认为主要受到美股科技股下跌传导及市场整体环境两大因素影响：英伟达公布三季度财报超预期，但股价却表现低迷，源自市场对于AI泡沫以及谷...

2025-12-04 7 12.41MB 32页
国金证券：科技产业研究周报：AI维持高景气，谷歌阿里发力应用

核心要点产业前沿本周NAND现货价格整体与上周持平，涨幅明显放缓。Gartner报告：阿里云位列GenAI云基础设施、工程、模型特性维度全球第三。北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统。今年上半年OpenAI已实现43亿美元营收、25亿美元亏损。新加坡国家人工智能计划（AISG）在其最新的东南亚语言大模型项目中转向通义千问Qwen开源架构。DeepSeek发布全新的开源数学推理模型DeepSeekMath-V2，首次让开源模型达到“金牌水平”...

2025-12-04 9 936.46KB 16页
开源证券：银行行业深度报告：存款偏离与指标问题对当前司库策略的影响

司库负债策略讲究头寸、指标与成本的三面平衡平头寸（补齐流动性缺口）：1、当期缺口：总行需根据经营机构报备的每日走回款情况，对全行当日资金余缺进行调剂。2、预期缺口——基于银行对资负两端现金流预判，评估未来一段时间内可预见的流动性缺口，有以下几种模式：（1）负债稳健，长期资产投放型，国有行为主。（2）中期融资压力型：3M-1Y负缺口突出，对市场利率波动敏感。（3）滚动融资压力型：1M以内负缺口占比较大。流动性风险指标：需满足LCR、NSFR、LR、LMR和存款准备金率等指标要求。负债成本管理是“...

2025-12-04 10 3.84MB 26页
信达证券：环保行业2026年策略报告：“十五五”低碳转型加速，循环经济、低碳能源、国产替代三条主线大有可为

环保资产估值稳步提升，基金持仓青睐垃圾焚烧及环保设备。截至2025年12月1日，申万（2021）环保行业指数上涨16.67%，在31个行业中排名第17；从估值方面看，信达环保板块整体PE为35.94X，较2024H1显著提升；从基金持仓市值前十大标的来看，2025年前三季度，基金持有环保股总市值为55.6亿元，占总持仓比重的0.18%，主要聚焦在水处理、垃圾焚烧发电、环保设备板块。我们认为今年作为“十四五”的收官之年，在政策红利与市场化机制的驱动下，环保行业经营情况有望改善，行业估值有望持续修复...

2025-12-04 6 3.18MB 41页
华安证券：农林牧渔行业年度投资策略：生猪养殖行业再次去化，中国宠物粮黄金时代已来

主要观点：生猪养殖再次去化，头部猪企探索成长新方向 2025年7月生猪养殖行业开始步入去产能阶段，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，产能去化明显提速。根据全国能繁母猪存栏量推算，2026年上半年猪价仍处于下行周期，根据全国新生仔猪数推算，按照正常出栏节奏，2026年春节后猪价将面临较大下行压力。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，生猪行业去产能有望明显提速。在国内产能扩张受限的大背景下，头部猪企已开始探索新增长点，牧原积极开拓海外市场，温氏多元化经营生猪业务...

2025-12-04 6 2.41MB 42页
五矿证券：消费级AR眼镜系列报告（一）：破局与展望——全球AR市场增长逻辑与投资机遇

破局：AI眼镜验证“渐进式迭代”新范式消费级AR眼镜发展此前相对滞后，原因之一在于“一步到位”的技术路径难以同时满足“轻薄便携”的产品形态与“价格亲民”的市场需求。当前AI眼镜采用“渐进式迭代”范式，路径为：音频眼镜（培育用户习惯）→AI眼镜（加入智能计算单元）→AI+AR眼镜（可能的最终形态）。 2024年全球AI智能眼镜销量为152万台，同期传统AR眼镜销量为50万台。以Meta产品为例，其初代Ray-BanStories因功能相对单一，月活用户占比不足10%；在2023年升级多模态AI功...

2025-12-04 10 2.69MB 33页
申港证券：电力设备行业研究周报：工信部座谈会擘画电池产业高质量发展新路径

投资摘要：每周一谈：工信部座谈会擘画电池产业高质量发展新路径 11月28日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，围绕规范动力和储能电池产业竞争秩序、推动产业高质量发展，听取相关企业情况介绍及意见建议。会议的基调：依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争。政策抓手：产能监测预警：建立动态监测机制，对过剩产能提前预警和调控。质量监督检查：加大生产一致性和产品质量抽查力度，淘汰不达标产能。知识产权执法：严厉打击侵权行为，保护创新企业合法权益。规范出海：引导企业科学布...

2025-12-04 7 823.52KB 8页

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